食品饮料行业专题研究报告：基金持仓下降明显，静待H2经营改善

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以下是根据研报正文生成的总结：

这份研报主要关注食品饮料板块的基金持仓和业绩前瞻。基金持仓方面，食品饮料板块整体重仓持股占比从22Q4起连续下滑，23Q2重仓持股占比继续下降2.60pct至12.57%，但仍维持超配状态。其中，白酒重仓持股比例下降幅度大于非酒，占比已回落至接近20Q1低点。非白酒板块的Q2重仓持股占比环比-0.16pt，啤酒/调味品/乳制品/食品综合重仓持股占比环比-0.20/-0.01/-0.02pct。

在业绩前瞻方面，高端酒中茅五维持双位数收入增速，老窖约20%；次高端分化，汾酒业绩超预期（Q2收入+32%），酒鬼承压、水井坊收入个位数增长；地产酒大多Q2收入增速有望超20%，部分利润有望在30%或以上。啤酒：龙头Q2收入增速中到大个位数，毛利率明显改善，利润端增速双位数以上；华润、青啤H1利润在20-25%。休闲食品：小零食收入增速高双，洽洽承压收入增速个位数，利润受益于油脂、包材下行弹性充足。调味品：海天、中炬收入利润增速约个位数，千禾味业收入+30%、利润弹性高。

在H2展望方面，白酒：估值、预期、机构持仓处于低点，政策有望陆续出台带动复苏预期逐渐向好；渠道基本面也持续恢复，批价企稳、库存持续消化中（普遍2-3个月库存）。当前市场对中秋&国庆预期平稳，预期有望伴随基本面夯实有提升空间。啤酒：销量已非主要矛盾，7-8月销量不用太悲观（天气好、旅游恢复、啤酒节、周年庆），但也不要预期太高（去年基数高+疫后修复），9-12月进入低基数。从炒量到炒利润的切换需要催化（中报超预期），啤酒升级具备韧劲（起步晚、空间广、供给端驱动），纯生类产品21-23年H1复合增速10-15%，U8、白啤、喜力等