2023年二季度公募基金的股指期货持仓情况

期货研究 二〇 二2023年7月25日 三年度 2023年二季度公募基金的股指期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com泰君报告导读： 安 期2023年二季度指数在预期和现实的反复拉锯中下行，公募基金对股指期货的应用有所回暖，货特别是在贴水持稳于高位的环境下，公募基金空头端应用提升明显。截至二季度末，持仓股指研期货空头的公募基金公司增加4家；多头持仓的产品增加13只，空头持仓的产品增加15只，究持仓股指期货的产品总数增长至266只，与往年年末水平相比保持了较为稳定的上升趋势。 所 从持仓市值来看，多头持仓增长近8亿元至85亿元左右水平，空头持仓大幅增长超过24亿 元至接近82亿元规模，较2022年末有明显增长。 截至2023年6月底，股指期货的市场总持仓量为812,729手（单边计算），季度环比增速录得9.46%，公募基金的多空持仓量同步增长，多头持仓量季度环比上升16.38%至7672手，占全市场的比例为0.94%，从近年来底部有一定的回升；空头持仓环比大幅增长47%至6838手，占全市场的比例回升至0.8%，但仍处于2015年以来最低水平。 从品种持仓量来看，公募基金空头持仓的增长主要来源于对成长风格的对冲需求。部分成长题材本身的持续性不强，成长板块波动较大，二季度公募基金主要在成长板块提升了对冲力度。显著增加的空头持仓中，IH和IF的持仓量下降，而IC持仓量为近一年新高，IM持仓量则上升至上市以来新高。从持仓期限来看，公募基金空头持仓中，次季合约（12月合约）成为持仓量最高的合约，占比超过43%；多头持仓中，当季合约占比超过51%，次季合约持仓亦有所上升，占比超过20%，近一年来保持了较为稳定的上升态势。 从基金类型来看，被动指数型基金数量有所下滑，然而增强指数型基金增长明显，这与上半年全市场的指数增强型基金存量快速扩容的趋势保持一致。另外，偏股混合、偏债混合和灵活配置三类混合型基金产品数量均有不同程度的回升，占股票投资的比例亦有所回升。 上半年股票市场震荡下行，股票型基金上半年累计录亏1.67%（未年化），对冲基金上半年累计盈利2.05%（未年化），相较于股票型基金超额收益3.7%，体现出了一定的对冲优势。 （正文） 2023年二季度在两会政策不及预期的余波中开始，政策面消息暖风频吹，但均未见实质性效果落地，市场处于对利多极端迟钝、对风险高度敏感的不对称情绪当中。二季度指数在预期和现实的反复拉锯中下行，公募基金对股指期货的应用有所回暖，特别是在贴水持稳于高位的环境下，公募基金空头端应用提升明显。截至二季度末，持仓股指期货的公募基金公司数量稳定于53家，但空头持仓的公司增加4家；多头 持仓的产品增加13只，空头持仓的产品增加15只，持仓股指期货的产品总数增长至266只，与往年年末 水平相比保持了较为稳定的上升趋势。从持仓市值来看，多头持仓增长近8亿元至85亿元左右水平，空头 持仓大幅增长超过24亿元至接近82亿元规模，较2022年末有明显增长。 图1：参与股指期货的基金公司数量图2：持有股指期货的基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 80 300 多头产品数量空头产品数量产品总数量 70 60 50 40 30 2014 23 16 1920 29 24 4245 252024 484949 250 200 4 150 100 101519 0 34 2127 501927 3 0 201520162017201820192020202120222023Q12023Q2 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有股指期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 500 400 300 200 100 0 -100 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q12023Q2 -200 -300 -400 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占股指期货市场总持仓量比例 多头持仓空头持仓 6% 5% 4% 3% 2% 0.9% 1% 0.8% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2023年6月底，股指期货的市场总持仓量为812,729手（单边计算），季度环比增速录得9.46%，公募基金的多空持仓量同步增长，多头持仓量季度环比上升16.38%至7672手，占全市场的比例为0.94%，从近年来底部有一定的回升；空头持仓环比大幅增长47%至6838手，占全市场的比例回升至0.8%，但仍处于2015年以来最低水平。 从品种持仓量来看，公募基金空头持仓的增长主要来源于对成长风格的对冲需求。部分成长题材本身的持续性不强，成长板块波动较大，二季度公募基金主要在成长板块提升了对冲力度。显著增加的空头持仓中，IH和IF的持仓量下降，而IC和IM的持仓量分别较一季度末增长157%和306%，IC持仓量为近一年新高，IM持仓量则上升至上市以来新高。多头持仓方面，四个品种均有一定的增长，其中IM持仓量续创上市以来新高。 图5：公募基金中的股指期货多头（亿元）图6：公募基金中的股指期货空头（亿元） 亿元IFIHICIM占基金规模比例 1005% 亿元IFIHICIM占基金规模比例 -400 806040 4%3%2% -300-200-100 20 1% 0 0% 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：公募基金中的IF持仓市值（亿元）图8：公募基金中的IH持仓市值（亿元） 100 50 0 15 多头空头 10 -505 -100 -150 0 201520162017201820192020202120222023Q12023Q2 -200-5 -250 -300 -350 多头空头 -10 -15 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：公募基金中的IC持仓市值（亿元）图10：公募基金中的IM持仓市值（亿元） 5020 4015 3010 20 10 0 -10 201520162017201 5 2022 2022Q3 0 -5 -10 -15 -20 -30 -20 多-25 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：公募基金股指期货合约分布：多头图12：公募基金股指期货合约分布：空头 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当月次月当季次季 20162017201820192020202120222023Q12023Q2 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当月次月当季次季 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 随着对冲需求的增强，次季合约持仓量大幅上升。市场不确定性较大，此时公募基金更加倾向于持仓更加长期的合约锁定长期成本，作为次季合约的12月合约即提供了一个锁定全年成本的渠道。公募基金空头 持仓中，次季合约（12月合约）成为持仓量最高的合约，占比超过43%，当季合约次之，次月合约最低，仅有1%。公募基金多头持仓中，当季合约占比超过51%，当月合约次之（27%），次季合约持仓亦有所上升，占比超过20%，近一年来保持了较为稳定的上升态势。 表1：各类型产品中股指期货投资统计 报告期基金类型基金类型产品个数股指期货市值（亿元）占股票投资比例 多空多空 2023Q1 股票型 普通股票型 15 2.34 1.75% 被动指数型 117 55.50 1.37% 增强指数型 41 11.40 3.36% 混合型 偏股混合型 22 4.39 -2.09 4.01% -5.53% 偏债混合型 9 0.55 -0.21 7.67% -6.34% 灵活配置型 13 2.68 -6.71 7.50% -16.80% 另类投资 股票多空 23 0.04 -48.40 7.15% -87.30% 2023Q2 股票型 普通股票型 16 2.57 1.60% 被动指数型 104 59.90 1.40% 增强指数型 55 12.70 3.01% 混合型 偏股混合型 29 6.26 -1.09 3.21% -8.24% 偏债混合型 16 1.25 -3.92 12.50% -16.40% 灵活配置型 23 2.27 -25.71 4.06% -13.70% 另类投资 股票多空 23 -51.30 -86.90% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从基金类型来看，被动指数型基金数量有所下滑，然而增强指数型基金增长明显，这与上半年全市场的指数增强型基金存量快速扩容的趋势保持一致。截至二季度末，全市场共有236只指数增强公募基金产品， 其中55只有股指期货多头持仓，规模合约12.7亿元，占其股票投资比例均值为3.01%。另外，偏股混合、偏债混合和灵活配置三类混合型基金产品数量均有不同程度的回升，占股票投资的比例亦有所回升。 图13：各类基金的产品数量 140 2022Q4 2023Q1 2023Q2 120 100 80 60 40 20 0 普通股票型被动指数型增强指数型偏股混合型偏债混合型灵活配置型 股票多空 股票型 混合型 另类投资 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图14：公募基金多头市值和平均替代比例图15：公募基金空头市值和平均对冲比例 70 替代比例：上期 替代比例：本期 14% 普 被 增 偏 偏 灵 60 12% 通股 动指 强指 股混 债混 活配 股票 50 10% 票 数 数 合 合 置 多 型 型 型 型 型 型 空 亿元多头市值：上期多头市值：本期 股票型 混合型 另类投资 40 8% 亿0元 0% 30 6% 20 4% -10 -20% 10 2% -20 -40% 0 0% -30 股票型 混合型 另类投资 -60 空头市值：上期空头市值：本期 普 被 增 偏 偏 灵 股 通股 动指 强指 股混 债混 活配 票多 -40 票型 数型 数型 合型 合型 置型 空 -50 对冲比例：上期对冲比例：本期 -60% -80% -100% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2023年二季度，主要的公募基金机构多数增持股指期货。包括华泰柏瑞、华夏基金、南方基金、中欧基金、广发基金等均有较大幅度的增仓，其中华泰柏瑞基金在二季度在多头持仓基本不变的同时，增加了超过20亿元规模的空头持仓，其持仓总市值来到32.6亿，成为目前持仓股指期货最多的公募基金。华夏基 金与之类似，多头持仓稳定，空头持仓增长接近8亿，集中于一只中性产品上。从当前市场参与者来看，基本与一季度相同，新进和暂离股指期货市场的公募基金机构较少，其持仓多为数百万规模，对市场冲击较小。 图16：股指期货持有市值（亿元） x亿 35 30 25 20 15 10 5 0 多头市值空头市值上一报告期新进 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：公募对冲基金业绩表现 资料来源：Wind，国泰君安期货研究（注：季度收益%未经年化，年化收益%和年化波动%均为成立以来年化） 图17：对冲基金平均vs.股票型基金指数图18：月度收益率 1.8 对冲基金平均净值股票型基金指数 15% 股票中性股票型基金 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 10% 5% 0% -5% -10% 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 2023年 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期