锦浪科技机构调研纪要

锦浪科技机构调研报告 调研日期:2023-05-14 2023-05-1500:00:00 董事长、总经理王一鸣,财务总监、副总经理郭俊强,董事会秘书、副总经理 张婵,副总经理陆荷峰 2023-05-1400:00:00None 特定对象调研线上会议 嘉实基金 基金管理公司 None 博时基金 基金管理公司 None 嘉合基金 基金管理公司 None 广发基金 基金管理公司 None 国泰君安 证券公司 None 摩根大通 其它金融公司 None 天风证券 证券公司 None 鹏华基金 基金管理公司 None 主要问题及答复 1、公司22年储能加并网共94万台台数,请问储能和并网分别是多少? 22年储能占比20%左右。 2、请问公司欧洲库存大概是什么水平?公司对欧洲增长的判断如何?公司在欧洲市场的市场占有率是什么水平?公司在欧洲户储的竞争格局如何? 我们认为1-4月整个市场端从安装角度来看欧洲还是比较忙碌的。但是从库存角度来说,一个产品从相对紧缺到相对不紧缺的过程中, 渠道中可能会多备货。除欧洲市场外,亚非拉的市场不仅是通过储电、卖电的模式盈利,更多的是在电网相对不稳定的时候如何提供更好电源,因此处在快速增长的阶段。综上,23年全球储能依然会是快速增长,在增长中可能会出现阶段性库存高等问题。 3、对国内分布式户用市场的判断?公司的布局和增长目标如何? 我国内分布式预计23年快速增长。硅料价格下降后,组件成本下降,如果组件价格持续下降分布式新增装机可能会到80GW以上。公 司有信心超过行业增速。从全球均衡布局角度来讲,全球光伏、户储将快速增长,我们除了原来相对优势的市场以外,原来的一些非优势市场,我们都会快速补强。 4、您对Q2环比Q1增长态势如何看? 从全球光伏市场角度看,往年一般Q2好于Q1。从欧洲户储角度看,Q2的库存仍然比较高。对锦浪来说,二季度从5月份开始总体态势在往好的方向发展。 5、亚非拉产品相较欧洲盈利是否会更弱? 盈利能力差不多。亚非拉地区产品有些不同的特点,除了并网功能,还有离网功能。这些附加的功能使其盈利能力和欧洲相当。 6、欧洲市场价格是否有压力? 没有。目前欧洲反而是价格最少变化的市场。欧洲其实目前不是市场有问题,更多的是在去年非常缺货到不缺货的过程中,在某一段时间渠道会多订一些货,这个过程带来了库存的一些影响。目前来说欧洲是价格最稳定的一个市场,反而是一些非欧洲的市场,一些新兴市场 ,如果政策调整,价格可能会有变动。 7、市场担心公司未来盈利能力的下降。 从综合毛利率来讲,不会有快速的下降,因为一些市场可能盈利会变好,一些市场可能会有变化。欧洲市场目前价格没有大的变化,并且在欧洲市场的特性下,价格变化对销售增量也不会有大的帮助。 8、公司各个市场储能出货情况展望? 从绝对数量来看,欧洲是最大的市场。前几年欧洲市场占总体绝对的高比例,今年欧洲以外市场上升比例较快,可能会到一个相当的比例 。亚非拉、美国市场起来比较快。 9、逆变器的出口数据持续创新高,公司订单的可见性怎么样? 逆变器订单可见性是两三个月,公司的交货比较均衡,交付也是比较稳步的。 10、其他友商IPO,还是有些体量的。未来竞争格局、对手的增长持怎样的看法? 逆变器行业是轻资产投入,上市以后对品牌各方面会有一个帮助,但是从企业发展来说,还是延续的过程,资本帮助没有重资产行业那么立竿见影。 11、公司给美国发货的情况怎么样?北美对光伏本土化做了一些工作,您对未来中国企业给美国供应的格局有什么预期? 目前来看,23年美国整个市场规模增长没有非常快,但是公司今年在美国的销量不错,一季度接单快速增长,可能也是原来的基数较小 ,美国本身渠道中的库存也较少。美国户储刚起步,市场上适配产品比较少。公司暂时没考虑美国本土设厂,在美国本都设厂是较大的挑战,这会经历很多经济、政治很多因素的考验。 12、国内关税较高,组件如果从中国发货,基本上就没有量了。但逆变器还是有一定的发货量的。是不是意味美国当地供应的产能非常 紧缺,或者东南亚的一个产能也非常紧缺? 三个原因。第一,逆变器关税25%,相对没有组件没那么高。第二,逆变器净利率正常,但毛利率相对高。第三,美国本土逆变器价格相对都较高。 13、请预测下储能行业今年的增速。 公司对光伏市场快速增长有比较大的信心,特别是最近组件价格出现明显松动。在光伏市场快速增长情况下,户储安装端根据各方预测可能会有50%或者以上的增速。但是供应端结合现有渠道中的库存,供应端会慢于整体安装端市场增速。 14、锦浪在工商业储能的布局和战略如何?国内工商业储能市场刚刚起步,很多公司都在做准备,锦浪的竞争优势在哪些方面? 我们的定位基本上是只做电力电子产品,只做PCS和储能逆变器。市场上有大量做柜子的企业,很多都是系统集成,他们需要我们这种PCS厂家来给他们供应。所以从目前来说这块的需求非常多。 15、23年欧洲库存消化比较多,经销商利润也有较大压缩,因此居民的终端售价会下降很多。在经历库存出清、终端价格下调之后2 4-25年的户储市场增速预期是否有上调空间? 欧洲会是长期延续,快速增长的市场。去年欧洲四五个国家需求比较大,欧洲整体有几十个国家,每年还有更多的国家加入到需求中。未来的安装成本下降、电池价格下降,都可能比老百姓电价下降更快,收益率将提升。预计欧洲未来5年持续快速增长。 16、工商业储能市场,还有离网市场,能不能展望一下?工商业储能Q4会推出产品,产品24、25年体量能达到多少?未来,整个储能的产品中户用工商业,大概会形成怎么样的业务结构的占比? 工商业我们有产品,针对国内工商业储能的柜子,会在Q4推出一个独立的PCS产品。原来大多是混合式的,把光伏模块做在里面,现 在我们把它分开。该产品今年是准备和预热,预测明年国内工商业储能将爆发。随着新能源接入的增多,峰谷电价差愈发明显,明年将会有非常广阔的市场。离网更多是和户储是放在一起讲的,有些亚非拉国家在完全没有电网的情况下,这个市场和混合式逆变器结合在一起 ,是非常大的市场。 17、户用产品功率提升到30kW的原因及展望? 原来有些补贴政策没有放到这么宽,现在已经放宽了,所以有些用户会装得更多。所以整体,特别是欧洲,单户的装机规模是在扩大。 18、IGBT的模块的这块我们现在有什么具体措施? 模块还是偏紧,我预测23Q4模块紧张也会基本缓解。 19、户储市场里面涌现了很多国内集成商,锦浪22年20万台户储PCS出给海外和出给国内的比例是多少? 绝大多数还是海外的客户,国内有些系统集成商,比例不高。 20、户储在亚非拉地区的布局? 公司原来更多的是专注传统的欧美国家。随着这两年锂电池成本的下降,油气价格的提升,导致柴油发电成本的提升,有些国家因为各种原因整个电网的不稳定,非欧美以外,亚非拉市场其实规模很大,这一块市场我们今年做了很大的布局。