建筑材料周观点：地产销售持续回暖，地产链进入修复窗口期

周观点：从30大中城市新房成交及部分城市二手房成交情况来看，本周成交环比均改善，3月以来延续修复趋势；我们认为，地产销售的回暖将支撑板块整体修复，一方面市场信心会随着地产销售回暖而提升，且一季度消费建材出货情况与宏观好转相互验证；另一方面进入3月份迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，从前瞻指标水泥出货情况来看，3月以来华东、华南、华中出货率均超过去年，“地基”需求快速恢复，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，积极布局小阳春。建议关注：随着二手房成交复苏，装修建材零售端快速回暖，短期建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，中期来看，随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等；其次关注竣工端的浮法玻璃，3月份以来需求边际好转，行业库存连续3周下降，企业推涨价格预期强烈，当前行业仍处于亏损状态，冷修线持续增加，供给收缩使得价格向下空间有限；而从需求端来看，地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；同时，关注低预期的水泥板块，随着下游复工复产加速，水泥出货环比提升，价格迎来上涨，由于水泥市场预期较低，短期随着价格上涨迎来修复行情，重点关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。 玻璃：库存压力下降，多地价格上涨。进入3月中下旬，下游需求边际向好，厂家库存连续3周下降，价格企稳回升，根据卓创资讯数据，本周国内浮法玻璃均价约1759元/吨，较上周均价上涨22.28元/吨，涨幅为1.28%，周均价由跌转涨，调整幅度扩大。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业持续亏损下，冷修线依旧在增多，上半年当前个别产线存冷修预期，根据卓创资讯，月内个别产线仍有放水预期，冷修持续增加下，2023年玻璃供需有望重回紧平衡状态；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，对出货有一定支撑，两会后各地重大项目有望加速开工，支撑加工厂订单转好；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。光伏玻璃板块，产能持续扩张导致的供需失衡问题仍为行业价格推涨主要阻力，近期需求存在改善预期，随着电站招标需求提升，预计下游组件厂对光伏玻璃需求提升。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足； 23年光伏玻璃陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO玻璃引领者）。 消费建材：下游需求稳定向好，板块恢复上调趋势。本周消费建材企业进入年报披露期，经过前期回落调整，消费建材企业估值性价比再现。根据易居研究院数据，3月1-20日，全国10个重点城市二手住宅成交套数为76608套，环比2月前20日增长37%，同比去年3月前20日增长79%，按照当前增长趋势，预计年3月份二手房交易量或创近三年月度新高。根据住建部规划，2023年我国计划改造5万个以上老旧小区（2021/2022年规划数据分别为5.3万/5.1万），在2022年新开工数据大幅下滑、开发房企资金流动性尚待实质性好转的背景下，2023年新房投资和施工预计企稳但较难恢复大幅增长，市政和居民端的存量更新需求为消费建材企业渠道运营能力提出新的要求，我们依然看好当前趋势下需求传导至C端家装渠道，预计23H1 C端渠道占比较高的消费建材企业整体出货优于B端为主的企业，3月或为数据验证窗口期。我们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期2 3H2 新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。 玻纤：Q1需求启动缓慢，Q2有望进入修复期。2023年以来国内玻纤市场行情持续偏弱，Q1传统淡季下各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势，截至2月底行业库存水平再创新高达到约82万吨。1月在成本支撑下厂家挺价意愿较强，价格整体维稳运行，但2月由于产能持续维持高位，叠加传统淡季需求支撑乏力，价格重心开始下探，中下企业盈利空间持续压缩。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，Q2需求有望启动，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：需求仍在修复，价格上涨后维稳。华东、华南部分区域受雨水天气影响，企业出货阶段性受影响，华北地区错峰生产结束，熟料供应增加，熟料价格略有回落； 但随着下游工程的加速复工，各地需求持续回暖，多地产销也呈逐步修复趋势，水泥价格或仍有小幅上涨空间。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，22年11-12月政策高发期过后，23年1-2月政策放松空间逐渐减小。我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，政策继续放松预期有所减弱，但当前市场修复势头初现，且较21H2之前的市场正常成交水平仍有较大差距，23年政策有望维持宽松。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。 建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：看好23年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。本周碳纤维市场价格局部回调，国内碳纤维市场均价约为133.2元/千克，环比下降4.0%，主要系大丝束均价回落4.5%至105元/千克，而小丝束均价环比持平约163元/千克。成本面，本周丙烯腈价格小幅下跌100元/吨，碳纤维生产成本小幅下降。 目前来看配套原丝生产装置的企业优势逐渐凸显，在当前的竞价出货的市场环境下成本优势明显。当前碳纤维需求启动滞后但新增供应集中落地下，价格处于承压期：2022年6月以来受疫情反复影响下游企业开工率低位，碳纤维需求跟进有限，下游整体需求疲软，引导碳纤维价格从高位开始回落，当前价格基本处于2021年初水平。我们认为，2023年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022年风电招标超预期或为2023年风电装机提供有效支撑。随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而2020年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（低估的碳纤维原丝龙头）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比上涨0.53个百分点，同期沪深300指数收益环比上涨1.38个百分点，周内建材行业主力资金净流出4.69亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是中材科技、蒙娜丽莎、帝欧家居、旗滨集团和南玻-A，周内跌幅居前的是坚朗五金、中国联塑、祁连山、中国建材和塔牌集团。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/3/24）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：价格震荡调整，需求小幅提升 本周全国水泥市场价格环比基本持平。价格回落地区主要是吉林、山东、河南、青海和宁夏，幅度多为10-30元/吨；价格上涨地区为湖北和重庆，幅度20-50元/吨。三月下旬，国内水泥市场需求阶段性减弱，全国水泥出货率环比下滑4.6个百分点，主要是华东、华中地区受降雨天气影响，企业出货量回落10%-20%； 华北、东北和西北地区企业出货量继续提升，环比增加5-10个百分点。价格方面，受降雨天气、下游资金短缺影响，水泥需求偏弱，以及企业生产线全面复产，供给压力增加，水泥价格维持震荡调整的局面。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：山西部分地区水泥价格持续回落，下游需求情况一般 【京津冀】京津唐地区水泥价格平稳，下游需求环比变化不大，北京、唐山地区企业出货维持在7-8成，天津地区出货5-6成。河北石家庄、邯郸以及邢台等地区水泥价格趋强运行，煤炭等原材料价格仍然偏高，水泥生产成本压力较大，加之前期水泥价格有所回落，企业利润空间被压缩，为提升运营质量，企业后期有推涨价格计划，预计幅度30元/吨，鉴于下游需求表现一般，企业出货在6-8成，库存高位运行，价格推涨有阻力。 【内蒙古】呼和浩特、包头、鄂尔多斯以及乌海等地区水泥价格平稳，水泥需求逐步启动，企业出货在2-4成，熟料库存均在中低位运行。乌兰察布地区因气温较低，下游需求尚未启动，企业库存均在满库状态，预计4月初市场将陆续恢复。蒙中和蒙西地区因下游需求较差，水泥企业为防止后期市场供需关系严重失衡，计划延长错峰生产30天至5月1日，将力挺水泥价格平稳。 【山西】晋中和长治地区水泥价格下调20-30元/吨，在建项目因市场资金紧张，施工进度缓慢，而新开工程项目较少，水泥需求表现疲软，企业发货不足5成，为增加出货量，企业降价促销。3月份，大同、朔州等地区水泥价格累计回落70-80元/吨，主要是由于市场需求恢复不及预期，以及外来低价水泥冲击，本地企业发货仅在3成左右，为夺回市场份额，价格持续回落。太原地区水泥市场需求表现较差，企业日出货在4-5成，主导企业正在积极稳价。山西地区原计划3月15日熟料生产线恢复生产，但因下游需求不济，以及企业库存高位不下，不同地级市水泥企业推迟复产5-15天。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：水泥价格出现回落，区域下调价格以打开销量 【黑吉辽】辽宁辽中地区水泥价格在底部维稳，下游市场资金紧张，工程项目和搅拌站开工率较低，部分企业虽已装船南下，但整体出货量也仅在3-4成，预计后期水泥需求恢复空间有限。吉林长春地区水泥价格下调15-20元/吨，价格下调主要是外来低价水泥不断冲击，以及市场正处于启动阶段，企业发货在3-4成水平，为打开销量，企业陆续下调价格。黑龙江哈尔滨地区水泥价格趋弱运行，重点工程项目陆续启动，下游需求有所恢复，企业发货提升至3成左右，部分企业为增加销