金融构筑安全垫，业绩弹性看火电

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江苏国信是一家江苏省核心火电企业，火电机组具备“量”、“质”双维度优势。截至22年底公司火电装机容量省内市占率位列第二，控股在运火电装机1443.7万千瓦，待在建及已核准的700万千瓦火电机组投产后在运火电机组容量将增长48.5%。此外公司在运60万千瓦及以上、超超临界及以上煤电机组比例分别超过 94%、50%，可比公司该占比指标分别分布在60%-80%、35%-48%，公司核心火电机组结构优势凸显。公司煤炭成本兼具经济性优势与边际改善利好。金融板块资产优质、收益稳健，定位业绩“压舱石”。我们预测23-25年公司营收338.9/357.1/390.5亿元，归母净利24.6/ 34.7/40.4亿元。采用分部估值法，给予能源/银行/非银板块24年14/5/15XPE，对应24年目标价7.7元，首次覆盖给予“增持”评级。