半年度业绩有望同比翻倍，油田勘探取得较大进展

公司研究报 告石油石化油服工程 2023-07-23 公司深度报告 买入/维持中曼石油(603619) 目标价：28 昨收盘：19.45 半年度业绩有望同比翻倍，油田勘探取得较大进展 走势比较 24% 太15% 平7% 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 洋(1%) 证(9%) 券(17%) 股 份 中曼石油沪深300 有股票数据 限总股本/流通(百万股)400/400公总市值/流通(百万元)7,780/7,780司12个月最高/最低(元)23.51/15.77证 券相关研究报告： 研 究 中曼石油（603619）公司点评：年报及一季报业绩持续大幅增长，钻井业务今年将回升》--2023/04/20 报 告 证券分析师：白竣天 电话： E-MAIL：baijt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522110001 证券分析师：王亮 电话： E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 报告摘要 公司原油产量高速增长，截至2023年6月13日温宿项目日产油 1640.3吨。2023年上半年，公司温宿项目实现原油产量27.51万吨，比去年同期增加7.72万吨，同比增长39.01%。公司原油产量环比增速明显恢复。2022年下半年受新疆疫情影响，公司原油产量增速受限制。2023年1季度原油产量环比增速恢复到9.4%，2季度环比增速恢复到11.3%。我们预计今年下半年，公司原油产量增速将出现环比和同比增长，预计全年产量在60万吨左右。 公司勘探取得较大进展。公司目前已经发现4个油气区块，分别为温北油田、柯柯牙油田、红旗坡油田和赛克油田，其中温北油田已经取得采矿证。柯柯牙油田是公司今年最主要的勘探区域，已经取得工业油气流。截至5月31日共完钻28口探井和评价井，钻井成功率 高达96%。其中柯1井、柯2井、柯3井和柯4井均获得工业油气流。 2023年上半年，公司钻井工程板块钻机开工率较去年同期大幅提升，工程板块收入与上年同期相比实现大幅增长。 公司业绩预告显示，2023年半年度归母净利润为4.3亿元-4.5亿元，同比增加102.43%-111.84%。 盈利预测：油价维持高位，原油产量持续增长，勘探取得较好进展。我们预测公司2023-2025年的营业收入分别为37.33亿元、44.44亿元、51.55亿元；归母净利润分别为8.72亿元、11.12亿元、13.76亿元，EPS分别为2.18/2.78/3.44元。考虑行业可比公司估值，我们按照2023年业绩给予13倍PE、一年目标价28元，给予公司“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅下行、地缘政治风险、项目建设进度滞后等。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3065 3733 4444 5155 （+/-%） 74.0% 21.8% 19.0% 16.0% 归母净利(百万元） 503 872 1112 1376 （+/-%） 580.35% 73.24% 27.51% 23.73% 摊薄每股收益(元) 1.26 2.18 2.78 3.44 市盈率(PE) 14.25 8.92 7.00 5.66 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 目录 一、公司概述4 (一)油田业务5 (二)钻井工程业务7 (三)装备制造业务9 二、经营及财务状况分析9 三、投资机会11 (一)油田开发业务有望持续增长11 (二)温宿油田的勘探取得较大进展12 (三)公司钻井板块利润将逐步恢复12 (四)公司海外油田也已经启动建设13 四、盈利预测及估值14 (一)盈利预测14 (二)估值及投资建议15 五、风险提示16 图表目录 图表1：公司股权结构4 图表2：公司主要业务发展路径5 图表3：公司油田区块储量情况5 图表4：温宿区块关键节点6 图表5：岸边油田地理位置7 图表6：公司钻井工程板块主要业务8 图表7：钻井工程业务发展进度8 图表8：2022年海外钻井营收分地域占比9 图表9：2022年海外钻井营收分地域占比9 图表10：公司主要业务的营业收入10 图表11：公司主要业务的毛利10 图表12：公司温宿油田的原油产量11 图表13：温宿油田原油年产量预测11 图表14：公司最近勘探成果12 图表15：公司新签钻井服务及设备订单金额13 图表16：温7区块收益预测15 图表17：盈利预测表15 图表18：可比公司分析16 一、公司概述 中曼石油天然气集团股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2003年，2017年11月在上海证券交易所挂牌上市，国际化钻井工程大包承包商和高端石油装备制造商，并在国内具有中型油气矿的采矿权益。 图表1：公司股权结构 资料来源：公司年报，太平洋证券整理，截至2023年4月20日 公司早期是从事钻井装备的研发、制造和销售，依托于钻井装备自给自足，公司开始进入下游钻井工程服务，服务能力由单一钻井业务拓展到一体化（大包）服务模式，服务地点由国内拓展到伊拉克及中亚地区。受益于国内油气上游资源垄断体制改革，公司由钻井工程服务扩展到下游油气田勘探开发领域。 油气田勘探开发 钻井工程服务 钻机等装备制造 图表2：公司主要业务发展路径 资料来源：公司网站，太平洋证券整理 (一)油田业务 公司共拥有三个油田区块权益，包括温宿油田、坚戈油田和岸边油田。 图表3：公司油田区块储量情况 油田区块产品产量探明地质储量经济可采储量 温宿油田 原油（万吨）3011551 天然气（亿方）4.492.63 坚戈油田 原油（万吨）6544803 天然气（亿方）243154 岸边油田 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 原油（万吨）2480593 天然气（亿方）// 1、温宿区块位于新疆维吾尔自治区阿克苏地区温宿县、阿克苏市境内，构造上位于塔里木盆地西北部温宿凸起区，区块面积1086.26平方千米。本区油气勘探始于1965年，50多年来勘探一直未取得突破。2017年由自然资源部中国地质调查局油气资源调查中心部署实施的新温地1井、新温地2井首次在温宿凸起获得高产工业油流，实现了新区新层油气调查重大突破。响应国家油 气改革试点要求，2018年1月中曼集团以8.667亿元竞拍获得该区块探矿权。探矿权面积为 1086.26平方公里。 2021年10月19日，公司获得国家自然资源部颁发的温北区块的采矿许可证，成为国内第一家拿到油气采矿证的民营企业，取得采矿权的面积为43.3平方公里。公司持有其100%权益。 温北油田油藏埋深1100-1800m，赛克鼻状构造油藏埋深500-800m，红6断背斜构造油藏埋深1200-1800m，按中国油藏埋深分类标准，均属于中浅层油藏。 图表4：温宿区块关键节点 时间项目进展 2018年2月 公司与国土资源部正式签订了《2017年新疆维吾尔自治区石油天然气勘查区块探矿权 出让合同书》。 2018年6月 公司取得自然资源部颁发的温宿区块矿产资源勘查许可证，勘查面积1086.264平方公 里。公司完成了其中377平方公里的三维地震，并开展了地质研究、探井和评价井钻 探、试油和试采工作，发现了温7区块、红旗坡区块和赛克区块。 2019年6月 公司收到自然资源部下发的“新疆塔里木盆地温宿项目温7区块油气试采批准书”，试 采期限为1年。试采过程中产出的油气可对外销售，对外销售取得的收入可以冲减试 油成本。 2020年9月 公司收到自然资源部下发的“关于《温北油田温7区块新近系吉迪克组石油天然气探 明储量新增报告》矿产资源储量评审备案的复函”，确认温北油田温7区块为中型油气 田，剩余经济可采储量549.45万吨。 2021年9月 公司收到了新疆维吾尔自治区生态环境厅出具的《关于新疆塔里木盆地温宿区块温北 油田温7区块产能建设项目环境影响报告书的批复》，无需再逐一进行单井环评审批，大大缩减审批时间。 2021年10月公司温北区块获得中华人民共和国自然资源部颁发的采矿许可证。有效期20年，面积 43.297平方公里。 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 2、岸边油气田位于哈萨克斯坦共和国日雷奥伊地区，临近油田众多，拥有比较完善的石油和天然气基础设施，同时与俄罗斯石油管道汇合的阿特劳-萨马拉石油管道也已建成，物流、运输条件十分成熟。岸边油田发现于1975年：1975-1977年，一共钻探了15口探井，多口井已试获油气发现，但当时稠油开发技术不发达，油田一直封存，没有投入开发。 图表5：岸边油田地理位置 资料来源：公司网站，太平洋证券整理 公司分别于2022年6月10日和2022年6月29日召开第三届董事会第二十一次会议和2022年第二次临时股东大会，审议通过了《关于调整收购哈萨克斯坦岸边区块方案暨关联交易的议案》，以2007万美元收购NeftservDMCC公司持有的ToghiTrading公司87%股权，从而间接持有岸边区块87%权益。 2022年12月，ZHANKC公司与哈萨克斯坦能源部签署了岸边区块探矿权合同补充协议，岸边 区块探矿权有效期延长至2024年6月15日。截至目前，岸边项目股权变更的资料正在阿联酋、开曼等地办理公证、认证手续，后续还将提交哈萨克斯坦能源部进行审批，审批结束即可办理完成股权变更登记注册。 3、坚戈油气田位于哈萨克斯坦共和国第二大含油气盆地油气富集带，紧邻巨型油田乌津油田，地质条件优越。坚戈油气田的开发分为两个阶段，一是1964-2000年的天然气勘探开发阶段，集中进行天然气开发，主要生产层段为中侏罗统上部ⅩⅢ-ⅩⅦ层，产量规模较大，为当时第二大气田；二是2000年至今的原油开发阶段，主要生产层段为中侏罗统下部ⅩⅧ-ⅩⅩⅢ层，目前为开发初级阶段，原油产量稳定，开发形势良好。 (二)钻井工程业务 中曼石油天然气集团股份有限公司（下简称中曼集团）自成立以来致力于全球钻井工程一体化大包服务。工程服务主要涵盖钻井、测井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等井筒技术 一体化服务。 图表6：公司钻井工程板块主要业务 资料来源：公司网站，太平洋证券 公司实施“走出去”的国际化战略，以海外油气田开发工程项目拉动高端装备和配件出口，将公司先进的石油大型成套装备、工程技术服务和项目管理经验输出到“一带一路”国家。公司海外钻井工程市场已拓展到了中东、北非、欧亚地区的多个国家，客户主要是沙特阿美、马油、BP、哈里伯顿、诺瓦泰克、斯伦贝谢、中石油等国内、国际知名石油公司及油服公司。 图表7：钻井工程业务发展进度 时间钻井工程服务进展 2011年 2011年参与中石化国际项目进入国际市场。2012年进入伊拉克市场，逐步投入钻机达 14台，先后服务15个项目，共198口井、进尺660903m。 2016年2016年进入埃及水井市场，累计完成214口井，进尺126421m。 2017年2017年进入俄罗斯市场，目前共6部钻机作业，累计完成61口水平井，进尺171117m。 2018年2018年进入巴基斯坦和乌克兰市场，圆满完成多口复杂井项目。 2019年2019年进入哈萨克斯坦市场，参与中曼坚戈油田项目的开发。 2021年2021年进入到沙特市场，成为唯一进入沙特高端钻井市场的民企。 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 图表8：2022年海外钻井营收分地域占比 巴基斯坦沙特 11% 3% 俄罗斯 22% 伊拉克 64% 资料来源：公司公告，太平洋证券 (三)装备制造业务 公司装备制造板块主要生产钻机及相关配套产品，并以自用为主，外销为辅。最近两年，在油服市场不断恢复的背景下，2022年公司装备板块共签订外部合同85个，新签外部订单约1.98亿元，将公司的高附加值产品的销售网络覆盖到了中东、非洲、泛俄地区的主