高频半月观：一线可能很快松地产，会有用吗？

宏观定期 高频半月观—一线可能很快松地产，会有用吗？ 近半月，地产销售改善、但可能跟季节性因素有关，房企拿地仍弱；专项债发行加速；人员 证券研究报告|宏观经济研究 2023年08月27日 作者 流动仍高，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、 交通物流、流动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.8.14-2023.8.27）高频跟踪。核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月经济“有变也有不变”：变化在于，地产销售有所回升（季节性因素影响较大，政策效果仍待观察），水泥、钢材等需求有所改善；生产延 续回升，其中汽车半钢胎开工率续创新高；地方专项债发行加速；不变在于，房企拿地续创新低；商业航班、观影人次等延续偏强。往后看，继续提示：当前经济下行压力仍大，稳经济离不开稳地产，存量房贷利率下调、核心一二线松地产（认房不认贷、降低首付比等），均有望很快落地，不过政策的实际效果有待观察，倾向于认为有可能是短暂的“脉冲式反弹”。此外， 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680121020004 邮箱：liuanlin@gszq.com 其他组合拳也有望加快落地，短期紧盯“一揽子化债”、“活跃资本市场”等方向的细化部署。 一、供给：焦化、沥青、PTA等上中下游开工延续多数回升，沥青开工上行趋缓。 >中上游看，近半月来，全国247家样本高炉开工环比微升0.1个百分点至83.7%，仍为近 年同期次高（低于2020年同期）。焦化企业开工率环比续升1.9个百分点至70.4%，同比 偏高约1.1个百分点，相比2019年偏低约0.4个百分点。沥青开工率环比续升1.8个百分 点至45.6%，续创近年同期次高（低于2022年同期）、但上行斜率趋缓；相比2022年和2019年同期分别偏高约8.2、2.3个百分点。PTA开工率环比回升2.4个百分点至81.3%，相比2022年同期偏高约11.5个百分点，相比2019年同期偏低约1.9个百分点。 >下游看，汽车半钢胎开工环比续升0.3个百分点至72.2%，续创近年同期新高，相比2022年和2019年同期分别偏高10.7、5.2个百分点；江浙涤纶长丝开工微降0.3个百分点至86.0%，相比2022年同期偏高18.5个百分点、相比2019年同期偏低4.6个百分点。 二、需求：生产复工改善，地产销售季节性回升，房企拿地仍低。 >生产复工：水泥粉磨开工率环比回升6.3个百分点至54.2%，仍为近年同期次低（高于2022 年同期）；相比2022年同期偏高约8.6个百分点。钢材表需环比回升5.9%，仍为近年同期 次低，相比2022年和2019年同期分别偏低约0.3%、11.1%。百城土地周均成交面积续创近年同期新低，环比减少31.2%，同比偏低约46.0%。沿海8省发电耗煤持平前值，相比2022年同期偏低约2.1%，相比2019年同期仍偏高7.9%。 >线下消费：新房成交季节性改善、但仍偏弱；18重点城市二手房成交有所回升。其中：30城商品房日均成交环比增8.0%至30.0万㎡，主因季节因素影响；绝对值仍为近年同期最低，同比偏低约19.8%，相比2019-2021年分别下降38.7%、50.1%、34.2%，降幅相比前值均有所收窄。18城二手房成交环比增加7.7%，显著强于季节规律（2017-2022年同期环比均值为-4.2%），同比偏高约8.9%。8月前20天汽车日均销售4.7万辆，环比7月同期增0.6%；环比6月同期减少约3.8%。观影人次环比回落15.8%，仍为近年同期最高。 三、价格：原油、煤炭等重点大宗价格多数回落，猪肉、蔬菜等下游消费品价格续升。 >上游资源品：南华综合指数续创新高，重点大宗价格多数回落。其中，南华综合指数环比 续升1.6%，同比偏高约11.7%。重点商品中：布油收于84.5美元/桶，近半月均值环比下跌1.7%，同比偏低约13.5%；黄骅港Q5500动力煤价中枢环比续跌3.3%，同比偏低约29.8%，跌幅持续扩大；铁矿石价格中枢环比续跌3.5%，同比偏高约12.0%。 >中游工业品：钢铁、水泥价格续降，再创近年同期新低。近半月来，螺纹钢现货价格中枢续跌0.8%，绝对值续创同期新低；水泥价格中枢续跌0.2%，同比跌23.5%，绝对值续创新低。 >下游消费品：猪肉价格续涨、但斜率趋缓，菜价进一步回升。猪价中枢环比涨1.5%，同比偏低约22.0%；蔬菜价格环比回升3.8%，同比偏高约6.5%，绝对值续创近年同期新高。四、库存：煤炭、沥青等库存续创新高；钢铁、铝等工业金属库存延续回落。 >能源：沿海8省电厂存煤环比增加0.6%、续创同期新高；全美原油库存续降24.4万桶。 >工业金属：钢材库存再度下降2.2%、绝对值仍为近年同期次低；电解铝库存续降。 >建材：沥青库存环比再度回升，绝对值续创近年同期新高；水泥库存再度回升。 �、交通物流：商业航班延续偏强，货运、出口运价有所回升。 >人员流动：商业航班数量环比回升1.2%、绝对值续创新高，相比2019年同期偏高约2.4%； 整车货运流量指数续升3.3%，同比偏高约14.6%、但仍低于2021年同期水平。 >出口运价：BDI环比升4.6%，同比偏低约13.2%，降幅明显收窄，主因2022年同期BDI指数迅速回落；绝对值仍为同期最低，趋势上先升后降。CCFI环比续升2.6%，同比降69.7%。六、流动性跟踪：降息落地，央行加大流动性投放，地方专项债发行加快。 >货币市场流动性：近半月央行通过OMO净投放货币7100亿元；货币市场利率有所回升， 近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值环比回升14.8bp、11.7bp、8.2bp。R007和DR007 利差中枢有所回落。同业存单收益率中枢微降，3月期AAA、AA+到期收益率同步回落1.1bp。 >债券市场流动性：近半月利率债发行8415亿元，环比少发189亿元；地方专项债发行 2153亿元，环比多发17亿元，年初以来合计发行2.91万亿，累计发行比例约76.6%。10Y 国债到期收益率均值回落8.3bp，1Y国债到期收益率均值上行7.1bp。 >汇率&海外市场：近半月美元指数均值环比续升1.1%，主因美国经济相对欧洲偏强、美股波动加大等。其中，美元兑人民币收于约7.19，环比回升0.7%，小于美元涨幅。截止8.25， 10Y美债收益率收于4.25%，均值环比回升18.8bp，中美利差均值走阔约27.1bp至168.0bp。风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 相关研究 1、《高频半月观：政策到了加快落地的关口》2023- 08-13 2、《5年期LPR未动，怎么看、怎么办？》2023-08- 21 3、《政策半月观：政策有望加快落地，尤其是一线松地产》2023-08-20 4、《重心起变化—央行二季度货币政策报告7大信号》2023-08-17 5、《5%能实现吗？—7月经济“弱现实”的5点理解》2023-08-15 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 供给：上中下游开工延续多数回升、但沥青等开工上行趋缓4 需求：生产复工改善，地产销售季节性回升，房企拿地仍低5 生产复工：水泥、钢材等有所回升，房企拿地续创新低5 线下消费：新房、二手房成交均有所改善，汽车销售延续偏强6 价格：重点大宗价格多数回落，下游消费品价格续升7 库存：煤炭、沥青等库存续创新高；工业金属库存延续回落9 能源库存9 工业金属10 建材库存10 交通物流：商业航班延续偏强，货运、出口运价有所回升11 流动性跟踪：降息落地，央行加大流动性投放，地方专项债发行加快12 货币市场流动性12 债券市场流动性13 汇率&海外市场14 风险提示15 图表目录 图表1：近半月全国247家样本高炉开工率环比微升4 图表2：近半月焦化企业开工率环比续升4 图表3：近半月国内石油沥青装置开工率续升、但上行斜率趋缓4 图表4：近半月PTA开工率中枢环比再度回升4 图表5：近半月汽车半钢胎开工率续创新高5 图表6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率环比微降5 图表7：近半月水泥粉磨开工率明显回升5 图表8：近半月钢材表需同样有所回升5 图表9：近半月100大中城市土地成交面积续创新低6 图表10：近半月沿海8省发电耗煤环环比略降6 图表11：7月挖掘机销售延续回落6 图表12：7月挖掘机开工小时数延续回落、绝对值续创同期新低6 图表13：近半月30大中城市商品房成交季节性改善7 图表14：近半月18重点城市二手房成交有所回升7 图表15：近半月乘用车日均销售延续偏强7 图表16：近半月全国当日观影有所回落、但绝度值仍高7 图表17：近半月南华综合指数续创新高8 图表18：近半月布伦特原油价格中枢环比小幅回落8 图表19：近半月动力煤(Q5500)平仓价中枢续降8 图表20：近半月铁矿石价格中枢环比再度回落8 图表21：近半月螺纹钢现货价格续降、绝对值续创近年同期新低9 图表22：近半月水泥价格指数延续小降、绝对值再创新低9 图表23：近半月猪肉价格续涨、但斜率趋缓9 图表24：近半月蔬菜价格进一步回升9 图表25：近半月沿海8省电厂煤炭库存再度回升10 图表26：近半月全美原油和石油产品库存延续小降10 图表27：近半月钢材库存再度下降、绝对值为近年同期次低10 图表28：近半月电解铝库存环比续降、绝对值续创新低10 图表29：近半月国内样本企业沥青库存延续回升11 图表30：近半月全国水泥库容比再度回升、绝对值续创新高11 图表31：近半月全国航班执飞数量环比延续回升11 图表32：近半月全国整车货运流量指数延续回升11 图表33：近半月BDI指数环比续升、趋势上先升后降12 图表34：近半月CCFI指数环比延续回升12 图表35：近半月央行加大流动性投放13 图表36：近半月货币市场利率有所回升13 图表37：近半月R007与DR007利差先降后升13 图表38：近半月同业存单收益率中枢先降后升、中枢微降13 图表39：近半月利率债发行情况14 图表40：截至8月27日，今年地方政府专项债累计发行进度76.6%14 图表41：10Y、1Y国债到期收益率分化，期限利差明显收窄14 图表42：近半月美元指数延续回升、美元兑人民币同样有所升值15 图表43：近半月中美利差走势15 供给：上中下游开工延续多数回升，沥青开工上行趋缓 中上游行业开工延续回升、但沥青等开工上行趋缓。近半月来，全国247家样本高炉开 工率环比微升0.1个百分点至83.7%，仍为近年同期次高（略低于2020年同期），相比 2022年和2019年同期分别偏高约4.7、2.9个百分点。焦化企业开工率环比续升1.9个 百分点至70.4%，相比2022年偏高约1.1个百分点，相比2019年同期偏低约0.4个百 分点。沥青开工率环比续升1.8个百分点至45.6%，续创近年同期次高（略低于2022年同期），但上行斜率趋缓，相比2022年和2019年同期分别偏高约8.2、2.3个百分点。PTA开工率均值环比再度回升2.4个百分点至81.3%，相比2022年同期偏高约11.5个 百分点，相比2019年同期偏低约1.9个百分点。 图表1：近半月全国247家样本高炉开工率环比微升图表2：近半月焦化企业开工率环比续升 %高炉开工率（247家）：全国 95 90 85 80 75 70 65 %开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 85 80 75 70 65 60 55 60 13579111315171921232527293133353739414345474951周50 1 20192020202120222023 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：近半月国内石油沥青装置开工率续升、但上行斜