农业组策略日报：美豆优良率环比持平，巴西新作大豆播种提前

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 美豆优良率环比持平，巴西新作大豆播种提前 2023-08-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】蛋白粕：美豆优良率环比持平，巴西新作大豆播种提前 逻辑：短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向。美豆下方支撑或现。预计连粕期现回归行情或近尾声。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作策略：期货：9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期。 上一日行情变动 苹果 1.51% 纸浆 1.02% 橡胶 0.38% 合成橡胶 0.18% 花生 0.06% 棉花 -0.06% 玉米 -0.11% 豆油 -0.47% 生猪 -0.56% 棕油 -0.76% 鸡蛋 -0.87% 菜油 -1.25% 白糖 -2.18% 豆粕 -2.79% 菜粕 -4.03% 摘要： 油脂：关注美豆巡查情况，油脂面临技术考验。 蛋白粕：美豆优良率环比持平，巴西新作大豆播种提前 花生：现货上市量预增，期货价格逐渐承压玉米：深加工到货低位缩量，期现窄幅上涨生猪：开学备货逐渐启动，宰量小幅上涨鸡蛋：蛋价阶段高位，需求跟进力度有限橡胶：收储传闻改善盘面情绪 合成橡胶：稳中偏强，上方仍有空间纸浆：价格往复运行，变化不大 棉花：美棉优良率持续恶化，产量忧虑支撑价格白糖：资金行为导致期价日盘期价大幅下挫 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注美豆巡查情况，油脂面临技术考验（1）USDA数据显示，截至8月20日当周，美豆优良率为59%，低于市场预期的60%，前一周为59%，上年同期为57%。 （2）ProFarmer公司作物巡查：南达科他州大豆平均结荚数为1013个，较2022年作物巡查的 871.4个上涨16.25%，较作物巡查3年均值的1039.71个降2.57%。俄亥俄州大豆平均结荚数为1252.93个，较2022年作物巡查的1131.64个上涨10.72%，较作物巡查3年均值的1160.9个高7.93%。逻辑：昨日国内三大油脂震荡偏弱调整。宏观方面，市场等待24日召开的杰克孙霍尔会议，美元高位震荡，原油基于对需求的担忧而上涨动力减弱。产业方面，上周的美豆优良率持平，及ProFarmer部分地区巡查结果显示美豆生长情况好于预期，以上因素导致昨日国内三大油脂偏弱调整，但天气预报显示未来1周美豆产区仍然偏干旱，这或将限制美豆单产上修的空间。棕油方面，马棕8月产量增幅预期有所提高，但出口增幅预期更大，预计马棕8月累库幅度有限。菜籽方面，加拿大农业部8月报告维持其菜籽2.13吨/公顷的单产，但后期其仍有下调可能。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，豆油库存已有见顶迹象，棕油再度累库概率大，菜油库存预期维持高位。综上分析，近日油脂上方面临技术阻力，期价或再度面临盘整。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡偏强 蛋白粕 蛋白粕：美豆优良率环比持平，巴西新作大豆播种提前（1）巴西农业部长CarlosFavaro批准从9月1日开始在马托格罗索种植大豆。早于官方规定的9月16日。（2）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年8月20日当周，美国大豆优良率为59%，低于市场预期的60%，前一周为59%，上年同期为57%。逻辑：美豆优良率环比持平，低于市场预期。国内近月合约基差收窄，盘面波动加剧。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向。美豆下方支撑或现。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育入场略低于预期。预计连粕期现回归行情或近尾声。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月中旬开始播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：现货上市量预增，期货价格逐渐承压 (1)期货方面，8月22日花生主力PKM收盘价10386元/吨，较上一交易日变化0.06% (2)现货方面，8月22日以河南地区为代表的的油料米入厂价9600元/吨，较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格维持高位，期货价格持续震荡偏强运行。从供应端来看，现阶段产区余粮见底，河南信阳、南阳、安阳、周口等产区新花生陆续上市，整体上市量有限，多数为地膜花生，交易时间较短。近日降雨天气影响下新季花生上市节奏放缓，部分地区花生出现发芽现象，基层挺价意愿明显。需求受花生水分影响供需仍偏紧。全国花生均价、白沙通货米价格在6.2元左右，大花生通货米价格在5.95-6.0之间。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右，占全国花生库存近四分之三。油料米方面，油厂到货有限，实际成交量明显减少。从油脂来 震荡 看，美豆优良率大幅上升且干旱面积继续下滑，但未来天气有干旱预期，仍需继续关注天气和降水情况。花生油企业报价基本稳定，花生粕挺价意愿明显。从天气来看，未来三天花生产区降雨量不高，受历史降雨影响，河南、东北多地出现墒情过湿，未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：深加工到货低位缩量，期现窄幅上涨逻辑：国内方面，期现货价格窄幅上涨。现货方面，东北深加工部分收购价较昨日+10元，北港约2835元/吨，持稳，华北深加工到货量小幅下跌，局部小幅提高收购价，+10-20元/吨不等，广东港口价格2920元/吨，较昨日持平。华北小麦价格持续上涨，市场粮源流通稀少，面粉厂为吸引供应提价20-60元/吨。短期玉米库存继续消化，贸易环节心态受期货影响明显，新粮集中上市前，预计价格维持高位震荡。国际方面，CBOT玉米弱势震荡。美国，USDA报告显示，截至8月20日当周，美国玉米优良率为58%，低于市场预期的59%，前值59%，上年同期55%，其中南达科他玉米作物情况较去年大幅提升，国际运费续涨。巴西，Secex表示8月份前三周玉米出口522.49万吨。咨询公司家园农商公司表示，2022/23年度巴西二季玉米收获进度为77.88%，比前一周增加了5个百分点。乌克兰农业部称，截至8月21日，2023/24年度乌克兰谷物出口量为360.7万吨，比去年同期的332.7万吨提高8.4%。本市场年度迄今乌克兰出口小麦约147万吨，去年同期90万吨；玉米171万吨，去年同期214万吨。操作建议：短期2311合约2600-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：开学备货逐渐启动，宰量小幅上涨（1）8月22日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.07元/公斤，较上日变化0.29%，较上周变化-0.18%。（2）8月22日，生猪活跃合约LH2311收盘价16945元/吨，较上一个交易日变化-0.56%，较上周变化1.74%。逻辑：供应方面，大多集团体重稳定上调，出栏均重持续小幅上升，导致阶段性供应小降；但散养户抗价惜售情绪有松动迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。疫病方面，四川贵州地区疫情逐渐好转，90kg以下占比下降，但部分华东区域受猪病困扰，小体重入市带动体重窄幅下滑，且短期猪病仍在延续。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，屠宰量维持低位，谨慎增量。往后看，学校开学备货预计对需求有所提振，但供应方面猪源相对充裕，且当前高温疫情环境下，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。短时间内较难有持续上涨的动力，持续关注备货兑现力度如何，现货端预计震荡运行。操作建议：逢低多11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：蛋价阶段高位，需求跟进力度有限（1）8月22日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4780元/500kg，较上日变化-1.24%，较上周变化-2.65%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5320元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-3.27%。（2）8月22日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4218元/500kg，较上一个交易日变化-0.87%，较上周变化-1.59%。逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。天气逐渐转凉，产蛋率逐步回归，当前供应结构性矛盾有所缓解，小蛋供给略有增加，但货源供应整体有限。淘鸡方面，大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡，仅少数地区压栏惜售，淘汰鸡日龄维持不变。需求方面，旺季下半程启动，食品加工企业备货提振，电商平台补货量增加，另外学校陆续开学，食堂备货工作启动，但受到蛋价阶段性高位影响，贸易商大多按需采购。短期看，旺季持续，同时供应小幅提升，供需渐入宽松，未来现货或高位震荡，但上冲动 震荡 力受限。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：收储传闻改善盘面情绪（1）青岛保税区人民币泰混价格10630元/吨，平，对上一交易日RU01收盘价基差为-2420；国产全乳老胶11850元/吨，平。保税区STR20价格1330美元/吨，+5。（2）8月22日合艾原料市场报价：白片43.78涨0.43；烟片46.59涨0.08；胶水42.70涨0.30；杯胶38.45涨0.25。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.4-10.6元/公斤，胶块价格9.4-9.7元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10400元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10400元/吨。逻辑：橡胶盘面继前一日走高后，昨日继续稳中偏强运行。主要原因是收储传闻再起，这次的消息是九月将公布第二轮收储，实施时间大概会在年底或者明年年初，总计5万吨新胶。虽然5万吨或对于新胶来说并不算多，但对于目前橡胶疲弱的基本面来说，只要出现了对新胶收储的消息便相当于有了情绪上的提振，盘面便会小幅上涨。基本面方面依旧无大变化，ANRPC公布