能源化工投资周报

能源化工 2023.07.24-07.30 一、【塑料】原油短期偏强存支持，下游淡季，现货承压 操作策略：技术上，盘面高位震荡，多单兑现后观望，回调后再尝试；供需一般，短期市场情绪较好。主要逻辑： 1、供需：上游装置开工变化不大，国内产量保持，进口窗口可能有机会打开，供给压力尚可；淡季下游需求偏弱； 2、库存：石化库存去化，社会库存去化； 3、成本：原油持续反弹，成本支撑提升； 4、宏观：市场情绪短期乐观有所冷却；风险关注：供给快速回升，需求持续不佳； 二、【聚酯】辛烷值溢价较强，但汽油裂解价差走强 操作策略：观望主要逻辑： 辛烷值在旺季支撑之下依然较强，重整油利润继续上涨，欧洲本周重整油溢价稳定。由于汽油出口需求强劲，裂解价差扩大，经济状况有所改善。随着汽油与石脑油的价差缩小，调油经济性略有下降。但辛烷值组分的溢价仍然很高。亚洲常规汽油利润率继续为正，97RON与普通汽油价差的溢价略有收窄，但需求依然是旺盛的。尽管重整装置利润率已从6月下半月的高点略有下降，但仍处于非常健康的水平。 北美MX由于溶剂需求放缓，最近的交易大多进入混合池。通常情况下，在美国7月4日假期后，辛烷值的需求开始下降。这是炼油厂开始为秋季做准备的时候，通过混合更大体积的高RVP混合组分，如丁烷。欧洲MX的价格高于Ebob，每吨240美元。Ebob与石脑油的价差下降了，不过任然较好。 来自亚洲的进口报价使得欧洲聚酯供应商竞争力下滑。由于利润不佳，一些欧洲PX设施目前仍处于封存状态。亚洲PX装置大部分计划维护已完成，PX与石脑油的价差继续保持健康。PX价格和经济性继续完全由汽油市场的强劲推动，随着旺季过去，预计PX市场的利润将开始下滑，较难维持目前的高价格。 聚酯下半年装置投产预计将超过300万吨（主要以瓶片为主），短时间内，市场聚酯负荷可能调整。在我们的供需平衡表中，国内PX7月预计累库12万吨，8月去库4万吨，9月去库4万吨。近期的聚酯负已经达到93%，聚酯开工近期也接近上限。PTA7月PTA预计小幅累库4万吨，8月PTA预计累库40吨,9月PTA预计累库25万吨，市场后市累库压力显现。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】沪胶限仓月临近，关注盘面持仓动向 操作策略：建议观望。主要逻辑： 1、目前橡胶供需基本面维持偏弱。供给端，随着国内替代指标落地，海外供给上量，供应端压力逐步加大；中游库存反复变动，绝对值仍处高位，去化的难度较大。需求端来看，周内轮胎样本企业产能利用率小幅走低，目前多数企业排产运行平稳，企业内销出货压力增加，整体库存缓慢提升。 2、消息层面，尽管网传收储消息不断，但是仍没有正式公开信息可求证，同时后期市场的炒作情绪或逐步降温。目前在橡胶基本面依旧弱势的情况下，轮储对价差结构影响大于对单边绝对价格的影响，同时在近端09合约维持高价差情况下，随着限仓月临近多头的压力或逐步增大，建议谨慎看待。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产区天气扰动 四、【尿素】国际情绪继续发酵，尿素延续强势 操作策略：短期注意冲高回落，中期低多远月主要逻辑： 1、供应：下周四川和山东部分装置持检修计划，重庆、山东检修装置计划恢复，预计日产量先降后增。港口库存方面，国际价格回升，叠加印标预期仍存，集港积极性良好，预计港口库存小幅增加。企业库存方面，农需逐步收尾，厂家预收情况尚可，预计企业库存校服波动。 2、需求：复合肥方面，复合肥市场预收逐步推进，实际提货需求偏淡，刚需补货为主，下游经销商积极打款备肥，实际提货按需跟进。胶合板方面，胶合板厂或维持刚需采买。农业需求方面，西南农需陆续扫尾，华南部分农需继续推进。 3、原料：天然气方面，天然气价格大稳小动，部分气头装置计划检修。煤炭方面，目前无烟煤煤矿开工 率仍处于高位水平，但部分煤矿受井下构造影响，坑口产量不高，市场供应略偏紧。 2023年7月23日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 塑料：原油短期偏强存支持，下游淡季，现货承压 本周现货：本周国内聚乙烯市场继续走高。石化装置检修损失量仍处相对高位，国产供应压力较小，部分品种现货延续紧张态势，石化及贸易商纷纷调涨价格。但下 游需求仍处淡季，新增订单跟进有限，一定程度上限制价格涨幅，现货交易放量有限。 供给：本期PE开工负荷在77.32%，较上期下降1.06个百分点。本期PE检修损失量在10.6万吨，比上期减少0.08万吨，周度检修损失量处于较高水平。 需求：本周PE下游开工个别涨跌。本周农膜开工上涨3个百分点至21%，管材开工下降1个百分点至34%，目前下游各行业主流开工在21%-55%。农膜方面，农膜 整体需求缓慢跟进，棚膜订单略有好转，但工厂间开工差异较大；地膜需求相对清淡，仅有少数工厂开工生产，行业整体开工提升有限。 库存：本期国内某石化库存呈下降的趋势，环比降0.83%，同比降4.99%。7月 第3周初级聚乙烯进口到港量较前变化不大，目前国内生产企业检修尚未结束，另有期货高位震荡提振市场，整体港口库存延续下降趋势。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利上涨，平均毛利在-217.11元/吨，较上周 涨62.42元/吨，涨幅为22.33%。本周煤制PE生产企业毛利上涨，平均毛利在709.30 元/吨，较上周涨51.05元/吨，涨幅为7.76%。 小结：本周塑料价格高位震荡，原油持续走高，成本存支撑，但商品上行情绪有所冷却。基本面上，短期开工负荷基本稳定，线性排产平稳，供给保持；淡季下游 需求弱。库存去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期高位调整，回调压力加大。 操作建议：盘面回调后再试多。 风险点：需求回归不及预期，供给大幅回升。投资建议，仅供参考； 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势图表3：Brent-WTI走势 150 12.00 130 10.00 110 8.00 90 6.00 70 4.00 50 2.00 30 WTI收盘价 Brent收盘价 10 0.00 -2.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势图表5：PE库存走势 9,000 300 8,500 250 8,000 200 150 7,500 100 7,000 50 6,500 0 6,000 (50) 5,500 (100 5,000 23-03-01 (150 23-04-01 23-05-0123-06-01 23-07-01 基差 石化出厂价 期货收盘价 ) ) 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存图表7：PE检修量走势 300,0001,000900 250,000 800700 200,000 600150,000500400 100,000 300200 50,000 100 00 2018-05-072019-05-072020-05-072021-05-07 上游贸易商社会库存下游 14.0012.0010.00 8.006.004.002.000.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 20222023 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势图表9：下游开工率走势 40.00%35.00% 60% 30.00% 50% 25.00%20.00% 40% 15.00% 30% 10.00% 5.00%0.00% 低压 高压 线性 检修 20%10%0% 50.00% 80% 45.00% 70% 农膜 包装 薄膜 中空 管材 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势图表11：生产利润走势 5000 4000 3000 2000 1000 0 2017-08-112018-08-112019-08-112020-08-112021-08-112022-08-11 (1000) (2000) 油制利润 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1000.00 进口利润 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 数据来源：Wind 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年7月23日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 聚酯：辛烷值溢价较强，但汽油裂解价差走 PTA：辛烷值在旺季支撑之下依然较强，重整油利润继续上涨，欧洲本周重整油溢价稳定。由于汽油出口需求强劲，裂解价差扩大，经济状况有所改善。随着汽油与石脑油的价差缩小，调油经济性略有下降。但辛烷值组分的溢价仍然很高。亚洲常规汽油利润率继续为正， 97RON与普通汽油价差的溢价略有收窄，但需求依然是旺盛的。尽管重整装置利润率已从6月下半月的高点略有下降，但仍处于非常健康的水平。北美MX由于溶剂需求放缓，最近的交易大多进入混合池。通常情况下，在美国7月4日假期后，辛烷值的需求开始下降。这是炼油厂开始为秋季做准备的时候，通过混合更大体积的高RVP混合组分，如丁烷。欧洲MX的价格高于Ebob，每吨240美元。Ebob与石脑油的价差下降了，不过任然较好。来自亚洲的进口报价使得欧洲聚酯供应商竞争力下滑。由于利润不佳，一些欧洲PX设施目前仍处于封存状态。亚洲PX装置大部分计划维护已完成，PX与石脑油的价差继续保持健康。PX价格和经济性继续完全由汽油市场的强劲推动，预计PX市场较难维持目前的高价格。聚酯下半年装置投产预计将超过300万吨（主要以瓶片为主），短时间内，市场聚酯负荷可能调整。在我们的供需平衡表中，国内PX7月预计累库12万吨，8月去库4万吨，9月去库4万吨。近期的聚酯负已经达到93%，聚酯开工近期也接近上限。PTA7月PTA预计小幅累库4万吨，8月PTA预计累库40吨,9月PTA预计累库25万吨。 乙二醇：乙烯近期并无明显的变化，随着原油的价格的上涨，乙烯价格略有上浮，并且随着下 游价格转好，上游企业也开始急于借机涨价但效果并不明显。由于7月至8月，市场整体供应充足，亚洲检修期结束，乙烯市场的价格难以跟上原油的涨幅，国内内贸的销售，受到下游库存充足的影响，整体疲软无力。部分工厂的销售价格持续性低迷。并且由于MTO装置的开启，乙烯的供应量开始恢复，乙烯销售集中在6250-6500之间。美国-亚洲套利窗口本周关闭，美国乙烯价格上涨。7月份美国对亚洲的出口装载量已达到6.55万吨，虽然价格窗口并未完全打开，但海外供应过剩，往国内集