2023年7月策略月报：政策利好有望加码，市场信心将修复

策略研究|策略月报 政策利好有望加码，市场信心将修复 ——2023年7月策略月报 2023年07月27日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： A股震荡走弱，政策支持预期升温：截至7月24日收盘，上证综指收报3164.16点，较6月末下跌1.18%。分结构看，本月A股主要股指跌多涨少，其中上证50上涨0.32%，沪深300、中证500、创业板指分别下跌0.97%、1.37%、3.07%，科创50（-5.43%）跌幅较大。 企业盈利持续改善：2023年1-6月规模以上工业企业利润总额累计同比-16.80%，降幅较上月收窄2.00pct。将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看，2023年1-6月营业收入累计同比为-0.40%，较上月下滑0.50pct，1-6月营业收入利润率较上月提升0.22pct至5.41%，仍在缓慢修复阶段。 宏观政策调控力度有望加大，流动性维持合理充裕水平：政治局会议要求要用好政策空间，加强逆周期调节和政策储备。7月上旬逆回购到期规模较大，央行投放量则维持在较低水平。中旬以来逆回购投放量有所加大，带动资金利率逐步回落。本月MLF维持净投放。 A股市场流动性总体平稳，情绪仍偏谨慎：本月新成立偏股型基金份额发行数量回落，处于至2020年来低位，北向资金净流出市场，产业资本小幅净减持。截至7月24日，当月限售股解禁金额回落。总体看，A股市场流动性边际走弱。 A股主要指数估值表现下行：截至7月24日收盘，主要宽幅指数动态市盈率历史分位数较6月末水平全部下滑，其中科创50动态市盈率历史分位数较上月末下滑12.76pct，下滑幅度最大。总体看7月市场风险偏好回落。 大势研判及行业配置建议：总体看，当前A股仍在调整期，风险偏好仍待改善，热门板块波动加大对市场情绪带来扰动。预计在政策支持力度加大、经济回升势头向好、投资 者信心提振下，市场交投热情将回升，在调整期建议把握配置机会。行业方面，建议关注：1）政策提振下，关注受益于需求恢复的大宗消费及文旅消费板块；2）成长风格中科技创新、数字经济等主题中挖掘业绩增长预期较高的龙头企业。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 上游行业估值边际回升，TMT板块估值回落A股延续调整，支持经济修复的政策力度有望加强 风险偏好有所回落，热门赛道交投降温 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：美联储加息周期进入尾声，欧美股市反弹上扬3 1.2A股市场：A股震荡走弱，政策支持预期升温3 2盈利分析5 3市场流动性及风险情绪6 3.1宏观流动性指标6 3.2A股市场流动性指标7 3.3市场情绪指标10 4估值水平11 4.1主要宽幅指数估值11 4.2申万一级行业估值11 5政策分析12 6大势研判与行业配置建议14 7风险提示15 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）5 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）5 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）5 图表7：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）6 图表8：5年期LPR和1年期LPR走势（%）6 图表9：银行间质押式回购成交量（亿元）7 图表10：重要股东单月净增持市值（亿元）7 图表11：A股月度限售股解禁规模（亿元）8 图表12：A股日成交额（亿元）8 图表13：新成立基金偏股型基金份额（亿份）8 图表14：北向资金月度净流入额（亿元）9 图表15：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）10 图表16：主要宽幅指数周平均换手率（%）10 图表17：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）11 图表18：主要宽幅指数当前估值水平（%）11 图表19：申万一级行业当前估值水平12 图表20：7月财经要闻13 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储加息周期进入尾声，欧美股市反弹上扬 7月美联储宣布维持将联邦基金利率目标区间上调为5.25%至5.50%，在6月首次暂停加息后重启加息进程。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示将考虑货币政策的累积紧缩程度、货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性以及经济和金融发展。在必要时保留再次加息的选择。7月以来，美国初请失业金人数下降，显示美国劳动力市场保持强劲。就业市场的韧性令市场对美联储鹰派预期加强，月初美股主要指数集体下跌，欧洲股市也同步走弱。但市场对经济前景情绪有所改善，叠加大型科技公司业绩有望向好，美欧股市在中旬以来反弹上扬。 2023年7月1日至24日，主要国际指数部分上涨部分下跌，其中道琼斯工业平均指数 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 （2.92%）涨幅领先，韩国综指（2.51%）紧随其后，标普500（2.34%）排名第三。图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年7月24日 1.2A股市场：A股震荡走弱，政策支持预期升温 7月A股呈现震荡走弱态势，月中上证综指一度回升突破3240点，热门赛道表现同步回暖。但下旬以来A股再度调整。二季度国内经济修复势头有所放缓，统计局表示国内经济持续恢复发展的基础仍不稳固。同时，国内通胀表现不如预期，6月CPI环比下降0.2%、PPI环比下降0.8%，市场对于经济恢复的强度信心仍显不足。当前海外货币政策继续收紧，A股主要板块及行业波动较大，市场资金呈净流出态势，但从政治局会议定调看，宏观政策调控力度将加大，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转，预计未来随着政策预期逐步兑现，市场风险偏好将得到修复，投资者信心有望回暖。 截至7月24日收盘，上证综指收报3164.16点，较6月末下跌1.18%。分结构看，本月A股主要股指跌多涨少，其50中上上涨证0.32%，沪深300、中证500、创业板指分别下 跌0.97%、1.37%、3.07%，科创50（-5.43%）跌幅较大。 商贸零售食品饮料石油石化农林牧渔交通运输非银金融房地产基础化工有色金属 钢铁建筑装饰轻工制造纺织服饰 环保建筑材料 汽车社会服务 电子医药生物美容护理 银行 综合公用事业机械设备家用电器 煤炭国防军工 通信电力设备计算机 传媒 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 1.16 0.32 0.98 -0.05 -1.37 -0.97 -0.81 -3.07 -4.63 -5.43 上证50沪深300中证500创业板指科创50 7月涨跌幅（%） 6月涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年7月24日 4 2 0 -2 -4 -6 -8 分行业看，截至7月24日，7月申万一级行业跌多涨少，其中商贸零售、食品饮料、石油石化行业涨幅靠前，分别上涨3.24%、2.35%、2.14%；传媒、计算机、电力设备行业跌幅较大，分别下跌7.26%、5.91%和5.84%。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年7月24日 按风格划分，7月�大风格指数多数上涨，其中金融、周期风格指数涨幅靠前，分别上涨1.68%和0.76%，而成长风格指数下跌4.24%。按规模划分，7月大盘、中盘和小盘指数均有下跌，其中小盘指数跌幅-2最.9大6%（），中盘指数跌幅次之（-1.25%）， 大盘指数跌幅最小（-0.96%）。按业绩划分，三大指数均小幅下跌，绩优股指数跌幅最大，为0.48%。 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年7月24日 2盈利分析 国家统计局数据显示，2023年1-6月规模以上工业企业利润总额累计同比-16.80%，较上月降幅收窄2.00pct。将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看，2023年1-6月营业收入累计同比为-0.40%，较上月下滑0.50pct，1-6月营业收入利润率较上月提升0.22pct至5.41%，仍在缓慢修复阶段。 分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润均有不同程度下跌，国有企业跌幅较上月扩大，股份制企业和私营企业跌幅较上月有所缓和。6月国有企业、股份制企业和私营企业利润总额累计同比分别下跌21.00%、18.10%、13.50%，较上月变动-3.30pct、2.30pct和7.80pct。 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%） 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 3市场流动性及风险情绪 3.1宏观流动性指标 7月上旬逆回购到期规模较大，央行投放量则维持在较低水平。中旬以来逆回购投放量有所加大，带动资金利率逐步回落。本月MLF维持净投放，为连续第八个月超额续作。政治局会议要求要用好政策空间、找准发力方向，要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。发挥总量和结构性货币政策工具作用。预计宏观政策调控力度有望加大，流动性维持合理充裕水平。 截至7月24日，DR007和R007利率月均值分别为1.78%、1.95%，R007与DR007利差缩小至17bp。7月5年期LPR和1年期LPR与6月持平，当前5年期LPR和1年期LPR为4.20%和3.55%。 图表7：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 加权利率:R007 DR007 Shibor:1周 2020-07-24 2020-09-24 2020-11-24 2021-01-24 2021-03-24 2021-05-24 2021-07-24 2021-09-24 2021-11-24 2022-01-24 2022-03-24 2022-05-24 2022-07-24 2022-09-24 2022-11-24 2023-01-24 2023-03-24 2023-05-24 2023-07-24 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年7月24日 图表8：5年期LPR和1年期LPR走势（%） 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 贷款市场报价利率(LPR):1年 贷款市场报价利率(LPR):5年 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 资料来源：同花顺，万联证券研究所 注：数据截至2023年7月24日 从资金成交量来看，7月银行间质押式回购成交额较上月回升，当月均值为81825.24亿元，较上月提升10.78%。 图表9：银行间质押式回购成交量（亿元） 90,000.00 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,