信达金工FOF组合推荐更新——年内黑马FOF组合超额8.49%

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达金工FOF组合推荐更新 ——年内黑马FOF组合超额8.49% 2022年11月03日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 于明明金融工程与金融产品首席分析 师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 金工研究 金工专题报告 证券研究报告 信达金工FOF组合推荐更新 ——年内黑马FOF组合超额8.49% 2022年11月03日 因子选基正当时。近几年来，随着基金发行速度的加快、新锐基金经理的不断涌现，可供选择的基金数量也大幅上升，单纯定性化地选择优秀的基金经理十分困难。在此背景下，多因子选基模型提供了量化初筛优秀基金的方案，将定性选基的认知定量化、系统化。在2022年3月，我们推出了基金多因子系列报告第一部《偏股基金的多因子体系——如何评价基金调仓换股的“实力”？》，求索优异的基金因子。 行业与风格β轮动加速的行情下，基金经理的选股能力愈发重要。我们构建了评价基金经理“行业内调仓换股能力”的实力因子，以期选出较为勤奋、不断进行行业内个股比较、对持仓进行迭代进化的基金经理。在实力因子基础上，我们构建了实力FOF组合。2014年至今 （2022年10月31日），信达金工实力FOF组合年化收益率19.97%,年化超额基准偏股混合型基金指数7.48%。2021年实力FOF组合超额基准23.93%，上一期（2022年7月23日-2022年10月31日）实力FOF推荐组合持有期收益率-9.36%，超额基准3.17%。 我们构建了有百余细分因子的因子池，并通过对筛选出的多个有效因子进行复合，构建了信达金工黑马FOF组合。纳入复合的因子为基金经理实力因子、选股Alpha_日、基金规模、基金管理人员工持有比例。2014年至今（2022年10月31日），信达金工黑马FOF组合年化收益率21.96%,年化超额基准偏股混合型基金指数9.04%。2021年黑马FOF组合超额基准18.43%，上一期（2022年7月23日-2022年10月31日）黑马FOF推荐组合持有期收益率-9.55%，超额基准2.99%。 最新一期及历史实力FOF组合和黑马FOF组合持仓可在报告正文或在 WindPMS搜索“信达金工”获取。 风险因素：市场面临不确定性；基金历史业绩不代表未来。 目录 1、实力FOF组合4 2、黑马FOF组合10 表目录 表1、2014年至今基金经理实力因子绩效指标4 表2、信达金工实力FOF组合分年度表现5 表3、信达金工实力FOF组合上期回报统计5 表4、信达金工实力FOF组合最新一期推荐名单6 表5、近三年信达金工实力FOF组合部分行业配置比例及相对基准超配比例（%）7 表6、2014年至今黑马复合因子绩效指标11 表7、信达金工黑马FOF组合分年度表现11 表8、信达金工黑马FOF组合上期回报统计12 表9、信达金工黑马FOF组合最新一期推荐名单13 表10、近三年信达金工黑马FOF组合部分行业配置比例及相对基准超配比例（%）14 图目录 图1、信达金工实力FOF组合超额净值5 图2、最新一期信达金工实力FOF组合行业配置比例及相对基准超配比例（%）7 图3、近四期信达金工实力FOF组合风格相对基准暴露8 图4、信达金工实力FOF组合基金与万得偏股型基金成分平均换手率对比9 图5、信达金工实力FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前十大持仓集中度对比9 图6、信达金工实力FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前三大行业集中度对比10 图7、多因子模型复合方式10 图8、信达金工黑马FOF组合超额净值11 图9、最新一期信达金工黑马FOF组合行业配置比例及相对基准超配比例（%）14 图10、近四期信达金工黑马FOF组合风格相对基准暴露15 图11、信达金工黑马FOF组合基金与万得偏股型基金成分平均换手率对比16 图12、信达金工黑马FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前十大持仓集中度对比16 图13、信达金工黑马FOF组合基金与万得偏股型基金指数成分平均前三大行业集中度对比17 1、实力FOF组合 1.1、实力FOF组合介绍及因子历史表现 基金经理的选股能力是市场认可度较高的、可以衡量其投资实力的核心指标，相较于择时和行业轮动，基金经理的选股能力通常更能剔除运气成分的影响、更具备稳定性。但目前公募基金仅定期报告披露了基金的节点持仓信息，持股相关信息较少。部分研究提出了“隐形交易能力”的概念，即基金的定期报告股票组合/模拟股票组合所拟合的基金净值、与基金真实净值之间的差异，这一定程度上可以反映基金经理的调仓换股能力，但其中也包含了基金经理的择时、行业轮动等所带来的收益，反映的信息不够纯粹。 是否能有效地筛选出那些报告期之间具备强调仓换股能力，能不断在行业内部寻找好股票迭代持仓的优秀基金经理，关键在于能否有效地剔除行业与择时贡献的收益率。我们通过高频有效的偏股基金股票仓位与行业仓位跟踪方法，计算了属于行业与仓位择时贡献的收益率，剔除了这部分收益率后，我们获得了纯粹属于基金经理调仓选股带来的收益率，我们称之为基金调仓换股实力因子（构造方式详见《偏股基金的多因子体系，如何评价基金经理调仓换股的“实力”？》）。每一期，我们选择因子值最高的TOP20的基金等权配置，构建了信达金工实力FOF组合（可在WindPMS搜索“信达金工”关注组合最新调仓） 2014年至今，信达金工实力FOF组合年化收益率19.97%,年化超额基准偏股混合型基金指数（885001.WI） 7.48%，多空收益率6.67%，信息比率1.85。2021年实力FOF组合超额基准23.93%，2022年初至2022年10 月31日实力FOF组合超额基准3.81%。 表1、2014年至今基金经理实力因子绩效指标 年化收益(%) 年化超额收益(%) 年化标准差(%) 年化超额标准差(%) 最大回撤(%) 超额最大回撤(%) 胜率 (%) 平均年化换手 率(%) 年化夏普比率 年化信息比率 组合_1 10.33 -1.13 24.05 3.1 54.9 22.19 42.61 407.66 0.33 -0.36 组合_2 13.07 1.2 23.45 2.5 47.33 10.53 47.01 547.43 0.45 0.48 组合_3 14.16 2.14 23.32 2.53 46.22 8.01 48.53 571.31 0.50 0.85 组合_4 16.01 3.79 23.32 2.6 45.57 6.47 53.15 554.84 0.58 1.46 组合_5 17.78 5.51 23.97 3.72 46.1 9.32 55.94 415.08 0.64 1.48 组合 _Top20 19.97 7.48 24.38 5.51 46.41 10.39 58.14 475.52 0.72 1.36 组合_多 空 6.67 3.61 7.09 1.16 1.85 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 注：在回测时，若多只产品由同一基金经理管理，则对于该基金经理仅保留一只产品（因子值较大者），下同 图1、信达金工实力FOF组合超额净值 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 表2、信达金工实力FOF组合分年度表现 信达金工实力FOF组合分年度表现 收益率(%) 超额收益率(%) 2014 28.54 3.66 2015 52.13 8.96 2016 -6.39 6.64 2017 16.63 2.51 2018 -25.22 -1.64 2019 58.28 13.27 2020 66.85 10.94 2021 31.61 23.93 2022 -19.38 3.81 资料来源：聚源、Wind、信达证券研发中心 在每次基金季报更新后，我们会推出最新一期推荐FOF的名单。我们将在下文对于上期实力FOF组合表现进行分析，并推荐最新一期实力FOF组合名单。 1.2、实力FOF组合上期表现分析 上一期实力FOF组合持有期（持有区间2022年7月23日-2022年10月31日）收益率-9.36%，超额基准 3.17%，各基金区间收益率如下。上期收益率最高的基金为万家宏观择时多策略灵活配置混合，区间收益率 5.99%，超额收益率为18.52%，其次分别为新华行业龙头主题股票、华宝高端制造股票、易方达积极成长混合、华泰柏瑞积极优选股票A，收益率分别为4.58%、0.66%、-1.90%、-2.93%。组合整体胜率（正超额偏股混合型基金指数只数/总只数）为55%。 表3、信达金工实力FOF组合上期回报统计 收益率 519212.OF 万家宏观择时多策略灵活配置混合 黄海 5.99% 18.52% 011457.OF 新华行业龙头主题股票 赵强 4.58% 17.11% 基金代码基金简称基金经理当期收益率 当期超额 000866.OF 华宝高端制造股票 贺喆 0.66% 13.19% 110005.OF 易方达积极成长混合 何崇恺 -1.90% 10.63% 001097.OF 华泰柏瑞积极优选股票A 杜聪 -2.93% 9.61% 001437.OF 易方达瑞享灵活配置混合I 武阳 -5.18% 7.35% 001892.OF 长盛新兴成长主题灵活配置混合 赵楠 -6.45% 6.08% 009804.OF 国泰研究优势混合 徐治彪 -8.96% 3.57% 160215.OF 国泰价值经典灵活配置混合(LOF) 陈亚琼徐治彪 -9.40% 3.13% 000326.OF 南方中小盘成长股票 吴剑毅 -10.91% 1.62% 001809.OF 中信建投智信物联网灵活配置混合A 周紫光 -11.61% 0.92% 005381.OF 泰康睿利量化多策略混合A 刘伟 -13.10% -0.57% 008997.OF 同泰竞争优势混合A 卞亚军 -13.42% -0.89% 770001.OF 德邦优化灵活配置混合 汪晖 -13.54% -1.01% 200015.OF 长城优化升级混合A 周诗博 -13.62% -1.09% 519026.OF 海富通中小盘混合 范庭芳 -14.35% -1.82% 240004.OF 华宝动力组合混合A 刘自强 -16.82% -4.29% 001278.OF 前海开源清洁能源主题精选灵活配置混合A 杨德龙 -18.21% -5.68% 310368.OF 申万菱信竞争优势混合A 廖明兵 -18.37% -5.84% 001156.OF 申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合 熊哲颖周小波 -19.60% -7.07% 资料来源：Wind、信达证券研发中心 1.3、最新一期实力FOF组合 1.3.1.最新一期实力FOF组合名单 在每次基金季报更新后，我们会推出最新一期推荐FOF的名单。最新一期，实力FOF组合推荐名单如下。 表4、信达金工实力FOF组合最新一期推荐名单 基金代码 基金简称 基金经理 基金经理实力因子 110005.OF 易方达积极成长混合 何崇恺 0.9986 001097.OF 华泰柏瑞积极优选股票A 杜聪 0.9986 519212.OF 万家宏观择时多策略灵活配置混合 黄海 0.9986 519026.OF 海富通中小盘混合 范庭芳 0.9958 690001.OF 民生加银品牌蓝筹灵活配置混合型 芮定坤 0.9921 011269.OF 中