银行业周报：存量房贷利率下调影响有限

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年7月19日 行业研究报告 银行（801780） 存量房贷利率下调影响有限——银行业周报（2023.7.10-2023.7.14） 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电话 025-58519171 邮箱 chenshuo@njzq.com.cn 一周市场表现回顾。年初至今，银行指数累计下跌2.74%，沪深300指数累计上涨0.71%，银行板块跑输沪深300指数3.45个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第十七。本周银行板块上涨0.96%，沪深300指数累计上涨1.92%，银行板块跑输沪深300指数0.96个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第十一。从个股来看，涨幅前五的个股为北京银行、成都银行、邮储银行、中信银行、瑞丰银行，以低估值银行以及中报业绩预期较好的城农商行为主，涨幅后五的个股为张家港行、苏州银行、苏农银行、常熟银行、浙商银行，中小农商行调整幅度居前。从估值水平来看，截至2023年7月14日，银行板块估值为0.47倍PB，低于行业近十年历史估值中枢0.87倍PB，目前银行板块估值最高的个股为宁波银行，估值为1.07倍PB，估值最低的个股为民生银行，估值为0.33倍PB。 本周行业热点聚焦。本周央行公布6月金融数据，整体来看6月信贷迎来边际修复、结构优化，整体表现超出市场预期。6月新增社融4.22万亿，同比少增9685亿元，其中政府债是6月社融的主要拖累项，同比少增10845亿元，预计主要受政府债发行错位影响，人民币贷款、委托贷款、信托贷款则对社融形成正向贡献，表现超出市场预期。截至6月末社融规模同比增速为9.0%，环比下降0.5个百分点，降至近年来历史低点。6月新增人民币贷款3.05万亿，同比多增2400亿元，人民币贷款余额同比增速降至11.3%，环比下降0.1个百分点。从各分项来看，居民部门、企业部门短期贷款及中长期贷款均实现同比多增，结构相较上月实现明显优化。具体来看，居民部门短期贷款新增4914亿元、同比多增632亿元，居民部门中长期贷款新增4630亿元、同比多增463亿元，企业部门短期贷款新增7449亿元、同比多增543亿元，企业部门中长期贷款新增1.59 万亿，同比多增1436亿元，预计与央行降息操作和较为宽松的流动性环境、以及居民提前还贷潮有所缓解同时银行加大经营贷投放有关。从流动性来看，M2与M1剪刀差进一步扩大至8.2%，反映出资金活化速度仍然偏慢，结合当前企业中长期贷款在高基数基础仍然实现同比多增，反映出当前企业投资意愿仍然偏弱，资金或存在脱实向虚的可能。综合来看，6月社融及信贷均超出市场预期，但宽货币到宽信用的传导路径仍然不通畅，信贷改善可持续性仍待进一步观察。 本周行业动态。本周国新办召开2023年上半年金融统计数据新闻发布会，重点就利率、信贷投放、汇率、房地产等问题作出回应。关于此次发布会市场对于存量房贷利率调整问题存在较高关注。中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，“按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。此前，受LPR利率多次下调影响，市场对于调降存量房贷利率呼声较高，本次发布会是监管首次回应市场诉求。根据发布会披露的相关数据，“今年上半年，个人住房贷款累计发放3.5万亿元，较去年同期多发放超过5100亿元，对住房销售支持力度明显加大”，“但统计数据显示的个人住房贷款余额总体还略微减少一点”，“居民使用存款或者减少其他投资提前偿还存量贷款的现象大幅增加”。与提前还贷行为相比，降低存量房贷利率能够在一定程度上缓解银行的息差压力，减缓贷款流失和商业银行资产负债表收缩的速度，同时，考虑到存量房贷利率下调遵循市场化、法治化原则，预计符合利率下调条件的按揭贷款规模较小，整体而言我们认为对银行的负面冲击较为有限。此外，本次新闻发布会还针对其他市场关心的问题进行标题。关于经济，央行表示，“当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象”，“一般认为，恢复正常需要一年左右的时间，我国疫情平稳转段刚半年左右，经济循环和居民收入、消费等已出现积极好转”，“随着政策效果不断显现，供需缺口将进一步弥合，8月份后CPI有望开始逐步上行”，整体表态偏积极。关于存款利率，人民银行表示，“将继续深化利率市场化改革，持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，指导利率自律机制维护好存款市场竞争秩序，促进稳定银行负债成本，增强金融持续支持 实体经济的能力”，预计后续存款利率仍存在进一步下调的空间。 本周重点公司公告。1）江苏银行发布2022年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.4907元（含税），共计派发现金红利7,615,221,334.62元（四舍五入）。2）光大银行发布2022年年度A股普通股分红派息实施公告，每股派发现金红利人民币0.19元（税前），共计派发现金红利人民币11,226,254,701.59元（税前）。3）工商银行发布A股2022年度分红派息实施公告，每股派发现金股息人民币0.3035元（含税），本次派发现金股息共计约人民币1,081.69亿元。4）宁波银行于近日在全国银行间债券市场发行了“宁波银行股份有限公司2023年无固定期限资本债券”，本期债券发行规模为人民币100亿元，前5年票面利率为3.45%，每5年调整一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人有条件赎回权。5）中信银行发布2022年年度A股普通股分红派息实施公告，每股派发现金红利0.329元（含税），共计派发现金红利16,110,098,737.656元。 投资建议：近期市场对于城投、地产等经济增长面临的中长期问题的担忧明显上升，银行指数自5月中旬以来银行指数持续调整，当前银行板块估值已经降至0.47倍PB，从板块估值水平来看我们认为已经蕴含了极为悲观的市场预期。关于存量按揭贷款利率调整，我们认为对银行实质性影响较为有限，在市场化原则下符合调整存量贷款利率条件的贷款规模较小，且一定程度上能够减缓贷款流失和商业银行资产负债表收缩的速度，整体来看对银行的冲击较为有限。后续来看，我们认为影响银行板块走势的关键仍在于市场对于经济基本面和宏观政策的预期。若稳增长政策陆续落地，市场信心修复、预期扭转，则复苏交易主导下银行股有望迎来板块性行情，优质股份行、城商行有望跑出超额收益；若经济延续弱复苏格局，政策力度低于预期，则资金或仍将更加青睐低估值、高股息的中特估银行，国有大行及估值位于低位的股份行的估值修复有望延续。 风险提示：宏观经济失速下行，地产及城投风险演变超预期。 图表1：各行业2023年初至今涨跌幅（截至20230714） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表2：各行业本周涨跌幅（20230710-20230714） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表3：银行板块个股涨跌幅（20230710-20230714） 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 北京银行 5.48% 张家港行 0.47% 成都银行 5.24% 苏州银行 0.45% 邮储银行 4.88% 苏农银行 0.23% 中信银行 4.57% 常熟银行 -0.73% 瑞丰银行 4.44% 浙商银行 -1.14% 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表4：银行板块PB（截至20230714） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表5：银行板块成交额（截至20230714） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表6：银行板块个股估值（截至20230714） 个股 PB（LF） 个股 PB（LF） 宁波银行 1.07 渝农商行 0.39 招商银行 0.99 贵阳银行 0.37 常熟银行 0.85 浦发银行 0.36 成都银行 0.84 华夏银行 0.34 杭州银行 0.83 民生银行 0.33 资料来源：Wind，南京证券研究所 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。