万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年07月26日星期三 概览 深证成指 11,021.29 2.54% 【市场回顾】 沪深300 3,915.12 2.89% 周二A股三大股指大幅收涨，上证指数上涨2.13%，报3231.52点； 科创50 964.40 1.46% 深证成指上涨2.54%，报11021.29点；创业板指上涨2.14%，报 创业板指 2,192.90 2.14% 2192.90点。A股两市全天成交额9478.94亿元人民币，北向资金净 上证50 2,578.35 3.13% 流入189.83亿元人民币，其中，沪股通净流入98.79亿元人民币， 上证180 8,311.97 2.82% 深股通净流入91.05亿元人民币；南向资金净卖出61.21亿港元。A 上证基金 6,593.96 2.01% 股两市个股普涨，超4200只个股上涨。申万行业方面，房地产、非 国债指数 203.28 -0.06% 银金融、建筑材料领涨，公用事业、农林牧渔领跌；概念板块方面，租售同权、一体化压铸、物业管理概念指数涨幅居前，芬太尼、养鸡 国际市场表现 概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨4.1%，恒生科技指数收 指数名称 收盘 涨跌幅% 涨6.04%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指收涨0.08%，报 道琼斯 35,438.07 0.08% 35438.07点，标普500指数收涨0.28%，报4567.46点，纳指收涨 S&P500 4,567.46 0.28% 0.61%，报14144.56点。欧洲股市和亚太股市主要股指涨跌不一。 纳斯达克 14,144.56 0.61% 【重要新闻】 日经225 32,682.51 -0.06% 【十四届全国人大常委会第四次会议7月25日在北京人民大会堂举 恒生指数 19,434.40 4.10% 行】会议经表决，决定免去秦刚兼任的外交部部长职务，任命�毅为外交部部长，免去易纲的中国人民银行行长职务，任命潘功胜为中国 美元指数 101.32 -0.03% 人民银行行长。【证监会召开2023年系统年中工作座谈会】会议认为，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。证监会系统要切实把思想和行动统一到 主持人:潘云娇Email:panyj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,231.52 2.13% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 党中央对形势的科学判断和决策部署上来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。证监会强调，坚决守牢风险底线。不折不扣落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、有效防范化解地方债务风险等部署。坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定。继续有序推动金交所、“伪金交所”风险防范化解，加大对非法证券活动打击力度。 研报精选 风险偏好有所回落，热门赛道交投降温政治局会议政策几大调整 政治局会议跟踪点评 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大股指大幅收涨，上证指数上涨2.13%，报3231.52点；深证成指上涨2.54%，报11021.29点；创业板指上涨2.14%，报2192.90点。A股两市全天成交额9478.94亿元 人民币，北向资金净流入189.83亿元人民币，其中，沪股通净流入98.79亿元人民币， 深股通净流入91.05亿元人民币；南向资金净卖出61.21亿港元。A股两市个股普涨，超 4200只个股上涨。申万行业方面，房地产、非银金融、建筑材料领涨，公用事业、农林牧渔领跌；概念板块方面，租售同权、一体化压铸、物业管理概念指数涨幅居前，芬太尼、养鸡概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨4.1%，恒生科技指数收涨6.04%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指收涨0.08%，报35438.07点，标普500指数收涨 0.28%，报4567.46点，纳指收涨0.61%，报14144.56点。欧洲股市和亚太股市主要股指涨跌不一。 【重要新闻】 【十四届全国人大常委会第四次会议7月25日在北京人民大会堂举行】会议经表决，决定免去秦刚兼任的外交部部长职务，任命�毅为外交部部长，免去易纲的中国人民银行行长职务，任命潘功胜为中国人民银行行长。 【证监会召开2023年系统年中工作座谈会】会议认为，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。证监会系统要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。证监会强调，坚决守牢风险底线。不折不扣落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、有效防范化解地方债务风险等部署。坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定。继续有序推动金交所、“伪金交所”风险防范化解，加大对非法证券活动打击力度。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 风险偏好有所回落，热门赛道交投降温 ——策略跟踪报告 投资要点： 股债性价比：截至7月21日，当月股债性价比日均值为5.87%，比上月高 0.08pct。7月21日当天，股债性价比为6.01%，较2022年10月31日高点下行 1.04pct，较6月末上升约0.15pct，创年内新高。7月以来，股债性价比值震荡走高。新成立偏股基金份额：截至7月19日，2023年7月新成立偏股基金共发行105.68 亿份。今年前�月，发行份额随着A股市场走势低位回升后持续震荡。6月以来有所走低，7月投资者情绪依然谨慎。截至7月19日，7月新成立偏股基金份额不及6月一半水平，市场信心处于恢复阶段。 ETF基金变动情况:截2至3日7月，7月股票型ETF份额为11369.52亿份，环比增加2.13%，同比增加45.01%。从增速看，较上月略有放E缓TF。为以代表的被动型资产配置热度在5月后有所降温。 换手率：截至7月21日当周，全部A股换手率为0.90%，较6月末下行0.12pct，7月以来呈现震荡走弱态势。按风格分类，与6月末相比，7月金融和消费板块换手率上升，其余板块换手率均下降。其中，金融、消费风格换手率分别上升0.10pct、0.09pct。成长板块较6月末大幅度下降0.63pct；稳定和周期板块分别下降0.18pct和 0.14pct。按行业分类，计算机（2.69%）、交通运输（2.33%）和商贸零售（2.15%）换手率居前，汽车（0.10%）、煤炭（0.16%）和美容护理（0.34%）换手率较低。 两融交易情况：截至7月21日当周，两融交易额占总成交额比重为7.17%，融资净买入额占总成交额比重为-0.21%，当月融资净买入额占比略有回落。 股指期货升贴水情况：截至2023年7月21日，上证50指数期货升水0.39%；沪深300指数期货贴水0.10%；中证500指数期货贴水0.004%。从走势看，7月以来，上证 50、中证500和沪深300指数期货贴水幅度持续收窄。7月下旬，上证50和沪深300期货出现升水。 超买超卖情况：截至7月21日当周，超买超卖指标收报-4711家，近期波动幅度有所增大。 风险因素：历史数据不能完全代表未来预期；选取指标不能代表市场情况；指标统计偏误。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 政治局会议政策几大调整 ——7月政治局会议跟踪 事件：2023年7月24日政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经 济工作。 经济长期向好的基本面不变。会议提及，我国经济上半年曲折式前进，具有巨大的发展韧性和潜力。当前我国内需不足的问题依然存在，房地产、地方债务、中小金融机构风险仍存，政策重提逆周期调节，着力扩内需、防风险和提信心。 货币政策保持稳健，结构性政策有望发力。政策总基调保持稳中求进，将发挥总量和结构性货币政策工具作用，方向是主要为科创、实体和中小企业，结构性货币工具有助于助力宽信用逐步落地。三季度仍有使用降准的总量工具的空间，缓解阶段性的流动性压力。 稳汇率提上议程。本次会议提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，我国汇率工具箱依然较为充足，外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、跨 境融资杠杆率、境内企业境外放款宏观审慎调节系数等工具等，可在必要时对市场预期进行合理引导。随着美联储加息进入尾声，我国经济三季度缓步回升，汇率也有望回归内生性稳定，减少汇率大幅震荡给货币政策带来的掣肘。 财政政策保持积极，专项债发行使用预期提速。财政政策保持定力，三季度预期地方专项债发行将提速，给基建带来一定支撑。年内发行特别国债、新增专项建设国债等概率较低。 本次会议未提及“房住不炒”。我国地产供需关系已发生重大变化，短期政策端适度放松了地产政策。预期下半年地产将在“因城施策”的政策下灵活放松，改善型住房需求支持力度或加大，部分一线、新一线城市的地产、落户政策或做出适当调整，“一区一策”的地产政策或分区推进。但长期不改地产行业的供给侧出清，本次调整并非对地产需求的强刺激政策。 地方债由控新增转为化债。地方债表述从“严控隐性债务”变成了“制定实施一揽子化债方案”。当前技术性化债空间减少，未来地方存量债务通过低息长久期的债务置换预期是主要化债路径。给银行带来资本回落、净息差压缩的压力下，未来或进一步补充银行资本金、压降负债端成本。地方城投平台信贷条件或适当放松。 就业问题提升到战略高度通盘考虑。当前我国结构性失业问题较为明显，年轻劳动力是消费的重要支撑，年轻劳动力失业率高企，给消费信心带来一定冲击。改善就业有助于稳定居民收入、提振居民信心，进一步提振消费。 首提“活跃资本市场”。在提振信心方面，除了扩内需、消费、民生等方面的政 策，本次会议也提出资本市场的信心提振，通过居民的财富效应有助于提振消费意愿，下半年资本市场有望迎来估值重构。 风险因素：居民消费、投资持续低迷，海外经济衰退幅度超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 政治局会议跟踪点评 ——房地产行业跟踪报告 行业核心观点： 政治局会议对房地产行业的表述的积极变化有助于提振市场信心，当前房地产行业估值与基金持仓均处于底部区间，尽管基本面修复较慢，但预计后续销售端在政策的扶持助力下有望重新企稳，在供求收缩中实现新的均衡。建议关注财务稳健、销售表现较好、土储充足的国央企背景房企以及部分优质民营房企。 投资要点： 事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。 点评： 政策表述方面的积极变化：会议未提及“房住不炒”，并首次提出“我国房地产市场供求关系发生重大变化”，当前房地产行业供给端持续去化以及需求端慢复苏的背景下，行业过热发展的阶段已经成为过去式，“适时调整优化房地产政策”成为必要手段，过去在行业供需较旺时期出台的限制性政策有望进一步松动。另外，在7月14日 国务院新闻办公室举行新闻发布会中中国人民银行货币政策司司长邹澜表示“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”，建议持续关注一二线核心城市因城施策政策推进情况。 防范化解行业风险仍是行业当前主要方面之一，长期维度看依然坚持向“新发展模式转变”：房地产的相关表述仍放在“要切实防范化解重点领域风险”之后，此前“金融十六条”政策延期意在为房地产行业风险化解以及企稳助力，相关融资政策预计仍保持