招商期货基本金属周报：驱动不足，内外分化

期货研究报告|商品研究 招商期货基本金属周报 ——驱动不足，内外分化 （2023年07月17日-2023年07月21日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2023年07月23日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 15.6% -9.4% -19.5% 6.9% -3.7% 14.9% 过去一月 -1.5% -1.0% 0.6% -0.6% -5.3% 6.9% 过去一周 -2.7% -2.8% -2.1% 0.3% -3.8% -0.1% 过去一年 20.5% 2.7% -10.1% 4.6% 1.7% 24.8% 过去一月 0.5% 0.4% -0.5% 2.7% 1.6% 8.6% 过去一周 -0.8% 0.1% -0.8% 1.1% 2.2% 0.9% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0717-0721）有色板块震荡偏弱，其中LME强弱排序为铅＞锡＞锌＞铜＞铝＞镍。 主要逻辑：上周有色金属震荡偏弱，由于人民币贬值的关系，外盘下跌相对明显。上周美国零售数据环比下行超预期，初领失业金人数低于预期，美元指数在破位100后反弹整理，对金属形成压制。国内月中数据偏弱，市场依然有刺激预期，周三中央发布了支持民营经济的文件，周四上午央行还出了跨境融资的汇率政策，从1.25上调到1.5人民币上涨，周五国常会有个城中村改造的政策，但是除了黑色之外市场反应平淡。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：目前国内外宏观的驱动并不明显。国内来看，上周公布的经济数据不尽人意但是国内依然有刺激预期，且具体出台了一系列利好消息，但除了黑色之外市场反应不大。海外来看，美联储最后一次加息临近，欧央行也会预期内加息，关键看联储官员的发言。但无论如何，美联储的加息即将结束，且市场预期12月开始降息。微观来看，国内库存低位波动，铜铝锌前一周开始累库，但是本周略有反复，整体低位波动。但从国内升水和月差走弱，海外持续的contango结构来看，近端的向上驱动不足。 推荐策略：周度短期来看，有色板块或继续整理，版块内品种间根据自身的基本面分化。如果国内刺激预期较强且有超预期的政策落地，铜锌相对收益或更多。中期来看，伴随供需紧张的逐渐临近，下半年有色整体需要择机多配。 下周关注：欧洲PMI制造业数据，欧央行和美联储的议息会议，美国PCE数据。 03 行业分析：铜 美元指数破位整理，铜价继续震荡 铜：宏观：CME利率预期反映市场预期7月加息12月降息 9月联邦基金利率概率 500-525 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 525-550550-575 84% 84% 84% 上一周上一日目前 7月联邦基金利率概率 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 475-500500-525525-550 97% 99% 99% 上一周上一日目前 11月联邦基金利率概率 69% 69% 69% 500-525525-550550-575 上一周上一日目前 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 12月联邦基金利率概率 500-525525-550550-575 62% 64% 33% 上一周上一日目前 铜：宏观：中国地产数据下行，美国就业数据偏强 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 美国:核心PCE:当月同比美国:PCE:当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 1000000 800000 600000 400000 200000 9 0 中国:固定资产投资完成额:累计同比 中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比 中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 中国:固定资产投资完 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 成额:房地产业:累计同比 美国:当周初次申请失业金人数:季调人 铜：供应：国内6月铜产量同比增7.1%，铜材进口6月同比-16.3% ICSG全球原生精铜产量 2020年 2021年 2022年 2023年 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 电解铜产量（吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 国内废铜产量（金属吨） 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月26日4月9日5月21日7月2日8月22日10月3日11月27日 精铜制杆周度开工率 2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月6日2月18日3月31日5月12日6月21日8月5日10月21日11月26日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 20192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 60120.00 50100.00 4080.00 60.00 30 40.00 2020.00 100.00 0-20.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30城地产成交套数 2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年2023年 01月1日2月12日3月26日5月7日6月18日8月1日9月26日11月21日 01月8日2月20日3月31日5月15日6月25日8月14日10月10日12月4日 120 100 80 60 40 20 0 -20 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 -40 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 全球显性铜库存（万吨）LME铜库存 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 SHfE铜库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023 Comex铜库存 400000 300000 200000 100000 0 2019202020212022202320192020202120222023 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 15 16 SMM电解铜境内社会库存总数 SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税） 120 100 80 60 40 20 0 LME注销占比 LME0-3 上海铜社库出库 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-11-09 1200 2021年 2022年 1000 800 600 400 200 25000 20000 15000 10000 5000 0 2023年 0 1月6日3月4日4月16日5月21日6月30日8月12日10月8日12月2日 -200 2021-11-09 2022-11-09 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 105 95 85 75 65 55 45 35 25 进口铜精矿指数(周) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精