计算机行业周报：海外云厂商AICapex提高，关注国内信创与数据要素政策端变化

本周板块走势回顾：本周（7月24日-7月28日）计算机（中信）指数上涨0.99%，创业板指数上涨0.92%，上证指数上涨1.84%。板块周涨幅前三为财富趋势（41.79%）、指南针（23.97%）、同花顺（22.13%），板块跌幅前三为彩讯股份（-19.70%）、永信至诚（-15.81%）、华是科技（-14.47%）。 市场寻底接近尾声，半年报影响式微，数据要素与信创政策持续落地，板块迎来反转。延续前期观点，随着板块业绩预告披露完成，以及快报的发布，上半年业绩不达预期已基本反应，市场进入底部阶段。与此同时，数据要素方面，7月28日，国务院任命刘烈宏为国家数据局局长，在今年3月10日我国成立数据局后，人事任命终落地；信创方面，7月28日，中国信息安全测评中心发布《安全可靠测评工作指南（试行）》，由中国交通运输协会信息专业委员会提出，46家参编单位共同编制的《交通运输信息技术应用创新适配测评总体要求》，完成征求意见稿的编制，制度性建设不断推进，建议重点关注政策后，数据要素和信创产业积极变化。 海外大厂Capex预计进一步提升，带来上游芯片需求结构变化。根据Meta、Microsoft、Alphabet公司财报，2023Q2单季度Capex达到220.47亿美元，同比增长3.65%，环比增长11.70%。未来，各家厂商Capex亦将继续提升，其中，Microsoft将大幅提升数据中心建设成本，以便为AI服务提供更好支持。 Alphabet增加对技术基础设施的投资，包括对AI和云服务建设投入。Amazon在生成人工智能和大型语言模型业务的Capex将会有所增加。Meta表示，前期AI投资成效渐显，未来将持续坚定投资AI业务。受大厂资本开支提振，上游芯片需求端发生结构变化，其中，Intel该业务呈现季度下降水平（2022Q1的60.34亿美元逐步下降到2023Q1的37.18亿美元）。得益于数据中心对于AI算力需求，NVIDIA数据中心收入大幅提升。2023Q1，NVIDIA数据中心业务收入达到42.84亿美元，同比增长14.24%，高于Intel同期37.18亿美元收入水平。 AI技术迭代、产品化持续推进，智能驾驶“制造-能源-服务”三位一体发展。 AI领域，Microsoft，Azure Open AI服务方面势头强劲。超过11,000个数字原生企业都在使用该服务，Q2度每天新增近100名新客户。Alphabet，23Q2发布大模型PaLm 2，目前正在打造新一代大模型Gemini，未来要做多模态。 Amazon，提供AI编程助手，提高开发效率，并帮助企业提升数据质量和获取客户洞察。Meta，在排名和推荐系统方面，Reels年收入从去年秋天的30亿美元增长到现在的100亿美元。智能驾驶领域，Tesla“三位一体”推进，汽车方面，公司专注于提高制造能力，如制造Cyber truck和下一代平台，以及降低成本；能源方面，增加储能产品的生产，满足高需求；服务方面，公司2024年会加快开放充电网络，让Tesla充电网络加快增长；FSD方面，迄今为止累计行驶里程数超3亿英里。 投资建议与标的： 海外对标公司，金山办公、海光信息、寒武纪、浪潮信息、中科曙光等。 数据要素相关标的：1）国资云平台：太极股份、深桑达、易华录等；2）数据治理：英方软件、三维天地等；3）数据资源平台：久远银海、山大地纬、中科江南、博思软件、德生科技等；4）数据流通：云赛智联、每日互动等。 信创相关标的：太极股份、中国软件、纳思达、神州数码、麒麟信安、海量数据、宝兰德。 风险提示：技术发展不及预期；模型落地不及预期；新能源竞争格局加剧。 一、行业周观点 本周板块走势回顾：本周（7月24日-7月28日）计算机（中信）指数上涨0.99%，创业板指数上涨0.92%，上证指数上涨1.84%。板块周涨幅前三为财富趋势（41.79%）、指南针（23.97%）、同花顺（22.13%），板块跌幅前三为彩讯股份（-19.70%）、永信至诚（-15.81%）、华是科技（-14.47%）。 市场寻底接近尾声，半年报影响式微，数据要素与信创政策持续落地，板块迎来反转。 延续前期观点，随着板块业绩预告披露完成，以及快报的发布，上半年业绩不达预期已基本反应，市场进入底部阶段。与此同时，数据要素方面，7月28日，国务院任命刘烈宏为国家数据局局长，在今年3月10日我国成立数据局后，人事任命终落地；信创方面，7月28日，中国信息安全测评中心发布《安全可靠测评工作指南（试行）》，由中国交通运输协会信息专业委员会提出，46家参编单位共同编制的《交通运输信息技术应用创新适配测评总体要求》，完成征求意见稿的编制，制度性建设不断推进，建议重点关注政策后，数据要素和信创产业积极变化。 海外大厂Capex预计进一步提升，带来上游芯片需求结构变化。根据Meta、Microsoft、Alphabet公司财报，2023Q2单季度Capex达到220.47亿美元，同比增长3.65%，环比增长11.70%。未来，各家厂商Capex亦将继续提升，其中，Microsoft将大幅提升数据中心建设成本，以便为AI服务提供更好支持。Alphabet增加对技术基础设施的投资，包括对AI和云服务建设投入。Amazon在生成人工智能和大型语言模型业务的Capex将会有所增加。Meta表示，前期AI投资成效渐显，未来将持续坚定投资AI业务。受大厂资本开支提振，上游芯片需求端发生结构变化，其中，Intel该业务收入呈现季度下降水平（2022Q1的60.34亿美元逐步下降到2023Q1的37.18亿美元）。得益于数据中心对于AI算力需求，NVIDIA数据中心收入大幅提升。2023Q1，NVIDIA数据中心业务收入达到42.84亿美元，同比增长14.24%，高于Intel同期37.18亿美元收入水平。 AI技术迭代、产品化持续推进，智能驾驶领域“制造-能源-服务”三位一体发展。AI领域，Microsoft，Azure Open AI服务方面势头强劲。超过11,000个数字原生企业都在使用该服务，Q2度每天新增近100名新客户。Alphabet，23Q2发布大模型PaLm 2，目前正在打造新一代大模型Gemini，未来要做多模态。Amazon，提供AI编程助手，提高开发效率，并帮助企业提升数据质量和获取客户洞察。Meta，在排名和推荐系统方面，Reels年收入从去年秋天的30亿美元增长到现在的100亿美元。智能驾驶领域，Tesla“三位一体”推进，汽车方面，公司专注于提高制造能力，如制造Cyber truck和下一代平台，以及降低成本；能源方面，增加储能产品的生产，满足高需求；服务方面，公司2024年会加快开放充电网络，让Tesla充电网络加快增长；FSD方面，迄今为止累计行驶里程数超3亿英里。 投资建议与关注标的： 海外对标公司，金山办公、海光信息、寒武纪、浪潮信息、中科曙光等。 数据要素相关标的：1）国资云平台：太极股份、深桑达、易华录等；2）数据治理：英方软件、三维天地等；3）数据资源平台：久远银海、山大地纬、中科江南、博思软件、德生科技等；4）数据流通：云赛智联、每日互动等。 信创相关标的：太极股份、中国软件、纳思达、神州数码、麒麟信安、海量数据、宝兰德。 图表1计算机重点公司盈利预测与估值表 二、海外科技公司概况与近期业绩情况 海外科技巨头业绩表现稳健，上市以来创造显著超额收益。云计算四巨头Microsoft，Meta，Amazon，Alphabet以及智能汽车公司Tesla 2022年营业收入分别为1983/1166/5140/2828/815亿美元 ，过去3年营收复合增速分别为16.36%/18.15%/22.37%/20.45%/49.10%。最新市值分别为25140/8375/13565/16717/8457亿美元 。MMAAT分别在1986/2021/1997/2004/2010年上市 ， 市值分别上涨了6041.32/17.55/2002.18/54.22/265.71倍。 图表2海外科技公司情况一览（亿美元） Microsoft、Meta业绩不断超预期，Tesla、Amazon、Alphabet表现亦有亮点。Microsoft营收端主要依靠生产力和业务流程、以及智能云业务拉动，保持与去年持平的营业利润率。 Meta则由于Reels功能变现和AI赋能广告，业绩恢复势头较强。两公司过去3个季度以EPS为代表的业绩均超预期。Tesla由于降价、汇兑损益以及4680产能爬坡导致毛利率下降，多期EPS不及预期，但发展前景向好。Alphabet 2022Q4和2023Q1以EPS为代表的业绩不及预期，但2023Q2广告、搜索、Youtube以及GoogleCloud业务营收均超预期，EPS也超预期。 Amazon第二季度业绩公告未出，2023Q1公司表现有所恢复主要得益于北美零售市场坚挺以及通胀的触顶。 图表3海外科技公司调整后EPS业绩超预期概况 三、海外科技公司2023Q2基本面梳理 （一）海内外科技公司云支出概况 2013Q1-2023Q1四家云厂商Capex走势呈现向上趋势，2023Q2之后Capex预计进一步提振。四家云厂商Capex支出从2013Q1单季度33.81亿美元，提升到2023Q1单季度达到339.45亿美元，涨幅达到十倍。根据2023Q 2M eta、Microsoft、Alphabet中报，三家云厂商Capex达到220.47亿元，同比增长3.65%，环比增长11.70%。未来，各家厂商Capex亦将继续提升，其中，Microsoft将大幅提升数据中心建设成本，以便为AI服务提供更好支持。Alphabet增加对技术基础设施的投资，包括对AI和云服务建设投入。Amazon在生成人工智能和大型语言模型业务的Capex将会有所增加。Meta表示，前期AI投资成效渐显，未来将持续坚定投资AI业务。 图表4 Microsoft、Alphabet和Amazon、MetaCapex情况（亿美元） 作为对照，本文梳理阿里巴巴、腾讯、金山云三家上市云厂商的Capex情况如下。 阿里巴巴的总体增长轨迹呈现出先上升、后回落的特点，其同比增速则表现出明显的下降态势。从2016年到2018年，Capex从175.46亿元增长到496.43亿元，CAGR为68.21%。 自2018年至2022年，Capex从496.43亿元下跌到343.52亿元，期间在2021年达到最高峰533.24亿元。 图表5阿里巴巴Capex及同比增速（亿元） 腾讯在其总体历程中展现出了一种先急速上升随后逐步放缓的曲线趋势，而与之伴随的是同比增速的显著回落。2013年到2018年，腾讯Capex从60.81亿元上涨到540.61亿元，CAGR为50.80%。2019,2020年腾讯Capex继续上升，并在2020年达到近些年高点665.99亿元。2021年、2022年腾讯Capex支出开始下滑，2022年Capex支出从高点665.99亿元下滑到508.50亿元。 图表6腾讯Capex及同比增速（亿元） 金山云Capex波动较为明显，相较阿里巴巴和腾讯Capex额度较小。金山云2019年到2022年Capex分别为10/15.92/7.35/14.37亿元，波动较为显著，且绝对数额方面相较于阿里巴巴和腾讯也存在较大差距。腾讯和阿里巴巴在资本开支方面领先，主要由于拥有多样化的产品和业务，并面临庞大市场需求。相比之下，金山云规模较小，业务相对单一，资本开支较少。 图表7金山云Capex及同比增速（亿元） （二）上游芯片厂商验证 Intel“数据中心与人工智能”收入呈现季度下降趋势。Intel作为领先的半导体公司，为数据中心和人工智能领域提供了关键的处理器和芯片技术。在同期云厂商支出没有明显增加甚至还略有下降的情况下（2022Q1四家云厂商Capex为355.18亿美元，2