周观点与市场研判：轮动加速，积极布局

证券研究 报日期: 告 2023年07月10日 轮动加速，积极布局 ——周观点与市场研判（2023.07.03—2023.07.07） 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 沪深300 % 07/2209/2212/2202/2304/2307/23 最近一年沪深300走势 0 周-2% 观-5% 点-7% 与-10% 市-12% 场-15% 研 -17% -19% 判 相关报告： 《政策持续呵护，景气总体改善》 ——2023年07月03日 《外围短期存波动，内部再迎窗口期》 ——2023年06月26日 《预期转暖，关注政策呵护幅度》 ——2023年06月19日 从国内环境看，把握窗口期“组合拳”信号稳经济政策预期抬升，季 报季关注回归盈利修复。我们认为，当前经济运行整体向好恢复，但内需不足等结构性问题在政策持续呵护和消费信心缓慢修复下需要时间等待改善，7月6日经济形势专家座谈会中提及，我国正处在经济恢复和产业升级的关键期，要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。要注重把握转型的“窗口期”，围绕高质量发展这一首要任务，聚焦现代化产业体系建设、全国统一大市场建设、区域协调发展等，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫，稳投资、促销费、促就业等新举措密集发布，释放积极信号有效稳定市场预期。目前时间渐入二季报季，企业盈利有望逐步改善，关注具备未来产业趋势方向和景气度回升的领域以及业绩超预期企业可能相对更具确定性。 从海外环境看，美国加息预期抬升，非农数据低于预期并未消减劳动力供求失衡问题。美国劳工局数据显示，美国6月非农就业人口增加 20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，低于市场预期，但超过20万人的新增就业人数表明就业市场热度仍在高位，我们认为美国劳动力结构性不平衡依然存在且不太可能在短期内得到快速缓解，薪资增速或将对未来一段时间内美国通胀下行产生阻碍。而据CME“美联储观察”，美联储7月维加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率已经升至92.4%；到9月维持利率不变的概率为5.6%，累计加息25个基点的概率为70.3%，累计加息50个基点的概率为24.0%。短暂观望后，我们认为美国或为压制高韧性劳动力市场再度加息。 行业配置方面，我们认为近期政策已开始着手修复经济复苏的结构性问题，政策呵护幅度或将成为市场上行的重要考量点，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及财报季验证业绩修复，继续看好中特股、泛TMT的结构性机会和全年复苏主线，关注政策倾斜的产业方向。 市场复盘：7月第一周（2023/7/3—2023/7/7）海外市场及A股市场普遍下行。市场风格方面，低估值板块表现相对占优，小盘股领跌，周期风格涨幅居前。行业方面，一级行业涨跌不一：从结构看，汽车、石油石化、交通运输行业涨幅居前；传媒、电力设备、国防军工行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为航空机场、酒店餐饮、油服工 周观点与市场研判 程。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、传媒、房地产行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；有色金属、银行、煤炭、电力设备行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情降温，两市日均成交额环比下降，换手率多数下行；本周北上资金持续净流出；近期融资余额持续增加，两融交易占比小幅提升。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪11 4、风险提示12 图 图1：近5个交易日（7.03-7.07）全球主要市场指数普遍下行5 图2：近5个交易日（7.03-7.07）A股主要市场指数普遍下行5 图3：近5个交易日（7.03-7.07）低估值板块表现相对占优6 图4：近5个交易日（7.03-7.07）小盘股领跌6 图5：近5个交易日（7.03-7.07）周期风格涨幅居前6 图6：近5个交易日（7.03-7.07）申万一级行业涨跌不一，汽车、石油石化、交通运输行业涨幅居前7 图7：近5个交易日（7.03-7.07）申万二级行业中航空机 场、酒店餐饮、油服工程行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于92%历史分位8 图12：近5个交易日（7.03-7.07）两市日均成交额环比下行 ........................................................................................9 图13：近5个交易日（7.03-7.07）北向资金净流入-91.60亿元10 图14：近年北向资金累计净流入情况（单位：亿元）10 图15：近5个交易日（7.03-7.07）北向资金净买入前三：汽车、通信、交通运输10 图16：近期融资余额持续增加11 图17：两融交易占比环比增加0.25个百分点11 图18：近5个交易日（7.03-7.07）行业融资净买入前三：有色金属、电力设备、电子11 图19：VIX指数当前值为14.83，较前一周上行1.2412 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...8 表2：近5个交易日（7.03-7.07）主要指数换手率多数下行 ......................................................................................10 表3：近7天北向资金活跃个股统计10 表4：全球国家重要经济数据更新（2023.7.02-2023.7.08） ......................................................................................12 1、市场复盘 7月第一周（2023/7/3—2023/7/7）海外市场及A股市场普遍下行。全球其他市场主要指数多数下跌，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-2.91%、-3.65%、-3.89%、-2.41%、-1.96%、-1.16%、-0.92%。A股市场普遍下行，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为-0.17%、-1.25%、-0.44%、-2.07%、-1.32%、 -0.10%、-0.62%、-1.22%。 市场风格方面，低估值板块表现相对占优，小盘股领跌，周期风格涨幅居前。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-1.55%、-1.22%、0.06%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-0.42%、-0.50%、-1.47%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为0.49%、0.92%、-0.84%、-1.58%、0.88%。 行业方面，一级行业涨跌不一。从结构看，汽车、石油石化、交通运输行业涨幅居前，分别上涨2.69%、2.18%、2.02%；传媒、电力设备、国防军工行业跌幅居前，分别下跌5.21%、3.01%和2.42%。二级行业中涨幅居前的为航空机场、酒店餐饮、油服工程，分别收涨5.22%、5.16%和4.67%。 图1：近5个交易日（7.03-7.07）全球主要市场指数普遍下行 图2：近5个交易日（7.03-7.07）A股主要市场指数普遍下行 一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%） 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（7.03-7.07）低估值板块表现相对占优 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 1.57 0.06 -0.58 -1.22 -1.55 -2.28 高PE指数中PE指数低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（7.03-7.07）小盘股领跌 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.60 0.68 -0.06 -0.42 -0.50 -1.47 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 大盘股中盘股小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（7.03-7.07）周期风格涨幅居前 6.00 5.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 4.71 4.00 3.00 2.00 1.00 0.49 0.92 1.52 0.88 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -1.09 -0.84 -0.19 -1.58 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（7.03-7.07）申万一级行业涨跌不一，汽车、石油石化、交通运输行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 汽车石油石化交通运输有色金属非银金融 钢铁煤炭 农林牧渔 电子公用事业建筑装饰商贸零售房地产综合 社会服务 环保食品饮料轻工制造纺织服饰基础化工 银行机械设备美容护理家用电器建筑材料医药生物计算机通信 国防军工电力设备 传媒 -6.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（7.03-7.07）申万二级行业中航空机场、酒店餐饮、油服工程行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 5.22%5.16% 4.67% 4.35% 3.76%3.70% 3.64% 3.59% 3.33% 3.08% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至7月7日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.55倍、11.65倍、31.88倍，均低于5年内平均值。截至7月7日，恒生AH股溢价指数为 145.48，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位92.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图10：创业板指PE低于5年内均值图11：AH股溢价指数当