良日应长，黑马蹄急：信达金工FOF组合推荐更新

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达金工FOF组合推荐更新 ——良日应长，黑马蹄急 2022年07月31日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 于明明金融工程与金融产品首席分析 师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 金工研究 金工专题报告 证券研究报告 信达金工FOF组合推荐更新 ——良日应长，黑马蹄急 2022年07月31日 因子选基正当时。近几年来，随着基金发行速度的加快、新锐基金经理的不断涌现，可供选择的基金数量也大幅上升，单纯定性化地选择优秀的基金经理十分困难。在此背景下，多因子选基模型提供了量化初筛优秀基金的方案，将定性选基的认知定量化、系统化。在2022年3月，我们推出了基金多因子系列报告第一部《偏股基金的多因子体系——如何评价基金调仓换股的“实力”？》，求索优异的基金因子。 行业与风格β轮动加速的行情下，基金经理的选股能力愈发重要。我们构建了评价基金经理“行业内调仓换股能力”的实力因子，以期选出较为勤奋、不断进行行业内个股比较、对持仓进行迭代进化的基金经理。在实力因子基础上，我们构建了实力FOF组合。2014年至今 （2022年7月22日），信达金工实力FOF组合年化收益率21.20%,年化超额基准偏股混合型基金指数6.37%。2021年实力FOF组合超额基准24.56%，上一期（2022年4月27日-2022年7月22日）实力FOF推荐组合持有期收益率24.00%，超额基准3.26%。 我们构建了有百余细分因子的因子池，并通过对筛选出的多个有效因子进行复合，构建了信达金工黑马FOF组合。纳入复合的因子为基金经理实力因子、选股Alpha_日、基金规模、基金管理人员工持有比例。2014年至今（2022年7月22日），信达金工黑马FOF组合年化收益率24.13%,年化超额基准偏股混合型基金指数8.72%。2021年黑马FOF组合超额基准18.03%，上一期（2022年4月27日-2022年7月22日）黑马FOF推荐组合持有期收益率28.83%，超额基准8.10%。 最新一期及历史实力FOF组合和黑马FOF组合持仓可在报告正文或在 WindPMS搜索“信达金工”获取。 风险因素：市场面临不确定性；基金历史业绩不代表未来。 目录 1、实力FOF组合4 2、黑马FOF组合10 表目录 表1、2014年至今基金经理实力因子绩效指标4 表2、信达金工实力FOF组合分年度表现5 表3、信达金工实力FOF组合上期回报统计5 表4、信达金工实力FOF组合上期交易收益率及打新收益率7 表5、信达金工实力FOF组合最新一期推荐名单9 表6、2014年至今黑马复合因子绩效指标10 表7、信达金工黑马FOF组合分年度表现11 表3、信达金工黑马FOF组合上期回报统计12 表8、信达金工黑马FOF组合上期交易收益率及打新收益率13 表9、信达金工黑马FOF组合最新一期推荐名单16 图目录 图1、信达金工实力FOF组合超额净值5 图2、信达金工实力FOF组合上期平均权益仓位变动走势6 图3、信达金工实力FOF组合增配比例前�7 图4、信达金工实力FOF组合上期周度行业配置收益率8 图5、信达金工实力FOF组合上期周度选股收益率9 图6、多因子模型复合方式10 图7、信达金工黑马FOF组合超额净值11 图8、信达金工黑马FOF组合平均权益仓位变动走势13 图9、信达金工黑马FOF组合增配比例前�14 图10、信达金工黑马FOF组合上期周度行业配置收益率15 图11、信达金工黑马FOF组合上期周度选股收益率15 1、实力FOF组合 1.1、实力FOF组合介绍及因子历史表现 基金经理的选股能力是市场认可度较高的、可以衡量其投资实力的核心指标，相较于择时和行业轮动，基金经理的选股能力通常更能剔除运气成分的影响、更具备稳定性。但目前公募基金仅定期报告披露了基金的节点持仓信息，持股相关信息较少。部分研究提出了“隐形交易能力”的概念，即基金的定期报告股票组合/模拟股票组合所拟合的基金净值、与基金真实净值之间的差异，这一定程度上可以反映基金经理的调仓换股能力，但其中也包含了基金经理的择时、行业轮动等所带来的收益，反映的信息不够纯粹。 是否能有效地筛选出那些报告期之间具备强调仓换股能力，能不断在行业内部寻找好股票迭代持仓的优秀基金经理，关键在于能否有效地剔除行业与择时贡献的收益率。我们通过高频有效的偏股基金股票仓位与行业仓位跟踪方法，计算了属于行业与仓位择时贡献的收益率，剔除了这部分收益率后，我们获得了纯粹属于基金经理调仓选股带来的收益率，我们称之为基金调仓换股实力因子（构造方式详见《偏股基金的多因子体系，如何评价基金经理调仓换股的“实力”？》）。每一期，我们选择因子值最高的TOP20的基金等权配置，构建了信达金工实力FOF组合（可在WindPMS搜索“信达金工”关注组合最新调仓） 2014年至今，信达金工实力FOF组合年化收益率21.20%,年化超额基准偏股混合型基金指数（885001.WI） 6.37%，多空收益率6.40%，信息比率1.88。2021年实力FOF组合超额基准24.56%，2022年初至2022年7月 22日实力FOF组合超额基准1.03%。 表1、2014年至今基金经理实力因子绩效指标 年化收益(%) 年化超额收益(%) 年化标准差(%) 年化超额标准差(%) 最大回撤(%) 超额最大回撤(%) 胜率 (%) 平均年化换手 率(%) 年化夏普比率 年化信息比率 组合_1 12.4 -1.32 24.16 3.05 54.45 21.92 41.97 383.5 0.41 -0.43 组合_2 15.22 1.05 23.64 2.52 48.1 11.34 46.2 534.83 0.54 0.42 组合_3 16.08 1.8 23.61 2.51 46.47 8.58 47.95 557.86 0.58 0.72 组合_4 17.79 3.25 23.47 2.65 45.66 7.08 51.79 532.52 0.65 1.23 组合_5 19.71 5.05 24.02 3.51 46.1 8.97 55.46 382.89 0.72 1.44 组合 _Top20 21.20 6.37 24.38 5.33 46.66 10.29 57.06 462.37 0.77 1.20 组合_多 空 6.40 3.40 6.39 1.15 1.88 资料来源：信达证券研发中心 图1、信达金工实力FOF组合超额净值 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 表2、信达金工实力FOF组合分年度表现 信达金工实力FOF组合分年度表现 收益率(%) 超额收益率(%) 2014 26.18 1.3 2015 49.65 6.48 2016 -6.55 6.48 2017 15.8 1.68 2018 -27.08 -3.5 2019 59.58 14.56 2020 65.84 9.93 2021 32.25 24.56 2022 -11.16 1.03 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 在每次基金季报更新后，我们会推出最新一期推荐FOF的名单。我们将在下文对于上期实力FOF组合表现进行分析，并推荐最新一期实力FOF组合名单。 1.2、实力FOF组合上期表现分析 1.2.1.上期实力FOF组合各基金回报 上一期实力FOF组合持有期（持有区间2022年4月27日-2022年7月22日）收益率24.00%，超额基准3.26%，各基金区间收益率如下。上期收益率最高的基金为易方达瑞享灵活配置混合I，区间收益率60.90%，超额收益率高达40.17%，其次分别为国泰价值经典灵活配置混合(LOF)、长城优化升级混合A、农银汇理行业轮动混合A、申万菱信智能驱动股票A，收益率分别为41.92%、39.85%、39.39%、33.48%。组合整体胜率（正超额偏股混合型基金指数只数/总只数）为55%。 表3、信达金工实力FOF组合上期回报统计 基金代码基金简称基金经理当期收益率当期超额收 益率 001437.OF 易方达瑞享灵活配置混合I 武阳 60.90% 40.17% 160215.OF 国泰价值经典灵活配置混合(LOF) 陈亚琼徐治彪 41.92% 21.19% 200015.OF 长城优化升级混合A 周诗博 39.85% 19.12% 660015.OF 农银汇理行业轮动混合A 邢军亮 39.39% 18.66% 005825.OF 申万菱信智能驱动股票A 徐远航 33.48% 12.74% 000326.OF 南方中小盘成长股票 吴剑毅 32.77% 12.03% 001892.OF 长盛新兴成长主题灵活配置混合 赵楠 31.47% 10.73% 001743.OF 诺安优选回报灵活配置混合 张堃 28.18% 7.44% 000866.OF 华宝高端制造股票 贺喆 27.45% 6.71% 001725.OF 汇添富中国高端制造股票A 赵鹏飞 25.57% 4.84% 002943.OF 广发多因子灵活配置混合 唐晓斌杨冬 24.89% 4.15% 000587.OF 大成灵活配置混合 王磊 16.47% -4.26% 519017.OF 大成积极成长混合 王磊 16.08% -4.65% 320020.OF 诺安策略精选股票 蔡宇滨 15.20% -5.53% 001208.OF 诺安低碳经济股票A 蔡宇滨 14.48% -6.25% 519183.OF 万家双引擎灵活配置混合 叶勇 12.34% -8.40% 008185.OF 诺安研究优选混合A 黄友文王创练 10.52% -10.21% 001656.OF 农银汇理中国优势灵活配置混合 陈富权 8.39% -12.34% 001825.OF 建信中国制造2025股票A 孙晟 1.51% -19.23% 003857.OF 前海开源周期优选灵活配置混合A 刘宏 -0.89% -21.62% 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 1.2.2.区间权益仓位变动情况 我们使用高频权益仓位测算对于基金组合的的权益仓位进行跟踪，实力FOF组合整体平均仓位从82.70% 降至80.14%，区间权益仓位略微下降。 图2、信达金工实力FOF组合上期平均权益仓位变动走势 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 1.2.3.交易贡献及打新贡献 我们使用区间基金真实收益率与模拟组合收益率之差并剔除打新收益率作为基金交易收益率的衡量，具体公式如下： 𝑡𝑟𝑎𝑑𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑡𝑡(交易收益率)=𝑡𝑟𝑢𝑒𝑟𝑒𝑡𝑡(真实收益率)−𝑚𝑖𝑚𝑖𝑐𝑘𝑟𝑒𝑡𝑡(模拟组合收益率)−𝑖𝑝𝑜𝑟𝑒𝑡𝑡(打新收益率) 结果显示，当期持仓易方达瑞享灵活配置混合I与国泰价值经典灵活配置混合(LOF)交易收益率突出，分别达到了22.55%与10.11%；样本基金平均交易收益率为-1.41%，当期组合交易贡献为负。基金池平均打新收益率为0.15%，打新贡献较低。 表4、信达金工实力FOF组合上期交易收益率及打新收益率 基金代码 基金简称 基金经理 交易收益率 打新收益率 001437.OF 易方达瑞享灵活配置混合I 武阳 22.06% 0.48% 160215.OF 国泰价值经典灵活