有色与新材料产品每日报告：汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-07-27 汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡 报告要点 有色观点：汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡 逻辑：中国经济复苏的基调仍在延续，并且7月20日央行上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数，进一步释放出维稳人民币的信号，人民币升值提振有色，但同时我们也要注意到海外仍有衰退风险。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，有色整体延续偏高位震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 175380 155330 135280 摘要：铜观点：汇率波动主导当前盘面，铜价维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。 115 S-22D-22M-23J-23 230 铝观点：铝短期库存小幅去化，现货小幅升水。锌观点：宏观情绪回暖，锌价短期表现坚挺。 铅观点：废电池价格越强越能验证“旺季”背景下替换需求弱，持空。镍观点：现货升水大幅下跌，基本面趋弱现实压制盘面。 不锈钢观点：短时原料成材共振，然不锈钢供需依旧弱势。锡观点：佤邦禁矿临近，沪锡偏强震荡。 工业硅观点：库存持续性高位，工业硅价格延续震荡。碳酸锂观点：多空博弈加剧，极端行情渐消退。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：汇率波动主导当前盘面，铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）7月25日，国际货币基金组织（IMF）将2023年世界经济增长预期上调至3.0%，较4月预测值高出0.2个百分点，但IMF同时认为世界经济面临多重下行风险，增长依然疲弱。 （2）SMM数据显示，6月全国精铜杆产量合计85.34万吨，较5月份下滑3.74万吨，开工率为65.88%，环比下滑4.82%。 （3）7月1-23日，乘用车市场零售112.2万辆，同比去年同期增长2%，较上月同期下降7%。今年以来累计零售1,064.6万辆，同比增长3%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水30元-升水70元，均升水 50元，环比回落35元；7月24日SMM铜社库较上周五减少0.69万吨，至 10.9万吨，7月26日广东地区环比减少0.16万吨，至2.44万吨；7月26日上海电解铜现货和光亮铜价差1434元，环比减少134元。 逻辑：中国经济复苏的基调仍在延续，并且7月20日央行上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数，进一步释放出维稳人民币的信号，人民币升值提振铜价，但同时我们也要注意到海外仍有衰退风险。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看，供需趋松，并且宏观面预期反复，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作或者短线交易为宜 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；美联储政策超预期鹰派氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势 信息分析： （1）7月26日，SMM氧化铝现货报2859元/吨，+7元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报325美元/吨，与上一工作日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝厂复产进程加快，广西地区氧化铝厂持货惜售，挺价意愿渐浓，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持回升。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝短期库存小幅去化，现货小幅升水信息分析： （1）7月26日，SMM上海铝锭现货报18330~18370元/吨，均价18350元/吨， +10元/吨，平水-升水40，升水20。 （2）7月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.5万吨，较上周四库存下降 0.9万吨，较2022年7月历史同期库存下降12.6万吨，仍继续位于近五年同期低位。周末铝锭到货补充有限，且上周整体铝锭的出库量有明显回升，使得短期 震荡 震荡 震荡偏弱 内国内铝锭库存出现小幅下降。 （3）7月24日，SMM统计国内铝棒库存8.58万吨，较上周四库存下降0.39万吨，继续处于近三年的同期低位，库存的减量主要来源于佛山地区。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货维持小幅升水，但升水已经开始回落。当前电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：宏观情绪回暖，锌价短期表现坚挺 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水70元/吨，广东0#锌对08合约报 升水50元/吨，天津0#锌对08合约报升水70元/吨。 （2）截至本周一（7月24日），SMM七地锌锭库存总量为12.42万吨，较上周五（7月21日）增加0.59万吨，较上周一（7月17日）减少0.09万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加153%，同比大幅增加1796%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累 计同比增加25.36%。 锌逻辑：宏观方面，政治局会议提出要加强逆周期调节和政策储备，对市场信心 有一定提振；海外方面，美国非农数据不及预期，叠加美国通胀数据回落，美元指数下行对锌价有所支撑。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检修的到来，部分冶炼厂开始出现检修减产，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，6-7月份下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，6-7月份国内并未出现明显累库，也证明锌锭表观需求的确较好。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产以及宏观情绪影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：废电池价格越强越能验证“旺季”背景下替换需求弱，持空铅信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升 震荡偏弱 震荡偏弱 15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9 万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量 205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）7月26日废铅酸蓄电池价格9425元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-43元/吨（-125元/吨），原生铅和再生铅价差约为375元/吨（+0元/吨）。 （3）SMM统计2023年7月24日国内主要市场铅锭社会库存为4.17万吨，较21 日增0.15万吨，较17日增0.37万吨。 （4）7月26日铅升贴水均值为-220元/吨（+30元/吨）；7月25日LME铅升贴水（0-3）为-6.25美元/吨（-3.75美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差、八月可能的软逼仓。 操作建议：谨慎持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：现货升水大幅下跌，基本面趋弱现实压制盘面信息分析： （1）最新LME镍库存3.76万吨，较前一日减少24吨，注销仓单0.18万吨，占比4.77%；沪镍库存1597吨，较前一日增加19吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水 3800-4000元/吨，升水1700-2000元/吨；现货升水分别下跌750元/吨、下跌 300元/吨。盘面高企，下游采购意愿疲软，市场资源相对趋松，升水延续下调态势。 （3）华友钴业表示，公司拟通过全资子公司HUAYAO与STRIVE、LINDO在印尼合资建设华翔精炼年产5万吨镍金属量硫酸镍项目。华翔精炼的授权资本为 100万美元，其中HUAYAO应实缴出资49万美元，持股比例为49%；STRIVE应镍实缴出资49万美元，持股比例为49%；LINDO应实缴出资2万美元，持股比例 为2%。项目建设在纬达贝工业园（IWIP）内，位于印度尼西亚马鲁古群岛中的哈马黑拉岛，属马鲁古省北马鲁古县。 （4）高盛报告表示：“镍价目前处于行业成本曲线的顶端，这与抑制未来预期的过剩所需的必要供应配给不一致。”这家华尔街银行预计，镍市场将在2023 年和2024年分别出现21.8万吨和30.6万吨过剩。该行预计，未来3个月镍价 平均为每吨1.9万美元，12个月镍价平均为每吨1.6万美元。 （5）IM