周观点与市场研判：开局见喜，布局春季行情

证开局见喜，布局春季行情 券 研——周观点与市场研判 究日期: 报 2023年01月10日 主要观点 告分析师:陈健宓 Tel:021-53686133 E-mail:chenjianmi@shzq.comSAC编号:S0870514080001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 沪深300 % 01/2203/2206/2208/2210/2201/23 最近一年沪深300走势 0 -3% -7% -10% -14% -17% 周-21% 观-24% 点-28% 与市 场相关报告： 研《政策提振预期，关注疫后修复》 判——2022年12月19日 《风险偏好持续改善，反弹延续》 ——2022年12月15日 《防疫优化，信心增强》 ——2022年12月06日 2023年首周全球股市普遍上行，在出入境正式放宽、地产政策释放新信号及美国最新就业数据强劲等因素综合影响下，A股市场主要指数继续回升。北向资金继续加大流入，方向以大金融、大制造为主，提振市场流动性增量预期。多城市正在从第一轮感染高峰中走出，生产消费进入恢复阶段，经济复苏总体趋势不改，春季行情值得期待。受疫情影响12月增长压力较大，短期经济修复成效或难在1-2月数据中体现，基本面的数据好转可能将在3-4月得到验证。 总体而言，市场主要宽基指数配置性价比较高，估值修复空间仍存，短期风险因素解除后，后市机会将大于风险，我们依然看好市场中期向好。行业配置上，节前各热点主题持续性会比较有限，主要还是受政策刺激为主，我们建议短期可关注三条配置主线：一为疫后修复+扩内需双受益的消费赛道如食品饮料、机场酒店、免税、医疗服务；二为政策高确定性下自主可控的国防军工、新能源(风光)赛道；三为政策发力下困境纾解叠加估值低位修复的地产链头部房企。 市场复盘：2023年首周A股市场开局见喜，指数尽数上涨，科创50领涨。主要指数估值方面总体有小幅上行，创业板指、科创50估值相对增长较明显，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。消费风格热情稍降，成长、金融风格上扬。申万一级行业板块总体表现良好，受益于安全概念、数字经济辐射及地产政策宽松下的情绪面风险解除，TMT、地产链反弹较为明显。行业估值变动总体较小，集中于TMT、大制造板块内部分行业估值抬升明显。 风格表现：高估值板块优势凸显；小盘股表现优于大盘股和中盘股，总体较均衡。上周大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.31%、2.62%、3.53%；估值板块方面，所有板块均不同程度收涨，高估值板块上涨 4.27%，中估值板块上涨3.33%，低估值板块上涨3.24%。 短期市场情绪：相比12月，新年市场情绪继续修复，主要指数日均成交额环比、换手率情况总体持续增长。相较于前周，市场行业交易活跃度继续修复。北向资金保持方向加速流入，资金量扩大，单日资金在周中段开始加大。陆股通周内主要流入行业前三为：电力设备、银行、非银金融；交通运输、农林牧渔行业净流出较大。两融交易占比微升，融资余额继续回升。 长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升，分位仍在高位，趋势下行。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.07%，环比降低0.06%，自顶峰回落，处于95.3%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.98%，环比下行0.16个百分点，连续三周下行，处于86%的历史分位。 风险提示 宏观经济修复不及预期；美国加息节奏超预期；全球经济衰退超预期等。 目录 1、市场回顾4 2、板块表现5 3、市场情绪7 3.1短期市场情绪7 3.1.1成交额与换手率7 3.1.2资金面8 3.1.3中美恐慌情绪指标9 3.2长期市场情绪10 4、风险提示：12 图 图1：上周主要指数尽数收涨，科创50领涨4 图2：主要指数估值整体在50%分位下变动，配置性价比较高 ........................................................................................4 图3：上周小盘股表现占优4 图4：上周高估值板块领涨4 图5：上周成长、金融风格上扬，风格表现较均衡5 图6：一级行业多数收涨，地产链、TMT明显反弹5 图7：上周行业估值变动总体较小，集中于TMT、大制造板块内部分行业估值抬升明显6 图8：社会服务、农林牧渔、汽车等行业PE分位数水平较高 ........................................................................................6 图9：上周全A日均成交额环比增加2.84%7 图10：上周创业板指日均成交额环比增加4.68%7 图11：上周中证500日均成交额环比减少1.14%7 图12：上周沪深300日均成交额环比增加18.44%7 图13：上周行业交易活跃度继续修复8 图14：上周上涨家数3259家，下跌家数812家8 图15：上周北上资金净流入200.19亿元9 图16：北上资金累计净买入震荡回升9 图17：融资融券交易占比较前一周上行1.02百分点9 图18：上周融资周度净流入77.05亿元9 图19：上证50ETF期权隐含波动率当前值为19.18%，环比上行0.51个百分点10 图20：VIX指数当前值为21.13，较前值下行0.5410 图21：沪深300股息-十年国债收益率当前值为-0.07%11 图22：A股ERP当前值为2.98%，环比下降0.16个百分点，处于86%历史分位11 图23：光伏发电ERP当前值为2.58%，相比上周下行0.25 个百分点11 图24：白酒ERP当前值为2.82%，相比上周下行0.12个百分点11 图25：新能源ERP当前值为4.93%，相比上周下行0.26个百分点11 图26：医药生物ERP当前值为4.17%，相比上周下行0.10 个百分点11 图27：国防军工ERP当前值为1.92%，相比上周下行0.04 个百分点12 图28：半导体ERP当前值为2.78%，相比上周下行0.04个百分点12 表 表1：上周北向资金活跃个股TOP59 表2：上周更新重要经济数据一览（2023.1.02-2023.1.05） ......................................................................................12 1、市场回顾 2023年首周A股市场开局见喜，主要指数尽数上涨，科创50领涨。全A、沪深300、中证500、创业板指、上证50、上证综指分别收涨2.91%、2.82%、2.53%、3.21%、2.97%、2.21%。指 数估值方面总体有小幅上行，创业板指、科创50估值相对增长较明显，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。当前，中证500、上证综指估值分位较低，估值分别处于20%和7%位置。 市场风格方面，高估值板块优势凸显；小盘股表现优于大盘股和中盘股，总体较均衡。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.31%、2.62%、3.53%；估值板块方面，所有板块均不同程度收涨，高估值板块上涨4.27%，中估值板块上涨3.33%，低估值板块上涨3.24%。 图1：上周主要指数尽数收涨，科创50领涨图2：主要指数估值整体在50%分位下变动，配置性 价比较高 最近一周涨跌幅（%）近一月涨跌幅（%） 2.91 3.213.25 2.82 2.97 2.53 1.89 2.21 1.40 0.86 -1.27 -1.25 -1.69 -3.26 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 最近一周市盈率市盈率历史百分位（右轴） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：上周小盘股表现占优图4：上周高估值板块领涨 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 最近一周周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 7.73 4.41 4.09 3.31 3.53 2.62 1.34 大盘股 中盘股 小盘股 -2.17 -3.18 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 5.37 4.27 3.98 3.85 3.333.24 0.18 高PE指数 中PE指数 低PE指数 -1.29 -2.22 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2、板块表现 上周，消费风格热情稍降，成长、金融风格上扬。金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为3.24%、3.39%、2.37%、3.74%、3.00%。申万一级行业板块总体表现良好，涨多于跌。受益于安全概念、数字经济辐射及地产政策宽松下的情绪面风险解除，TMT、地产链反弹较为明显。 估值方面，上周行业估值变动总体较小，集中于TMT、大制造板块内部分行业估值抬升明显。计算机行业估值领增2.50X，电力设备、汽车行业PE当前值分别上升1.51X、1.22X；其余行业PE当前值变动幅度较小。社会服务、农林牧渔、汽车行业PE分位数水平居于市场前列，通信、有色金属、交通运输、煤炭等行业估值分位数水平仍然大幅低于中位数。 图5：上周成长、金融风格上扬，风格表现较均衡图6：一级行业多数收涨，地产链、TMT明显反弹 Wind全A周涨跌幅(%)市盈率历史百分位(右轴） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 8.17 7.58 5.66 5.09 3.24 3.393.01 3.74 2.327.26 3.00 金融 -0.77 周期 消费 成长 -1.51 稳定 -3.47 6% 5% 4.95%5.08% 5.155.0%5% 100 3.92% 4% 3% 2.3.24% 3.88% 3.60% 4.47% 3.95% 80% 96% 2.75% 2.162%.30%2.20% 2.65% 2.69% 2.421.1%6%2.282%.48% 2.81% 2.06% 60% 2% 1% 0.06% 0.75% 0.27% 0.05% 40% 0.07% 0% -1% -0.15% 20% -0.96% -2% -1.22%0% 周期 金融 消费 成长 其他 最近三月涨跌幅（%）% 汽车电力设备机械设备有色金属基础化工建筑材料房地产建筑装饰钢铁 煤炭石油石化交通运输非银金融银行 家用电器轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料社会服务商贸零售医药生物电子 计算机通信传媒 公用事业环保 国防军工农林牧渔综合 -5.16 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：上周行业估值变动总体较小，集中于TMT、大制造板块内部分行业估值抬升明显 最大值最小值中位数当前值 250 200 150 100 50 美容护理 环保石油石化 煤炭机械设备 汽车非银金融 银行通信传媒计算机 国防军工电力设备建筑装饰建筑材料 综合社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器 电子 有色金属 钢铁基础化工 农林牧渔 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 图8：社会服务、农林牧渔、汽车等行业PE分位数水平较高 100% 90% 80%