固定收益专题：近期理财的变化有哪些

固定收益专题 近期理财的变化有哪些 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 研究助理 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 卢仁扬 相关研究 邮箱：lury@Tebon.com.cn 1.《30年期货偏强？后续如何》， 2023.7.26 2.《当前怎么构建债券组合》， 2023.7.23 3.《债市投资实务研究系列会议第二期》，2023.7.18 4.《当前性价比高的债券有哪些》， 2023.7.17 5.《哪些转债的业绩预告超预期》， 2023.7.16 证券研究报告|固定收益专题 深度报告 2023年7月27日 投资要点： 6月银行理财存续规模有所缩减，主要为国有理财子环比减少，股份和城商理财子环比新增。截至6月30日，银行理财存续规模约为24.79万亿元，环比减少8615.97亿元，存续产品37987款，环比仅增加137款，平均每款产品存续规模约为6.53 亿元，环比继续下降0.25亿元。从机构类型来看，除农商理财子和国有银行其他 类型理财产品存续规模均减少，其中国有理财子环比减少5627.33亿元，股份理 财子环比减少2271.75亿元。从投资性质来看，固定收益类占比进一步抬升同时现金管理型减少，两者规模分别环比缩减2041.89亿元，6057.95亿元。 6月银行理财破净率有所回升，累计净值破净数量为1627款，累计净值破净率为3.97%，环比上升0.49%，略高于2022年7-8月水平。从机构类型来看，国有控股银行破净率占比大幅下降，各类理财子破净率占比上行。从投资性质来看，固定 收益类产品破净率由1.78%上升至2.20%。从运作模式来看，封闭式产品和开放式产品累计破净率较5月分别上行65bp、23bp。 6月新发理财产品数量环比增加，初始募集继续下行。6月新发行理财产品2463款，环比增加89款，初始募集规模3285.29亿元，环比减少269.20亿元，单只产品初始募集规模均值较5月下降0.16亿元。6月各机构新发理财产品业绩比较 基准均有下降，其中农商理财子下降10bp；开放式净值型产品平均业绩比较基准环比下降12bp。 从封闭式净值型理财产品的到期情况来看，预计7月理财到期规模和数量均减少。7月封闭式净值型理财产品到期2316款，其中披露了最新存续规模的2137款合计4983.81亿元，较6月的5493.78亿元减少509.98亿元。分周度来看，到期压 力分布较均匀，7月3日-9日到期产品数量相对较多，预计有628款，到期规模达到1288.28亿元，7月10日-23日两周到期规模和数量略有减少，7月24-31 日到期规模增加为1442.67亿元。 银行理财作为债券市场的主要配置力量之一，从需求端对利率走势造成影响。2021年来银行理财存续规模与利率走势呈现明显的负相关关系，2022年四季度利率震荡上行导致理财净值承压，破净率从5.67%攀升至23.82%，赎回压力下2022年底银行理财规模同比下降4.66%。2023年一季度破净率修复至7.86%，但受信贷开门红下理财资金回流存款，银行理财规模继续承压。直至2023年4月理财规模开始修复，一季度后经济恢复不及预期利率整体保持下行趋势，理财资金的买入从需求端支撑利率下行。二季度利率中枢继续下行，理财区间收益持续走低，导致平均业绩比较标准整体下调，理财规模在4、5月略微上行后6月再次缩水。2023年开年以来银行理财规模和债券利率均呈现震荡下行态势。6月规模下降约70%是由于现金管理型理财产品规模的压降，从投资期限来看超过80%是每日开放型产品的赎回，可见本次规模缩减季节性因素占主导。 风险提示：银行理财规模波动，资金利率波动，债市小幅度调整 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.银行理财存续规模5 2.破净率7 3.新发产品情况9 4.7月到期情况12 5.银行理财与债券市场变化的关系14 6.风险提示15 信息披露16 图表目录 图1：银行理财存续规模（左轴单位：款，右轴单位：亿元）5 图2：银行理财存续规模不同机构类型产品占比变化（单位：%）6 图3：银行理财存续规模不同投资性质产品占比变化（单位：%）6 图4：银行理财存续规模不同运作模式产品占比变化（单位：%）7 图5：银行理财存续规模不同投资期限产品占比变化（单位：%）7 图6：理财产品市场总体破净情况（左轴单位：款，右轴单位：%）7 图7：累计净值破净率按机构类型（单位：%）8 图8：理财子公司累计净值破净率（单位：%）8 图9：累计净值破净率按投资性质（单位：%）8 图10：累计净值破净率按运作模式（单位：%）8 图11：新发产品业绩基准-按期限类型9 图12：新发产品业绩基准-按机构类型9 图13：新发产品业绩基准-按投资类型10 图14：新发产品业绩基准-按运作模式10 图15：新发产品初始募集规模-按期限类型10 图16：新发产品初始募集规模-按机构类型10 图17：新发产品初始募集规模-按投资类型10 图18：新发产品初始募集规模-按运作模式10 图19：封闭式净值型产品到期压力（右轴单位：款）13 图20：6月封闭式净值型产品到期压力（右轴单位：款）13 图21：到期产品业绩达标率13 图22：到期产品业绩达标率-按机构类型13 图23：到期产品业绩达标率-按运作模式13 图24：到期产品业绩达标率-按投资性质13 图25：利率走势与理财规模（左轴单位：%，右轴单位：亿元）14 图26：中短期票据信用利差（单位：%）14 图27：上证指数与新发理财初始募集规模（右轴单位：亿元）15 表1：银行理财存续规模分类型情况（单位：亿元）6 表2：银行理财产品破净率分类型情况（单位：%）8 表3：新发银行理财产品数量分类型情况（单位：款）11 表4：新发银行理财产品平均业绩比较基准分类型情况（单位：%）11 表5：新发银行理财产品单只初始募集规模均值分类型情况（单位：亿元）12 1.银行理财存续规模 根据普益标准监测数据，截至6月30日，银行理财存续规模约为24.79万亿 元，环比减少8615.97亿元，存续产品37987款，环比仅增加137款，平均每款 产品存续规模约为6.53亿元，环比继续下降0.25亿元。 图1：银行理财存续规模（左轴单位：款，右轴单位：亿元） 资料来源：普益标准，德邦研究所 从机构类型来看，国有理财子和股份理财子的理财存续规模最大，截至2023 年6月30日分别为7.79万亿元和10.27万亿元，6月银行理财规模的下降主要 源于国有理财子和股份理财子规模环比减少5627.33亿元和2271.75亿元。 从投资性质来看，除了商品及金融衍生品类产品规模环比增加32.09亿元外， 其余类型产品均减少。截至2023年6月30日，固定收益类产品存续规模为16.43 万亿元，环比减少2041.89亿元；现金管理型产品存续规模下降较多，环比下降 6057.95亿元后存续规模为7.18万亿元。 从运作模式来看，封闭式净值型产品比重减少，截至2023年6月30日封闭 式净值型产品存续规模为4.90万亿元，环比减少693.59亿元，开放式净值型产 品存续规模为19.50万亿元，环比减少7779.98亿元。 从投资期限来看，1年以内（含每日开放型）的产品存续规模占总体存续规模的80.59%。截至2023年6月30日每日开放型产品存续规模为9.12万亿元，环 比减少6941.91亿元；1个月（含）以内产品存续规模为3.09万亿元，环比减少 223.19亿元；3个月-6个月（含）产品存续规模为2.31万亿元，环比减少361.34 亿元；6个月-1年（含）产品存续规模为3.22万亿元，环比减少877.18亿元。 表1：银行理财存续规模分类型情况（单位：亿元） 分类 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 环比变化 机构类型 国有控股银行 1149.09 1041.69 1001.21 977.67 1264.66 1267.42 2.75 股份制商业银行 8751.64 8420.36 8050.18 7957.55 7659.30 7396.37 -262.94 城市商业银行 23531.25 23158.80 21892.45 21952.11 21901.99 21883.18 -18.81 农村金融机构 10573.14 10431.41 10201.78 10272.57 10246.13 10131.45 -114.68 外资银行 324.23 323.98 320.67 320.03 316.89 315.04 -1.85 国有理财子 81068.92 80872.10 74375.22 82175.16 83478.78 77851.44 -5627.33 股份理财子 104254.66 103242.96 100369.30 104923.56 105009.76 102738.01 -2271.75 城商理财子 24837.20 24109.40 24480.08 24787.05 24767.16 24587.87 -179.29 农商理财子 1227.89 1227.65 1259.45 1220.06 1211.82 1244.30 32.48 合资理财子 686.55 622.86 549.11 532.97 543.53 527.66 -15.88 投资性质 现金管理型 82385.92 80394.40 72061.34 78985.34 77902.89 71844.94 -6057.95 固定收益类 160464.99 159968.88 157857.34 163789.99 166364.21 164322.32 -2041.89 混合类 10503.06 10086.95 9525.49 9275.79 8989.36 8627.33 -362.04 权益类 522.92 533.38 517.47 490.02 476.21 448.80 -27.41 商品及金融衍生品类 224.03 180.10 250.62 295.51 335.86 367.95 32.09 未披露 2303.64 2287.51 2287.21 2282.08 2331.49 2331.40 -0.09 运作模式 封闭式净值型 45805.77 47636.17 48040.60 49264.43 49712.38 49018.79 -693.59 封闭式非净值型 723.74 636.24 626.89 599.91 581.81 598.09 16.28 开放式净值型 206587.73 201928.39 190582.34 202004.78 202781.97 195001.99 -7779.98 开放式非净值型 3287.32 3250.41 3249.62 3249.62 3323.87 3323.87 0.00 投资期限 每日开放型 97106.38 96804.35 88280.03 98039.87 98132.92 91191.01 -6941.91 1个月（含）以内 23067.10 24487.76 25662.60 28666.53 31118.51 30895.33 -223.19 1个月-3个月（含） 20391.77 18742.70 18198.90 19166.80 19921.29 20350.02 428.73 3个月-6个月（含） 28631.80 26753.86 25725.13 24612.60 23447.76 23086.41 -361.34 6个月-1年（含） 36840.60 35607.06 33663.55 33741.37 33099.11 32221.93 -877.18 1年（不含)-3年（含） 41564.05 42319.3