8月十强转债推荐：用好政策空间，找准发力方向

专题内容摘要 7月转债市场表现略强于股票市场。2023年7月转债市场表现较好，中证转债指数从6月30日的405.91点上涨到7月27日的409.35点，涨幅达到0.85%。 万得全A指数从6月30日的4962.36点上涨到7月27日的4969.08点，上涨0.14%。尤其是在7月24日政治局经济工作会议后，股票市场、转债市场成交额显著恢复，指数上涨幅度有所提升。 新型电力系统建设提速。7月11日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，智能电网，输配电升级等相关业务迎来政策利好。伴随光伏、风电等新能源发电新增装机量不断提高，电网的消纳和调度能力需求日益增长，而新型电力系统和智能电网建设是保障新能源电力供应的重要手段。今年夏季北方气温偏高，根据中电联相关数据显示今年夏季用电高峰负荷达13.7亿千瓦，比去年同期增加8000万千瓦。智能电网相关转债建议关注金盘转债，麦米转2，力合转债。 促进汽车消费政策频出。7月21日，国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、财政部等十三部门联合发布了《关于促进汽车消费的若干措施》根据乘联会数据显示，6月新能源乘用车零售销量达66.5万辆，同比上升25.2%，环比上升14.7%，连续2个月保持环比10%以上增速。2023年1-6月中国汽车实现出口234万台，出口增速73%，保持较高增速。汽车行业转债建议关注麒麟转债、拓普转债、冠盛转债。 暑期带动航空物流需求。政治局会议强调要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。近期民航局在新闻发布会上表示今年暑运初期国内航线客座率有所上升，各航空公司暑运期间加班申请共计19748班（往返计为2班），其中国内航线加班18361班，主要集中在内蒙古、西北、新疆等地区；国际航线加班1387班，主要集中在日韩、东南亚等地区，暑运整体增幅在7%-8%左右。航空物流板块建议关注南航转债，宏川转债。 杭州亚运会临近，体育文旅板块修复。政治局会议强调推动体育休闲、文化旅游等服务消费。第19届亚运会将于2023年9月23日至2023年10月8日在杭州举行，大丰实业曾为雅加达亚运会闭幕式“杭州时间”提供文化创意策划、产品、服务与系统解决方案，并拥有杭州亚运会展厅运营权。今年7月西安演艺集团与大丰实业战略合作签约仪式在杭州举行，西安演艺集团是国内一线文化品牌，成功打造了“长安十二时辰”等文旅爆款。体育文旅赛道推荐关注大丰转债。 通信基建持续发力。7月4日，中国移动23-24年光缆集采落地，其中烽火通信以15.48%的份额排名第二，在光缆领域优势明显。烽火通信积极参与5G联合创新体建设，自主研制的动光缆完成10万次弯曲疲劳寿命试验，助力大国重器FAST射电望远镜落成，加快突破海洋通信关键技术。通信领域推荐烽火转债。 风险提示：经济修复不及预期，转债提前赎回风险，转股溢价率压缩。 1.7月转债市场回顾 7月转债市场表现略强于股票市场。如图1所示，2023年7月转债市场表现较好，中证转债指数从6月30日的405.91点上涨到7月27日的409.35点，涨幅达到0.85%。万得全A指数从6月30日的4962.36点上涨到7月27日的4969.08点，上涨0.14%。尤其是在7月24日政治局经济工作会议后，股票市场、转债市场成交额显著恢复，指数上涨幅度有所提升。 图表1：中证转债和万得全A指数年内走势 可转债市场整体转股溢价率水平保持在较高水平。如图2所示，7月可转债市场算数平均转股溢价率从6月30日的48.09%提升到7月27日的49.54%，可转债市场转股溢价率中位数从6月30日的38.37%微降到7月27日的38.02%。7月整体转股溢价率走势较为平稳，在7月下旬溢价率水平出现波动，由于高平价转债赎回影响，转股溢价率水平出现短暂下行后马上恢复。 图表2：可转债市场转股溢价率水平走势：% 地产链相关行业转债7月表现较好。如3所示，从7月1日至7月27日，可转债行业中表现较好的是钢铁、非银金融、农林牧渔、建筑材料、采掘等，可转债行业平均涨幅分别为3.00%、2.76%、2.63%、2.16%和2.08%。中央政治局7月24日召开会议，会议指出适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。在政策利好之下，房地产板块相关的钢铁、建筑材料等行业转债在7月有明显反弹。同时会议还提出要活跃资本市场，提振投资者信心，以围绕资本市场服务的非银行业转债7月表现也比较好。 图表3：可转债行业平均涨跌幅：% 2.8月十强转债介绍 2.18月十强转债总览 8月十强转债筛选主要以7月下旬召开的政治局经济工作会议精神为指导，用好政策空间，找准发力方向，精选有政策利好，业绩支撑的优质转债标的。 新型电力系统建设提速。7月11日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，智能电网，输配电升级等相关业务迎来政策利好。伴随光伏、风电等新能源发电新增装机量不断提高，电网的消纳和调度能力需求日益增长，而新型电力系统和智能电网建设是保障新能源电力供应的重要手段。今年夏季北方气温偏高，根据中电联相关数据显示今年夏季用电高峰负荷达13.7亿千瓦，比去年同期增加8000万千瓦。智能电网相关转债建议关注金盘转债，麦米转2，力合转债。 促进汽车消费政策频出。7月21日，国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、财政部等十三部门联合发布了《关于促进汽车消费的若干措施》根据乘联会数据显示，6月新能源乘用车零售销量达66.5万辆，同比上升25.2%，环比上升14.7%，连续2个月保持环比10%以上增速。2023年1-6月中国汽车实现出口234万台，出口增速73%，保持较高增速。汽车行业转债建议关注麒麟转债、拓普转债、冠盛转债。 暑期带动航空物流需求。政治局会议强调要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。近期民航局在新闻发布会上表示今年暑运初期国内航线客座率有所上升，各航空公司暑运期间加班申请共计19748班（往返计为2班），其中国内航线加班18361班，主要集中在内蒙古、西北、新疆等地区；国际航线加班1387班，主要集中在日韩、东南亚等地区，暑运整体增幅在7%-8%左右。航空物流板块建议关注南航转债，宏川转债。 杭州亚运会临近，体育文旅板块修复。政治局会议强调推动体育休闲、文化旅游等服务消费。第19届亚运会将于2023年9月23日至2023年10月8日在杭州举行，大丰实业曾为雅加达亚运会闭幕式“杭州时间”提供文化创意策划、产品、服务与系统解决方案，并拥有杭州亚运会展厅运营权。今年7月西安演艺集团与大丰实业战略合作签约仪式在杭州举行，西安演艺集团是国内一线文化品牌，成功打造了“长安十二时辰”等文旅爆款。体育文旅赛道推荐关注大丰转债。 通信基建持续发力。7月4日，中国移动23-24年光缆集采落地，其中烽火通信以15.48%的份额排名第二，在光缆领域优势明显。烽火通信积极参与5G联合创新体建设，自主研制的动光缆完成10万次弯曲疲劳寿命试验，助力大国重器FAST射电望远镜落成，加快突破海洋通信关键技术。通信领域推荐烽火转债。 图表4：8月十强转债总览 2.28月十强转债介绍 2.2.1冠盛转债 冠盛转债发行人温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司的主营业务为汽车底盘系统的研发、生产和销售。公司主要的6大系列产品为等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节、悬架转向、减震器。公司产品销售区域遍布欧洲、北美洲、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲，早期就已进行海外市场布局，在北美设立拆车件工厂，并在北美和南美注册了子公司。 此外，公司还在德国成立了欧洲子公司，营销网络覆盖了海外120多个国家和地区。公司还获得“国家汽车零部件出口基地企业”、“海关AEO高级认证企业”、“中国汽配行业名优企业”等荣誉称号。公司的自有品牌JSP占总营收的43%左右。公司目标是在全球汽车保有量最高的20个国家建立基础设施，包括仓储中心、流通加工中心和全球供应链中心。目前已在墨西哥建立了第一个仓储中心及销售团队。未来会继续在其他发展中国家布局，最终实现覆盖全球汽车保有量超过80%的国家和地区。 图表5：冠盛股份主要产品 23年Q1营业收入为6.28亿元，同比增长3.53%；归母净利润0.28亿元，同比增长17.17%。 2.2.2麒麟转债 麒麟转债发行人青岛森麒麟轮胎股份有限公司的主营业务为专注于绿色,安全,高品质,高性能子午线轮胎及航空轮胎的研发,生产,销售。产品根据应用类型分为乘用车轮胎,轻卡轮胎及特种轮胎，乘用车轮胎包括经济型乘用车轮胎,高性能乘用车轮胎及特殊性能轮胎，特种轮胎包括赛车轮胎,航空轮胎。在航空轮胎领域，公司是国际少数航空轮胎制造企业之一，具备产品设计,研发,制造及销售能力；公司可生产适配国产大飞机,波音,空客等飞机机型的多规格航空轮胎产品。 半钢胎方面，国内外市场需求充分。而全钢胎主要用于重卡和客车等产品，国内市场需求不太乐观，但海外市场需求复苏态度较乐观。其中，国内青岛工厂年产1400多万条半钢胎，并一直处于满产状态。 图表6：森麒麟部分乘用车轮胎 图表7：森麒麟部分轻卡轮胎 根据森麒麟最新公告，美国对泰国轮胎反倾销复审初裁，森麒麟税率最低。公司初裁反倾销税率从17.06%降至1.24%。日本住友的税率调整为6.16%，其它泰国企业税率调整为4.52%，预计本次终裁结果将于24Q1公布。泰国一期年产1000万条半钢胎，早已达到满产状态。泰国二期产能为600万条半钢胎和200万条全钢胎，在6月份建成并进行系统调试。上半年泰国二期半钢胎处于半产状态，而在6月份仓库建完后可以将产能可以恢复到原来的80%。到今年下半年森麒麟泰国工厂产能有望达到1600万条半钢，200万条全钢胎。 23年Q1营业收入为16.58亿元，同比增长14.53%；归母净利润2.50亿元，同比增长7.33%。 2.2.3拓普转债 拓普转债发行人宁波拓普集团股份有限公司的主营业务是汽车零部件的研发、生产和销售。公司的主要产品包括汽车NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、智能驾驶系统、热管理系统五大业务板块。自1996年以来,公司先后通过QS9000/ISO9001、VDA6.1、ISO14001、ISO/TS16949、3C、ISO17025等第三方认证。 图表8：拓普集团汽车橡胶减震产品 图表9：拓普集团汽车隔音产品 图表10：拓普集团底盘系统 图表11：拓普集团汽车电子产品 23年H1业绩预告：经宁波拓普集团股份有限公司财务部门初步测算，预计2023年半年度公司实现营业收入895,000万元～935,000万元，与上年同期相比增长31.73%～37.62%；归属于上市公司股东的净利润为105,000万元～112,000万元，与上年同期相比增长48.35%～58.24%。公司预计报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为98,400万元～105,400万元，与上年同期相比增长43.68%～53.90%。 2.2.4南航转债 南航转债发行人中国南方航空股份有限公司是一家主要从事提供国内、港澳台地区及国际航空客运、货运及邮运服务的公司。在全国共有15个分公司和5家控股子公司，在新加坡、东京、汉城、阿姆斯特丹等地设有多个国外办事处。公司是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。公司荣获中国民航局颁发的飞行安全最高奖“中国民航飞行安全五星奖”，成为国内安全星级最高、安全业绩最好的航空公司，在国际上也处于领先地位。 23年H1业绩预告：经公司财务部门初步测算，预计公司2023年半年度将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为人民币-25亿元到人民币-33亿元。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为人民币-34亿元到人民币-45亿元。 2.2.5宏川转债 宏川转债发行人广东宏