固定收益专题：近期理财的变化有哪些

固定收益专题 近期理财的变化有哪些 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 研究助理 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 卢仁扬 相关研究 邮箱：lury@Tebon.com.cn 1.《债券曲线陡峭化下行后的量化分析》，2023.6.7 2.《国债期货超跌后怎么选策略》， 2023.6.5 3.《当前债券的投资建议》， 2023.6.4 证券研究报告|固定收益专题 深度报告 2023年6月18日 投资要点： 5月银行理财存续规模小幅增加，主要为国有理财子、股份理财子环比新增。截至5月31日，银行理财存续规模约为25.66万亿元，环比增加1439.97亿元，存续产品37850款，环比增加754款，平均每款产品存续规模约为6.78亿元，环比下 降0.10亿元。从机构类型来看，国有理财子和股份理财子规模环比增加1066.15 亿元和483.83亿元。从投资性质来看，固定收益类占比进一步抬升，环比增加 3205.72亿元。 5月银行理财破净率进一步下行，累计净值破净数量为1375款，累计净值破净率为3.48%，环比下降0.64%，恢复至2022年7-8月水平。从机构类型来看，农商行和各类理财子公司理财产品破净率进一步下降，股份行、城商行理财产品破净率 小幅上升。从投资性质来看，固定收益类产品破净率由2.50%下降至1.78%。从运作模式来看，封闭式产品较开放式产品破净改善明显。 5月新发理财产品数量环比增加，但初始募集规模下降明显。5月新发行理财产品 2372款，环比增加28款，初始募集规模2648.25亿元，环比减少1040.30亿元， 4《. 可转债周策略：地产链我们推荐 单只产品初始募集规模均值较4月下降0.46亿元。5月国有理财子和城商理财子 哪些细分行业》，2023.6.4 5.《6月流动性分析和存单利率展望》，2023.6.2 新发理财产品的平均业绩比较基准环比下行明显，分别下行5bp和9bp；开放式 净值型产品平均业绩比较基准环比上升13bp。 从封闭式净值型理财产品的到期情况来看，预计6月理财到期规模大幅提升且目前6月到期产品业绩达标情况表现不佳。6月封闭式净值型理财产品到期2520款，其中披露了最新存续规模的2337款合计5325.34亿元，较5月的4460.11亿元 增加865.23亿元。分周度来看，到期压力主要集中在第三周和第五周，6月12日 -18日预计有586款封闭式净值型理财产品到期，合计存续规模1226.87亿元，6 月26日-30日预计有855款封闭式净值型理财产品到期，合计存续规模2056.35 亿元。从到期产品目前的业绩达标情况来看，截至5月31日已公布业绩的6月产品业绩达标率为41.07%，处于历史较低水平。 银行理财作为债券市场的主要配置力量之一，从需求端对利率走势造成影响。2021年来银行理财存续规模与利率走势呈现明显的负相关关系，2022年四季度利率震荡上行导致理财净值承压，破净率从5.67%攀升至23.82%，赎回压力下2022年底银行理财规模同比下降4.66%。2023年一季度破净率修复至7.86%，但受信贷开门红下理财资金回流存款，银行理财规模继续承压，直至2023年4月开始修复，一季度后经济恢复不及预期利率整体保持下行趋势，理财资金的买入从需求端支撑利率下行。从投资性质来看，2023年来现金管理型理财产品存续规模整体下降而固定收益类理财产品存续规模整体上升，说明理财资金风险偏好有所上升，带动信用利差压缩。 风险提示：银行理财规模波动，资金利率波动，债市小幅度调整 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.银行理财存续规模5 2.破净率7 3.新发产品情况9 4.6月到期情况12 5.2023年来银行理财变化对市场的影响14 6.风险提示15 信息披露16 图表目录 图1：银行理财存续规模（左轴单位：款，右轴单位：亿元）5 图2：银行理财存续规模不同机构类型产品占比变化（单位：%）6 图3：银行理财存续规模不同投资性质产品占比变化（单位：%）6 图4：银行理财存续规模不同运作模式产品占比变化（单位：%）7 图5：银行理财存续规模不同投资期限产品占比变化（单位：%）7 图6：理财产品市场总体破净情况（左轴单位：款，右轴单位：%）7 图7：累计净值破净率按机构类型（单位：%）8 图8：理财子公司累计净值破净率（单位：%）8 图9：累计净值破净率按投资性质（单位：%）8 图10：累计净值破净率按运作模式（单位：%）8 图11：新发产品业绩基准-按期限类型9 图12：新发产品业绩基准-按机构类型9 图13：新发产品业绩基准-按投资类型10 图14：新发产品业绩基准-按运作模式10 图15：新发产品初始募集规模-按期限类型10 图16：新发产品初始募集规模-按机构类型10 图17：新发产品初始募集规模-按投资类型10 图18：新发产品初始募集规模-按运作模式10 图19：封闭式净值型产品到期压力（右轴单位：款）13 图20：6月封闭式净值型产品到期压力（右轴单位：款）13 图21：到期产品业绩达标率13 图22：到期产品业绩达标率-按机构类型13 图23：到期产品业绩达标率-按运作模式13 图24：到期产品业绩达标率-按投资性质13 图25：利率走势与理财规模（左轴单位：%，右轴单位：亿元）14 图26：中短期票据信用利差（单位：%）14 图27：上证指数与新发理财初始募集规模（右轴单位：亿元）14 表1：银行理财存续规模分类型情况（单位：亿元）6 表2：银行理财产品破净率分类型情况（单位：%）8 表3：新发银行理财产品数量分类型情况（单位：款）10 表4：新发银行理财产品平均业绩比较基准分类型情况（单位：%）11 表5：新发银行理财产品单只初始募集规模均值分类型情况（单位：亿元）12 1.银行理财存续规模 根据普益标准监测数据，截至5月31日，银行理财存续规模约为25.66万亿 元，环比增加1439.97亿元，存续产品37850款，环比增加754款，平均每款产 品存续规模约为6.78亿元，环比下降0.10亿元。 图1：银行理财存续规模（左轴单位：款，右轴单位：亿元） 资料来源：普益标准，德邦研究所 从机构类型来看，国有理财子和股份理财子的理财存续规模最大，截至2023 年5月31日分别为8.32万亿元和10.54万亿元，5月银行理财规模的上升主要 源于国有理财子和股份理财子规模环比增加1066.15亿元和483.83亿元。 从投资性质来看，固定收益类占比进一步抬升，截至2023年5月31日，固 定收益类产品存续规模为16.70万亿元，环比增加3205.72亿元；现金管理型产 品存续规模下降较多，环比下降1522.41亿元后存续规模为7.75万亿元。 从运作模式来看，封闭式净值型产品比重小幅提升，截至2023年5月31日 封闭式净值型产品存续规模为4.97万亿元，环比增加417.06亿元，开放式净值 型产品存续规模为20.30万亿元，环比增加1039.88亿元。 从投资期限来看，1年以内（含每日开放型）的产品存续规模占总体存续规模的80.14%。截至2023年5月31日每日开放型产品存续规模为9.78万亿元，环 比减少264.02亿元；1个月（含）以内产品存续规模为3.11万亿元，环比增加 2476.70亿元；3个月-6个月（含）产品存续规模为2.34万亿元，环比减少1180.33 亿元；6个月-1年（含）产品存续规模为3.33万亿元，环比减少429.62亿元。 表1：银行理财存续规模分类型情况（单位：亿元） 分类 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 环比变化 机构类型 国有控股银行 1199.06 1149.09 1041.69 1001.21 977.67 959.99 -17.68 股份制商业银行 9278.43 8751.64 8420.36 8050.18 7957.55 7905.67 -51.89 城市商业银行 24643.42 23531.25 23158.80 21892.45 21952.11 21934.88 -17.23 农村金融机构 10879.81 10573.14 10431.41 10201.78 10272.57 10262.00 -10.57 外资银行 324.93 324.23 323.98 320.67 320.03 317.03 -3.01 国有理财子 89342.04 81068.92 80872.10 74375.22 82175.16 83241.31 1066.15 股份理财子 105121.50 104254.66 103242.96 100369.30 104923.56 105407.39 483.83 城商理财子 25620.01 24837.20 24109.40 24480.08 24787.05 24775.55 -11.50 农商理财子 1391.39 1227.89 1227.65 1259.45 1220.06 1211.38 -8.68 合资理财子 759.45 686.55 622.86 549.11 532.97 543.52 10.55 投资性质 现金管理型 86792.81 82385.92 80394.40 72061.34 78985.34 77462.92 -1522.41 固定收益类 167716.77 160464.99 159968.88 157857.34 163789.99 166995.71 3205.72 混合类 10927.93 10503.06 10086.95 9525.49 9275.79 8996.34 -279.45 权益类 524.12 522.92 533.38 517.47 490.02 485.81 -4.21 商品及金融衍生品类 219.68 224.03 180.10 250.62 295.51 335.98 40.48 未披露 2378.73 2303.64 2287.51 2287.21 2282.08 2281.94 -0.15 运作模式 封闭式净值型 45469.49 45805.77 47636.17 48040.60 49264.43 49681.49 417.06 封闭式非净值型 789.70 723.74 636.24 626.89 599.91 582.93 -16.97 开放式净值型 218932.96 206587.73 201928.39 190582.34 202004.78 203044.66 1039.88 开放式非净值型 3367.88 3287.32 3250.41 3249.62 3249.62 3249.62 0.00 投资期限 每日开放型 100632.36 97106.38 96804.35 88280.03 98039.87 97775.85 -264.02 1个月（含）以内 23547.90 23067.10 24487.76 25662.60 28666.53 31143.23 2476.70 1个月-3个月（含） 23896.97 20391.77 18742.70 18198.90 19166.80 19967.51 800.71 3个月-6个月（含） 31291.77 28631.80 26753.86 25725.13 24612.60 23432.26 -1180.33 6个月-1年（含） 38608.96 36840.60 35607.06 33663.55 33741.37 33311.74 -429.62 1年（不含)-3年（含） 41740.25 41564.05 42319.39 42274.45 42167.81 42211.93 44.12 3年以上 7286.39 7230.66 7156.37 7202.95 7