信达金工FOF组合推荐更新：上期黑马FOF组合超额基准1.39%

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达金工FOF组合推荐更新 ——上期黑马FOF组合超额基准1.39% 2023年07月28日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 于明明金融工程与金融产品首席分析 师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 金工研究 金工专题报告 证券研究报告 信达金工FOF组合推荐更新 ——上期黑马FOF组合超额基准1.39% 2023年07月28日 因子选基正当时。近几年来，随着基金发行速度的加快、新锐基金经理的不断涌现，可供选择的基金数量也大幅上升，单纯定性化地选择优秀的基金经理较为困难。在此背景下，多因子选基模型提供了量化初筛优秀基金的方案，将定性选基的认知定量化、系统化。在2022年3月，我们推出了基金多因子系列报告《偏股基金的多因子体系——如何评价基金调仓换股的“实力”？》，求索优异的基金因子。 行业与风格β轮动加速的行情下，基金经理的选股能力愈发重要。我们构建了评价基金经理“行业内调仓换股能力”的实力因子，以期选出较为勤奋、不断进行行业内个股比较、对持仓进行迭代进化的基金经理。在实力因子基础上，我们构建了实力FOF组合。2014年至今 （2023年7月24日），信达金工实力FOF组合年化收益率17.44%,年化超额基准偏股混合型基金指数6.40%，上一期（2023年4月26日-2023年7月24日）实力FOF推荐组合持有期收益率-5.63%，超额基准- 1.51%。 我们构建了有百余细分因子的因子池，并通过对筛选出的多个有效因子进行复合，构建了信达金工黑马FOF组合。纳入复合的因子为基金经理实力因子、选股Alpha_日、基金规模、基金管理人员工持有比例。2014年至今（2023年7月24日），信达金工黑马FOF组合年化收益率19.82%,年化超额基准偏股混合型基金指数8.33%，多空收益率7.65%，信息比率2.14，上一期（2023年4月26日-2023年7月24日）黑马FOF推荐组合持有期收益率-2.73%，超额基准1.39%。 最新一期及历史实力FOF组合和黑马FOF组合持仓可在报告正文或在 WindPMS搜索“信达金工”获取。 风险因素：市场面临不确定性；基金历史业绩不代表未来。 目录 1、实力FOF组合4 2、黑马FOF组合11 表目录 表1、2014年至今基金经理实力因子绩效指标4 表2、信达金工实力FOF组合分年度表现5 表3、信达金工实力FOF组合上期回报统计6 表4、信达金工实力FOF组合最新一期推荐名单7 表5、近三年信达金工实力FOF组合部分行业配置比例及相对基准超配比例（%）9 表6、2014年至今黑马复合因子绩效指标12 表7、信达金工黑马FOF组合分年度表现13 表8、信达金工黑马FOF组合上期回报统计14 表9、信达金工黑马FOF组合最新一期推荐名单15 表10、近三年信达金工黑马FOF组合部分行业配置比例及相对基准超配比例（%）17 图目录 图1、信达金工实力FOF组合超额净值5 图2、最新一期信达金工实力FOF组合行业配置比例及相对基准超配比例（%）8 图3、近四期信达金工实力FOF组合风格相对基准暴露10 图4、信达金工实力FOF组合基金与万得偏股型基金成分平均换手率对比10 图5、信达金工实力FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前十大持仓集中度对比11 图6、信达金工实力FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前三大行业集中度对比11 图7、多因子模型复合方式12 图8、信达金工黑马FOF组合超额净值13 图9、最新一期信达金工黑马FOF组合行业配置比例及相对基准超配比例（%）16 图10、近四期信达金工黑马FOF组合风格相对基准暴露18 图11、信达金工黑马FOF组合基金与万得偏股型基金成分平均换手率对比19 图12、信达金工黑马FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前十大持仓集中度对比19 图13、信达金工黑马FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前三大行业集中度对比20 1、实力FOF组合 1.1、实力FOF组合介绍及因子历史表现 基金经理的选股能力是市场认可度较高的、可以衡量其投资实力的核心指标，相较于择时和行业轮动，基金经理的选股能力通常更能剔除运气成分的影响、更具备稳定性。但目前公募基金仅定期报告披露了基金的节点持仓信息，持股相关信息较少。部分研究提出了“隐形交易能力”的概念，即基金的定期报告股票组合/模拟股票组合所拟合的基金净值、与基金真实净值之间的差异，这一定程度上可以反映基金经理的调仓换股能力，但其中也包含了基金经理的择时、行业轮动等所带来的收益，反映的信息不够纯粹。 是否能有效地筛选出那些报告期之间具备强调仓换股能力，能不断在行业内部寻找好股票迭代持仓的优秀基金经理，关键在于能否有效地剔除行业与择时贡献的收益率。我们通过高频有效的偏股基金股票仓位与行业仓位跟踪方法，计算了属于行业与仓位择时贡献的收益率，剔除了这部分收益率后，我们获得了纯粹属于基金经理调仓选股带来的收益率，我们称之为基金调仓换股实力因子（构造方式详见《偏股基金的多因子体系：如何评价基金经理调仓换股的“实力”？》）。每一期，我们选择因子值最高的TOP20的基金等权配置，构建了信达金工实力FOF组合（可在WindPMS搜索“信达金工”关注组合最新调仓） 2014年至今，信达金工实力FOF组合年化收益率17.44%,年化超额基准偏股混合型基金指数（885001.WI） 6.40%，多空收益率5.54%，信息比率1.45。2023年年初至今实力FOF组合超额基准3.60%。 表1、2014年至今基金经理实力因子绩效指标 年化收益(%) 年化超额收益(%) 年化标准差(%) 年化超额标准差(%) 最大回撤(%) 超额最大回撤(%) 胜率 (%) 平均年化换手率(%) 年化夏普比率 年化信息比率 组合_1 9.49 -0.81 23.28 3.07 54.48 21.93 43.38 407.83 0.30 -0.26 组合_2 11.47 0.88 22.78 2.46 47.63 11 47 548.22 0.39 0.36 组合_3 12.84 2.09 22.61 2.48 45.92 7.35 48.91 573.83 0.46 0.84 组合_4 14.22 3.34 22.64 2.6 45.52 6.47 52.94 553.47 0.52 1.28 组合_5 15.63 4.73 23.28 3.76 45.92 9.32 55.08 417.03 0.56 1.26 组合 _Top20 17.44 6.4 23.88 6.01 45.96 10.39 57.37 482.52 0.63 1.06 组合_多 空 5.54 3.81 7.09 0.80 1.45 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 注：（1）在回测时，若多只产品由同一基金经理管理，则对于该基金经理仅保留一只产品（因子值较大者），下同 （2）在本次报告及以后的报告中，我们更新了样本池的划分标准，对于定期开放基金及固定持有期基金进行剔除。 图1、信达金工实力FOF组合超额净值 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 表2、信达金工实力FOF组合分年度表现 信达金工实力FOF组合分年度表现 收益率(%) 超额收益率(%) 2014 28.54 3.66 2015 52.69 9.52 2016 -7.47 5.56 2017 16.86 2.74 2018 -25.05 -1.48 2019 56.12 11.11 2020 66.85 10.94 2021 31.61 23.93 2022 -21.93 -0.9 2023 -1.23 3.6 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 在每次基金季报更新后，我们会推出最新一期推荐FOF的名单。我们将在下文对于上期实力FOF组合表现进行分析，并推荐最新一期实力FOF组合名单。 1.2、实力FOF组合上期表现分析 上一期实力FOF组合持有期（持有区间2022年4月26日-2023年7月24日）收益率-5.63%，超额基准-1.51%，各基金区间收益率如下。上期收益率最高的基金为信诚多策略灵活配置混合(LOF)，区间收益率8.07%，超额收益率为12.18%，其次分别为东吴新能源汽车股票A、国金量化精选混合A、国金量化多策略灵活配置混合A、兴业研究精选混合A，收益率分别为5.65%、5.08%、-0.03%、-0.45%。 表3、信达金工实力FOF组合上期回报统计 收益率 165531.OF 信诚多策略灵活配置混合(LOF) 江峰 8.07% 12.18% 014376.OF 东吴新能源汽车股票A 刘元海 5.65% 9.76% 014805.OF 国金量化精选混合A 马芳 5.08% 9.19% 005443.OF 国金量化多策略灵活配置混合A 姚加红马芳 -0.03% 4.08% 010460.OF 兴业研究精选混合A 邹慧 -0.45% 3.66% 001097.OF 华泰柏瑞积极优选股票A 杜聪 -1.85% 2.27% 673050.OF 西部利得新盈灵活配置混合A 糜怀清袁朔 -2.05% 2.07% 013513.OF 长安先进制造混合A 徐小勇 -2.42% 1.69% 020018.OF 国泰金鹿混合 赵大震李海 -3.18% 0.94% 002620.OF 中邮未来新蓝筹灵活配置混合 国晓雯 -3.82% 0.30% 210001.OF 金鹰成份优选混合 梁梓颖 -7.65% -3.54% 660015.OF 农银汇理行业轮动混合A 邢军亮 -8.14% -4.02% 005903.OF 泰达宏利绩优增长灵活配置混合A 孙硕 -8.24% -4.12% 240004.OF 华宝动力组合混合A 刘自强 -10.27% -6.16% 690001.OF 民生加银品牌蓝筹灵活配置混合型 芮定坤 -10.57% -6.46% 001197.OF 长盛转型升级主题灵活配置混合 王柄方 -11.24% -7.12% 000828.OF 泰达宏利转型机遇股票A 王鹏 -13.02% -8.91% 001173.OF 中欧瑾和灵活配置混合A 李帅 -13.45% -9.34% 009651.OF 海富通成长甄选混合A 吕越超 -16.44% -12.32% 166109.OF 信澳量化先锋混合(LOF)A 沈莉 -18.49% -14.38% 基金代码基金简称基金经理当期收益率当期超额 资料来源：Wind、信达证券研发中心 1.3、最新一期实力FOF组合 1.3.1.最新一期实力FOF组合名单 在每次基金季报更新后，我们会推出最新一期推荐FOF的名单。最新一期，实力FOF组合推荐名单如下。 表4、信达金工实力FOF组合最新一期推荐名单 基金代码 基金简称 基金经理 基金经理实力因子 001323.OF 东吴移动互联灵活配置混合A 刘元海 0.9995 673050.OF 西部利得新盈灵活配置混合A 糜怀清袁朔 0.9971 010460.OF 兴业研究精选混合A 邹慧 0.9971 290004.OF 泰信优质生活混合 吴秉韬 0.9971 009651.OF 海富通成长甄选混合A 吕越超 0.9938 762001.OF 国金国鑫灵活配置混合A 吕伟王小刚 0.9938 001534.OF