大众小鹏“联盟”智能化，电动终章迎系统性机遇

1）7月28日，氢氧化锂报价26.20万元/吨，较上周下降3.68%；碳酸锂报价28.05万元/吨，较上周下降3.11%。 2）终端：7月1-23日，乘用车批售120.8万辆，同/环比+2%/-4%。累计批售1227.7万辆，同比+8%。电车批售49.3 万辆，同/环比+18%/+5%。累计批售403.7万辆，同比+40%。 终端：（1）海外车企财报陆续出炉，市场复苏业绩总体转好。福特23Q2公司营收449.5亿美元，超过预期（401.7亿美元），同比+12%，Q2净利润19亿美元，同比+185%。Stellantis23H1公司营收984亿欧元，较22H1同比+12%，主要由于出货量增加；营业利润141亿欧元，同比+11%，超过预期（121亿欧元）。大众H1营收1563亿欧元，同比+18%；营业利润113亿欧元，同比-13.9%，亏损主要来自大宗商品对冲；大众小幅下调了全年的销售预期，从950万左右调整为900万至950万。但维持全年业绩预测(销售额同比增长10%-15%，营业利润率为7.5%-8.5%)。 （2）大众与小鹏战略合作，开启海外购入本土新势力股权与技术先例。大众增资小鹏汽车，以15美元/ADS的价格收购4.99%股权，开启海外车企购入本土新势力股权及技术的先例，将有效弥补大众在技术上的短板，并深刻影响市场竞争格局。未来，主机厂可能将走向制造厂商+智能化技术厂商的并立形式。 龙头公司：宁德时代23年中报超预期。2Q23收入1002.1亿元，同比提升56%，环比提升13%；归母净利109.0亿元，同比提升63%，环比提升11%；超市场预期。盈利环比改善主要系出货结构中高毛利产品提升，且动力和储能电池出货量提升。公司麒麟电池、M3P电池、钠电池等新技术今年有望持续兑现落地。 新技术：传艺钠电钠离子电池产品进入全球知名德国车企供应链。传艺科技发布公告称近日获得德国知名车企子公司订单，将为其供应钠离子电池。钠电、锂电制造工序、良率相近。远期BOM成本约为0.27元/wh，而锂电20万元碳酸锂价格时BOM成本为0.45元/wh,对应单车成本下降4000元。因此相较于锂电，钠电长期成本竞争力显著。 车+研究：具身智能新成果，DeepMind实现机器人+生成式AI。谷歌DeepMind发布RT-2，初步实现了生成式AI 与机器人的融合，远期机器人有望在重复且危险工作中替代人类，长期可运用场景丰富。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发 行情（新泉、东山、拓普、三花）。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发，设备端的东威等、制造端的璞泰来、英联股份、宝明科技、胜利精密等； （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动（伯特利）和被动（松原股份））、座椅（继峰股份等）、执行器件（恒帅股份等）等方向。6-7月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑（黑猫股份）、隔膜设备（欧克科技）。 大众/福特/奔驰/Stellantis发布财报，两部门发布车联网产业标准体系建设指南，大众投资小鹏，宁德时代发布半年度报告。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：海外车企财报陆续出炉，市场复苏业绩总体转好3 1.2国内：7月终端或将超预期，智能网联标准落地&大众投资小鹏4 1.3新车型：比亚迪宋L谍照曝光5 二、龙头企业及产业链5 2.1龙头公司事件点评5 2.2电池产业链价格6 三、国产替代&出海9 3.1电池材料出海：华友钴业、亿纬锂能等推进海外项目9 四、新技术9 4.1复合集流体：阿石创复合铜箔项目成功点火9 4.2钠离子电池：传艺钠电钠离子电池产品进入全球知名车企供应链10 4.3固态电池：新型固态电池可耐极热极冷，研究团队固态电池项目进入产线搭建阶段10 五、车+研究10 5.1机器人：具身智能新成果，DeepMind实现机器人生成式执行命令10 5.2储能：《储能柜通用技术规范》公开征求意见10 六、投资建议10 七、风险提示11 图表目录 图表1：比亚迪宋L谍照（侧面）5 图表2：比亚迪宋L谍照（后面）5 图表3：MB钴报价（美元/磅）6 图表4：锂资源（万元/吨）6 图表5：三元材料价格（万元/吨）7 图表6：负极材料价格（万元/吨）7 图表7：负极石墨化价格（吨）7 图表8：六氟磷酸锂均价（万元/吨）8 图表9：三元电池电解液均价（万元/吨）8 图表10：国产中端9um/湿法均价（元/平米）8 图表11：方形动力电池价格（元/wh）9 一、 1.1海外：海外车企财报陆续出炉，市场复苏业绩总体转好 1.1.1大众：H1营收1563亿欧元，同比+18%；纯电动攻势迅猛 7月27日，大众公布2023年中期业绩。得益于欧美市场销量的持续复苏，及集团稳健的产品组合和定价策略，H1大 众集团的总收入为1563亿欧元，同比+18%；营业利润113亿欧元，同比-13.9%，营业利润率为7.3%，低于市场预期。营业利润下降主要来自大宗商品对冲。排除该因素的营业利润为139亿欧元，同比+13%。利润率8.9%，高于7.5%至8.5%的指导范围。 销量上，H1集团在全球共交付了437.22万辆汽车，同比+12.8%。其中，纯电动汽车交付32.16万，同比+48%，占总交付量的7.4%（2022年上半年为5.6%）。其中中国市场交付145.1万辆，同比-1.2%。中国市场强有力的油电替代趋势和激烈的电动市场竞争使公司交付量下滑，在中国以外的市场，销量增速为+21%。 在手订单上，集团在欧洲依旧维持强势，截至上半年底，集团在西欧订单数达165万辆，其中包括20万以上纯电动 汽车。对未来的展望上，由于经济形势不稳定，大众小幅下调了全年的销售预期，从950万左右调整为900万至950万。但维持了于2023年3月发布的全年业绩预测(销售额同比增长10%-15%，营业利润率为7.5%-8.5%)。大众预计到2023财年，纯电动汽车占总交付量的比例达到8%-10%。 大众作为欧洲电动化转型最为成功的传统车企，其ID系列在欧洲富有竞争力。同时，大众在电动化布局颇多。设立软件子公司CARIAD和电池部门PowerCo，着力于智能化和电动化。在中国，大众重视与本土厂商进行合作和中国化研发，并在合肥投资10亿欧元成立大众安徽研发中心，对本土厂商进行追赶。 7月26日，大众集团与小鹏汽车之间达成战略合作伙伴关系，增资小鹏汽车，以15美元/ADS的价格收购4.99%股权。大众将获小鹏汽车一董事会观察员席位：1）大众与小鹏达成技术合作框架协议，共同开发两款大众品牌的电动车型，于2026年上市。2）大众汽车（中国）科技有限公司将成为小鹏的合作伙伴，联合研发、采购。开启海外车企购入本土新势力股权及技术的先例，将有效弥补大众在技术上的短板，并深刻影响市场竞争格局。未来，主机厂可能将走向制造厂商+智能化技术厂商的并立态势。 1.1.2福特：燃油车需求旺盛带动营收高企，电车转型仍需时日 7月27日，福特公布23Q2财报。23Q2公司营收449.5亿美元，超过了预期的401.7亿美元，同比+12%，环比+8.4%。 Q2净利润19亿美元，同比+185%。23年上半年，公司营收864亿美元，同比+16%；调整后息税前利润72亿美元，同 比+20%，净利润37亿美元，而去年同期为亏损。 福特强势的增长来自其燃油车部门FordBlue和商用车部门FordPro的贡献，FordBlue为该公司贡献23亿美元的调整后息税前利润，息税前利润率为9.2%；上半年，FordBlue的营收也实现了12%的增长。商用车业务FordPro第二季度的税前利润为24亿美元，息税前利润率为15.3%，几乎是整个公司的两倍。 电车转型仍需时日。根据福特此前的披露，23Q2公司交付111.9万辆，同/环比+8.4%/+6%。但就是在其业务成绩中，电车的亏损仍在扩大。随着通用转型速度加快，特斯拉新品上市，福特电车面临市场竞争更加激烈的问题，定价过高&产能不足一直困扰着公司。福特预计24年会达成年产量60万辆电动车的产能，随着产能提升福特电动化仍将持续。 由于23H1业绩向好，福特将其调整后的全年盈利预期上调至110亿至120亿美元，高于此前预测的90亿至110亿美 元。该公司还将调整后的自由现金流预期从此前的60亿美元上调至65亿至70亿美元。 1.1.3奔驰：电动化&高端化持续下营收增长，电车销售呈现高增长 27日，奔驰发布23H1财报。Q2营收382亿欧元，同比+5%；息税前利润50亿欧元，同比+8%，利润率13.1%；Q2净利润36.41亿元，同/环比+13.9%/-9.2%，净利润率9.5%，均超预期。营收和利润的增长主要来自纯电和高端车型销量的增长，其中电车新业务营收增长三倍，达到18亿欧元，调整后息税前利润为4.48亿欧元。 2023年H1梅赛德斯-奔驰集团汽车销量达101.92万辆，同比+5%。电动和高端车型需求上升带动集团上半年业绩增长， 纯电动车型在全球售出10.26万辆，同比+121%。高端车型销量增长15%，至17.66万辆。 业务拆分上：（1）乘用车营收：销量23Q2销量同比+6%，达515700辆。销售受益于特别是德国和美国市场的强劲需求，以及所有地区和细分市场的增长。电车销量达61200辆，同比+96%。 （2）商用车营收：由于商用货车的强劲贡献，戴姆勒卡车集团23Q2全球销量大幅增长至119,500辆，同比+19%。2023Q2纯电货车的全球销量显著增长，达5100辆，同比+18.6%。纯电货车份额占总销量4.2%。奔驰同时上调了戴姆勒卡车的盈利预测，从11%-13%上调至13-15%。 奔驰长期坚持高端&纯电策略，伴随疫情后市场逐渐好转，奔驰高端策略效果显现，利润率13%依旧领先于行业。集团目前虽设定了30年电动化的目标，但目前车型供给仍有不足，销量高增显示了其强劲的市场需求，随着电动化的推进公司利润和营收有望持续向好。 1.1.4Stellantis：增长强劲超预期，净收入&净利润均创新纪录 7月26日，Stellantis公布其Q2财报：23H1公司营收984亿欧元，较22H1同比+12%，主要由于出货量增加；营业利润141亿欧元，同比+11%，超过分析师预期的121亿欧元。23H1调整后营业收入利润率14.4%，净利润率11.03%；净利润109亿欧元，较22H1同比+37%。 销量上，H1集团全球交付了332.7万辆汽车，同比+9.8%，Q2销量185.1万，同/环比+14.7%/+25.4%。其中H1全球 EV销量16.9万辆，同比+24%，LEV销售31.5万辆，同比+28%。 Stellantis23Q2库存137.4万辆，同/环比+63%/+6%。其中公司库存32万辆，同/环比+127%/-17%。经销商库存105.4 万，同/环比+50%/15%。库存持续回升表现出疫情后欧洲库存增长的状态。 具体地区方面：（1）H1北美地区营收459.16亿欧元，出货量+7%，主要是由于克莱斯勒Pacifica、道奇Charger&Durango和JeepCompass的销量增加。（2）欧洲营