选股因子与量化基金半年度跟踪：上半年高频选股因子表现如何？

2023年上半年A股市场表现 进入2023年以来，国内经济整体呈现回升向好的态势，展现出巨大的发展韧性，稳增长政策效果仍在加速显现。不过，世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。A股的主要指数在今年上半年出现持续调整，小市值股票相对表现较好。其中，万得全A指数上证3.06%，上证50指数下跌-5.43%，而中证1000指数上证5.10%。沪深300指数-0.75%，中证500指数2.29%，中证800指数0.02%。各行业上半年走势差异较大，表现较好的通信、计算机和传媒行业主要受到ChatGPT等大语言模型所引起的人工智能浪潮影响，投资者在相关受益板块的热捧引起了三个行业一轮大级别的行情。而房地产行业受到多重因素影响下，景气度持续低迷，对于上市房企经营状况产生较大冲击，今年上半年房地产指数下跌14.07%。 2023年上半年选股因子的表现 我们统计了各类传统选股因子和高频因子在各个股票域上的表现。发现传统因子中表现较好的是价值、波动率和技术因子，其余因子均表现一般。在中证1000成份股中，价值因子的IC均值为5.56%，波动率因子8.07%。此外，部分过去表现较好的因子在今年上半年出现回调，一致预期因子在今年以来的多空收益明显开始下滑。我们认为这可能与基本面因子的失效具有一定相关性，因此当股市表现与基本面出现背离时，则预测基本面为主的一致预期因子同样开始失效。相比较而言，三类高频选股因子自2020年以来表现比较稳定，且今年上半年也获取了非常稳定的多空收益。因此对于使用传统基本面因子构建投资组合的投资者来说，高频因子的超额收益稳定性为量化策略提供了非常有效的补充。 今年下半年，我们预期随着经济持续稳定复苏，部分传统因子失效的情况可能会有所改善。若此轮库存周期在今年下半年开始迎来拐点，有望带动周期板块开始逆境回升，使得反转因子、市值因子表现出色。若市场持续演绎美联储的加息政策逻辑，则价值因子表现有望持续。后续市场若不出现过度极端的行业和概念炒作，则与基本面相关的因子有望提升其选股效果。 2023年上半年量化基金表现 从绝对收益水平来看，以中证1000和国证2000指数作为比较基准的主动量化基金收益率均值水平较高，达到6.19%和12.12%。相较而言以行业主题类指数作为比较基准的产品，今年以来表现一般。从相对收益角度而言，大部分公募量化基金都跑出了正的超额收益。对于量化指增类产品，可以发现其所跟踪的宽基指数与超额收益呈现明显的相关性。在上证50、沪深300这样的大盘指数获得较高的超额收益水平是相对较难。而跟踪中证1000指数的产品超额收益率均值就达到了2.47%，国证2000达到5.32%。而量化对冲类产品作为一种对冲掉市场风险，追求纯粹alpha的基金产品今年整体表现欠佳，超额收益率均值为0.41%，中位数为0.18%。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、2023年上半年A股市场表现4 二、2023年上半年量化选股因子表现5 三、2023年上半年量化基金表现7 3.1主动量化基金表现8 3.1.1以沪深300指数为比较基准的主动量化基金8 3.1.2以中证500指数为比较基准的主动量化基金9 3.1.3以中证800指数为比较基准的主动量化基金9 3.1.4以其他宽基指数为比较基准的主动量化基金10 3.1.5以行业主题类指数作为比较基准的主动量化基金10 3.2量化指增基金11 3.2.1跟踪沪深300的量化指增基金11 3.2.2跟踪中证500指数的量化指增基金11 3.2.3跟踪中证1000指数的量化指增基金12 3.2.4跟踪其他宽基指数的量化指增基金12 3.2.5跟踪行业主题类指数的量化指增基金13 3.3量化对冲基金13 风险提示14 图表目录 图表1：A股主要宽基指数2023年上半年表现及估值情况4 图表2：A股主要宽基指数2023年上半年净值走势4 图表3：中信一级行业2023年上半年表现及估值情况5 图表4：2023年上半年大类传统选股因子的IC均值与多空收益6 图表5：2023年上半年大类高频选股因子的IC均值与多空收益6 图表6：一致预期、市值、成长、动量因子多空净值（全部A股）6 图表7：质量、技术、价值、波动率因子多空净值（全部A股）7 图表8：价格区间、量价背离、遗憾规避因子多空净值（全部A股）7 图表9：1H23公募量化基金绝对收益表现概况8 图表10：1H23公募量化基金超额收益表现概况8 图表11：1H23以沪深300作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前59 图表12：1H23以沪深300指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现9 图表13：1H23以中证500指数作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前59 图表14：1H23以中证500指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现9 图表15：1H23以中证800指数作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前510 图表16：1H23以中证800指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现10 图表17：1H23以其他宽基指数作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前510 图表18：1H23以其他宽基指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现10 图表19：1H23以行业主题指数作为比较基准的主动量化基金超额收益排名前511 图表20：1H23以行业主题指数作为比较基准的主动量化基金风险收益表现11 图表21：1H23跟踪沪深300指数的量化指增基金超额收益率排名前511 图表22：1H23跟踪沪深300指数的量化指增基金风险收益表现11 图表23：1H23跟踪中证500指数的量化指增基金超额收益率排名前512 图表24：1H23跟踪中证500指数的量化指增基金风险收益表现12 图表25：1H23跟踪中证1000指数的量化指增基金排名前512 图表26：1H23跟踪中证1000指数的量化指增基金风险收益特征12 图表27：1H23跟踪其他宽基指数的量化指增基金排名前512 图表28：1H23跟踪其他宽基指数的量化指增基金风险收益表现13 图表29：2023上半年跟踪行业主题的量化指增基金超额收益率排名前513 图表30：1H23跟踪行业主题的量化指增基金风险收益表现13 图表31：1H23量化对冲基金超额收益率排名前513 图表32：1H23量化对冲基金风险收益表现13 一、2023年上半年A股市场表现 进入2023年以来，国内经济整体呈现回升向好的态势，展现出巨大的发展韧性，稳增长政策效果仍在加速显现。不过，世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。 A股的主要指数在今年上半年出现持续调整，小市值股票相对表现较好。其中，万得全A指数上证3.06%，上证50指数下跌-5.43%，而中证1000指数上证5.10%。沪深300指数 -0.75%，中证500指数2.29%，中证800指数0.02%。 图表1：A股主要宽基指数2023年上半年表现及估值情况 指数代码指数简称2023H1涨幅PE_TTMPE分位数PB_LFPB分位数 881001.WI 万得全A 3.06% 17.6109 23.62637 1.6269 14.07967 000001.SH 上证指数 3.65% 12.9359 28.70879 1.3132 16.48352 000016.SH 上证50 -5.43% 9.6618 16.8956 1.2174 10.78297 000300.SH 沪深300 -0.75% 11.6818 11.81319 1.3365 8.791209 000905.SH 中证500 2.29% 23.0766 48.76374 1.8159 40.93407 000906.SH 中证800 0.02% 12.9972 17.17033 1.413 13.87363 000852.SH 中证1000 5.10% 36.6654 61.53846 2.336 13.5989 000688.SH 科创50 4.71% 42.0635 21.56593 4.4289 10.85165 399006.SZ 创业板指 -5.61% 32.546 3.708791 4.5394 5.357143 来源：Wind，国金证券研究所 从估值水平来看，大部分指数估值当前处于较低位置。创业板指的近三年PE分位数处于3.71%的低点，PB分位数也仅有5.36%。相比之下，中证500指数估值水平处在正常区间，PE分位数为48.76%，PB分位数为40.93%。 图表2：A股主要宽基指数2023年上半年净值走势 1.2500 1.2000 1.1500 1.1000 1.0500 1.0000 0.9500 0.9000 0.8500 2022/12/302023/1/302023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/3 万得全A上证指数上证50沪深300中证500中证800中证1000科创50创业板指 来源：Wind，国金证券研究所 分行业来看，各行业上半年走势差异较大，表现较好的通信、计算机和传媒行业主要受到ChatGPT等大语言模型所引起的人工智能浪潮影响，投资者在相关受益板块的热捧引起了三个行业一轮大级别的行情。而房地产行业受到多重因素影响下，景气度持续低迷，对于上市房企经营状况产生较大冲击，今年上半年房地产指数下跌14.07%。 图表3：中信一级行业2023年上半年表现及估值情况 指数代码 指数简称 2023H1涨幅 PE_TTM PE分位数 PB_LF PB分位数 CI005001.WI 石油石化(中信) 10.53% 10.2716 32.69231 1.1708 94.50549 CI005002.WI 煤炭(中信) -1.66% 6.3298 4.120879 1.2733 45.19231 CI005003.WI 有色金属(中信) -0.79% 14.5301 1.373626 2.2495 2.60989 CI005004.WI 电力及公用事业(中信) 6.16% 27.8474 49.86264 1.8191 71.22253 CI005005.WI 钢铁(中信) -2.57% 44.1453 95.46703 0.9704 1.785714 CI005006.WI 基础化工(中信) -7.76% 21.5189 31.45604 2.3648 5.21978 CI005007.WI 建筑(中信) 11.34% 10.512 72.52747 0.98 56.11264 CI005008.WI 建材(中信) -8.98% 21.6186 95.05495 1.33 1.510989 CI005009.WI 轻工制造(中信) -0.22% 35.9116 97.39011 2.1049 14.07967 CI005010.WI 机械(中信) 12.97% 38.7747 59.34066 2.6668 34.2033 CI005011.WI 电力设备及新能源(中信) -3.87% 24.0854 4.945055 3.2219 21.01648 CI005012.WI 国防军工(中信) 4.47% 72.0514 60.98901 3.447 15.52198 CI005013.WI 汽车(中信) 6.93% 38.0178 21.84066 2.2785 29.67033 CI005014.WI 商贸零售(中信) -5.95% 5414.866 100 1.5086 57.82967 CI005015.WI 消费者服务(中信) -27.92% 189.38 42.2427 3.8997 0.137363 CI005016.WI 家电(中信) 17.42% 16.4807 29.3956 2.7801 29.25824 CI005017.WI