动态点评：定增落地，持续发力边缘计算物联网模组

[Table_Title] 广和通（300638）动态点评 定增落地，持续发力边缘计算物联网模组 2023 年 07 月 28 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 资本运作方面，2023年7月20日广和通公告了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的实施情况与新增股份上市情况。公司本次定增的实际发行股份数据是7884972股，发行价格为21.56元/股，募资总额约1.7亿元，股份上市日为7月25日。在本次非公开发行申购的有效报价时间内，承销商共收到32个认购对象提交的报价单，合计意向金额约13.72亿，而实际获配对象仅7位，认购倍数高达8倍，发行价相对发行日7月16日收盘价的折扣率约93折。 ◆ 在产品侧，近期广和通发布Cat.1模组LE270-CN，主打低价、高性价比。LE270-CN是一款高性能LTE Cat1 bis无线通信模组，采用LCC+LGA封装，尺寸为17.7mm*15.8mm*2.4mm，支持国内运营商4G频段。LE270-CN采用极致功耗设计，大幅优化连接态与DRX待机功耗，能较好适配Tracker、IPC、共享设备等行业诉求。LE270-CN集成多个通用接口，并支持多种驱动和软件功能（如Windows/Linux等主流操作系统），满足loT行业的各种应用诉求。LE270-CN产品定位覆盖中低速率物联网市场，例如安防监控、Tracker、车载、泛支付、共享、工业互联等多种应用场景。 ◆ 同时在MWCS 2023期间，广和通还推出了支持卫星通信功能的模组MA510-GL（NTN），并联合高通在展会现场进行了NB-IoT融合NTN的业务演示。MA510-GL（NTN）面向全球市场，支持NB-IoT、Cat.M和双向卫星链路，助力提升全球通信能力。可解决海洋、天空、沙漠、森林和险恶山区的网络覆盖问题，NTN将可靠的卫星通信技术与蜂窝通信相结合，利用覆盖全球的高轨卫星网络，将实时通信覆盖地球每个角落。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 16490.47 流通市值（百万元) 10612.92 52周最高/最低（元） 30.55/17.21 52周最高/最低（PE） 47.57/27.35 52周最高/最低（PB） 9.69/4.90 52周涨幅（%） 3.47 52周换手率（%） 571.85 [Table_Report] 相关研究 -30.93%-20.48%-10.03%0.42%10.87%21.33%7/289/2811/281/283/285/28广和通沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 广和通（300638）动态点评 【评论】 ◆ 首家上市物联网模组企业，产品应用布局广泛。广和通始创于1999年，是中国首家上市的无线通信模组企业（股票代码：300638）。作为全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，广和通提供融合无线通信模组、物联网应用解决方案在内的一站式服务。广和通产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI模组、安卓智能模组、GNSS模组及天线产品，满足云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业物联网需求。 ◆ 公司技术日益革新，打造智能算力模组、AI边缘计算模组、卫星互联网模组。公司拥有多种物联网终端的无线通信技术平台以及解决方案，生态合作伙伴完善。2022年，公司推出适配于共享两轮车的全平台 5G/LTE 系列模组，广泛覆盖充换电应用场景；携手中国联通研究院、中科创达现网验证全球首例 5G 模组端到端多切片方案；公司 5G 模组成功联调基于高通 IPQ5018 处理器+骁龙 X62 的 5G CPE 方案，助力客户落地终端设备，提升客户整机部署能力；携手矩视科技联合发布 AI 智能零售柜解决方案，为零售柜提供高速、智能的无线连接；携手润和软件完成基于 4G 智能模组 SU808-CN 的 OpenHarmony 标准系统适配；公司 FM160 5G 模组与安提国际 AI 边缘计算平台 AN810-XNX 成功实现联调，为 AI 边缘计算应用带来高速、稳定、低时延的端到端数据运算以及数据传输；与华大北斗达成全球战略合作，围绕 5G 智联时代高速增长的连接、高精度定位市场需求，携手打造高精度GNSS 定位解决方案。 ◆ 通过收购锐凌无线并配套募资打开海外市场，加强高性能车载模组供货能力。在产品生态不断完善背景下，公司通过2022-2023对锐凌无线的收购与配套定增募资，意图把车载模组做大做强，公司依托并购锐凌切入大众集团、PSA标致雪铁龙、FCA菲亚特克莱斯勒等全球车厂，提升公司在海外车厂的占有率，同时公司配套募资扩产高性能车载模组，以便更好地满足下游车联网需求。 我们认为公司对边缘计算模组、智能算力模组、卫星互联网模组布局全面，成立至今专注物联网业务，业绩基本保持稳健增长，产品精耕细作、技术底蕴深厚，生态完善，内生外延增长动能强。我们预计公司2023-2025年实现营收85.62/104.07/131.99亿元，实现归母净利润为5.31/7.05/9.46亿元，对应PE为31.69/23.88/17.78倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧； 部分上游元器件（含芯片）价格波动风险； 并购的锐凌无线资产整合风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 广和通（300638）动态点评 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5646.42 8562.09 10407.80 13199.39 增长率(%) 37.41% 51.64% 21.56% 26.82% EBITDA（百万元） 472.36 679.20 870.88 1139.69 归属母公司净利润（百万元） 364.46 531.29 705.00 946.72 增长率(%) -9.19% 45.77% 32.70% 34.29% EPS(元/股) 0.59 0.69 0.92 1.24 市盈率（P/E） 30.34 31.69 23.88 17.78 市净率（P/B） 4.66 5.61 4.72 3.89 EV/EBITDA 25.18 25.79 19.91 15.15 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 广和通（300638）动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。