农业组策略日报：美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强

中信期货研究|农业组策略日报 美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强 2023-07-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】蛋白粕：美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强 逻辑：未来两周美豆产区降水预计低于正常值，温度则相对偏高。菜籽主产区加拿大旱情持续，墒情偏差。短期，美豆优良率环比下降，继续关注天气变化。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。 操作策略：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1 正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 上一日行情变动 菜粕 2.54% 棕油 2.02% 豆粕 1.73% 纸浆 1.48% 生猪 1.20% 豆油 0.82% 橡胶 0.75% 棉花 0.62% 菜油 0.51% 玉米 0.15% 白糖 0.00% 苹果 -0.14% 花生 -0.21% 鸡蛋 -0.39% 摘要： 油脂：市场情绪偏弱，警惕近日回调风险。 蛋白粕：美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强花生：江西鲜食花生即将上市，盘面震荡运行 玉米：外盘高位回落，国内震荡运行 生猪：北方二育加速入场，现货价格加速上行鸡蛋：旺季来临，现货上涨劲头持续 橡胶：宏观氛围带动盘面小幅上涨 纸浆：阔叶及外盘报价带来阶段性利好，但暂且维持区间判定不变棉花：棉价回调后反弹，下方支撑强 白糖：第三方库存去库速度放缓，近月走势偏弱苹果：库内交易清淡，早熟红果不多 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪偏弱，警惕近日回调风险（1）USDA作物生长报告显示，截至7月23日当周美豆优良率为54%，低于市场预期和上周的55%。 （2）大华继显数据显示，7月1-20日马棕产量环比增加3%-7%；ITS和AmSpec数据显示马棕7 月1-15日棕油出口环比增加17.79%和10.78%。逻辑：受俄乌紧张局势升级及外盘谷物大幅上涨影响，昨日国内三大油脂普遍高开，但呈现震荡偏弱运行，油脂上涨动力不足，继续关注下方技术支撑有效性。从宏观环境看，国内政策预期利好资本市场，原油价格继续上涨，美元持续走强，关注本周美联储会议结果。产业方面，印尼5月棕油产量、库存大幅增加，下周美豆产区降水预期有所改善。但马棕7月产量预期增幅较小，而出口增加预期较强；当前美豆优良率仍然偏低，近日美豆作物报告和干旱报告或继续利好豆类市场。菜系方面，干旱使得加拿大菜籽单产存在下调风险，海外菜系主产国出口高峰结束，国内油厂菜油库存持续回落。综上，近日油脂回调压力增大，关注下方技术支撑有效性。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡运行 蛋白粕 蛋白粕：美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强（1）咨询公司Safras&Mercado进行的一项种植意向调查显示，种植面积料创纪录新高：2023/24年度为4，562万公顷，较去年的4，452万公顷增长2.5%，创历史新高。随着单产可能从每公顷3，525公斤增加到3，597公斤（58.7袋到59.9袋），全国产量料同比增加。初步预测产量为1.6325亿吨，比今年的1.5615亿吨增加4.5%。 （2）美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2023年7月20日当周，美国大豆出口检 验量为283,378吨，此前市场预估为100,000-300,000吨，前一周修正后为160,305吨，初值为155,556吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为6，318吨，占出口检验总量的2.23%。逻辑：未来两周美豆产区降水预计低于正常值，温度则相对偏高。菜籽主产区加拿大旱情持续，墒情偏差。短期，美豆优良率环比下降，继续关注天气变化。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整，菜粕跟随海外菜籽偏强，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡偏强 花生 花生：江西鲜食花生即将上市，盘面震荡运行 (1)期货方面，7月25日花生主力PKM收盘价10268元/吨，较上一交易日变化-0.21%(2)现货方面，7月25日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化 0.00%逻辑：今日花生期货价格收涨，市场按需采购，交易量有限。进口米多数品质较差，下游市场需求未有明显回升，短期来看花生价格随需求端变化窄幅震荡。江西鲜食花生即将上市，预计价格在3元/斤左右。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。从需求端来看，产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂 震荡 来看，近期美豆主产区迎来强降雨，干旱缓解，但未来降雨预计持续减少，市场预期未有好转。国内大豆到港总体偏多，压榨利润整体较高导致近期国内开机维持高位，现货价格强劲。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明显改善，国内一级普通花生油报价15700元/吨。花生粕价格坚挺，报价4000-4500元/吨。综合来看，市场余粮下降需求不振，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。最近一周花生主产区河南、山东、东北均出现持续降雨。今年第5号台风“杜苏芮”已于昨天（24日）晚上由强台风级加强为超强台风级，将于28日上午登陆，河南、山东将出现大到暴雨，或对夏花生生长产生不利影响。未来持续关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：外盘高位回落，国内震荡运行逻辑：国际方面，美国玉米第30周优良率为57%与前一周持平；截至2023年7月20日的一周，美国玉米出口检验量为309,981吨，上周411,430吨，去年同期为753,793吨。当周美国没有对中国出口玉米，前一周对中国出口70,472吨玉米。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口玉米266.86万吨，日均出口量为17.79万吨，较上年7月全月的日均出口量19.61万吨减少9%。上年7月全月出口量为411.91万吨。俄罗斯宣布终止黑海谷物协议，俄方发言人表示目前暂未就恢复协议进行谈判，今日美麦美玉米价格冲高回落，资金暂时离场观望。国内方面，受稻谷拍卖启动消息和贸易商积极出货影响，玉米价格走弱。近期玉米替代品压力逐渐显现，传言稻谷8月上旬启动拍卖，新季玉米上市前粮食库点集中轮出陈粮。下游企业需求一般，目前采购积极性偏弱。综合来看，短期粮食供应增加压力使市场弱势情绪加重，后续关注稻谷拍卖落地情况，以及余粮水平。若陈稻拍卖力度有限、或市场低库存未被证伪，关注盘面企稳反弹机会。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：北方二育加速入场，现货价格加速上行（1）7月25日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.97元/公斤，较上日变化3.31%，较上周变化6.78%。（2）7月25日，生猪活跃合约LH2309收盘价16040元/吨，较上一个交易日变化1.20%，较上周变化5.87%。逻辑：供给方面，本周集团厂出栏量再次缩量提价，北方散户惜售情绪持续偏强，二育加速入场，流通猪源供应边际收缩。均重方面，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重以下，但存栏不低，供应压力没有明显走弱。需求方面，天气逐渐转热，正值需求淡季，又中小学放假导致集中需求下降，白条走货一般。北方白条涨价较为顺利，但南方由于高温，需求依旧疲软。冻品方面，为回笼现金流，贸易商出货意愿强，库容率加速下降。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给基本稳定，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育暂未集中入场，同时需求平淡，上涨动力不足。持续关注二育进场规模程度、出栏均重变化以及需求承接力度。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等 震荡偏强 鸡蛋 鸡蛋：旺季来临，现货上涨劲头持续（1）7月25日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4330元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化4.84%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4770元/500kg，较上日变化2.36%，较上周变化4.84%。（2）7月25日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4311元/500kg，较上一个交易日变化-0.39%，较上周变化3.18%。 震荡偏强 逻辑：供应方面，根据生命周期，3-5月补栏鸡苗近期逐渐开产，表现为近日不断新增开产蛋鸡，小蛋供应边际增加。但高温天气，歇伏期下产蛋率蛋重均有下降，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量（尤其大蛋）依旧有限。需求方面，南方正在缓慢出梅，但本周受台风影响，降水较多，下游接货小受影响。但旺季来临，走货量如期走高，各环节库存快速下降。往后看，短期内梅雨天气对于鸡蛋需求的影响走弱，旺季来临，同时供应端整体有限，蛋价震荡偏强。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：宏观氛围带动盘面小幅上涨（1）青岛保税区人民币泰混价格10440元/吨，+40，对上一交易日RU09收盘价基差为-1610；国产全乳老胶11900元/吨，平。保税区STR20价格1305美元/吨，平。（2）7月24日合艾原料市场报价：白片44.60跌0.24；烟片46.29跌0.21；胶水41.40跌0.80；杯胶38.20涨0.15。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5-11.0(-0.1)元/公斤，胶块价格9.4-9.8(-0.1)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600(+100)元/吨。逻辑：昨日整体大宗商品情绪较为乐观，但对于目前市面上传出的较为确定的收储版本来说，3.2万吨老胶的收储与前期市场预期的7-10万吨落差较大，所以RU仅是小幅跟涨。目前从橡胶的基本面来看，6月天胶进口数据显示，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的涨幅，进口量偏高是今年一直存在的问题。而6月轮胎产量出炉后表现出上半年较去年同期较好，但受制于高进口的因素，所以整体对于库存的消化并不明显，周度库存表现来看依旧处于持续累库过程中，库存拐