每周高频跟踪：地产等待进一步放松信号

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年01月27日 【债券周报】 地产等待进一步放松信号 ——每周高频跟踪20240127 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0108-0123）：国常会稳市场、稳信心，建立地产融资协同机制》 2024-01-24 《【华创固收】市场超跌，若反弹如何布局？——可转债周报20240122》 2024-01-22 《【华创固收】存单周报（0115-0121）：中枢水平，震荡延续》 2024-01-21 《【华创固收】春节资金风险点与年初配置发力点——债券周报20240121》 2024-01-21 《【华创固收】年初抢筹，空间在哪里？——信用周报20240120》 2024-01-20 1月第四周，春节临近，工业生产节奏放缓，但基建相关领域仍有韧性，地产新政密集落地，聚焦节后“宽信用”效果。投资方面，春节临近，工地工人提前返乡，节前投资需求有限释放。地产方面，1月第四周新房成交量保持低位， 二手房按季回落，销售端亮点偏少，月度成交均值同比-6.4%，低基数下略有收窄。消费方面，地铁客运情况基本持平前周，同比继续上行，出行热度开始升温。 年初“宽信用”政策信号频出，尤其是房企融资机制、物业经营性贷款用途放松等，房企信用托举再度发力；同时本周末广州放松120平米以上住房限购、出租备案不计入套数等，在时隔2个月后一线城市“因城施策”再加码，延续2022年以来以2-3个月为周期、“小幅高频”的调控特征。同时，周内金监局发布会亦提及“支持各地城市政府和住建部门，因城施策进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策”，结合1月新房成交低位运行、二手房市场降温，一季度地产新政或可期，关注北上跟随调整的可能及节后销售数据验证。 通胀高频：食品价格环比上涨。本周猪肉价格环比+1.0%，蔬菜、水果环比 +1.0%、-0.1%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别 +0.7%、+0.8%，食品价格转涨。 进出口高频：干散货运输需求回暖。本周CCFI指数环比+9%，SCFI指数环比 -2.4%；CDFI环比+2.5%，BDI指数环比+9.7%。 工业高频：生产下滑，基建相关供应上升 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价持平。下游部分工厂陆续放假，工业用电负荷持续回落。沿海煤炭成交供需两弱，价格持稳运行。 2、钢铁：螺纹钢价格企稳回升。本周螺纹钢环比+0.3%，247家钢厂高炉开工率环比+0.6pct至76.8%，主要钢材品种库存环比+5.2%，螺纹钢环比+7.2%，累库压力继续加剧。 3、铜：国内铜均价微涨。周内降准意外落地，提振宏观预期，叠加沪铜库存偏低，铜价反弹。 投资高频：新房销售持续低位 1、水泥：水泥价格环比-1.4%，跌幅基本持平前周。春运即将开始，国内多数项目处于停工状态，仅有零星施工。水泥成交活跃度不高，叠加上游成本持稳，预计短期价格维持偏弱。 2、地产：新房成交保持低位，边际上略有回升。1月19日-1月25日，30城商品房成交面积当周值环比+3.9%，较2019、2021年同期分别-60%、-49%，17城二手房成交环比-0.9%。 消费高频：地铁客运量维持同期偏高 1、地铁客运量：29城地铁客运量均值环比-2.5%，较2019、2021年同期分别 +13%、+41%，进一步抬升，出行热度开始升温。 2、原油：布伦特、WTI油价环比前周🖂+6.4%、+6.3%，涨幅扩大。极端天气影响供应、中国意外降准提振预期等推动油价上涨。 3、乘用车：1月1-21日，乘用车零售同比+46%、环比-4%，批发同比+42%、环比-13%。边际上看，第三周汽车消费表现较中上旬略有回落。 风险提示：“稳地产”发力扰动债市预期。 目录 一、每周高频跟踪：地产等待进一步放松信号4 （一）通胀相关：食品价格环比上涨5 （二）进出口相关：干散货运输需求好转5 （三）工业相关：生产下滑，基建相关供应上升5 （四）投资相关：新房销售保持低位7 （🖂）消费相关：地铁客运量维持同期偏高8 二、风险提示9 图表目录 图表11月第四周（1月20日-1月26日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格环比涨幅扩大（日度）5 图表3蔬菜价格环比上涨（日度）5 图表4SCFI指数周度均价小幅下滑5 图表5国际干散货运输需求略有好转，BDI上涨5 图表6动力煤价格持稳（元/吨）6 图表7PTA开工率继续回落（%）6 图表8本周主要钢材周度均价微涨（日度）6 图表9钢厂高炉开工率环比继续上升6 图表10南华玻璃期货震荡上涨（%）7 图表11长江有色铜周均价回涨（元/吨）7 图表12本周水泥价格延续下跌7 图表13全国各地水泥价格持稳或下跌（%）7 图表141月第四周，30城新房成交面积企稳8 图表151月第四周，17城二手房成交季小幅回落8 图表16本周地铁客运环比-2.5%，继续在2019年同期以上运行（万人次）8 图表171月前三周乘用车零售同比+46%，环比-4%，低基数影响更大9 图表18本周国际油价涨幅扩大9 一、每周高频跟踪：地产等待进一步放松信号 图表11月第四周（1月20日-1月26日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 125.5 0.72 -0.55 5.09 -1.55 食品价格转涨 菜篮子产品批发价格200指数 126.6 0.83 -0.62 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.0 1.01 0.31 -1.27 -0.70 猪肉价格涨幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.2 1.02 -1.24 4.34 7.76 蔬菜价格上涨 平均批发价:7种重点监测水果 7.1 -0.06 -1.38 0.65 4.07 水果价格跌幅收窄 PPI相关 CRB现货指数 516.2 1.78 0.43 -8.51 -7.45 工业现货价格涨幅扩大 南华工业品指数 4,033.8 1.97 0.01 2.86 5.41 南华期货加速上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,287.5 8.97 12.91 -1.17 -35.61 出口集运价格涨幅收窄 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,239.6 -2.70 1.52 104.69 8.92 上海港出口集运下跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,503.0 9.68 -20.09 81.39 74.60 BDI指数转涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,055.0 2.46 -7.90 17.83 22.08 进口干散货价格转涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 4,037.4 0.31 -0.54 -4.81 0.22 螺纹钢价格转涨 中国:高炉开工率(247家) 76.8 0.59 0.15 0.46 2.44 钢厂开工率加速回升 开工率:聚酯切片:国内 82.7 -3.00 -0.70 12.00 -0.40 聚酯切片开工率加速下滑 开工率:涤纶长丝:江浙地区 83.6 -1.47 -0.12 36.39 29.15 纺织业开工率环比加速下滑 开工率:汽车轮胎:半钢胎 72.0 -0.13 0.29 32.26 10.83 汽车轮胎开工率环比回落 开工率:石油沥青装置 28.9 1.10 -3.20 2.43 1.24 沥青开工率走高 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 910.0 0.00 -0.74 -23.83 -27.67 周内动力煤价持平 PTA开工率：全国 82.9 -0.39 -0.19 15.79 14.25 本周PTA开工加速下行 南华玻璃指数 2,509.2 5.25 -3.10 21.29 36.25 玻璃期货价格上涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,424.0 0.67 -0.68 0.89 3.91 现货铜价环比上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 109.5 -1.39 -1.26 -19.60 -23.12 水泥价格环比继续下跌 地方债发行（亿） 1,889.37 632.83 - -48.75 155.47 1月下旬起地方债集中发行 100大中城市成交土地占地面积 1,607.1 53.37 14.36 -35.08 -4.74 前周土地成交放量 30大中城市商品房成交面积 177.9 3.85 -13.53 -6.37 -10.41 1月第四周新房成交小幅回升 17城二手住宅成交面积 166.8 -0.86 -2.69 75.50 33.54 二手房成交面积微跌 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 62,827.0 - - 25.41 5.18 1月前三周乘用车零售同比+46%、环比-4% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 56,424.0 - - -2.42 33.26 29城地铁客运量 268.5 -2.53 6.45 73.38 131.77 地铁客运量环比下滑 布伦特油价（周�值） 83.6 6.35 0.34 -6.27 -4.94 国际油价涨幅扩大 WTI油价（周�值） 78.0 6.27 1.00 -6.30 -5.72 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速。 （一）通胀相关：食品价格环比上涨 临近春节，猪肉均价涨幅扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.0元 /公斤，环比+1.0%；蔬菜、水果价格环比分别+1.0%、-0.1%，价格均明显改善。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别+0.7%、+0.8%，食品价格指数环比回涨。 图表2猪肉价格环比涨幅扩大（日度）图表3蔬菜价格环比上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：干散货运输需求好转 SCFI指数回调。CCFI指数周度均值环比+9.0%，SCFI指数环比-2.7%，红海地区的局势依然紧张，但对航运市场的影响正逐步被消化，春节假期临近，市场运输需求有减弱趋势，前期运价涨幅较大的远洋航线价格回落。 BDI指数转为上涨。BDI指数环比+9.7%，CDFI指数环+2.5%。国际干散货运输市场需求略有好转，铁矿石、煤炭货盘有所放量。 图表4SCFI指数周度均价小幅下滑图表5国际干散货运输需求略有好转，BDI上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：生产下滑，基建相关供应上升 秦皇岛港动力煤均价持稳。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价910元/吨。需求方面，受强寒潮天气影响，多地气温走低、电厂日耗走高，随春节假期临近，下游部分工厂陆续放假，工业用电负荷量持续回落。煤价方面，沿海煤炭价格持稳运行，供需两弱。 工业品开工率继续回落。本周，涤纶、PTA、聚酯、钢胎环比分别-1.5%、-0.4%、-3.0%、-0.1%，高炉开工率、沥青开工率上行+0.6%、+1.1%，基建相关工业品开工偏积极。 图表6动力煤价格持稳（元/吨）图表7PTA开工率继续回落（%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 螺纹钢价格企稳回升。本周，螺纹钢（HRB40020mm）现货价格环比+0.3%，247家钢厂高炉开工率环比上升0.6pct至76.8%。库存方面，本周主要钢材品种库存环比+5.2%，其中螺纹钢库存环比+