2023 年第二季度美国 PE 细分 （ 汉 ）

Q2 2023 USPE 击穿赞助 Contents赞助执行摘要 ： 中途回家 4聚光灯:PE 退出时间表和即将到来25成熟度墙PitchBook Data, Inc.约翰 · 加伯特创始人、 CEONizar Tarhuni机构研究和编辑副总裁Dylan Cox, CFA私人市场研究主管机构研究小组分析蒂姆 · 克拉克首席分析师 ， 私募股权 tim. clarke @ pitchbook. com出口 27筹款和业绩 32方法更改更新 ：Rebecca Springer 博士首席分析师 ， 医疗保健 rebecca. springer @ pitchbook. com加勒特 · 海因兹私募股权高级分析师 garrett. hinds @ pitchbook. com结合我们先前传达的方法变更，我们将停止估计未来的交易价值重述。自从采用我们的新方法将已宣布的交易包括在内以来，交易价值的重述已大大减少，因此不再需要基于历史活动的估计。此更改将仅适用于交易价值。我们将继续估计交易数量的预期修订，因为这与先前观察到的活动保持相当一致。此更改将适用于此报告以及所有未来与 PE 和 M ＆ A 相关的报告，并与已用于 VC 相关报告的方法保持一致。DataJinny Choi私募股权分析师 jinny. choi @ pitchbook. com凯尔 · 沃尔特斯副分析师 ， 私募股权 kyle. walters @ pitchbook. com艾丽莎 · 威廉姆斯高级数据分析师发布由 Drew Sanders ， Julia Midkiff 和 Chloe Ladwig 设计的报告发表于 2023 年 7 月 11 日单击此处查看 PitchBook 的报告方法。22023 年第二季度美国 PE 突破 服务的独特私募股权社区的需求Stout 致力于与美国和世界各地的领先私募股权公司发展和培育富有成效的长期合作关系。我们在基金组建、运营和倒闭以及从投资到退出的整个投资组合公司生命周期中提供深厚的技术专长。作为美国发展最快的咨询公司之一 ， 我们的团队提供综合服务 ， 包括在并购、交易咨询、估值咨询、会计和报告咨询以及业务转型等领域的强大功能。了解 Stout ， 让我们坚持不懈地为您提供服务。有关更多信息 ， 请访问stout. comStot 是一家全球投资银行和咨询公司，专门从事公司财务，会计和交易咨询，估值，财务纠纷，索赔和调查。我们为众多客户提供服务，从上市公司到众多行业的私营公司。我们的客户和他们的顾问依靠我们一流的专业知识，深厚的行业知识以及对复杂问题的无与伦比的响应能力。 赞助42023 年第二季度美国 PE 突破执行摘要 ： HALFWAY HOME执行摘要回家的一半2023 年上半年在许多方面的表现与 2022 年下半年美国 PE 的表现相似。该行业继续在顽固的高利率环境中进行斗争，这使得借款和偿还浮动利率债务的成本对于原本可以完成的交易来说非常昂贵。部署仍比 2021 年第四季度达到的季度峰值下降 49.2%，实现比 2021 年第二季度的峰值下降 67.6% 。基金业绩虽然在 10 年期基础上仍轻而易举地领先于大多数资产类别和策略，但在一年期基础上，基金业绩已跌至中端。因此，融资继续更加困难，比 2022 年上半年低 15% - 25%，尽管风险和实物资产等其他策略的跌幅更大。当然 ， 今年迄今为止的开创性事件是硅谷银行倒闭和随之而来的小型银行危机。PE 相对毫发无损 ， 在该事件发生的两周内宣布了四家大型私有化公司。然而 ， 间接地 ， 它在贷方之间创造了更加规避风险的环境 ， 并限制了杠杆率。杠杆收购交易中债务占企业价值的平均份额到目前为止 ， 2023 年已降至 43.3 ％ ， 与 2022 年的平均水平 50.8 ％ 和五年平均水平 52.2 ％ 相比有了一定的变化。同时 ， 支持 LBO 的新发行杠杆贷款交易的到期收益率在第二季度平均为 9.47 ％ ， 与 9 个月前相比变化不大。同样令人担忧的是退出活动的持续贫乏水平。退出数量比第一季度又下降了 22.2 ％ ， 现在一直低于 COVID 之前的水平。即使不包括附加产品 ， 投资也比退出数量多了三比一。这种不平衡需要得到解决 ， 以避免在大型基金面临重大到期日时进一步堆积。有一些绿色随着本季度的结束 ， 通过并购获得了两次大型 PE 退出 （ Adenza 为 105 亿美元 ， Apptio 为 46 亿美元 ） 和Two via public listings (the $29 billion IPO of Savers Value Village and the $12 billion IPO of Kodak Gas Services). The M & A exits were especially encouraging as they validate PE 'furious “build - and - buy ” playbook, which puses platters to追求者 ， 在这种情况下是纳斯达克和 IBM 。至少可以说 ， 支付的倍数也令人鼓舞 ， Adenza 的 TTM 收入估计为 20.2 倍 ， Apptio 的收入为 12.5 倍。虽然 2022 年的许多趋势都延续到了 2023 年，但仍有一些显着差异。公共市场已经反弹 ： 截至 6 月 30 日，标准普尔 500 指数一年期上涨 17.6%，与六个月前的 18.1% 一年期负回报率形成鲜明对比。负分母效应并不那么明显，分配者有一定的呼吸空间来分配更多的 PE 或坚持到底。另一个值得注意的变化是，大银行已经慢慢涉足杠杆收购 （ LBO ） 市场。在休假八个月后，对大型私人公司做出任何新的承诺，2 月份宣布了一系列新的杠杆贷款交易，并在 3 月份获得了动力。私人信贷资金一直持续放贷，是杠杆收购市场和 PE 交易流量总体上没有在 40 多年来最陡的加息中崩溃的主要原因。相反，该行业一直保持着 COVID - 19 之前的交易活动水平，在 2020 年至 2021 年的狂热设定了令人难以置信的高门槛之前，这在过去被认为是强劲的年份。我们怀疑 2023 年下半年将提供自己的曲折 ， 并将对更高的利率是否会持续或行业走向更友好的 LBO 背景的旅程最终完成做出判断。 赞助52023 年第二季度美国 PE 突破执行摘要 ： HALFWAY HOME债务支持的杠杆收购交易的新发行利差和到期收益率60010%5009%4008%3007%2006%1005%0Q3 Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3 Q44%Q1 Q220162017201820192020202120222023利差收益率来源 ： PitchBook | LCD • 地理 ： 美国* 注 ： 截至 2023 年 6 月 27 日。 2022 年第四季度缺乏观察结果 ， 无法提供有意义的平均值。美国 PE 干粉 （ $B ） 按年份$1,000$900$800$700$600$500$400$300$200$100$02022202120202019201820172016201520142013201420152016201720182019202020212022*来源 ： PitchBook • 地理 ： 美国* 截至 2022 年 12 月 31 日过时的悬垂累积悬垂基本速率上的价差 (bps) 赞助来自 STOUT 的一句话在低迷的市场中进行交易的状态1.由于多种因素 ， 市场仍然感到不安。哪个你关注的因素最多 ， 为什么 ？泰德 ： 对于私募股权交易来说，这是艰难的一年。美联储加息周期继续主导宏观格局。利率上升、通货膨胀和不确定性对并购条件产生了负面影响。许多行业出现了估值快速变化，投资组合公司业绩放缓，融资成本上升。也就是说，美联储遵循了一条合理可预测且沟通良好的道路，因此几乎没有意外，公司也相应调整了预期。值得注意的是，虽然地缘政治事件总是影响市场，但欧洲战争和大流行不再对交易意愿产生重大影响。We started to see some green shouth of increased M & A market activity in late Q1, but they were mostly quashed by the liquidity crisis in US regional banks, which culminated in the failure of SVB and others. This summer has seen a新产品的推出类似的迷你高峰 ， 因为一些卖家试图在年底前完成交易。总体而言 ， 我们的大多数客户看到交易流量同比下降 25% 至 40% ， 导致部署资本的机会少得多。今天 ， 我们主要关注买家和卖家重新调整价值的漫长过程。除了真正重新点燃交易活动的时间之外 ， 没有真正的催化剂。确切的时机仍然很难预测。在去年的大部分时间里 ， 我们一直听说活跃的市场条件的回报是三到四个月。私募股权基金的压力部署资本是紧张和建设的 ， 所以我们预计当市场回到就像我们在 2021 年初在大流行驱动的经济放缓之后看到的那样。2.今年赞助商的并购活动一直很平静 ， 对有吸引力的资产的竞争仍然很激烈。你在哪里看到了一些活动 ？Ted ： 总体而言 ， 由于市场波动使买方和卖方的估值预期更加困难 ， 因此中间市场的赞助商支持的交易流量大幅下降。结果 ， 许多赞助商甚至在 2024 年之前都没有考虑出售投资组合公司。Ted Speyer投资银行业务董事总经理 Stout作为 Stout 财务赞助商集团的董事总经理 ， Ted 涵盖了强大的中端市场私募股权客户网络。在他的 12 -加上多年的投资银行业务 ， 他在公共股权、私募股权和杠杆金融市场执行了广泛的并购业务和不同的资本市场交易。Bartley O 'Dwyer私募股权业务发展董事总经理Stout作为 Stout 私募股权业务发展主管 ， Bartley 领导团队在私募股权市场和与他在技术、消费者、工业、医疗保健、能源基础设施和金融服务领域拥有超过 20 年的经验 ， 与私募股权赞助商、风险投资公司、投资经理、对冲基金经理、家族办公室、信贷投资者、业务发展公司和贷款机构合作。However, the drivers of activity in the lower middle market (particularly for founder / family - owned businesses) are less dependent on financing, cycle, and valuation than other areas. Stout has been very active with platform and add -在创始人支持的 EBITDA 低于 2500 万美元的交易中 ， 我们继续忙于在这个领域进行推销和执行。许多赞助商一直在淡化市场以利用这种流动 ， 特别是在持续的合并机会允许进一步部署资本的情况下。某些行业比其他行业更健康。我们看到服务活动广泛 ， 医疗保健服务 （ 尤其是非报销风险 ） 和周期性较低的工业。同时 ， 消费者 / 零售业总体表现较弱 ， 增长技术一直具有挑战性。然而 ， 我们的科技银行家正忙于研究老牌行业的技术支持 ， 这仍然是一个巨大的机会。62023 年第二季度美国 PE 突破来自 STOUT 的一句话 赞助3.赞助商如何玩这个市场 ？Ted ： 公司正在更积极地通过他们的主要基金或专用资金池考虑少数股权和结构化交易。卖家，特别是那些试图在艰难环境中筹款的卖家，也对这些交易更加开放，因为它们可以为当前的投资组合公司提供估值标记和一些资本回报。延续基金仍然很受