金工FOF组合推荐更新：2022年黑马FOF组合超额基准5.62%，年初至今超额1.42%

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达金工FOF组合推荐更新 ——2022年黑马FOF组合超额基准5.62%，年初至今超额1.42% 2023年02月05日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 金工专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 金工研究 证券研究报告 信达金工FOF组合推荐更新 ——2022年黑马FOF组合超额基准5.62%，年初至今超额1.42% 2023年02月05日 因子选基正当时。近几年来，随着基金发行速度的加快、新锐基金经理的不断涌现，可供选择的基金数量也大幅上升，单纯定性化地选择优秀的基金经理十分困难。在此背景下，多因子选基模型提供了量化初筛优秀基金的方案，将定性选基的认知定量化、系统化。在2022年3月，我们推出了基金多因子系列报告《偏股基金的多因子体系——如何评价基金调仓换股的“实力”？》，求索优异的基金因子。 行业与风格β轮动加速的行情下，基金经理的选股能力愈发重要。我们构建了评价基金经理“行业内调仓换股能力”的实力因子，以期选出较为勤奋、不断进行行业内个股比较、对持仓进行迭代进化的基金经理。在实力因子基础上，我们构建了实力FOF组合。2014年至今 （2023年1月31日），信达金工实力FOF组合年化收益率19.84%,年化超额基准偏股混合型基金指数6.59%。2023年初至今实力FOF组合超额基准1.74%，上一期（2022年11月1日-2023年1月31日）实力FOF推荐组合持有期收益率6.63%，超额基准-2.43%。 我们构建了有百余细分因子的因子池，并通过对筛选出的多个有效因子进行复合，构建了信达金工黑马FOF组合。纳入复合的因子为基金经理实力因子、选股Alpha_日、基金规模、基金管理人员工持有比例。2014年至今（2023年1月31日），信达金工黑马FOF组合年化收益率22.22%，年化超额基准偏股混合型基金指数8.47%。2023年初至今黑马FOF组合超额基准1.42%，上一期（2022年11月1日-2023年1月31日）黑马FOF推荐组合持有期收益率7.69%，超额基准-1.36%。 最新一期及历史实力FOF组合和黑马FOF组合持仓可在报告正文或在 WindPMS搜索“信达金工”获取。 风险因素：市场面临不确定性；基金历史业绩不代表未来。 目录 1、实力FOF组合4 2、黑马FOF组合10 表目录 表1、2014年至今基金经理实力因子绩效指标4 表2、信达金工实力FOF组合分年度表现5 表3、信达金工实力FOF组合上期回报统计5 表4、信达金工实力FOF组合最新一期推荐名单6 表5、近三年信达金工实力FOF组合部分行业配置比例及相对基准超配比例（%）7 表6、2014年至今黑马复合因子绩效指标11 表7、信达金工黑马FOF组合分年度表现11 表8、信达金工黑马FOF组合上期回报统计12 表9、信达金工黑马FOF组合最新一期推荐名单13 表10、近三年信达金工黑马FOF组合部分行业配置比例及相对基准超配比例（%）14 图目录 图1、信达金工实力FOF组合超额净值5 图2、最新一期信达金工实力FOF组合行业配置比例及相对基准超配比例（%）7 图3、近四期信达金工实力FOF组合风格相对基准暴露8 图4、信达金工实力FOF组合基金与万得偏股型基金成分平均换手率对比9 图5、信达金工实力FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前十大持仓集中度对比9 图6、信达金工实力FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前三大行业集中度对比10 图7、多因子模型复合方式10 图8、信达金工黑马FOF组合超额净值11 图9、最新一期信达金工黑马FOF组合行业配置比例及相对基准超配比例（%）14 图10、近四期信达金工黑马FOF组合风格相对基准暴露15 图11、信达金工黑马FOF组合基金与万得偏股型基金成分平均换手率对比16 图12、信达金工黑马FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前十大持仓集中度对比16 图13、信达金工黑马FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前三大行业集中度对比17 1、实力FOF组合 1.1、实力FOF组合介绍及因子历史表现 基金经理的选股能力是市场认可度较高的、可以衡量其投资实力的核心指标，相较于择时和行业轮动，基金经理的选股能力通常更能剔除运气成分的影响、更具备稳定性。但目前公募基金仅定期报告披露了基金的节点持仓信息，持股相关信息较少。部分研究提出了“隐形交易能力”的概念，即基金的定期报告股票组合/模拟股票组合所拟合的基金净值、与基金真实净值之间的差异，这一定程度上可以反映基金经理的调仓换股能力，但其中也包含了基金经理的择时、行业轮动等所带来的收益，反映的信息不够纯粹。 是否能有效地筛选出那些报告期之间具备强调仓换股能力，能不断在行业内部寻找好股票迭代持仓的优秀基金经理，关键在于能否有效地剔除行业与择时贡献的收益率。我们通过高频有效的偏股基金股票仓位与行业仓位跟踪方法，计算了属于行业与仓位择时贡献的收益率，剔除了这部分收益率后，我们获得了纯粹属于基金经理调仓选股带来的收益率，我们称之为基金调仓换股实力因子（构造方式详见《偏股基金的多因子体系：如何评价基金经理调仓换股的“实力”？》）。每一期，我们选择因子值最高的TOP20的基金等权配置，构建了信达金工实力FOF组合（可在WindPMS搜索“信达金工”关注组合最新调仓） 2014年至今，信达金工实力FOF组合年化收益率19.84%,年化超额基准偏股混合型基金指数（885001.WI） 6.59%，多空收益率6.15%，信息比率1.70。2022年实力FOF组合超额基准-0.80%，2023年年初至今实力FOF 组合超额基准1.74%。 表1、2014年至今基金经理实力因子绩效指标 年化收益(%) 年化超额收益(%) 年化标准差(%) 年化超额标准差(%) 最大回撤(%) 超额最大回撤(%) 胜率 (%) 平均年化换手 率(%) 年化夏普比率 年化信息比率 组合_1 10.97 -1.29 23.7 3.0 54.51 21.98 42.74 407.97 0.36 -0.43 组合_2 13.54 0.89 23.2 2.49 47.47 10.81 46.62 548.84 0.48 0.36 组合_3 14.82 1.99 23.06 2.5 46.02 7.54 48.32 571.33 0.53 0.80 组合_4 16.45 3.44 23.07 2.59 45.54 6.47 52.72 554.48 0.60 1.33 组合_5 17.87 4.82 23.69 3.71 45.92 9.32 55.04 415.26 0.65 1.30 组合 _Top20 19.84 6.59 24.14 5.61 45.96 10.39 56.94 478.1 0.72 1.17 组合_多 空 6.15 3.62 6.71 1.01 1.70 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 注：（1）在回测时，若多只产品由同一基金经理管理，则对于该基金经理仅保留一只产品（因子值较大者），下同 （2）在本次回测时，我们更新了用于划分行业均衡型基金样本池的标签标准，对于极小部分当期X行业仓位配置小于40%且历史12期X行业平均仓位大于60%的基金不再划入行业均衡型基金，原始长期行业均衡型基金划分标准详见历史报告《基金标签体系：资产配置与行业主题配置——基金研究系列之六》，下同 图1、信达金工实力FOF组合超额净值 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 表2、信达金工实力FOF组合分年度表现 信达金工实力FOF组合分年度表现 收益率(%) 超额收益率(%) 2014 28.54 3.66 2015 52.69 9.52 2016 -7.47 5.56 2017 16.86 2.74 2018 -25.05 -1.48 2019 57.24 12.23 2020 66.85 10.94 2021 31.63 23.95 2022 -21.83 -0.8 2023 7.81 1.74 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 在每次基金季报更新后，我们会推出最新一期推荐FOF的名单。我们将在下文对于上期实力FOF组合表现进行分析，并推荐最新一期实力FOF组合名单。 1.2、实力FOF组合上期表现分析 上一期实力FOF组合持有期（持有区间2022年11月1日-2023年1月31日）收益率6.63%，超额基准-2.43%，各基金区间收益率如下。上期收益率最高的基金为易方达瑞享灵活配置混合I，区间收益率17.07%，超额收益率为8.02%，其次分别为景顺长城中国回报灵活配置混合、嘉实优势成长灵活配置混合、中银证券优势制造股票A、申万菱信竞争优势混合A，收益率分别为15.08%、14.16%、12.69%、10.61%。 表3、信达金工实力FOF组合上期回报统计 001437.OF易方达瑞享灵活配置混合I武阳17.07%8.02% 基金代码基金简称基金经理当期收益率当期超额收益率 000772.OF 景顺长城中国回报灵活配置混合 韩文强 15.08% 6.03% 003292.OF 嘉实优势成长灵活配置混合 孟夏 14.16% 5.11% 011269.OF 中银证券优势制造股票A 白冰洋 12.69% 3.63% 310368.OF 申万菱信竞争优势混合A 廖明兵 10.61% 1.56% 009092.OF 富国新材料新能源混合A 徐智翔 8.84% -0.22% 001075.OF 宝盈转型动力灵活配置混合A 陈金伟 7.30% -1.75% 009804.OF 国泰研究优势混合 徐治彪 7.04% -2.01% 001097.OF 华泰柏瑞积极优选股票A 杜聪 6.21% -2.84% 690001.OF 民生加银品牌蓝筹灵活配置混合型 芮定坤 6.15% -2.90% 519212.OF 万家宏观择时多策略灵活配置混合 黄海 6.09% -2.97% 519019.OF 大成景阳领先混合 齐炜中 5.63% -3.42% 011704.OF 东方阿尔法产业先锋混合A 唐雷 5.09% -3.96% 519026.OF 海富通中小盘混合 范庭芳 4.59% -4.46% 470021.OF 汇添富优选回报灵活配置混合A 李威赖中立 3.76% -5.29% 000327.OF 南方潜力新蓝筹混合A 钟贇 3.40% -5.65% 009907.OF 湘财长泽灵活配置混合A 刘勇驿徐亦达 2.34% -6.71% 001219.OF 上投摩根动态多因子策略灵活配置 胡迪 1.34% -7.71% 010550.OF 华商双擎领航混合 张晓高兵 1.15% -7.91% 110005.OF 易方达积极成长混合 何崇恺 -6.02% -15.07% 资料来源：Wind、信达证券研发中心 1.3、最新一期实力FOF组合 1.3.1.最新一期实力FOF组合名单 在每次基金季报更新后，我们会推出最新一期推荐FOF的名单。最新一期，实力FOF组合推荐名单如下。 表4、信达金工实力FOF组合最新一期推荐名单 基金代码 基金简称 基金经理 基金经理实力因子 690001.OF 民生加银品牌蓝筹灵活配置混合型 芮定坤 0.9972 001075.OF 宝盈转