高频半月观：核心一二线有望很快松地产

宏观定期 高频半月观—核心一二线有望很快松地产 近半月，生产开工多数回升，新房销售季节性反弹、房企拿地大降，人员流动仍偏强，后续 证券研究报告|宏观经济研究 2023年07月30日 作者 经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流 动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.7.15-2023.7.30）高频跟踪。 核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月经济“有变也有不变”：变在于，新房销售季节性回升、但仍属同期新低，房企拿地再度大幅下滑，上中下游开工多数回升，汽车半钢胎开工率续创同期新高等；不变在于，水泥钢材等需求偏弱、价格继续下行，市内交通、航班执飞 等人员流动延续偏强，出口运价继续下行，工业金属继续补库等。综合看，高频数据指向经济仍弱，内生动力不足、需求不足、信心不足仍是核心约束。往后看，继续提示：7.24政治局会议“直面困难、提振信心、对症下药”，也释放了偏积极、偏刺激的政策信号，一批组合拳有望陆续出台，短期紧盯一揽子化债方案和松地产的进展，尤其是核心一二线城市可能很快松地产，包括下调首付比，放松限购限售、认房认贷等，也可能调整存量房贷利率。 一、供给：焦化、沥青、PTA等上中下游开工多数回升，汽车半钢胎开工续创新高。 >中上游看，近半月来，唐山高炉开工率暂停更新，本期采用全国247家样本高炉开工数据 替代，本期环比回落1.5个百分点，绝对值同样接近2019年同期，同比偏高约10.5个百分 点。焦化企业开工率环比续降0.7个百分点至67.8%，同比偏高约6.6个百分点，仍创近年同期次低。沥青开工率环比续升1.6个百分点至36.6%，同比偏高约2.6个百分点。PTA开工率环比回升3.2个百分点至79.8%，同比偏高6.7个百分点、接近2019年同期。 >下游看，汽车半钢胎开工环比续升0.5个百分点至71.7%，续创近年同期新高、相比2022 年同期偏高7.2个百分点；江浙涤纶长丝开工持平前值86.1%，仍为同期次低。 二、需求：地产销售边际回升、但仍创新低，房企拿地大降；水泥、钢材需求延续偏弱。 >生产复工：水泥粉磨开工率环比回落约5.5个百分点至49.2%，续创近年同期最低、相比2022年同期偏低约2.0个百分点。钢材表需环比回升2.7%，绝对值续创近年同期最低，同比偏低约4.7%。百城土地成交再度大幅走弱、再创近年同期新低，环比上期减少46.3%， 同比偏低约58.1%，相比2019年、2021年同期分别偏低38.7%、47.5%。沿海8省发电耗煤环比略降0.4%，主因近期全国受台风天气影响，部分地区气温有所回落，居民用电减少；相比2022年和2019年分别偏高4.7%、30.9%。挖掘机销售延续走弱，续创同期新低。 >线下消费：新房成交季节性反弹、但仍偏弱；二手房成交延续小升。其中：30城商品房日均成交环比增10.1%至31.8万㎡，仍创同期最低；同比偏低约27.7%，相比2019-2021年分别下降42.4%、50.2%、45.5%；18城二手房成交环比增加2.8%，同比偏高约1.2%。7月前三周汽车日均销售5.0万辆，环比增13.8%；年初以来乘用车日均销售5.5万辆，续创近年同期最高。观影人次环比续升3.2%至686.3万人次，续创近年同期新高，同比增约233.4%。 三、价格：原油、煤炭、铁矿等上游大宗价格多数延续回升，中下游价格分化。 >上游资源品：南华综合指数环比续升，重点大宗商品价格延续多数回升。其中，南华综合指数环比续升3.2%，同比偏高约16.6%。重点商品中：布油收于85.0美元/桶，环比续涨4.6%，同比偏低约23.0%；黄骅港Q5500动力煤价环比反弹2.6%，同比偏低约28.2%， 降幅延续收窄；铁矿石价格环比续涨1.7%，同比偏高约20.7%，主因基数回落。 >中游工业品：钢铁价格小涨，水泥价格续创新低。近半月来，螺纹钢现货价格环比上涨0.6%，绝对值仍为近年同期次低；水泥价格环比续跌2.8%，同比跌21.7%，绝对值续创新低。 >下游消费品：猪肉价格小升、蔬菜价格续降。猪价环比小涨1.5%，续创同期新低，同比偏低约35.9%；蔬菜价格环比续跌1.4%，同比偏高约2.0%，绝对值仍在同期高位。 四、库存：钢铁、铝等工业金属库存续升，沥青、水泥等建材库存续降，电厂存煤仍在高位。 >能源：沿海8省电厂存煤环比微降0.2%，主因耗煤仍高；全美原油库存微降0.02亿桶。 >工业金属：钢材、铝库存分别环比增0.6%、5.3%，绝对值仍为近年同期最低。 >建材：沥青库存环比回落9.7万吨；水泥库容比大降2.0个百分点，去库速度有所加快。 �、交通物流：货运物流续升、出口运价续降，商业航班稳中略降。 >人员流动：商业航班数量环比微降0.1%、绝对值仍在高位；整车货运流量环比续升0.7%， 同比偏高约10.9%，绝对值仍高于2022年、2020年同期，但低于2021年同期。 >出口运价：BDI指数环比续降、绝对值再创新低，CCFI指数进一步回落。近半月，BDI环比降3.1%，同比偏低约49.7%，绝对值续创同期新低；CCFI环比降1.2%，同比降73.1%。六、流动性跟踪：央行加大流动性投放，专项债发行仍偏慢。 >货币市场流动性：近半月央行通过OMO净投放货币3100亿元；MLF超额续作1030亿 元，净投放30亿元。货币市场利率多数回升，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值环比回升2.5bp、8.1bp、6.9bp；DR007绝对值阶段性升至2.155%，高于7天逆回购利率。R007和DR007利差环比明显回落，指向流动性分层好转。同业存单收益率中枢小幅抬升。 >债券市场流动性：近半月利率债发行9063亿元，环比少发1666亿元；地方专项债发行 1729亿元，环比多发1634.9亿元，年初以来合计发行2.5万亿，累计发行比例约65.3%。 10Y、1Y国债到期收益率均值分别下行0.8bp、5.1bp至2.652%、1.820%。 >汇率&海外市场：近半月美元指数均值环比跌0.9%，趋势上先降后升，主因日本央行取消收益率曲线控制（YCC）提议面临新的扰动。其中，美元兑人民币收于约7.13，环比回落0.7%；趋势上近期人民币有所反弹，主因7.24政治局会议对市场信心有所提振。截止7月28日，10Y美债收益率收于3.96%，均值环比升6.5bp，中美利差均值走阔约5.7bp至130.8bp。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680121020004邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观：地产仍下行，放松在路上》2023- 07-16 2、《逻辑有变化—逐句解读7.24政治局会议》2023- 07-25 3、《库存周期的新变化—兼评6月企业盈利》2023- 07-27 4、《二季度GDP低于预期，怎么看、怎么办？》2023- 07-17 5、《6月信贷社融超预期的背后》2023-07-11 6、《物价延续超预期走弱，见底了吗？》2022-07-19 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 供给：上中下游开工多数回升，汽车半钢胎开工续创新高4 需求：地产销售边际回升、但仍创新低，房企拿地大降；水泥、钢材需求延续偏弱5 生产复工：拿地再度大幅走弱，水泥、钢材、挖掘机等需求延续偏弱5 线下消费：新房成交季节性反弹、二手房成交延续小升；汽车、电影消费仍强6 价格：上游大宗价格多数延续回升，中下游价格分化8 库存：工业金属库存续升、建材库存续降，电厂存煤仍在高位9 能源库存9 工业金属10 建材库存10 交通物流：货运物流续升、出口运价续降，商业航班稳中略降11 流动性跟踪：央行加大流动性投放，专项债发行仍偏慢12 货币市场流动性12 债券市场流动性13 汇率&海外市场14 风险提示15 图表目录 图表1：近半月全国247家样本高炉开工率有所回落4 图表2：近半月焦化企业开工率续降4 图表3：近半月国内石油沥青装置开工率环比续升4 图表4：近半月PTA开工率中枢有所回升4 图表5：近半月汽车半钢胎开工率续创新高5 图表6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率持平前值5 图表7：近半月水泥粉磨开工率明显回落5 图表8：近半月钢材表需季节性回升5 图表9：近半月100大中城市土地成交面积再度超预期走弱6 图表10：近半月沿海8省发电耗煤先降后升、中枢略降6 图表11：6月挖掘机销售延续走弱6 图表12：6月挖掘机开工小时数明显回落、续创同期新低6 图表13：近半月30大中城市商品房成交再创同期新低7 图表14：近半月18重点城市二手房成交延续小升7 图表15：近半月乘用车日均销售延续偏强7 图表16：近半月全国当日观影人次续升7 图表17：近半月南华综合指数延续回升8 图表18：近半月布伦特原油价格延续回升8 图表19：近半月动力煤(Q5500)平仓价延续小幅反弹8 图表20：近半月铁矿石环比延续小升8 图表21：近半月螺纹钢现货价格小幅回升9 图表22：近半月水泥价格指数续创新低9 图表23：近半月猪肉平均批发价小幅上涨9 图表24：近半月农业部28种重点监测蔬菜价格延续回落9 图表25：近半月沿海8省电厂煤炭库存小降、但仍偏高10 图表26：近半月全美原油和石油产品库存小降10 图表27：近半月钢材库存环比延续小升、绝对值仍为同期最低10 图表28：近半月电解铝库存环比延续小升、绝对值仍为同期最低10 图表29：近半月国内样本企业沥青库存延续回落11 图表30：近半月全国水泥库容比加速回落11 图表31：近半月全国航班执飞数量环比微降11 图表32：近半月全国整车货运流量指数环比续升11 图表33：近半月BDI指数环比再度回落、绝对值续创新低12 图表34：近半月CCFI指数进一步回落12 图表35：近半月央行通过OMO加大流动性投放13 图表36：近半月货币市场利率多数回升13 图表37：近半月R007与DR007利差环比明显回落13 图表38：近半月同业存单收益率中枢有所回升13 图表39：近半月利率债发行情况14 图表40：截至7月31日，今年地方政府专项债累计发行进度65.3%14 图表41：10Y、1Y国债到期收益率均延续回落，期限利差进一步走阔14 图表42：近半月美元指数先降后升、人民币有所反弹15 图表43：近半月中美利差倒挂再度加深15 供给：上中下游开工多数回升，汽车半钢胎开工续创新高 中上游行业开工多数回升。近半月来，唐山高炉开工率数据暂停更新，本期采用全国247家样本钢厂高炉开工率数据作为替代，二者走势基本一致；但是，后者跟踪的是全国样本钢厂的高炉开工情况，绝对值相比唐山高炉开工率更高。整体看，近半月247家样本 高炉开工率环比回落1.5个百分点至82.9%，绝对值同样接近2019年同期，相比2022 年同期偏高约10.5个百分点。焦化企业开工率环比续降0.7个百分点至67.8%，相比 2022年同期偏高约6.6个百分点，仍创近年同期次低。沥青开工率环比续升1.6个百分 点至36.6%，相比2022年同期偏高约2.6个百分点。PTA开工率环比回升3.2个百分 点至79.8%，绝对值接近2019年同期水平，相比2022年同期偏高约6.7个百分点。 图表1：近半月全国247家样本高炉开工率有所回落图表2：近半月焦化企业开工率续降 %高炉开工率（247家）：全国 95 90 85 80 75 70 65 %开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 85 80 75 70 65 60 55 6050 13579111315171921232527293133353739414345474951周1 2019202020212022202