背靠天津国资委，算力、信创、工业软件三花聚顶

背靠天津国资委，业务转型聚焦三大数字化业务：2022年，公司将地产及相关资产剥离后，主营业务聚焦于软件开发及云服务业务、系统集成解决方案、互联网数据中心建设与托管服务三大类。天津国资委是公司实控人，公司是天津市国资系统唯一具备数字化能力的企业。2022年，公司实现营收9.06亿元，同比增长11%；归母净利润4.01亿元。聚焦数字化业务后，增长动力十足。2023年7月，公司拟募集34.36亿元用于算力、信创、工业软件三大业务。 算力：公共算力建设者，与英伟达未来合作可期：公共算力是未来中国算力发展的重要方向之一，作为天津国资委实控企业，公司目前已经拥有4个数据中心，共计4,567个机柜，公司拟定增新建约5000个机柜，有望为公共算力建设做贡献。2023年7月11日，英伟达NVIDIA Jetson中国区产品解决方案团队到访卓朗科技，双方将围绕NVIDIA Jetson的技术优势，在智能制造、智慧城市等领域展开业务探讨。 工业软件：布局生产制造类工业软件，京津冀工业软件基地推进者：公司拥有卓朗天工”系列工业软件，主要包括工业互联网平台、MES、WMS、APS、数采平台等。公司工业软件产品已经深入新能源、电子装配、汽车行业等八大行业，已经获得行业头部客户认可。生产制造类工业软件已经具备高端市场替代逻辑，随着应用场景打开，国产化率有望加快提升。中国MES市场规模与中国制造业规模全球占比不匹配，未来市场空间广阔。 信创：布局云桌面，国资云业务可期：公司主要布局信创云桌面和国资云。公司“卓朗昆仑云”系列云产品包括云桌面、私有云和超融合三大产品。天津国资系统信创适配中心建设在卓朗科技园内，该适配中心主要承担产品选型、方案设计以及验收等工作。我们预计卓朗科技有望成为天津市国资云建设和运营方。截至2022年，行业信创PC存量约6000万台，对标海外，云桌面的渗透率还有很大提升空间。我们预计2025年国资云拥有千亿市场空间。 盈利预测与投资评级：卓朗科技背靠天津国资委，天津市国资系统唯一具备数字化能力的企业。公司算力、信创和工业软件三大业务齐发力，后续有望跟英伟达在算力方面达成合作，云桌面产品将受益于信创加速推进，工业软件已经获得行业头部大客户认可。基于此，我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.04/3.84/6.60亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；中美摩擦升级。 1.背靠天津国资委，转型数字化领军者 1.1.天津国资委唯一信息化国企，布局数字经济多环节 业务剥离，定位天津市国资委旗下唯一具备信息化能力的国企。公司原名“天津松江股份有限公司”，之前主要业务包括房地产业务和信息技术业务。2022年，公司将经营效益不好的房地产业务完全剥离出去，大力发展信息技术业务，并于2022年9月将“天津松江股份有限公司”变更为“天津卓朗信息科技股份有限公司”。公司资产剥离后，主营业务聚焦于为软件开发及云服务业务、系统集成解决方案、互联网数据中心建设与托管服务三大类。 图1：卓朗科技发展历程 天津国资委为实控人。截至2023年7月25日，公司第一大股东为天津松江股份有限公司破产企业财产处置专用账户，持有公司20.79%股权，实际控制人为天津市国资委。 天津松江股份有限公司破产企业财产处置专用账户仅为协助重整计划执行所用的临时账户，股票登记在公司重整管理人证券账户期间，将不行使标的股份所对应的公司股东的权利，包括但不限于表决权、利益分配请求权等。 图2：公司股权结构（截至2023年7月25日） 布局软件开发及云服务业务、系统集成解决方案、互联网数据中心建设与托管服务三大业务。软件开发及云服务业务主要提供容器云、私有云、超融合和云桌面等云产品，以及APS、MES等“卓朗天工”工业软件。信息系统集成业务主要为政府、公共事业、制造业等重点行业客户提供定制化系统集成解决方案服务。互联网数据中心建设与托管服务业务包括数据中心规划、设计、项目管理、交付、运维等服务。 图3：公司主要业务 1.2.业务整合完毕，聚焦数字化业务 原地产业务收缩导致营收减少，剥离后聚焦信息服务业务。2022年，公司实现营收9.06亿元，同比增长11%；归母净利润4.01亿元。2022年3月9日，法院裁定确认公司重整计划已执行完毕。通过破产重整，公司剥离了低效的房地产资产、相关企业和业务，随着亏损严重的二级公司天津松江智慧城市运营管理有限公司在2022年12月进入破产清算程序，公司实现了非主业不良资产的剥离及主业向“软件和信息技术服务业务”的战略转型。随着低效地产业务破产清算，公司有望进一步提升盈利能力。 图4：2018-2023Q1年营业收入与同比增速（亿元） 图5：2018-2023Q1年归母净利润与同比增速（亿元） 信息服务业务营收占比98%。2022年，公司软件和信息技术服务业务合计实现营业收入8.91亿元,同比增长40%。 图6：2018-2022各业务营业收入占比 2021年以来公司组织结构变动较大，费用率波动较大。 图7：2018-2023Q1年公司费用率 除去年资产剥离之外，公司毛利率稳中有升。公司信息服务业务毛利率较高，随着公司转型为信息服务技术公司，公司毛利率有望逐步提升。 图8：2018-2022年公司总毛利率 图9：2018-2022分业务毛利率 1.3.定增布局信创、工业软件和算力三大方向 2023年7月，公司发布公告，拟募集34.36亿元用于三大主业进一步开展。 信创方面，卓朗拟建设数字化信创云平台项目，以国产化的CPU、操作系统为底座，自主研发信创云平台及配套工具，兼顾客户“上云”及安全需求，为客户数字化转型提供国产支撑底座，助力全面践行信创战略。 算力方面，公司拟新建青海和卓朗科技园二期两大算力中心。 工业软件方面，通过“卓朗天工智能制造研发中心建设项目”的实施，公司可进一步完善工业软件业务所需的研发、实验室环境建设。 图10：公司拟定增资金用途 2.天津算力领主，与英伟达未来合作可期 2.1.数据中心持续扩建，英伟达合作前景光明 卓朗具备数据中心全生命周期服务能力。公司具备从建设期的数据中心规划、设计、项目管理到建成后的系统上线交付、运维服务等全生命周期服务能力。公司正在运营的数据中心主要包括：北京亦庄数据中心、江西抚州数据中心（一期）、新疆昌吉数据中心（一期）和天津红桥数据中心，共计4,567个机柜，机房面积约4万平方米。随着新疆昌吉数据中心（二期）、抚州数据中心（二期）的投入运行，预计未来年度数据中心运营收入有望实现进一步增长。同时，公司将积极践行国家“新基建”、“东数西算工程”发展战略，在长三角、珠三角、西部地区积极规划、优化相关数据中心项目布局。 拟定增新建约5000个机柜。 卓朗科技园二期互联网数据中心建设项目。项目拟部署1,000个6KW功率机柜，其中120个机柜将用于部署自有高性能AI算力服务器，满足公司自身业务与潜在客户的高等级算力需求。项目建成后可为各类型潜在客户提供机柜租用、服务器托管等基础服务以及AI算力租用等相关运维增值服务。 青海互联网数据中心建设项目。项目拟部署3,870个6KW功率机柜，其中100个机柜拟用于部署自有高性能云存储服务器、50个机柜用于部署自有高性能AI算力服务器。 有望与英伟达在边缘计算领域达成合作。2023年7月11日，英伟达NVIDIA Jetson中国区产品解决方案团队到访卓朗科技。双方就AI集群建设、边缘人工智能计算等产品技术展开了深入交流，并就面向制造业的大模型联合创新、垂直领域大模型训推云边一体化解决方案、建设京津冀工业软件产业基地AI集群等项目进行了深度研讨，明确了下一步工作方案。 双方将围绕NVIDIA Jetson的技术优势，在智能制造、智慧城市等领域展开合作。 在智能制造方面，卓朗科技将基于天工AIoT操作系统和物联网网关，结合NVIDIA Jetson产品在计算性能的优势，在边缘计算侧进行深度融合，打造边缘计算服务器产品，在智慧城市方面，卓朗科技将基于NVIDIA Jetson AGX Xavier从海量视频智能处理、智慧交通、停车管理、零售分析、智慧市政等多个方面助力打造智慧城市，构建从云端到边缘侧协同运行的智能城市大脑。 卓朗科技正在重点推进建设京津冀工业软件产业基地，在产业基地中，将面向高端装备制造、生物医药、新能源等行业，建设工业软件研发设施设备场景化模拟平台、建设人工智能模型托管中心，为企业提供AI大模型托管以及算力服务、训练服务。下一步，卓朗科技将和英伟达深度合作，结合京津冀工业软件产业基地中人工智能计算中心建设，就面向智能制造等垂直领域的大模型训练、通过软硬件结合方式深度优化AI集群等方面展开深入合作。 2.2.AI推动算力需求，公共算力建设是未来重要方向 我们测算2027年国产大模型有望带动国内新增A100出货量超200万片，使得中国高端算力（A100）市场空间增加10倍以上。我们假设国内百度，华为，阿里，腾讯，字节等前10位头部大厂都会发布自己的大模型，短期来看，考虑到时间紧迫性，参考GPT-3的算力需求，仅十家头部厂商大模型1年内有望增加约20万片A100需求量。长期来看，如果后续迭代为多模态大模型或者活跃用户量大幅提升，则需求量有望超200万片。根据产业数据，2022年，中国A100出货量约14万片，新增算力需求将使算力市场增长10倍以上。 表1：国产大模型带动算力需求测算（短期为2023年，长期为2027年）国内自研大模型厂商数量（家） 美东时间2023年6月13日周二，AMD举行了新品发布会，AMD CEO苏姿丰预计，2023年全球数据中心AI加速器的市场将达到300亿美元左右，到2027年将超过1500亿美元，复合年增长率超过50%。 2023年5月，英伟达创始人黄仁勋认为GPU有望比CPU更加重要，2019-2022年，全球的数据中心购买了价值一万亿美元的CPU，平均每年花2500亿美元。未来，这些支出将留给GPU芯片。 北上深等地政策明确提出新建公共算力：北京提出在海淀区、朝阳区建设北京人工智能公共算力中心、北京数字经济算力中心。上海提出了2025年数据中心算力超过18,000 PFLOPS（FP32）。深圳提出鹏城云脑Ⅲ项目2023年年底前启动建设。 实现算力调度和交易，构建公共算力平台：北京提出建设统一的多云算力调度平台。 上海依托市人工智能公共算力服务平台实现算力调度，探索建设算力交易中心。深圳建设城市级算力统筹调度平台。 我们认为各地政府算力的建设，公共算力平台的建设和运营，具备IDC建设、运营能力的地方国企具备明显优势。 卓朗科技是天津国资委旗下唯一具备相应能力企业，有望承担起建设天津公共算力的职责。 3.布局生产制造类工业软件，推进京津冀工业软件研发产业基地 建设 3.1.产品覆盖生产制造多环节，已经获得头部客户认可 公司已于近年设立工业软件业务板块，致力于“卓朗天工”系列工业软件的开发与交付。公司目前工业软件产品主要为生产执行类工业软件，包括MES、WMS、APS、数字孪生系统、数采平台等。 图11：“卓朗天工”系列工业软件主要产品 MES系统，可以实时监控生产线，实现多种配置的同时排产和混线生产。WMS系统，实现全方位智能化仓储物流管控体系，实现出库，入库，拣库自动化。APS系统，主要功能是解决生产排程和生产调度问题。数字孪生系统是利用智能传感器技术和3D建模技术，可基于数据对物理实体的组成、特征、功能和性能进行数字化定义和建模。 数采平台可以通过边缘计算网关物联网终端连接所有的工业设备和传感器，实现工业现场的实时数据统一进行采集和汇总。非标产线定制是指根据客户需求，为制造业企业提供园区级、车间级、产线级的智能化解决方案的顶层规划设计、详细技术方案、实施落地交付方案。 公司工业软件产品已经深入新能源、电子装配、汽车行业等八大行业。客户方面，公司工业软件业务为某大型