2023年二季度公募基金的国债期货持仓情况

期货研究 二〇 二2023年7月25日 三年度 2023年二季度公募基金的国债期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com泰君报告导读： 安 期2023年二季度，国债期货延续了一季度的上行趋势，续创历史新高，公募基金参与度进一货步回升。参与国债期货的公募基金公司数量保持稳定，但结构有所变化，多头持仓的基金公研司增长6家，空头持仓的基金公司减少4家。同时产品数量增加至76只，其中多头持仓的 究产品增加至28只，空头持仓的产品增加至59只，均为历史新高。从持仓市值来看，多头持 所 仓市值增长至23.67亿，亦为历史新高，空头持仓市值小幅增长至77.45亿，多空总市值 重返百亿水平，仅次于2022年一季度末。 截至2023年6月末，全市场总持仓量为391,026手（单边计算），较一季度末环比上升3.02%，较2022年同期上升17.37%。公募基金多头持仓量回升至1738手，市场占比小幅回升至0.4%，同时空头持仓量进一步增加至7420手，市场占比则从1.7%提升至1.9%。 从品种来看，2年期品种成为公募基金主要的多头持仓，30年期空头持仓增长迅速。多头持仓中，5年期品种持仓下降至接近0，而2年期品种在一季度被完全清仓后，二季度成为公募基金多头持仓中的主力。空头持仓的结构则与上述相反，5年期品种持仓增长，2年期品种减仓，另外30年期品种上市后获得多个公募基金产品的配置，特别是中长期纯债型基 金。持仓期限方面，当季合约仍是公募基金最为偏好的期限。 二季度基金产品数量增量集中在混合债券型二级基金和偏债混合型基金。持仓市值的变化相对明显，其中中长期纯债型基金多头持仓市值约为一季度末的3倍；混合债券一级基金多头持仓市值缩水近一半，同时替代比例明显下降。空头持仓中，混合型基金的持仓市值和对冲比例多数上升，而纯债型基金的对冲比例则都有所下降。 （正文） 2023年二季度，国债期货延续了一季度的上行趋势，续创历史新高，公募基金参与度进一步回升。二季度经济数据转弱，宏观预期下修，同时叠加降准落地，10Y国债利率一路下行至2.6%区间，整个上半年，债市走出了一轮浩浩荡荡的牛市。在此期间，参与国债期货的公募基金公司数量保持稳定，但结构有所变化，多头持仓的基金公司增长6家，空头持仓的基金公司减少4家。同时产品数量较一季度末增加 11只至76只，其中多头持仓的产品增加16只至28只，空头持仓的产品增加4只至59只，均为历史新 高。从持仓市值来看，多头持仓市值增长至23.67亿，亦为历史新高，空头持仓市值小幅增长至77.45 亿，多空总市值重返百亿水平，仅次于2022年一季度末。 图1：参与国债期货的公募基金公司数量图2：参与国债期货的公募基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 40 35 30 25 20 15 10 55 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 多头产品数量空头产品数量产品总数量 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有国债期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 150 100 50 30.6 6.5 3.1 3.6 0181 - 427 -50 -70.28 -77.45 -100 20162017201820192020202120222023Q12023Q2 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占市场总持仓的比例 3.0% 多头持仓空头持仓多头占比空头占比 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2023年6月末，全市场总持仓量为391,026手（单边计算），较一季度末环比上升3.02%，较 2022年同期上升17.37%。公募基金多头持仓量回升至1738手，高于2022年末水平，市场占比小幅回升至0.4%，同时空头持仓量进一步增加至7420手，市场占比则从1.7%提升至1.9%。 从品种来看，2年期品种成为公募基金主要的多头持仓，30年期空头持仓增长迅速。多头持仓中，10年期品种持仓稳定，5年期品种持仓下降至接近0，而2年期品种在一季度被完全清仓后增长12亿持仓，成为公募基金多头持仓中的主力。空头持仓的结构则与上述相反，5年期品种持仓增长接近10亿，2年期品种减仓至4亿元，30年期品种从4月下旬上市后至二季度末共计获得公募基金持仓4.91亿元，上市后获得多个公募基金产品的认可，特别是中长期纯债型基金。 持仓期限方面，当季合约仍是公募基金最为偏好的期限。截至二季度末，多头持仓中的当季合约占比99.62%，次季合约占比0.38%，隔季合约持仓重新回到0；空头持仓中的当季合约占比81.98%，次季合约占比18.02%，仍以当季为主。 图5：国债期货多头持仓的品种构成图6：国债期货空头持仓的品种构成 100% TLTTFTS 100% TLTTFTS 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 20162017201820192020202120222023Q12023Q2 0% 20162017201820192020202120222023Q12023Q2 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：国债期货多头持仓的合约分布图8：国债期货空头持仓的合约分布 当季合约次季合约隔季合约 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表1：各类型基金产品中国债期货配置统计 报告期 基金类型 产品个数 国债期货市值（亿元） 占债券规模比例 多 空 多 空 短期纯债型基金 11 0.3 -7.1 2.84% -4.77% 中长期纯债型基金 21 5.5 -33.3 3.54% -6.18% 混合债券型一级基金 18 6.0 -23.8 11.60% -7.26% 2023Q1 混合债券型二级基金 6 1.3 -2.4 1.84% -4.98% 偏债混合型基金 9 - -3.7 - -4.68% 灵活配置型基金 0 - - - - 被动指数型债券基金 0 - - - - 短期纯债型基金 12 1.5 -7.8 1.26% -2.72% 中长期纯债型基金 20 16.4 -28.5 4.40% -4.74% 混合债券型一级基金 18 2.8 -18.2 3.95% -6.54% 2023Q2 混合债券型二级基金 11 2.7 -15.3 1.78% -6.93% 偏债混合型基金 15 0.3 -7.7 2.94% -8.99% 灵活配置型基金 0 - - - - 被动指数型债券基金 0 - - - - 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 各类基金产品的产品数量变动不大，但持仓市值变化明显。二季度数量增量集中在混合债券型二级基金和偏债混合型基金，二季度末产品数量较二季度末分别增加5只和6只。持仓市值的变化相对明显，其 中中长期纯债型基金产品数量减少1只，但其多头持仓市值约为一季度末的3倍。同时混合债券一级基金的数量保持不变，但其多头持仓市值缩水近一半，同时替代比例明显下降。空头持仓中，混合型基金的持仓市值和对冲比例多数上升，而纯债型基金的对冲比例则都有所下降。 图9：配置国债期货的公募基金产品数量（只） 2022Q42023Q12023Q2 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图10：国债期货多头市值和平均替代比例图11：国债期货空头市值和平均对冲比例 亿元多头市值：上期多头市值：本期亿元 18替代比例：上期替代比例：本期 16 14 12 10 8 6 4 2 0 20% 16% 12% 8% 4% 0% 0 -10 -20 -30 -40 0% -4% -8% -12% -50 空头市值：上期 空头市值：本期 -16% -60 对冲比例：上期 对冲比例：本期 -20% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 二季度国债期货市场主要参与者调仓力度较大。其中嘉实基金多空同时增仓，在两个产品中通过多头 TS、空头其余三个较长久期品种的方式增仓合计超过28亿，跃居市场首位。鹏扬基金主要在其多个产品 上增仓10年期对冲仓位，增仓规模超过13亿。随后的易方达基金、国寿安保、广发基金均有不同程度的 增仓，成为二季度末国债期货市场上最大的公募基金参与者。另外共有9家公募基金重新进入国债期货市 场，规模合计约为5.27亿。但与此同时，泰康基金持仓由18.5亿减少至1.4亿，长盛基金持仓由10亿 减少至不足1亿元，另外还有万家基金、景顺长城等6家机构暂离国债期货市场，其一季度末持仓合计约 为12亿元。 图12：2022年末公募基金持仓市值（亿元） 45亿 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：配置国债期货的公募基金业绩表现 资料来源：Wind，国泰君安期货研究（注：季度收益%未经年化，年化收益%和年化波动%均为成立以来年化） 图13：观察产品平均vs.债券型基金指数图14：月度收益率 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 观察产品平均净值债券型基金指数 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 观察产品平均债券型基金 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允