有色与新材料产品每日报告：汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-07-21 汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡 逻辑：中国二季度GDP数据不及预期，间接证实国内经济复苏放缓，但6月工业产出及投资数据改善，这意味着国内政策刺激预期降温，但我们看到7月20日央行上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数，进一步释放出维稳人民币的信号，人民币升值提振有色。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，有色整体延续偏高位震荡。 175380 155330 135280 115 S-22D-22M-23J-23 230 摘要： 铜观点：汇率波动主导当前盘面，铜价维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期。铝观点：铝市场维持累库，现货贴水继续扩大。 锌观点：锌锭进口量大幅增加，锌价承压震荡。 铅观点：旺季下替换需求偏弱，废铅料发生量收缩推升废铅价格。镍观点：收储传言再起，镍价大幅走高。 不锈钢观点：市场情绪高涨，不锈钢价超预期上冲。锡观点：基本面偏利多，沪锡偏强震荡。 工业硅观点：四川限电扰动暂缓，硅价承压震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：汇率波动主导当前盘面，铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）国家能源局全国电力工业统计数据显示：2023年6月，国内光伏新增装机17.21GW，同比增长140%，环比增长33.4%。2023年1-6月，国内光伏新增装机容量累计78.42GW，累计同比增长153.95%。 （2）日本电线电缆制造商协会（JapanElectricWireandCableMakers'Association）周四公布，日本6月铜线铜缆国内销售和出口量同比下滑2.9%，至53,700吨。 （3）外电7月20日消息，全球矿商英美资源集团（AngloAmerican）周四表示，其上半年铜产量同比激增42%，这得益于其在秘鲁的Quellaveco矿场增产。英美资源报告称，上半年铜产量从去年同期的273,400吨增至387,200吨。 （4）美国6月成武销售总数年化416（万户），前值430，预测值420 （5）7月20日央行发布公告称，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参 数从1.25上调至1.5，并于7月20日实施。震荡 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水110元-升水150元，均升水 130元，环比回升15元；7月17日SMM铜社库较上周五增加0.84万吨，至12.54 万吨，7月20日广东地区环比减少0.08万吨，至2.83万吨；7月20日上海电 解铜现货和光亮铜价差1695元，环比回升25元。 逻辑：中国二季度GDP数据不及预期，间接证实国内经济复苏放缓，但6月工业产出及投资数据改善，这意味着国内政策刺激预期降温，但我们看到7月20日央行上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数，进一步释放出维稳人民币的信号，人民币升值提振铜价。供需面来看，铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看，供需趋松，并且宏观面预期反复，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作或者短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；美联储政策超预期鹰派 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期信息分析： （1）7月20日，SMM氧化铝现货报2845元/吨，+3元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报326美元/吨，与上一工作日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝厂复产进程加快，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍 有支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格在2850附近仍有一定压力。 震荡 根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产 能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝铝观点：铝市场维持累库，现货贴水继续扩大震荡偏弱 信息分析： （1）7月20日，SMM上海铝锭现货报18260~18300元/吨，均价18280元/吨， +10元/吨，升水10-升水50，升水30。 （2）7月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.4万吨，较本周一库存下降 0.4万吨，较上周四库存上升0.1万吨，较2022年7月历史同期库存下降11.4万吨，仍继续位于近五年同期低位。短期铝锭虽小转去库，但SMM认为，七月国内铝锭仍将维持偏弱累库趋势。 （3）7月18日，SMM统计国内铝棒库存8.97万吨，较本周一库存下降0.59万 吨，较上周四库存下降1.65万吨，继续处于近三年的同期低位，库存的减量主要来源于佛山地区。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，受七月铝厂铸锭量增加以及西南地区复产的影响，国内铝锭库存呈现小幅累库。国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：锌锭进口量大幅增加，锌价承压震荡 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水130元/吨，广东0#锌对08合约报 升水145元/吨，天津0#锌对08合约报升水140元/吨。 （2）截至本周一（7月17日），SMM七地锌锭库存总量为12.51万吨，较上周五（7月14日）增加0.83万吨，较上周一（7月10日）增加1.18万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加 153%，同比大幅增加1796%。 锌（5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累 计同比增加25.36%。 逻辑：宏观方面，国内二季度GDP增速在去年低基数背景之下仅为6.3%，远不及预期，经济下行压力较大；海外方面，美国非农数据不及预期，叠加美国通胀数据回落，美元指数下行对锌价有所支撑。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检修的到来，部分 冶炼厂开始出现检修减产，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，6-7月份下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，6-7月份国内并未出现累库，也证明锌锭表观需求的确较好。综合来看，供给高位背景之下 震荡偏弱 锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产以及宏观政策预期影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：旺季下替换需求偏弱，废铅料发生量收缩推升废铅价格信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9 万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量 205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2） （3）7月20日废铅酸蓄电池价格9350元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-124元/吨（+50元/吨），原生铅和再生铅价差约为350元/吨（+25元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年7月20日国内主要市场铅锭社会库存为4.12万吨， 较17日增0.4万吨，较13日增0.75万吨。 铅（5）7月20日铅升贴水均值为-240元/吨（-5元/吨）；7月19日LME铅升贴水（0-3）为-11美元/吨（+3.75美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求较疫情前或较弱，从最近废电池价格连续攀升也能侧面反应当下旺季废铅料发生量偏弱。整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，当前铅价处于沪铅波动区间上边沿。 操作建议：滚动持空或逢高沽空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：收储传言再起，镍价大幅走高 信息分析： （1）最新LME镍库存3.75万吨，较前一日减少42吨，注销仓单0.14万吨，占比3.68%；沪镍库存1661吨，较前一日减少331吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水7500-8000 元/吨，升水2600-2800元/吨；现货升水分别下跌600元/吨、下跌250元/吨。金川资源升水继续高位小幅回落，俄镍交割品流入市场，升水再现走低。 镍（3）国家统计局数据：初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价 格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7