部分化工品反弹，继续看好有业绩有安全垫标的

本周化工市场综述 本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌1.93%，跑赢沪深300指数0.66%；结构上有业绩的标的表现亮眼，基本面不佳的标的有所承压。产品价格方面，本周部分化工品价格有所反弹，比如：硫磺、对硝基氯化苯、氨纶40D，涨价核心驱动力在于偏短期的因素，比如：厂家挺价，往后看，部分化工品仍可能会面临库存需要消化+供需双弱的局面，也就是说大的趋势性涨价行情仍需等待。近期市场关心后续的投资机会，我们依然是看结构性的机会，因为当下基本面+预期不足以支撑板块性行情；方向上，建议重点关注有业绩又有安全垫的标的。另外，关于欧洲化工品潜在的投资机会，我们依然坚持先前的观点---建议继续等待，布局信号来自于大厂产能的关停。 本周大事件 大事件一：欧盟公布新的天然气价格限制方案，包括强制共同购买天然气，限制能源衍生品市场的波动性，强制减少天然气消费量等。但由于欧盟成员国内部分歧严重，方案并未包括设定天然气价格上限，而是要求授权欧盟委员会提出临时“修正机制”，为荷兰TTF天然气交易设定最高价格。海外能源价格一路上行，带动了部分化工产品加工有上行预期，但对于基础的大宗产品来看，目前的产品仍然位于周期低位，类似于农化等领域产品未能有自有出口空间带动了国内阶段性供给过剩，大宗化工产品的全球流动仍需关注政策变化，而精细化工产品需要关注海外的关厂情况。 大事件二：中国台湾媒体报道称，由于整体购买冷清，苹果已经确定将大砍iPhone 14 Plus的订单，砍单幅度达到4成左右，并由其他机型来补足总出货量的缺口。这意味着iPhone 14 Plus无法扭转2022年基本款机型的颓势，iPhone能不能够顶着市场逆风成为市场的灯塔，Pro机型仍然会是最大的关键。不仅仅是苹果，消费电子的低迷也带动了上游材料端的订单下行，目前看相关标的三季度订单有所影响，四季度的情况仍待观察。 投资组合推荐 中旗股份、回天新材、东材科技、万润股份、泰和新材 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为91.61美元/桶，环比下跌3.47美元/桶，或-3.65%，波动范围为90.03-92.41美元/桶。本周WTI期货结算均价84.79美元/桶，环比下跌5.11美元/桶，或-5.68%，波动范围为82.82-85.61美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.67%），石化板块跑赢指数（0.29%）。 本周沪深300指数下跌2.59%，SW化工指数下跌1.93%。涨幅最大的三个子行业分别为改性塑料（4.15%）、氟化工（2.46%）、其他化学制品（1.91%）；跌幅最大的三个子行业分别为聚氨酯（-6.12%）、复合肥（-5.03%）、炭黑（-4.06%）。 图表1：板块变化情况 图表2：10月21日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，盈利持续修复 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周本周全钢胎开工率为57.5%，环比降低2.4%，同比降低3.6%；半钢胎开工率为64.5%，环比提高0.5%，同比提高6.5%。本周半钢开工小幅好转，全钢开工仍然相对低迷。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有下跌。天然橡胶正值全球割胶旺季，国内外产区季节性增产趋势不变，东南亚地区近期雨水增量，成本端存在小幅支撑，供应端弱势运行。顺丁橡胶方面华宇顺丁橡胶重启运行，浩普全线停车检修；丁苯橡胶本周供应面变化有限，天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，其他装臵正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格运行偏弱 (1)重点产品价格跟踪 ①三氯蔗糖：供强需弱，产品价格继续回落 本周三氯蔗糖价格继续下跌，当前市场主流成交价格32-34万元/吨。供应方面，安徽地区主力大厂计划近期开始二期设备检修，检修时长尚未确定。 需求方面，饮料行业迎来淡季，炒货市场支撑不足，三氯蔗糖下游需求平淡。成本方面，主要原料价格走跌，带动三氯蔗糖综合成本下降0.38%。 库存方面，市场供应充足，但淡季来临下游消化略有难度，企业库存继续增加，环比上涨29.91%。 ②安赛蜜：市场供应宽松，产品价格趋稳 本周安赛蜜主流成交价格7.0-7.5万元/吨。供应方面主力厂家普遍正常生产，南通地区1.5万吨新产能暂无更新进展传出，目前仍在试运行阶段。 需求方面近期国内疫情形势又显严峻，终端消费积极性受限，叠加天气转凉，饮料行业需求减少。成本方面本周原料及能源价格下跌明显，带动安赛蜜综合成本环比下降0.53%；库存方面暂无变化。 ③甲乙基麦芽酚：需求不足，价格支撑偏弱 本周麦芽酚价格维持稳定，甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在8-13万元/吨。供应方面主力大厂普遍正常排产，个别小厂受成本压力开工不稳，存长时检修计划，但市场总体供应充足。下游需求持续低迷，终端受国内防控政策影响刚需萎缩，出口量亦是有所缩减。库存方面厂家走货速度缓慢库存微增。 (2)公司动态：公布2022年三季度报告 公司前三季度实现营业收入55.28亿元，同比增长37.5%，归母净利润13.33亿元，同比增长86.8%，其中第三季度实现营业收入19.28亿元，同比/环比+24.8%/+13.3%， 归母净利润4.79亿元 ， 同比/环比+74.7%/+16.3%。 浙江龙盛：成本支撑一般，分散染料价格趋稳 本周分散染料市场窄幅下跌，分散黑ECT300%市场均价在22元/公斤，较上周价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为60.29%，较上周下跌0.99%，绍兴地区印染企业平均开机率为62.59%，较上周下跌0.97%，盛泽地区印染企业开机率为58%，较上周下跌1%。纺织行业订单匮乏，个别共产因缺少订单存减产预期，开机率不断下滑。若后续订单持续稀少的情况下，个别厂家可能提前放假，开机率整体偏弱运行。 石大胜华：碳酸二甲酯需求平淡，价格向下运行 本周碳酸二甲酯市场价格向下运行，市场主流成交价格区间在6200-6650元/吨之间。供应方面本周开工与上周相比略低，但场内供应仍为充足。装臵方面，重庆东能装臵停车；湖北三宁、云华绿能装臵于本周后期开车； 维尔斯装臵开一套，停一套；其余装臵正常运行。需求方面，电解液溶剂中碳酸甲乙酯装臵开工偏低，对碳酸二甲酯刚需补货，对原料高价抵触； 聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装臵，中蓝国塑、甘宁石化装臵停车，盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装臵运行，刚需采购；涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，多采购煤质碳酸二甲酯，关注碳酸二甲酯与替代产品醋酸乙酯价差，整体需求支撑一般。 钛白粉：行情驱动因素偏弱指引，短期行情弱势观望 （1）行业：价格下跌 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14500-16000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13300-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为16500-17500元/吨，与上周相比市场价暂稳。供应面国内工厂产销压力存在，市场货源成本高企；需求面采购气氛清淡，持续谨慎为主；成本面尽管相对强势，但尚未形成对钛白粉的支撑，此态势下，近期国内钛白粉市场弱势观望延续。 ②供应端：本周，利润驱动企业生产行为的变化较明显，生产企业利润出现收缩甚至亏损时，选择调整钛白粉的生产节奏，减产是当前市场的常态情况，市场供应端现实版收缩。而且部分地区受二十大因素影响，货物运输效率稍有下降，整体来看供应端弱势。 ③需求端：行业景气程度会自下而上形成需求约束，牛市看需求，熊市看供给，当前处于熊市状态，价格出现趋势性弱势，需求不佳是基本现实。 银十”过半，交投市场情况基本与九月差不多，因为部分生产商在九月末价格就已明朗，加之长假间隔，实际订单量增多，但仍未达到旺季预期。 北方天气转冷，涂料市场有收缩风险，而塑料等行业需求相对略好。整体来看，需求市场还是比较弱，刚需表现相对平淡，下游需求行业订单增长缓慢。 ④成本端：本周，硫酸市场整体持稳，局部区域酸价上探。四川攀枝花地区硫酸价格小幅上涨。主要原因有两点：一，周边云南地区硫酸价格上涨，对攀枝花地区酸价起到拉动作用。二，园区内各酸企库存均处于低位，供应端支撑充分；钛矿供应紧张，市场观望情绪较重。本月攀西大厂开始加大回收外委精矿力度，且原矿外放数量有限，钛中矿和10矿市场可流动货源减少，在供应紧张的情况下，钛矿价格止跌企稳。目前来看钛矿价格在供应面的支撑下，价格回弹的可能性较大，持货商小幅提高报价，市场观望情绪较重，成本面压力持续。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 （三）重要公司公告 ①龙佰集团：10月19日公司发布对武定钛业增资的公告。子公司云南新立拟对武定钛业以现金方式增资人民币114,900万元。本次增资完成后，武定钛业注册资本将由人民币27,000万元增加到人民币141,900万元。 ②龙佰集团：10月19日公司发布关于在境外成立矿产资源开发公司的公告。为提升原材料自给率，公司下属子公司龙佰勘探拟与开源矿业的指定境外子公司在坦桑尼亚共同现金出资50万美元成立龙佰锂能矿产资源勘探（坦桑尼亚）有限公司。其中：龙佰勘探现金出资49.50万美元，持股99%；开源矿业指定境外子公司现金出资0.50万美元，持股1%。龙佰锂能坦桑尼亚公司成立后，就开源矿业境外子公司在坦桑尼亚多多马省持有的一宗硬岩锂矿探矿权开展相关工作。 ③龙佰集团：：10月19日公司发布对禄丰钛业增资的公告。根据公司经营业务及战略发展的需要，为进一步增强子公司的资金实力，公司下属子公司云南新立拟对禄丰钛业以现金方式增资人民币352,000万元。本次增资完成后，禄丰钛业注册资本将由人民币150,000万元增加到人民币502,000万元。 ④龙佰集团：10月19日公司发布成立合资公司的公告。公司拟与甬金股份、航宇科技、焦作汇鸿共同出资设立河南中钛，河南中钛将投资建设年产6万吨钛合金新材料项目。合作各方现金出资5亿元人民币设立河南中钛，其中， 甬金股份现金出资25,500万元持股51%；公司现金出资10,000万元，持股20%。 ⑤龙佰集团：10月19日公司发布关于投资建设金昌冶炼副产硫酸资源及氯碱废电石渣综合利用生产40万吨合成金红石项目的公告。公司下属子公司甘肃佰利联拟投资40亿元新建合成金红石及硫酸亚铁生产线。建成后每年可消纳100万吨氯碱废电石渣和150万吨冶炼副产硫酸，可形成年产40万吨合成金红石和年产100万吨硫酸亚铁的生产能力。 ⑥安纳达：10月22日公司发布三季报，前三季度实现营收19.89亿元，同比增长36.93%，归母净利润2.01亿元，同比增长56.06%。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运