新力量New Force总第4339期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第43392023年7月28日星期五 研究观点 【大市分析】 港股出现有效的向上突破 【公司访问要点】 中国电力(2380）：集团重大清洁能源资产注入，打造绿电旗舰 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股出现有效的向上突破 7月27日，港股继续伸延向上试高走势，资金跟进追入的情况也见可以，要注意中短期升势有出现了强化的倾向，我们早前一直指出的，对港股第三季表现持有 正面态度的看法，也可以有进一步兑现的机会。恒指再涨了有270多点，升穿了 19500点的阻力位来收盘，而大市成交量也算达标录得有超过1100亿元，高于年 内日均1128亿元的标准。因此，根据我们的观察及监测，港股是有效的向上突破了，对后市表现可以保持正面看高一线，接下来的恒指目标可以看到20200／20800／21000点的位置水平，而18946至19111点在周二遗留下来的跳升缺口，就可以看作为目前的支持区间，守稳可保持延续上攻势头。周一收盘后发出的政治局会议内容，对市场提供了未来政策走向的大纲，相信是对市场的信心带来了提振了。另一方面，美联储也宣布了再加息0.25％符合市场预期，而主席鲍威尔在会后声明发言中表示，后续是否要进一步加息要视乎整体宏观经济情况表现而定，暗示高通胀情况已压住了并且不是美联储目前的唯一参考指标。美联储加息周期到了尾声阶段、以及市场对内地经济复苏恢复信心，相信都是目前支持推动港股的消息因素。 港股出现向上进一步伸延，并且以接近全日最高位19686点来收盘，在周内低点 再累涨了有接近1000点的情况下，不排除有回整整理一下的可能，但是对后市发展可以维持正面态度。指数股又再快速的呈现普涨状态，对激发激活市场气氛带来帮助，其中，内房股又再拉升，碧桂园服务(06098)涨了9.36％，龙湖集团(00960)涨了5.24％，碧桂园(02007)也涨了11.8％，都站到了恒指成份股最大涨幅榜的前列位置。另外，德国汽车制造商大众汽车集团计划投资入股小鹏汽车(09868)，消息也对一众汽车股带来刺激推动，小鹏汽车涨了接近34％，而吉利汽车(00175)也涨了8.56％，是恒指成份股最大涨幅榜的第三名。 恒指收盘报19639点，上升274点或1.41％。国指收盘报6671点，上升121点或1.85％。恒生科指收盘报4341点，上升122点或2.9％。另外，港股主板成交量有1135亿多元达标的，而沽空金额有187.7亿元，沽空比例16.54％仍偏高。至于升跌股数比例是1017：578，日内涨幅超过13％的股票有43只，而日内跌幅超过10％的股票有33只。港股通又再转为净流出，在周四录得有接近37亿元的大额净流出。 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 黄佳杰 +852-25321955 harry.huang@firstshanghai.com.hk 行业电力 股价3.03港元 市值377亿港元 已发行股本124亿股 52周高/低4.64港元/2.10港元 每股净现值3.80元股价表现 5 【公司访问要点】 中国电力(2380）：集团重大清洁能源资产注入，打造绿电旗舰 集团内部最大规模的清洁能源资产交易 7月26日公告，公司与国家电投集团订立协议，拟107.85亿元现金收购五家清洁能源项目公司，包括国家电投集团北京电力公司55.15%的股权、国家电投集团福建电力公司、国家电投集团黑龙江电力公司、国家电投集团山西公司以及揭阳风电公司100%股权。收购事项涉及总容量为9GW的发电项目，为集团继2022年资产注入之后内部最大规模的清洁能源资产交易。 集团上市旗舰平台地位确立，绿电发展再提速 集团本次注入资产约4GW风电，5GW光伏，均为较新资产，平价项目占比较高，现金流水平较好。本次交易不包括在公司原有自主建设7GW的装机目标之内，届时清洁能源装机占比将提高7%，2023年底公司清洁能源装机占比有望超过75%，未来公司盈利稳定性会有明显改善，煤价波动和来水波动等对公司业绩影响会逐步淡化。 资产注入对于公司绿电发展具备战略意义 本次交易完成后公司业务覆盖全国10个区域。对推动市场渗透，提高当地竞争优 势有推动作用。此外，本次风电资产中揭阳公司拥有海风项目30万千瓦。对于公司在沿海地区布局海风项目具有战略意义。公司绿电项目中碳交易与绿证交易未来可期，水+风+光+优质煤电的协同战略优势将逐步显现。 4.5 4 3.5收购主要为现金收购，标的资产盈利能力有望持续提升 3 2.5本次交易主要为现金收购，预计公司将通过自有资金+债务融资进行分期支付，不 2 1.5涉及增发。我们预计公司2023年火电盈利，现金流大幅度改善，财务结构优化负 1 0.5 2022‐08‐01 2022‐08‐12 2022‐08‐25 2022‐09‐07 2022‐09‐21 2022‐10‐05 2022‐10‐18 2022‐10‐31 2022‐11‐11 2022‐11‐24 2022‐12‐07 2022‐12‐20 2023‐01‐05 2023‐01‐18 2023‐02‐03 2023‐02‐16 2023‐03‐01 2023‐03‐14 2023‐03‐27 2023‐04‐12 2023‐04‐25 2023‐05‐09 2023‐05‐22 2023‐06‐05 2023‐06‐16 2023‐06‐30 2023‐07‐13 2023‐07‐27 0 债率持续降低，具备债务融资空间。本次资产注入中7.5GW装机已投产，1.5GW为在建项目，预计于明年投产。随着新产能陆续释放，预计未来交易涉及的资产盈利能力有望持续提升。根据公司公告信息，本次交易涉及资产拟以1.16倍PB估值进行交易，对价合理。预计8月底获得股东大会批准后，在9月底前完成股 权交接，四季度有望实现并表，预计对2024年利润增厚作用明显。 重要风险 1)新增装机容量不及预期，2)电力需求低于预期，3)上网电价大幅下调，4）长协煤履约率大幅度下降。 图表1:盈利摘要 截止12月31日 21年实际 22年实际 23年预测 24年预测 25年预测 营业额(百万元) 35,477 43,689 52,249 54,777 60,013 变动(%) 24.8% 23.1% 19.6% 4.8% 9.6% 归母净利润(百万元) -256 2,648 5,020 6,350 7,791 基本每股盈利(元) (0.04) 0.22 0.41 0.51 0.63 变动(%) -123.0% -650.0% 84.4% 26.5% 22.7% 市净率@3.03港元(倍) 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 市盈率@3.03港元(倍) N/A 12.5 6.8 5.4 4.4 每股股息(元) 0.05 0.11 0.20 0.26 0.31 股息现价比率(%) 1.59% 3.63% 6.70% 8.47% 10.39% 资料来源：第一上海预测,公司资料 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 43.1 77.13 买入 25.1 21.5 17.0 1.18 1.39 21.5 9.60 1136 安踏 2020 87.5 121.45 买入 25.5 20.0 17.0 1.57 1.99 22.5 13.75 2375 特步 1368 7.94 11.95 买入 19.5 16.2 12.7 2.56 3.09 24.2 3.82 209 波司登 3998 3.46 4.69 买入 15.6 13.0 11.1 4.62 5.49 18.3 1.16 377 申洲国际 2313 78.15 102.97 买入 23.2 22.5 17.6 2.44 2.25 14.7 24.49 1175 蒙牛乳业 2319 28.15 44.6 买入 18.9 16.3 14.0 1.58 1.85 16.2 10.56 1112 现代牧业 1117 0.8 1.4 买入 4.8 3.6 2.9 0.00 0.00 29.1 1.65 63 中国飞鹤 6186 4.57 8.74 买入 6.9 5.1 4.6 6.32 7.53 22.5 3.05 406 日清食品 1475 6.36 6.6 买入 19.4 17.4 15.7 2.52 2.83 10.9 3.79 66 统一 220 6.71 9.04 买入 20.8 16.8 14.1 4.80 6.10 21.8 3.82 290 康师傅 322 11.76 16.9 买入 21.2 15.1 13.2 9.25 6.23 26.5 4.50 662 农夫山泉 6933 44.25 57.27 买入 56.9 47.5 40.3 1.25 1.51 18.9 2.10 2228 奈雪的茶 2150 5.38 10.7 买入 不适用 32.3 15.6 0.00 0.00 不适用 3.56 92 华润啤酒 291 50.35 84.1 买入 33.9 27.0 21.7 1.19 1.48 24.9 9.33 1633 青岛啤酒 168 71.25 103.7 买入 23.4 19.2 16.0 2.80 2.59 21.0 21.00 467 颐海国际 1579 16.86 30.16 买入 20.0 16.2 13.4 1.17 1.42 21.9 4.62 177 恒安国际 1044 31.55 40.9 持有 17.1 10.4 9.1 4.93 4.93 37.3 18.98 367 敏华控股 1999 6.18 8.1 买入 12.6 10.1 8.7 4.85 5.34 20.4 3.20 242 维达国际 3331 16 27.75 买入 27.1 14.4 11.1 2.50 2.56 56.2 10.43 192 百果园 2411 5.36 7.8 买入 22.4 16.3 12.8 0.00 0.00 32.3 2.98 85 海底捞 6862 19.3 27.5 买入 69.5 29.0 21.5 0.00 0.93 80.0 1.56 1076 海伦司 9869 7.84 16.65 买入 不适用 21.4 12.6 0.00 0.00 不适用 2.80 99 教育新高教 2001 2.5 4.25 买入 5.6 5.0 4.5 8.88 10.21 11.8 2.59 39 希望教育 1765 0.53 1 买入 5.3 4.8 4.0 2.09 6.28 15.5 1.22 43 博彩银河娱乐集团 27 56.65 69.13 买入 不适用 33.3 19.5 0.00 0.88 不适用 14.63 2475 澳门博彩控股 880 3.58 4.58 买入 不适用 不适用 179.0 0.00 0.00 不适用 2.25 254 金沙中国 1928 30.75 35.92 买入 不适用 25.5 20.4 0.03 0.01 不适用 (0.086) 2489 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 11.98 18.6 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不