医药生物周报（23年第30周）：2023年二季度公募基金医药A、H持仓分析

证券研究报告|2023年07月30日 核心观点行业研究·行业周报 本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品板块领涨。本周全部A股上涨2.89%（总市值加权平均），沪深300上涨4.47%，中小板指上涨2.22%，创业板指上涨2.61%，生物医药板块整体上涨2.76%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨3.36%，生物制品上涨4.80%，医疗服务上涨2.96%，医疗器械上涨1.97%，医药商业上涨1.24%，中药上涨1.36%。医药板块当前市盈率（TTM）为27.21x，处于近5年历史估值的28.19%分位数。 2023年二季度公募基金医药A/H持仓分析：二季度全部公募基金医药持仓环比小幅提升至11.07%（+0.20pp），但剔除医药主题基金后的医药持仓环比微降至5.66%（-0.08pp）。细分板块中，化学制剂、中药子板块持仓占比提升明显，CXO、医院子板块持仓占比下降幅度居前；化学制剂、医疗设备、中药成为二季度持仓占比前三的子板块。个股方面，二季度公募加仓前五的公司分别是美年健康、恒瑞医药、爱尔眼科、康恩贝、智飞生物。我们认为，与历史数据相比，剔除医药主题基金后公募基金对于医药处于低配状态；建议下半年关注筹码结构较好，基本面及估值处于底部，且下半年经营趋势向上的细分子板块或个股。 罗氏28亿美元收购RNAi产品，建议关注国内小核酸药物赛道相关企业7月24日，罗氏以3.1亿美元首付和最高达28亿美元的交易总额获得Alnylam高血压RNAi产品Zilebesiran（目前处于Ph2临床阶段）。小核酸药物在罕见病领域取得成功之后，研发管线逐步延伸至慢性病、肿瘤和传染病等领域。国内多家企业通过自主研发、外部引进或共同开发等方式，快速切入小核酸赛道，对于热点疾病领域/靶点均有所布局，其中进展较快的管线已推进至Ph2/3临床阶段。建议关注国内小核酸药物管线及相关布局企业：圣诺医药、腾盛博药。 风险提示：创新药研发风险、谈判降价超预期风险、药耗集采风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 总市值 归母净利润（亿元） PE 代码 名称 评级 （亿元/港元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300760 迈瑞医疗 买入 3745 96.1 116.4 140.1 168.3 39.0 32.2 26.7 22.3 603259 药明康德 买入 2043 88.1 101.3 121.3 158.0 23.2 20.2 16.8 12.9 300015 爱尔眼科 买入 1891 25.2 34.6 45.4 57.8 74.9 54.7 41.7 32.7 300832 新产业 买入 473 13.3 16.6 21.6 27.8 35.6 28.5 21.9 17.1 688212 澳华内镜 买入 81 0.2 0.8 1.4 2.0 374.1 100.3 58.0 40.4 688161 威高骨科 增持 176 5.4 6.0 7.6 9.4 32.3 29.4 23.2 18.7 688331 荣昌生物 增持 330 (10.0) (7.4) (4.2) 1.5 221.8 688046 药康生物 增持 80 1.6 2.0 2.6 3.5 48.6 39.6 30.3 23.1 603882 金域医学 买入 337 27.5 12.2 16.0 20.4 12.2 27.6 21.0 16.5 2162.HK 康诺亚-B 买入 157 (3.1) (3.5) (6.9) (4.8) 9926.HK 康方生物 买入 361 (11.7) 19.8 (2.6) 6.4 16.8 51.9 1789.HK 爱康医疗 买入 87 2.0 2.7 3.6 4.7 38.8 29.7 22.3 17.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 医药生物 超配·维持评级 证券分析师：张佳博证券分析师：陈益凌021-60375487021-60933167 zhangjiabo@guosen.com.cnchenyiling@guosen.com.cnS0980523050001S0980519010002 证券分析师：陈曦炳证券分析师：周章庆0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cnzhouzhangqing@guosen.com.cnS0980521120001S0980523040002 证券分析师：彭思宇证券分析师：马千里0755-81982723010-88005445 pengsiyu@guosen.com.cnmaqianli@guosen.com.cnS0980521060003S0980521070001 证券分析师：张超0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《器械集采复盘系列1——冠脉支架：从首开国采到接续涨价，有何启示？》——2023-07-24 《医药生物周报（23年第29周）-医药生物板块2023年中报业 绩预告梳理及分析》——2023-07-23 《2023年医药生物行业中期投资策略-寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击》——2023-07-19 《医药生物周报（23年第28周）-全球运动医学市场快速发展，关注国产龙头进口替代进程》——2023-07-16 《医药生物行业2023年7月投资策略：底部特征已然明确，静 待业绩持续兑现》——2023-07-10 医药生物周报（23年第30周） 2023年二季度公募基金医药A/H持仓分析 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 重点事件及国信医药观点4 23Q2公募基金医药A/H持仓分析4 Roche以28亿美元引进Alnylam高血压RNAi产品Zilebesiran7 新股上市跟踪10 本周行情回顾11 板块估值情况13 投资策略14 医药行业投资观点14 细分板块投资策略14 推荐标的15 风险提示17 免责声明18 图表目录 图1：医药股持仓情况（重仓持股）及A股医药生物市值占比4 图2：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2023Q2）5 图3：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2023Q1）5 图4：2023Q2持有基金数TOP20个股5 图5：2023Q2持有市值TOP20个股6 图6：2023Q2较2023Q1加仓（持仓股数增加）TOP10个股6 图7：2023Q2较2023Q1减仓（持仓股数减少）TOP10个股6 图8：Zilebesiran通过肾素-血管紧张素-醛固酮系统（RAAS）调控血压7 图9：Zilebesiran单药及联用的Ph2临床正在进行中8 图10：Zilebesiran未来Ph3临床及商业化规划8 图11：申万一级行业一周涨跌幅（%）11 图12：申万一级行业市盈率情况（TTM）13 图13：医药行业子板块一周涨跌幅（%）13 图14：医药行业子板块市盈率情况（TTM）13 表1：23Q2VS.23Q1医药股持仓占比变动TOP5细分领域5 表2：在研高血压siRNA/ASO药物8 表3：国内小核酸管线进展9 表4：近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪10 表5：本周A股涨跌幅前十的个股情况12 重点事件及国信医药观点 23Q2公募基金医药A/H持仓分析 我们整理和分析了公募基金2023年二季报医药A/H股持仓情况，所用数据为Wind基金重仓持股数据（截至2023年7月24日），所用行业分类为申万医药生物，分析发现2023Q2： （1）全部公募基金医药持仓环比有所提升，剔除医药主题基金后环比略有下降：23Q2全基金医药持仓占比为11.07%，环比提升0.20pp；其中医药主题基金的医药持仓占比为93.70%，环比提升1.78pp；剔除医药主题基金后持仓为5.66%，环比下降0.08pp； （2）化学制剂、中药子板块持仓占比提升明显，CXO、医院子板块持仓占比下降幅度居前：从医药持仓结构来看，23Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂、医疗设备、中药；较23Q1持仓占比增加最多的子板块为化学制剂、中药，持仓占比下降最多的子板块为CXO、医院； （3）持有基金数最多的TOP3医药股：恒瑞医药(606家)、迈瑞医疗(487家)、药明康德(218家)；持有市值最大的TOP3医药股：迈瑞医疗(400亿元)、恒瑞医药(369亿元)、药明康德(284亿元)； （4）加仓TOP5医药股：美年健康、恒瑞医药、爱尔眼科、康恩贝、智飞生物；减仓TOP5医药股：健友股份、康龙化成、九洲药业、昆药集团、泰格医药。 图1：医药股持仓情况（重仓持股）及A股医药生物市值占比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2023Q2）图3：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2023Q1） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：23Q2VS.23Q1医药股持仓占比变动TOP5细分领域 23Q2VS.23Q1医药股持仓占比提升TOP523Q2VS.23Q1医药股持仓占比下降TOP5 细分领域 变动比例 细分领域 变动比例 化学制剂 +6.32pp 医疗研发外包 -6.87pp 中药 +3.18pp 医院 -2.95pp 医疗耗材 +0.94pp 疫苗 -0.91pp 医药流通 +0.47pp 线下药店 -0.60pp 血液制品 +0.44pp 原料药 -0.34pp 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2023Q2持有基金数TOP20个股 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：2023Q2持有市值TOP20个股 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：2023Q2较2023Q1加仓（持仓股数增加）TOP10个股 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：2023Q2较2023Q1减仓（持仓股数减少）TOP10个股 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 国信医药观点： 1、23Q2全基金医药持仓占比为11.07%，环比提升0.20pp；剔除医药主题基金后持仓为5.66%，环比下降0.08pp；与历史数据相比，剔除医药主题基金后公募基金对于医药处于低配状态。 2、从医药持仓结构来看，23Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂、医疗设备、中药；较23Q1持仓占比增加最多的子板块为化学制剂、中药，持仓占比下降最多的子板块为CXO、医院；从子板块的市盈率（TTM）来看，截至2023年6月30 日，医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）26.92x，其中化学制药32.90x，中药31.05x，医疗服务27.30x，生物制品24.23x，医疗器械21.58x，医药商业18.81x。建议23H2关注筹码结构较好，基本面及估值处于底部，且下半年经营趋势向上的细分子板块或个股。 3、我们在上周的周报《医药生物板块2023年中报业绩预告梳理及分析》中，对 于截至2023年7月21日已披露2023中报业绩预告的101家A股医药上市公司的中报业绩预告/业绩快报进行了梳理。根据已披露的业绩预告，同比来看，23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，以化学制剂和中药企业居多，以及部分医药流通、耗材、生物制品企业，主要系受益于疫情防控政策调整导致相关药品需求增多和疫后医药终端销售的逐步恢复，以及部分企业22Q2基数较低所致；环比23Q1来看，23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，化药、中药企业数量减少，开始出现原料药、医院、IVD企业；建议23H2关注生物制品特别是疫苗、医药流通、耗材及IVD、以及医疗服务的基本面边际改善，在估值较为合理时布局，享受业绩及估值戴维斯双击的机会。 Roche以28亿美元引进Alnyl