地方政府债与城投行业监测周报2022年第44期：政治局会议强调积极财政加力提效 地方债城投债发行规模均回升

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2022年11月28日—12月4日 总第231期 2022年第44期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明010-66428877-266 ymyan01@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2022年第43期】银保监会强化融资租赁公司隐债监管，多地人大建立听取政府债务报告制度，2022-12-1- 【地方政府债券与城投行业监测周报2022年第42期】财政部发文推动PPP规范发展，地方债与城投债收益率均上行，2022-11-23 【地方政府债券与城投行业监测周报2022 年第41期】地方债收益率曲线首做定价基准，地方债与城投债净融资额均下降，2022-11-18 【地方政府债券与城投行业监测周报2022 年第40期】发改委支持民间投资参与基建，海南发行离岸人民币地方债，2022-11-11 【地方政府债券与城投行业监测周报2022 年第39期】全国人大强调坚决遏制隐债新增，地方债城投债净融资额一升一降，2022-11-3 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 政治局会议强调积极财政加力提效地方债城投债发行规模均回升 ——地方政府债与城投行业监测周报2022年第44期 本期要点 要闻点评 政治局会议强调突出做好“三稳”工作，积极财政要加力提效 长沙明确国企综合融资成本不得超过8%，促进融资成本降低 本周无城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周共11只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券发行规模与净融资额均上升，河南再度发行中小银行专项债。本周，全国共发行23只地方债，发行规模较前值上升300.62亿元至486.00亿元，净融资额上升396.31亿元至96.21亿元。截至12月4日，存续期内地方债规模合计34.83万亿元。从发行结构看，新增债13只、总规模145.22亿元，其中新增一般债2只、规模35.88亿元，新增专项债11只、规模109.34亿元；再融资债10只、总规模340.78亿元，其中再融资一般债5只、规模为277.68亿元，再融资专项债5只、规模为63.10亿元。从区域分布看，7地发行地方债，其中辽宁发行规模最大、为216.57亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较上周下行10.03BP至2.72%，加权平均发行利差收窄8.07BP至9.90BP；宁夏发行利率最高、为3.10%，内蒙古发行利差最大、为17.37BP。 城投债发行规模与净融资额一升一降，发行利率及利差整体下行。本周，城投债共发行96只，发行规模较前值上升28.29%至792.65亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行94只，发行规模较前值上升31.41%至785.65亿元；城投债净融资额下降34.27亿元至-189.22亿元，基础设施投融资行业债券净融资额下降12.62亿元至-157.77亿元。截至12月4日，存续期内城投债规模合计11.98万亿元，其中基础设施投融资行业存量规模达11.50万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为3.79%，较前值下降24.93BP，整体发行利差为149.06BP，较前值收窄21.65BP；发行结构以超短期融资债券为主，占比为35.42%。发行期限以1年以下期限为主，占比为48.96%。发行人主体级别以AAA级为主，占比达38.54%。四川发行利率最高、发行利差最大，分别为7.30%、460.55BP。 地方政府债与城投债交易情况 根据公告信息，本周无城投企业发生主体及债项级别调整。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计1191.51亿元，较前值回落 826.81亿元；地方债各期限到期收益率大部分上行，平均上行幅度为5.71BP。 城投债：本周，城投债现券交易规模为5486.91亿元，较前值回落1380.03亿元；城投债各期限到期收益率均上行，平均上行幅度为9.15BP；信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔3.55BP、14.15BP、12.07BP。 城投债异常交易：广义口径下，本周共有81个城投主体的114只债券发生180次异常交易（即成交净价偏离度较大），主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所回落。 城投企业重要公告一览 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 一、要闻点评 （一）政治局会议强调突出做好“三稳”工作，积极财政要加力提效 12月6日，中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作。会议强调，做好明年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。 动态点评：今年，在疫情反复、俄乌冲突等内外多重超预期因素冲击下，宏观经济下行压力进一步加大，二季度GDP增速再度探底，三季度以来，伴随稳增长一揽子政策等落地实施，宏观经济有所修复但经济运行的制约因素仍存，且经济下行压力或将延续，明年作为贯彻二十大精神、推进中国式现代化的开局之年，稳增长重要性更加突出但压力仍然较大。本次政治局会议延续了“稳字当头、稳中求进”的定调，并且强调突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，其中稳增长位居“三稳”首位，其重要性愈加突出，预计明年稳增长政策或加码，努力推动经济运行整体好转。具体来看，本次政治局会议要求“积极的财政政策要加力提效”，相较去年的“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”，这一表述更加积极，预计明年财政政策发力力度将较今年进一步提升。一方面，为落实本次政治局会议新提出的“加力”要求，明年支出强度将有所加大。相较于今年在收入端实施大规模留抵退税等政策，明年支出端发力或将更加明显，支出规模或有所扩大，中央对地方转移支付力度或继续保持一定强度，并进一步向基层倾斜，重点保障区县财政平稳运行；同时，财政赤字率或较今年的“2.8%”有所提高，中央和地方赤字规模或均扩大，地方政府专项债务限额也将持续保持高位。另一方面，财政政策还将继续聚焦“提效”要求，不断优化支出结构。为突出做好“三稳”工作，社保就业、基建等领域仍将是支出重点，伴随防疫政策不断优化，卫生健康支出增速或有所放缓；地方专项债也将进一步优化投向领域、精准募投，既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”领域的支持力度或持续加大，同时，为落实“充分发挥消费的基础作用”的要求，专项债也将向消费领域倾斜，助力扩大内需；此外，提升财政政策效能，还需进一步加强专项债与金融工具等政策的配合、持续推广专项债作资本金应用、加大金融机构对专项债的支持力度，并且各地需加强符合条件的专项债项目储备、落实落细常态化管理要求，从源头提升财政资金使用效率。本次政治局会议还要求“有效防范化解重 大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”。相较去年，本次会议重提防范化解重大风险，意味着明年经济工作在侧重稳增长的同时，风险防范力度也不会有所减弱。其中，地方政府债务风险特别是隐性债务风险作为重大经济金融风险的重要构成，其严监管态势将有所延续，隐性债务“控增化存”将持续有力推进。结合二十大后财政部部长刘♘发文提出的“打破政府兜底预期”、“逐步实现地方政府债务按统一规则合并监管”来看，融资平台紧融资将持续，财政明显承压、支持能力明显弱化区域的城投企业或进一步承压，叠加到期高峰来临，尾部风险暴露几率或有所增加，城投债技术性违约、非标违约等或进一步常态化。 （二）长沙明确国企综合融资成本不得超过8%，促进融资成本降低 湖南省长沙市国资委、财政局发布《关于加强市属国有企业融资行为和融资担保管理的通知》（长国资产权〔2022〕133号）（以下简称“《通知》”），强化市属国企融资行为管理，防范和控制融资风险，促进企业合理选择融资方式、拓展融资渠道、降低融资成本。 《通知》要求，非经市级国资监管机构批准，综合融资成本不得超过8%（含）；不得举借没有偿债资金来源的债务；严禁以任何形式为地方政府及其部门举借债务，或以任何形式产生以政府财政收入作为还款来源、增加政府隐性负债的融资行为；严禁利用没有收益的公益性资产、不具有合法合规产权的经营性资产开展抵（质）押贷款或发行信托、证券化产品等各类金融产品融资；严禁重复利用各类资产担保融资。《通知》强调，企业应加强融资风险管控，所有融资严禁新增政府隐性债务；企业应合理确定融资规模和信用支持方式，避免过度举债。与此同时，湖南省株洲市发文提出株洲市属国有企业已全面完成8%及以上的高息债务置换，带息负债中非标融资产品较去年同期下降2.31个百分点；新增融资综合成本为4.75%，同比下降0.28个百分点。后续或有更多地区开展降低城投企业融资成本行动，通过债务置换等方式剥离高息债务。 日期热点事件 涉及区域 2022/12/1 长沙市财政局公布《关于加强市属国有企业融资行为和融资担保管理的通知》（长国资产权〔2022〕133号） 湖南 （三）本周无城投企业发布提前兑付债券本息公告 （四）本周共11只城投债券取消发行 本周，由于市场波动较大等因素，共11只城投债券取消发行，规模共计77.50亿元，具体情况见附表。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债券发行规模与净融资额均上升，河南再度发行中小银行专项债。本周，全国共发行23只地方债，发行规模较前值上升300.62亿元至486.00亿元，净融资额上升396.31 亿元至96.21亿元。截至12月4日，存续期内地方债规模合计34.83万亿元。从发行结构看， 新增债13只、总规模145.22亿元，其中新增一般债2只、规模35.88亿元，新增专项债11 只、规模109.34亿元，由宁夏、天津、河南发行，投向城乡建设、棚改、民生服务等领域， 其中河南省发行1只规模为80亿元的支持中小银行发展专项债；再融资债10只、总规模 表1：地方债加权平均发行利率及利差 340.78亿元，其中再融资一般债5只、规模为277.68亿元，再融资专项债5只、规模为63.10亿元，全部用于偿还到期地方政府债券本金。截至12月4日，2022年新增债累计发行47347.93亿元；其中，新增一般债累计发行7182.11亿元，完成全年限额（7200亿元）的99.75%，新增专项债累计发行40165.82亿元；再融资债累计发行25530.87亿元，其中用于偿还存量债务的规模为2199.57亿元。地方债发行期限以3年期为主，规模占比达58.18%、较前值上升11.93个百分点。从区域分布看，辽宁、河南、天津等7地发行地方债，其中辽宁发行规模最大、为216.57亿元，均为再融资一般债，用于偿还到期债券本金。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较上周下行10.03BP至2.72%，加权平均发行利差收窄8.07BP至9.90BP；其中一般债发行利率下行28.72BP至2.66%，发行利差收窄3.58BP至11.83BP；专项债发行利率上行10.29BP至2.85%，发行利差收窄13.30BP至6.40BP；宁夏发行利率最高、为3.10%，内蒙古发行利差最大、为17.37BP。 期限只数 1年 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 0 0 4 3 5 4 3 2 2 利率(%) - - 2.57 2.73 2.97 2.93 3.14 3.24 3.31 利差(BP） - - 11.52↓