选股因子与量化基金半年度跟踪：上半年高频选股因子表现如何？

2023年上半年A股市场表现 进入2023年以来，国内经济整体呈现回升向好的态势，展现出巨大的发展韧性，稳增长政策效果仍在加速显现。不过，世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。A股的主要指数在今年上半年出现持续调整，小市值股票相对表现较好。其中，万得全A指数上证306，上证50指数下跌543，而中证1000指数上证510。沪深300指数075，中证500指数229，中证800指数002。各行业上半年走势差异较大，表现较好的通信、计算机和传媒行业主要受到ChatGPT等大语言模型所引起的人工智能浪潮影响，投资者在相关受益板块的热捧引起了三个行业一轮大级别的行情。而房地产行业受到多重因素影响下，景气度持续低迷，对于上市房企经营状况产生较大冲击，今年上半年房地产指数下跌1407。 2023年上半年选股因子的表现 我们统计了各类传统选股因子和高频因子在各个股票域上的表现。发现传统因子中表现较好的是价值、波动率和技术因子，其余因子均表现一般。在中证1000成份股中，价值因子的IC均值为556，波动率因子807。此外，部分过去表现较好的因子在今年上半年出现回调，一致预期因子在今年以来的多空收益明显开始下滑。我们认为这可能与基本面因子的失效具有一定相关性，因此当股市表现与基本面出现背离时，则预测基本面为主的一致预期因子同样开始失效。相比较而言，三类高频选股因子自2020年以来表现比较稳定，且今年上半年也获取了非常稳定的多空收益。因此对于使用传统基本面因子构建投资组合的投资者来说，高频因子的超额收益稳定性为量化策略提供了非常有效的补充。 今年下半年，我们预期随着经济持续稳定复苏，部分传统因子失效的情况可能会有所改善。若此轮库存周期在今年下半年开始迎来拐点，有望带动周期板块开始逆境回升，使得反转因子、市值因子表现出色。若市场持续演绎美联储的加息政策逻辑，则价值因子表现有望持续。后续市场若不出现过度极端的行业和概念炒作，则与基本面相关的因子有望提升其选股效果。 2023年上半年量化基金表现 从绝对收益水平来看，以中证1000和国证2000指数作为比较基准的主动量化基金收益率均值水平较高，达到619和1212。相较而言以行业主题类指数作为比较基准的产品，今年以来表现一般。从相对收益角度而言，大部分公募量化基金都跑出了正的超额收益。对于量化指增类产品，可以发现其所跟踪的宽基指数与超额收益呈现明显的相关性。在上证50、沪深300这样的大盘指数获得较高的超额收益水平是相对较难。而跟踪中证1000指数的产品超额收益率均值就达到了247，国证2000达到532。而量化对冲类产品作为一种对冲掉市场风险，追求纯粹alpha的基金产品今年整体表现欠佳，超额收益率均值为041，中位数为018。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、2023年上半年A股市场表现4 二、2023年上半年量化选股因子表现5 三、2023年上半年量化基金表现7 31主动量化基金表现8 311以沪深300指数为比较基准的主动量化基金8 312以中证500指数为比较基准的主动量化基金9 313以中证800指数为比较基准的主动量化基金9 314以其他宽基指数为比较基准的主动量化基金10 315以行业主题类指数作为比较基准的主动量化基金10 32量化指增基金11 321跟踪沪深300的量化指增基金11 322跟踪中证500指数的量化指增基金11 323跟踪中证1000指数的量化指增基金12 324跟踪其他宽基指数的量化指增基金12 325跟踪行业主题类指数的量化指增基金13 33量化对冲基金13 风险提示14 图表目录 图表1：A股主要宽基指数2023年上半年表现及估值情况4 图表2：A股主要宽基指数2023年上半年净值走势4 图表3：中信一级行业2023年上半年表现及估值情况5 图表4：2023年上半年大类传统选股因子的IC均值与多空收益6 图表5：2023年上半年大类高频选股因子的IC均值与多空收益6 图表6：一致预期、市值、成长、动量因子多空净值（全部A股）6 图表7：质量、技术、价值、波动率因子多空净值（全部A股）7 图表8：价格区间、量价背离、遗憾规避因子多空净值（全部A股）7 图表9：1H23公募量化基金绝对收益表现概况8 图表10：1H23公募量化基金超额收益表现概况8 图表11：1H23以沪深300作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前59 图表12：1H23以沪深300指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现9 图表13：1H23以中证500指数作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前59 图表14：1H23以中证500指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现9 图表15：1H23以中证800指数作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前510 图表16：1H23以中证800指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现10 图表17：1H23以其他宽基指数作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前510 图表18：1H23以其他宽基指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现10 图表19：1H23以行业主题指数作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前511 图表20：1H23以行业主题指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现11 图表21：1H23跟踪沪深300指数的量化指增基金超额收益率排名前511 图表22：1H23跟踪沪深300指数的量化指增基金风险收益表现11 图表23：1H23跟踪中证500指数的量化指增基金超额收益率排名前512 图表24：1H23跟踪中证500指数的量化指增基金风险收益表现12 图表25：1H23跟踪中证1000指数的量化指增基金排名前512 图表26：1H23跟踪中证1000指数的量化指增基金风险收益特征12 图表27：1H23跟踪其他宽基指数的量化指增基金排名前512 图表28：1H23跟踪其他宽基指数的量化指增基金风险收益表现13 图表29：2023上半年跟踪行业主题的量化指增基金超额收益率排名前513 图表30：1H23跟踪行业主题的量化指增基金风险收益表现13 图表31：1H23量化对冲基金超额收益率排名前513 图表32：1H23量化对冲基金风险收益表现13 一、2023年上半年A股市场表现 进入2023年以来，国内经济整体呈现回升向好的态势，展现出巨大的发展韧性，稳增长政策效果仍在加速显现。不过，世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。 A股的主要指数在今年上半年出现持续调整，小市值股票相对表现较好。其中，万得全A指数上证306，上证50指数下跌543，而中证1000指数上证510。沪深300指数 075，中证500指数229，中证800指数002。 图表1：A股主要宽基指数2023年上半年表现及估值情况 指数代码指数简称2023H1涨幅PETTMPE分位数PBLFPB分位数 881001WI 万得全A 306 176109 2362637 16269 1407967 000001SH 上证指数 365 129359 2870879 13132 1648352 000016SH 上证50 543 96618 168956 12174 1078297 000300SH 沪深300 075 116818 1181319 13365 8791209 000905SH 中证500 229 230766 4876374 18159 4093407 000906SH 中证800 002 129972 1717033 1413 1387363 000852SH 中证1000 510 366654 6153846 2336 135989 000688SH 科创50 471 420635 2156593 44289 1085165 399006SZ 创业板指 561 32546 3708791 45394 5357143 来源：Wind，国金证券研究所 从估值水平来看，大部分指数估值当前处于较低位置。创业板指的近三年PE分位数处于371的低点，PB分位数也仅有536。相比之下，中证500指数估值水平处在正常区间，PE分位数为4876，PB分位数为4093。 图表2：A股主要宽基指数2023年上半年净值走势 12500 12000 11500 11000 10500 10000 09500 09000 08500 2022123020231302023228202333120234302023531202363 万得全A上证指数上证50沪深300中证500中证800中证1000科创50创业板指 来源：Wind，国金证券研究所 分行业来看，各行业上半年走势差异较大，表现较好的通信、计算机和传媒行业主要受到ChatGPT等大语言模型所引起的人工智能浪潮影响，投资者在相关受益板块的热捧引起了三个行业一轮大级别的行情。而房地产行业受到多重因素影响下，景气度持续低迷，对于上市房企经营状况产生较大冲击，今年上半年房地产指数下跌1407。 图表3：中信一级行业2023年上半年表现及估值情况 指数代码 指数简称 2023H1涨幅 PETTM PE分位数 PBLF PB分位数 CI005001WI 石油石化中信 1053 102716 3269231 11708 9450549 CI005002WI 煤炭中信 166 63298 4120879 12733 4519231 CI005003WI 有色金属中信 079 145301 1373626 22495 260989 CI005004WI 电力及公用事业中信 616 278474 4986264 18191 7122253 CI005005WI 钢铁中信 257 441453 9546703 09704 1785714 CI005006WI 基础化工中信 776 215189 3145604 23648 521978 CI005007WI 建筑中信 1134 10512 7252747 098 5611264 CI005008WI 建材中信 898 216186 9505495 133 1510989 CI005009WI 轻工制造中信 022 359116 9739011 21049 1407967 CI005010WI 机械中信 1297 387747 5934066 26668 342033 CI005011WI 电力设备及新能源中信 387 240854 4945055 32219 2101648 CI005012WI 国防军工中信 447 720514 6098901 3447 1552198 CI005013WI 汽车中信 693 380178 2184066 22785 2967033 CI005014WI 商贸零售中信 595 5414866 100 15086 5782967 CI005015WI 消费者服务中信 2792 18938 422427 38997 0137363 CI005016WI 家电中信 1742 164807 293956 27801 2925824 CI005017WI 纺织服装中信 365 370183 8104396 18556 5151099 CI005018WI 医药中信 484 393241 3942308 33593 2884615 CI005019WI 食品饮料中信 743 304425 1236264 63007 9065934 CI005020WI 农林牧渔中信 921 504147 7709751 28242 3021978 CI005021WI 银行中信 027 48151 2582418 05492 206044 CI005022WI 非银行金融中信 245 150185 4945055 12468 228022 CI005023WI 房地产中信 1407 08611 0961538