有色与新材料产品每日报告：汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-07-26 汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡 报告要点 有色观点：汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡 逻辑：中国二季度GDP数据不及预期，间接证实国内经济复苏放缓，但6月工业产出及投资数据改善，这意味着国内政策刺激预期降温，国常会基调偏托底，但我们看到7月20日央行上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数，进一步释放出维稳人民币的信号，人民币升值提振有色。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，有色整体延续偏高位震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 175380 155330 135280 摘要：铜观点：汇率波动主导当前盘面，铜价维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期。 115 S-22D-22M-23J-23 230 铝观点：铝短期库存小幅去化，现货小幅升水。锌观点：宏观情绪回暖，锌价短期表现坚挺。 铅观点：废电池价格越强越能验证“旺季”背景下替换需求弱，持空。镍观点：市场情绪高昂推升价格，基本面趋弱现实暂难计价。 不锈钢观点：短时原料成材共振上涨，盘面走势依旧偏强。锡观点：基本面偏利多，沪锡偏强震荡。 工业硅观点：库存持续性高位，工业硅价格延续震荡。碳酸锂观点：产业资金较少，情绪带动主力合约涨停。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：汇率波动主导当前盘面，铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）五矿资源公告显示：二季度实现铜总产量（包括电解铜及铜精矿）为92,847吨，较去年同期增加109%。LasBambas产量较去年同期大幅增加153%，随着社会恢复稳定，采矿已达到满负荷运营，在包括第三球磨机在内的各种运营改善的推动下，矿山实现自2019年以来最高的季度选矿处理量。 （2）外电7月25日消息，印尼矿业公司PTAmmanMineralNusaTenggara表示，该公司已获得政府许可，可在明年5月之前出口90万湿吨铜精矿。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水70元-升水100元，均升水 85元，环比回落0元；7月24日SMM铜社库较上周五减少0.69万吨，至10.9 万吨，7月25日广东地区环比减少0.05万吨，至2.60万吨；7月25日上海电 解铜现货和光亮铜价差1568元，环比增加181元。 逻辑：中国二季度GDP数据不及预期，间接证实国内经济复苏放缓，但6月工业产出及投资数据改善，这意味着国内政策刺激预期降温，国常会基调偏托底，但我们看到7月20日央行上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数，进一步释放出维稳人民币的信号，人民币升值提振铜价。供需面来看，铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看，供需趋松，并且宏观面预期反复，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作或者短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；美联储政策超预期鹰派 氧化铝观点：氧化铝过剩问题维持改善，预计利润仍有回暖预期信息分析： （1）7月25日，SMM氧化铝现货报2852元/吨，+3元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报325美元/吨，与上一工作日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝厂复产进程加快，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格在2850附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝短期库存小幅去化，现货小幅升水信息分析： （1）7月25日，SMM上海铝锭现货报18320~18360元/吨，均价18340元/吨， +20元/吨，升水10-升水50，升水30。 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱 （2）7月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.5万吨，较上周四库存下降 0.9万吨，较2022年7月历史同期库存下降12.6万吨，仍继续位于近五年同期低位。周末铝锭到货补充有限，且上周整体铝锭的出库量有明显回升，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降。 （3）7月24日，SMM统计国内铝棒库存8.58万吨，较上周四库存下降0.39万吨，继续处于近三年的同期低位，库存的减量主要来源于佛山地区。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，西南地区的电解铝厂供应未及预期，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，因此周末铝锭到货补充有限，且上周整体铝锭的出库量有明显回升，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货维持小幅升水。当前电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：宏观情绪回暖，锌价短期表现坚挺 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水80元/吨，广东0#锌对08合约报 升水40元/吨，天津0#锌对08合约报升水90元/吨。 （2）截至本周一（7月24日），SMM七地锌锭库存总量为12.42万吨，较上周五（7月21日）增加0.59万吨，较上周一（7月17日）减少0.09万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加153%，同比大幅增加1796%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累 计同比增加25.36%。 锌逻辑：宏观方面，政治局会议提出要加强逆周期调节和政策储备，对市场信心 有一定提振；海外方面，美国非农数据不及预期，叠加美国通胀数据回落，美元指数下行对锌价有所支撑。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检修的到来，部分冶炼厂开始出现检修减产，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，6-7月份下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，6-7月份国内并未出现明显累库，也证明锌锭表观需求的确较好。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产以及宏观情绪影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅观点：废电池价格越强越能验证“旺季”背景下替换需求弱，持空信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9 万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量 205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）7月25日废铅酸蓄电池价格9425元/吨（+25元/吨），再生铅利润理论值约为+82元/吨（+136元/吨），原生铅和再生铅价差约为375元/吨（+25元/吨）。 （3）SMM统计2023年7月24日国内主要市场铅锭社会库存为4.17万吨，较21 日增0.15万吨，较17日增0.37万吨。 （4）7月25日铅升贴水均值为-250元/吨（-20元/吨）；7月24日LME铅升贴 铅 水（0-3）为-2.5美元/吨（-0.75美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差、八月可能的软逼仓。 操作建议：谨慎持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：市场情绪高昂推升价格，基本面趋弱现实暂难计价信息分析： （1）最新LME镍库存3.76万吨，较前一日减少144吨，注销仓单0.12万吨，占比3.29%；沪镍库存1578吨，较前一日减少12吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水 4500-4800元/吨，升水2000-2300元/吨；现货升水分别下跌700元/吨、下跌 400元/吨。金川资源供应趋松，升水大幅下跌，俄镍升水继续低位运行。 （3）华友钴业表示，公司拟通过全资子公司HUAYAO与STRIVE、LINDO在印尼合资建设华翔精炼年产5万吨镍金属量硫酸镍项目。华翔精炼的授权资本为 镍100万美元，其中HUAYAO应实缴出资49万美元，持股比例为49%；STRIVE应实缴出资49万美元，持股比例为49%；LINDO应实缴出资2万美元，持股比例为2%。项目建设在纬达贝工业园（IWIP）内，位于印度尼西亚马鲁古群岛中的哈马黑拉岛，属马鲁古省北马鲁古县。 逻辑：供应端，电镍6月进口环增，但7月预期将有一定收缩，国内6月产量再超预期，7月继续高增；需求