建筑材料行业周观点：地产政策频发，地产链或迎最强修复窗口期

周观点：政治局会议定调地产政策基调，要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，住建部则明确后续政策方向，或在降低首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不认贷”等方面继续加码政策；同时在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署会议召开，政策频发有望快速推动地产需求触底企稳，从中报预告来看消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转型，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升，当前市场正经历从政策底到基本面底的过程，消费建材龙头企业将释放出向上弹性。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。其次，关注中材科技底部机会，当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，近期已有部分生产线放水冷修，因此价格继续下行空间不大；需求端热塑及风电订单持续回暖，高端产品需求依旧稳定，龙头企业优势明显，待库存逐步消化后，价格拐点渐行渐近；建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，23H1风电新增装机同增77.7%，6月公告合并中复联众，叶片盈利快速恢复；锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升，中报经营业绩有望超预期）。同时，建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）和力诺特玻（发力中硼硅模制瓶，未来弹性十足），药包材保持稳定增长，受宏观经济波动影响较小。 玻璃：本周库存继续下降，支撑价格继续上涨。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1959.96元/吨，环比上周上涨29.80元/吨，涨幅1.54%，环比涨幅扩大。 2023H1浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有所修复。7月玻璃市场量价小涨，成交较6月好转，浮法厂库存得到一定削减。1）需求端，7月下游加工厂订单稍有改善，在手订单较6月小增，开工率基本持稳，成品库存压力缓解；2）供应端，7月3条产线点火，产量供应增加不多，经过5-6月持续去库，7月中下游库存逐步降至较低位，价格提涨拉动中下游备货。我们认为，下半年行业进入传统旺季，8月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。 消费建材：市场迎来政策底，政策频发推动板块迎修复行情。政策频发有望快速推动地产需求触底企稳，从中报预告来看消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转变，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升；我们认为，当前基本面承压背景下，市场对于政策放松预期提升，当前地产链板块的修复可以类比去年11月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，市场份额有望继续提升。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。 玻纤：6月行业持续累库，行业竞争分化加剧。当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。根据卓创资讯，23年6月玻纤库存约84.97万吨，环比增长8.55%，绝对值达到本轮周期新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧；我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：本周水泥总体呈现下行，但下跌幅度减小。供给端，部分省份仍在错峰，总体连续停产时间较长，对缓解库存压力有一定效果，价格上有小幅支撑；需求端，市场需求维持低位水平，仍受天气影响较大，高温和雨水对施工形成一定压力；成本端，能源成本有一定下降，但短暂变化对水泥价格影响或可忽略不计。 我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，6月新房及二手房销售环比5月进一步走弱，基本面下滑有望强化政策放松预期。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：截至5月底，地方新增专项债发行规模已达到2.03万亿，我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：23年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。本周碳纤维价格环比持平，截至本周五国内碳纤维市场均价约为118.7元/千克，其中大丝束均价97.5元/千克已跌破百元以下（T30048/50K已至90元/千克），小丝束均价140元/千克（T70012K约170元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23年建议关注3条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比上涨4.50个百分点，同期沪深300指数收益环比上涨3.46个百分点，周内建材行业主力资金净流入3.34亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是蒙娜丽莎、东鹏控股、中材科技、三棵树、兔宝宝，周内跌幅居前的是永高股份、长海股份、再升科技、南玻-A、中国联塑。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/7/28）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：市场价格环比继续回落，需求略有回升 本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.2%。价格回落区域主要是安徽、山东、湖南、重庆、陕西和西宁地区，幅度10-20元/吨。7月底，除部分地区台风影响较为明显，其他地区降雨强度有所减弱，下游需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率环比增加近3个百分点。价格方面，经过前期持续回落后，已经跌到现金成本区域的水泥价格趋于稳定，尚有空间的地区，继续小幅回落。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：水泥价格保持平稳，企业库存高位承压 【京津冀】京津唐地区水泥价格平稳，受雨水天气影响，下游需求不稳定，北京地区企业发货5-6成；天津地区日出货3-4成，唐山地区出货在4-5成，由于环保管控，企业生产受限，库存有所下降。河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格平稳，虽然有阶段性降雨天气干扰，但对整体市场需求影响有限，企业出货维持在4-6成，库存高位承压。据卓创资讯，为减轻库存压力，企业计划8月份增加错峰生产15天。 【山西】山西市场保持平稳，中北部价格变化不大，但运城、晋城和长治面临河南低价水泥冲击较明显，价格较前期有明显下跌，普遍都进入250元/吨上下位置，但河南水泥到位价仍具有优势。 【内蒙古】内蒙古市场价格平稳，中西部地区停窑，但库存仍然充裕。水泥价格稳定，外销空间不大，在本地也没有外部压力，价格调整动力较小，呼市等地反而保持相对较高价位。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽中涨价并未落实，黑吉市场保持稳定 【辽宁】辽中地区涨价未见实际落实到位，虽然有部分大厂价格相对略高，但市场低价位厂家仍然存在，整体价格与前期相比变化不大。且价格对销量影响明显，价格较高厂家销量仅正常产能2成。 【黑吉】黑龙江和吉林两地水泥需求平稳，总体偏弱。本周价格保持平稳，未见继续下跌，但也没有涨价条件。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：水泥价格继续下调，市场需求表现一般 【江苏】江苏南京和苏锡常地区水泥价格维稳，雨水天气减少，市场需求略有提升，企业发货在7成，个别外运水泥和熟料企业能达8成左右，库存仍高位运行。徐州地区水泥企业公布价格上涨20元/吨，前期价格已降至成本线以下，企业持续处于亏损状态，为改善经营状况，企业自律推动价格上涨，但目前市场需求环比无明显变化，价格具体落实情况待跟踪。淮安、盐城地区水泥价格平稳，房地产市场不景气，水泥需求表现清淡，企业发货在4-6成。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，受台风和降雨天气影响，水泥需求环比变化不大，企业发货在7成左右，库存高位运行。温州地区水泥价格下调10-25元/吨，主因前期周边地区价格均有回落，温州价格相对偏高，为缩小价差跟降为主，从市场需求看，周初天气情况良好，沿海地区搅拌站需求量环比有所增加，水泥企业发货能达7-8成；周末受台风影响，企业发货降至4-5成，待天气干扰因素消除，下游需求有望明显恢复。金建衢地区水泥价格下调20元/吨，受周边低价水泥冲击影响，同时因有个别企业为抢占市场份额