意法半导体FY23Q2业绩会纪要-调研纪要

会议时间：2023.07.279:30（欧洲中部时间） 回放链接：Webcast|STMicroelectronicsQ22023EarningsResults(choruscall.eu) 联系人：洪嘉骏18310290355 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY2Q23要点总结： 业绩表现（GAAP口径） 销售收入：43.26亿美元（QoQ+1.9%,YoY+12.7%），指引为42.80亿美元，市场预期为42.88亿美元；净利：10.01亿美元（QoQ-4.1%,YoY+15.5%)，市场预期为10.30亿美元； 毛利率：49.0%（QoQ-0.7pct,YoY+1.6pcts），指引为49.0%，市场预期为48.9%；净利率：23.1%（QoQ-1.5pcts,YoY+0.5pct）； 摊薄EPS：1.06美元（QoQ-3.6%,YoY+15.2%），市场预期为1.08美元。 总收入业绩表现——分部 汽车和分立器件（ADG）：汽车和功率器件业务同比增长，收入19.55亿美元 （QoQ+8.2%,YoY+34.4%），占比45.2%，营业利润率31.9%（QoQ-0.1pct，YoY+7.2pcts）；模拟、MEMS和传感器（AMS）：模拟IC、MEMS和CIS业务同比减少，收入9.40亿美元（QoQ-11.9%,YoY-15.7%），占比21.7%，营业利润率14.8%（QoQ-5.6pcts，YoY-9.0pcts）； 微控制器和数字IC（MDG）：MCU和射频通信业务同比增长，收入14.27亿美元 （QoQ+4.3%,YoY+13.0%），占比33.0%，营业利润率35.4%（QoQ-0.8pct，YoY+1.4pcts）。 Capex:10.72亿美元（QoQ-1.7%,YoY+32.5%)； 现金返还：发放股利0.50亿美元，股票回购0.86亿美元。 项目进展 法国政府、GlobalFoundries和STM的300mm法国Crolles工厂：2022年7月宣布； 总共需要投资75亿欧元建设，法国政府会补助29亿欧元。STM与三安光电的200mm碳化硅器件重庆JV： 三安光电会另外建造一座200mm碳化硅衬底工厂来满足该JV的需求；预计在2025年Q4开始量产，并于2028年完成所有建设； 该JV会是STM在2030年碳化硅收入达到50亿美元的目标的重要驱动因素。 2023Q3指引 收入:43.80亿美元（QoQ+1.1%，+/-350bps；YoY+1.2%）；毛利率：47.5%，+/-200bps； 进入2H23后，公司在一个个人电子客户项目中的产品组合发生了重大变化。如果不考虑这一变化： Q3的收入中枢将QoQ+3.2%，YoY+3.5%； 根据FY2023174亿美元收入的预测，与1H23和2H22相比，2H23收入将增长约6%。 FY2023指引 收入:172.50-175.50亿美元（估值中枢YoY+8%）；毛利率：>48.0%； Capex：40亿美元。 Q&AQ：Q3各业务部门的展望？ A：1）ADG：同比增长>20%，环比增长个位数百分比。2）AMS：由于调整了产品组合，同比减少31%，环比持平。 3）MDG：鉴于中国市场恢复速度慢于预期，Q3、Q4同比微幅增长，环比小幅减少。 Q：Q3和H2的OpEx？A：1）Q2的OpEx略高。这是因为我们并未完全收到预期的政府补助金额。这些补助因行政原因被推迟。2）Q3的OpEx环比大幅下降。预计Q3的净OpEx将在8.8-8.9亿美元。STM在Q3就能够确认补助金。 3）Q4的OpEx肯定会增加。从季节性来看，Q4的OpEx往往会更高。Q4OpEx将在9.1-9.3亿美元。 Q：为何STM的汽车业务增速远优于同行（NXP和瑞萨）？ A：原因主要有1）STM和Mobileye合作，而Mobileye是全球ADAS领导者。目前这一代ADAS，主要是iQ4和iQ3，正加速发展。 2）STM在其他业务如模拟IC、MCU、MEMS等有更丰富的产品组合。 3）STM的VIPower技术非常适合汽车的新架构，而两个竞争对手没有这项技术。 Q：能否再解释下Q2AMS的情况？A：1）个人电子市场的库存去化仍在继续，Q3也将延续。2）计算机相关订单仍疲软。 3）目前主要是销量和费用率恶化在影响营业利润率。 Q：公司的库存周转天数在Q2增长至126天，Q3会如何呢？A：1）我们认为126天确实有点太长。2）这也是为什么STM计划在下半年减少生产活动，尤其是在那些更多地面向个人电子产品的工厂。 3）不饱和的产能也会影响毛利率。Q3的指引毛利率是47.5%，有150bps是受此影响。若撇除此影响，Q3的毛利率和Q2差不多。 4）我们计划存货周转天数在年末会降至100-110天。 Q：智能手机市场有任何反弹迹象吗？A：1）没有。我们预计今年智能手机需求将小幅下降1.5%-2%，这是4G和5G手机的整体情况。2）去年积累的库存尚未消化完。这种情况在Q3还会继续。 3）我们也希望在Q4和明年Q1看到这一批库存被消化完。 Q：定价有何变化吗？ A：1）Q3定价不会有什么环比变化。2）毛利率从Q2的49%下降到Q3的47.5%主要源于产能利用率的降低。 Q：Agrate300mm工厂的投产对Q3的影响有多大？ A：产量会在Q3开始增加，但不会很明显，Q4开始可能会多一些。 Q：您之前提及撇除产品组合和客户计划相关的调整，Q3收入同比和环比增幅将从1%上升至3%左右。粗略计算，这将带来8000-9000万美元的影响。而今年早些时候，您明确表示下半年的影响将达到5亿美元。所以Q4会有更多影响吗？还是实际上比您之前预计的要少？A：2023年下半年受该调整的影响金额高达数亿美元，低于我在四月份给出的数字，但也是数亿美元。 Q：能分享一下重庆工厂的详细信息吗？A：1）2028年达产后，周产能能达到1万片200mm晶圆。2）STM之前就为Norstel设计200mm设备。现在这个合作与之前类似，并不会有技术性挑战。 Q：与三安光电的JV的技术转让是否存在风险？为何要成立这个JV，似乎与STM垂直化供应碳化硅的战略相悖？A：1）这个JV是一个代工厂，专门为STM服务。因此，这与目前使用的模式完全相同，即IDM向代工厂转让技术，供其独家使用。 2）没有IP的转让，是制造工艺的转让。 2）STM要通过端到端的本地化生产来抓住中国市场日益增长的机会。STM也将通过在深圳的合资企业STS封装产品。 Q：2024年上半年的毛利率是否会低于今年下半年？ A：48%是我们的基准线。这与我们在2025年达到50%的毛利率目标是一致的。 Q：新工厂能贡献收入的时间点？A：1）意大利卡塔尼亚和新加坡的SiC工厂正在提高产能。2）今年，STM的碳化硅业务收入将达12亿美元，目标是在2025年达到20亿美元。 3）我们计划在2024年实现40%的自供率目标。这将对STM2025年的成本产生显著影响。 4）Agrate工厂会在明年下半年开始为毛利率做出贡献。 Q：过往一些西方公司在中国设立JV，结果不太理想。它们的现金被限制在中国，且有IP风险。贵司如何保证不会遇到这些问题？A：1）我们在中国成立JV已有30多年。而STS的表现总能达到我们的预期，从未遇到过任何问题。疫情期间，他们也表现得很好。 2）我们也知道如何避免在现金汇回方面出现问题。 Q：Agrate工厂主要生产什么产品/面向什么终端市场？A：1）主要生产模拟和数字产品。2）个人电子、通信长期而言是主要收入贡献来源。 3）其次是汽车和工业市场。车规认证需要更长时间。 Q：贵司在GaN的战略？A：1）我们在GaN的消费级产品进展很快，如个人电子产品的快充。我们已与客户基于STi²GaN技术建立了业务联系。 2）公司也正在开发GaNMOSFET，以满足能源市场的需求。这项技术正在开发中。我们已经建立了8英寸生产线。战略是在未来建立大规模8英寸产能来满足这一市场的需求。 3）我们还准备基于GaN-on-SiC衬底生产射频产品，将在卡塔尼亚工厂进行。最新的IntegratedSmartGaN将BCD 驱动器、先进控制器和GaNMOSFET封装在一起。 附录 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。