计算机行业2024半年报总结：盈利待反转，算力/工业软件/信创高景气

证券研究报告|行业专题 计算机 行业投资评级|优于大市（维持） 2024年9月4日 2024半年报总结：盈利待反转，算力/工业软件 /信创高景气 证券分析师 姓名：陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 姓名：王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 0 核心逻辑 上半年行业提质增效，二季度利润端或迎增速拐点。 2024年H1行业收入稳健增长，二季度利润端增速环比改善。2024H1，计算机行业整体实现营收5164.81亿元，同比增长7.26%，增速中位数为0.86%；实现归母净利润107.83亿元，同比下滑33.40%，增速中位数为-8.42%。2024Q2，计算机行业整体实现营收2864.08亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润91.78亿元，同比下滑12.49%；归母净利润、扣非归母净利润Q2增速分别环比变化2.36pct/59.37pct/272.40pct。 行业降本增效持续进行，2024Q2利润率改善。24H1毛利率及净利率分别为25.49%/2.09%，同比分别下降1.73pct/1.28pct；24Q2毛利率及净利率分别为25.61%/3.20%，同比分别下降2.12pct/0.76pct，环比分别上升0.27pct/2.51pct。24H1管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.24%/7.90%/9.54%，分别下降0.34pct/0.69pct/0.79pct。 上半年现金流略有承压，营运效率已有改善。行业2024H1实现经营性现金流-477.47亿元，同比下滑24.74%，而Q2单季度同比上升456.01%。此外，2024年6月底行业应收账款+合同资产增速下滑，回款效率改善；预收账款+合同负债提速，有效支撑未来收入增长。 计算机行业细分板块间景气度存在显著分化，AI算力+工业软件+信创整体景气度相对较高。具体来看，根据增速中位数，2024H1信创、工业软件、AI算力收入同比增速分别为4.01%、11.39%、21.23%；归母净利润同比增速分别为5.55%、16.02%、25.97%。2024Q2信创、工业软件、AI算力收入同比增速分别为-2.67%、7.86%、21.30%；归母净利润同比增速分别为43.96%、0.13%、3.64%。 机构持仓下降，估值历史底部。24年受市场情绪负面影响，计算机板块领跌市场。从估值看，截至8月30日，计算机指数（申万）PE、PS （TTM）分别为31.8、2.2倍，处于近十年的1.27%、0.78%分位数水平，充分具备向上弹性空间。 投资建议：（1）AI算力：海光信息、寒武纪、景嘉微、工业富联、拓维信息、浪潮信息、四川长虹、神州数码、云赛智联、思特奇、恒为 科技等；（2）党政+行业信创：中国软件、达梦数据、纳思达、金山办公、顶点软件、普联软件、中科曙光、海光信息、麒麟信安、景嘉微、 太极股份、金蝶国际、用友网络、宇信科技、致远互联、泛微网络、远光软件等；（3）信创+工业软件：华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、浩辰软件、索辰科技等；（4）信创+华为：吉大正元、软通动力、卓易信息、润和软件、拓维信息、神州数码、东方中科、九联科技、新大陆、优博讯、创业黑马、常山北明、芯海科技、蜂助手、智度股份等。 风险提示：相关政策落地不及预期、地缘政治冲突、宏观经济下行、下游订单不及预期等。 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1 目录CONTENTS 01 02 03 04 05 上半年行业提质增效， 二季度利润端或迎增速拐点 AI算力+工业软件+信创 景气度高 机构持仓下降，估值历史底部 投资建议 风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2 01 上半年行业提质增效， 二季度利润端或迎增速拐点 1.1上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善 1.2行业降本增效持续进行，2024Q2利润率改善 1.3上半年现金流略有承压，营运效率已有改善 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3 1.1上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善 截至2024年8月31日，计算机行业上市公司已完成2024年半年报披露。我们以申万计算机为基础，选取剔除了ST以及在2020年存 在一季度、二季度业绩数据的277家公司进行分析。 2024年上半年计算机行业收入稳健增长，整体法下扣非归母净利润增速已出现拐点。2024H1，计算机行业整体实现营收5164.81亿元，同比增长7.26%，增速中位数为0.86%；实现归母净利润107.83亿元，同比下滑33.40%，增速中位数为-8.42%；实现扣非归母净利润70.75亿元，同比下滑15.88%，增速中位数为0.11%。半年度增速对比来看，24H1较23H1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别变化7.44pct/-39.12pct/10.07pct；从中位数增速来看，增速变化分别为-3.72pct/-13.08pct/-3.94pct。 图表：计算机行业收入和利润情况（半年报） 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 营业总收入（亿元） 3667.32 4504.34 4821.94 4814.33 5164.81 yoy（整体法） 22.82% 7.05% -0.16% 7.28% yoy（中位数） 1.61% 24.12% 2.94% 4.58% 0.86% 归母净利润（亿元） 193.65 232.85 153.16 161.92 107.83 yoy（整体法） 20.24% -34.22% 5.72% -33.40% yoy（中位数） 2.26% 15.12% -19.12% 4.66% -8.42% 扣非归母（亿元） 136.16 180.77 113.59 84.11 70.75 yoy（整体法） 32.76% -37.16% -25.95% -15.88% yoy（中位数） -0.15% 28.44% -22.23% 4.05% 0.11% 1.1上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善 2024Q2营收增长加速，整体法下利润端增速环比上升。2024Q2，计算机行业整体实现营收2864.08亿元，同比增长8.35%，增速中位数为0.51%；实现归母净利润91.78亿元，同比下滑12.49%，增速中位数为-4.21%；实现扣非归母净利润75.59亿元，同比下滑7.16，增速中位数为-4.72%。环比增速来看，24Q2较24Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别环比变化2.36pct/59.37pct/272.40pct；从中位数增速来看，增速变化环比分别为-2.38pct/-6.07pct/-9.80pct。 图表：计算机行业收入和利润情况（按季度） 2020Q1 2020Q2 2021Q1 2021Q2 2022Q1 2022Q2 2023Q1 2023Q2 2024Q1 2024Q2 营业总收入（亿元） 1438.10 2229.22 1896.52 2607.82 2203.28 2618.67 2170.87 2643.46 2300.72 2864.08 yoy（整体法） 31.88% 16.98% 16.17% 0.42% -1.47% 0.95% 5.98% 8.35% yoy（中位数） -9.34% 12.74% 34.94% 14.74% 10.32% -1.98% 5.40% 6.12% 2.89% 0.51% 归母净利润（亿元） 12.62 181.04 68.05 164.81 41.46 111.69 57.04 104.88 16.05 91.78 yoy（整体法） 439.24% -8.97% -39.06% -32.23% 37.56% -6.10% -71.86% -12.49% yoy（中位数） -25.06% 25.55% 37.75% -5.30% -13.20% -17.13% 6.73% 3.03% 1.86% -4.21% 扣非归母（亿元） 0.59 135.57 43.81 136.95 27.96 85.63 2.69 81.42 -4.83 75.59 yoy（整体法） 7265.42% 1.02% -36.18% -37.48% -90.37% -4.91% -279.56% -7.16% yoy（中位数） -17.45% 36.82% 42.73% 4.34% -10.87% -19.12% 6.69% 1.64% 5.07% -4.72% 1.1上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善 从增速分布来看，24H1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速为正的上市公司数量分别为147/127/139家，较23H1分别下降 27/22/4家；按比例看分别为53.07%/45.85%/50.18%，较23H1分别下降9.75pct/7/94pct/1.63pct。 具体看，24H1收入增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为1/10/29/107/73/48/9家，分别较23H1变化-5/2/-33/9/10/9/8家。 24H1归母净利润增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为25/23/31/48/14/37/89家，分别较23H1变化-13/0/-8/-1/-9/12/19家。 24H1扣非归母净利润增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为 23/21/37/58/21/32/85家，分别较23H1变化-8/-4/-9/17/-14/9/10家。 图表：计算机行业上市公司收入增速分布（半年报，家） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020H12021H12022H12023H12024H1 图表：计算机行业上市公司归母净利润增速分布（半年报，家） 40% 30% 20% 10% 0% 2020H12021H12022H12023H12024H1 图表：计算机行业上市公司扣非归母净利润增速分布（半年报，家） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020H12021H12022H12023H12024H1 1.1上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善 从增速分布来看，24Q2收入、归母净利润、扣非归母净利润增速为正的上市公司数量分别为141/126/128家，较23Q2分别下降 31/18/16家；按比例看分别为50.90%/45.49%/46.21%，较23Q1分别下降11.19pct/6.50pct/5.96pct。 具体看，24Q2收入增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为7/9/34/91/72/53/11家，分别较23Q2变化0/-14/-12/-5/10/15/6家。 24Q2归母净利润增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为32/27/32/35/33/31/87家，分别较23Q2变化-10/-3/1/-6/8/-1/11家。 24Q2扣非归母净利润增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为 25/29/36/38/30/36/83家，分别较23Q2变化-10/-5/-2/1/5/3/9家。 40%