八月策略及十大金股：牛市，来否？

国金·月度金股│8月： 代码 简称 行业 收盘价(元) 流通市值 EPS PE 2023/7/28 百万元 2023E 2024E 2023E 2024E 688326.SH 经纬恒润-W 软件开发 147.77 8970.67 2.76 3.96 53.60 37.30 300969.SZ 恒帅股份 汽车零部件 74.30 1486.00 2.59 3.17 28.70 23.43 002920.SZ 德赛西威* 软件开发 157.81 86771.83 2.90 3.95 54.42 39.95 601100.SH 恒立液压 工程机械 69.00 92516.65 2.11 2.42 32.76 28.47 600150.SH 中国船舶 航海装备Ⅱ 32.40 144906.69 0.41 1.49 79.22 21.82 002463.SZ 沪电股份 元件 22.00 41889.49 0.65 0.97 34.11 22.59 603383.SH 顶点软件 软件开发 63.94 10797.45 1.45 1.93 44.07 33.16 300751.SZ 迈为股份 光伏设备 184.30 35075.81 8.82 16.40 20.89 11.24 300009.SZ 安科生物 生物制品 10.56 12244.20 0.53 0.67 20.04 15.83 0688.HK 中国海外发展 房地产开发 18.40 201385.86 2.38 2.81 7.73 6.55 注：带*个股EPS来自Wind一致性预期 八月策略：乐观，但不宜冒进 展望8月，我们维持《翻多A股：8月将可能成为新一轮上涨行情起点》报告的方向判断，但不宜冒进。展望 2023Q3：一方面，中美经济预期差有望再次走阔；另一方面，中美货币政策或转向“趋同”，意味着人民币汇率的贬值压力将有望得到缓解，在强化国内经济复苏预期的同时，也将带来海外资金回流，盘活A股市场流动性。考虑到国内经济的“被动去库”（复苏加速）阶段尚未确定，建议乐观而不冒进，真正的牛市尚在酝酿。 8月配置建议：我们判断在经济弱复苏、情绪面及流动性改善的背景下，（一）成长风格大概率会持续性受益，配 置方向包括：（1）一是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更 受益于行业景气周期筑底回升；（3）医药生物或受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升；（4）电力设备有望反弹，包括：大储、充电桩、电网、光伏（HJT）等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域；（5）AI依然有机会，将受益于业绩拐点逐步清晰+流动性趋势回升+机构加仓，但大概率出现分化，择股性价比方 向。（二）政策驱动下的“大金融”，包括：（1）以房地产为“锚”，辐射的银行及地产链方向，持续性一般在1个月 左右，或偏短期。（2）券商，一方面受益于政治局首次提出“活跃资本市场”，相关细则或陆续出台，交易量弹性较大的公司下半年盈利预期差可能最大；另一方面，券商亦受益于人民币汇率企稳，情绪面回升及流动性改善。 核心布局行业：一是汽车（无人驾驶）；二是医药生物；三是券商。 风险提示 国内经济复苏不及预期；宏观流动性收缩风险。 内容目录 1、策略：乐观但不宜冒进3 2、8月配置3 2.1通信——罗露：经纬恒润-W3 2.2汽车——陈传红：恒帅股份、德赛西威4 2.3机械设备——满在朋：恒立液压、中国船舶4 2.4电子——邓小路：沪电股份4 2.5计算机——孟灿：顶点软件4 2.6新能源与电力设备组——李轩宇：迈为股份5 2.7医药生物——袁维：安科生物5 2.8房地产——王祎馨：中国海外发展5 3、风险提示5 1、策略：乐观但不宜冒进 5月以来在人民币贬值的压力下，A股呈现反复调整。期间，背后影响逻辑有二：一是中美经济预期差持续收窄；二是中美货币政策预期背离，导致国内信心下降及资本流向美国。只有上述掣肘因素“被击破”A股方有望走出阶段性反弹甚至反转。 展望8月，我们维持《翻多A股：8月将可能成为新一轮上涨行情起点》报告的方向判断，但不宜冒进。具体来看，（一）最快2023Q3美国经济实质性衰退或将开启，通胀亦将加快 回落，回首7月将可能是其货币政策首次转向的“拐点”。事实上，美国制造业乏力，呈现趋势性下降；消费需求开始走弱，尤其是居民资产、杠杆率及非循环贷款等代表消费能力的指标已经出现拐头向下；叠加CPI扩散指数及粘性CPI回落，预计类似“80年代”里根时期，最快2023Q3美国通胀与经济将可能共振回落。（二）美联储“静待观察”的指引，相比此前表述已是明显“偏鸽”。倘若后续更多数据表明：核心通胀将开始较为明显的回落，预计美联储年内将不再加息。事实上，CMEFedWatchTool显示年内再次加息的概率均在30%以下，甚至2024H1已显示出降息预期。（三）国内经济已观察到“筑底”迹象。从制造业来看，用电量增速按季环比改善，企业利润增速在净利率改善及工业增加值的叠加影响下趋于修复；考虑到产能利用率已出现回暖迹象，意味着企业资产周转率+净利率回升，将有望进一步提振ROE水平。从消费端来看，二季度国内总需求（社零+进口成品）2年复合增速再次拐头回升，主要因为消费能力（薪资&就业）改善，故更具备可持续性。（四）政治局会议召开，有望化解地方债务及房地产等风险，提振市场对国内经济复苏的信心。归纳政策亮点有三个方面：（1）仍有降息预期，化解地方债和支持民企； （2）促消费能力（薪资和就业）已经上升到一个新的高度；（3）产业政策方向仍有加码支持的可能性，包括：房地产、人工智能，先进制造和数字经济。 综上，展望2023Q3：一方面，中美经济预期差有望再次走阔；另一方面，中美货币政策或转向“趋同”，意味着人民币汇率的贬值压力将有望得到缓解，在强化国内经济复苏预期的同时，也将带来海外资金回流，盘活A股市场流动性。考虑到国内经济的“被动去库” （复苏加速）阶段尚未确定，建议乐观而不冒进，真正的牛市尚在酝酿。 8月配置建议：我们判断在经济弱复苏、情绪面及流动性改善的背景下，（一）成长风格大概率会持续性受益，配置方向包括：（1）一是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（3） 医药生物或受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升；（4）电力设备有望反弹，包括：大储、充电桩、电网、光伏（HJT）等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域；（5）AI依然有机会，将受益于业绩拐点逐步清晰+流动性趋势回升 +机构加仓，但大概率出现分化，择股性价比方向。（二）政策驱动下的“大金融”，包括： （1）以房地产为“锚”，辐射的银行及地产链方向，持续性一般在1个月左右，或偏短期。 （2）券商，一方面受益于政治局首次提出“活跃资本市场”，相关细则或陆续出台，交易量弹性较大的公司下半年盈利预期差可能最大；另一方面，券商亦受益于人民币汇率企稳，情绪面回升及流动性改善。 核心布局行业：一是汽车（无人驾驶）；二是医药生物；三是券商。 2、8月配置 2.1通信——罗露：经纬恒润-W经纬恒润-W（688326.SH） 推荐中长期理由：平台化布局，长期受益国产替代。公司三位一体布局，业务覆盖电子产品、研发服务和高级别智能驾驶解决方案，主要客户包括一汽、上汽、广汽等国产主机厂、知名Tier1供应商和造车新势力。公司自研ADAS产品打破国际垄断，在中国乘用车市场占比3.6%，自主品牌中占比16.7%，是唯一进入前十的本土企业。公司车身电子产品覆盖范围广泛，在域融合趋势下具备先发优势。智能网联时代汽车价值链向中国转移，汽车智能化升级推动产业格局生变，国产汽车出海加速，自主品牌国内市占率有望从22年的46%提升至2030年的60%，公司迎来本土供应链崛起良机。 短期催化：行业β向上，公司客户和产能双轮驱动。我们认为，随着标准出台、政策落地，下半年辅助驾驶配置车型价位将持续下探、L3级智能驾驶前装渗透率加速提升。公司ADAS具备低成本优势、ADCU具备先发优势，同时多产品、多项目定点，在手订单充足。看好公司产能释放与客户需求双轮驱动，迎来产品放量的爆发期。 风险提示：原材料价格波动及供给风险；大客户集中度较高及新客户开拓不及预期；定点项目进展不及预期；限售股解禁风险。 2.2汽车——陈传红：恒帅股份、德赛西威恒帅股份（300969.SZ） 推荐中长期理由：电机下游应用场景多元，市场空间广阔+公司绑定头部车企，技术，成本竞争优势显著。 短期催化：开拓电机下游新应用场景，智能化渗透率提升促进产品放量。风险提示：下游需求不及预期，产品推进进度不及预期。 德赛西威（002920.SZ） 推荐中长期理由：智能化渗透率持续提升背景下，行业具有长期贝塔，公司作为智能驾驶龙头，产品覆盖L1-L4级自动驾驶，在智能驾驶级别持续向上迭代的过程中具备持续的成长性。 短期催化：L3法规落地，FSD入华，小鹏与大众战略合作。 风险提示：智能车销量不及预期，L3落地时间不及预期，订单交付不及预期。 2.3机械设备——满在朋：恒立液压、中国船舶恒立液压（601100.SH） 推荐中长期理由：（1）公司阿尔法属于强，液压件开拓农机、高机市场，实现穿越周期的成长。（2）公司丝杠产品放量在即，有望成为国产丝杠龙头，引领国内高端丝杠国产化进程，打开公司成长空间。（3）工程机械需求筑底阶段，明年有望周期反转。 短期催化：中报业绩超预期。 风险提示：挖机销量不及预期，海外市场开拓不及预期，新产品开拓不及预期。中国船舶（600150.SH） 推荐中长期理由：船舶周期向上，需求端二十年船舶大周期行业复苏，扩张需求+替换需求共振，2021/2022年新造船订单同比增长130%/8%。同时供给端逐渐出清，这轮周期上行高价质量船舶占比提升，同时本轮扩产较为谨慎，市场份额继续向头部集中。公司作为国内造船龙头，集团层面全球市占率可达30-40%，有望充分受益。 短期催化：南北船合并资产重组，大型油轮运价上涨。风险提示：原材料涨价风险，新签订单不及预期风险。 2.4电子——邓小路：沪电股份沪电股份（002463.SZ） 推荐中长期理由：深度参与海外AI相关高速产业链PCB配套研发，未来三年有望保持复合50%增长。 短期催化：半年报有望超预期。 风险提示：今年业绩难以体现AI相关弹性。 2.5计算机——孟灿：顶点软件顶点软件（603383.SH） 推荐中长期理由：国内金融行业领先的平台型软件产品提供商，是集中交易、CRM、投行等应用领域的龙头之一。在信创、分布式等前沿技术中拥有较为明显的先发优势。近期增长主要依靠机构业务、财富管理、资产管理等业务的推动。远期，行业正处于架构转型期，券商分布式核心交易系统的格局或将面临洗牌。作为本轮架构革新中案例落地最快、最多 的公司，有望抓住技术领先的窗口期提升在证券核心交易系统的市占率。 短期催化：ToB金融科技公司带来穿越周期的刚性建设需求。公募基金占公司整体营收比重不足5%，预计受降费情绪影响较小。本轮券商基金系统架构升级，整体业务高景气不改，A5信创版交易系统、极速交易、机构业务依然需求较高，目前在手订单增速预计高于全年营收，可对公司未来高增形成支撑。顶点上半年未来得及结项的注册制相关业务多于下半年确认，同时受益于机构业务高景气，增长加速，预计全年扣非净利增速高于营收增速。 风险提示：新产品拓展进度不及预期；行业竞争加剧；减持风险。 2.6新能源与电力设备组——李轩宇：迈为股份迈为股份（300751.SZ） 推荐中长期理由：迈为股份是光伏行业中HJT电池技术路线的龙头企业，2022年市占率超过80%，在行业内处于独一档水平的存在。从技术第一性原理的角度来讲，HJT工艺步骤简洁，结构对称，理论极限效率高，有望在未来电池技术路线迭代中