2023 年第二季度美国公共 PE 和 GP 交待述 （ 汉 ）

Q2 2023 US 公共PE和GP交易综述 Contents PitchBookData,Inc. 约翰·加伯特创始人、CEO NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁DylanCox,CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 按经理和策略划分的AUM份额16GP交易活动18 经营成果20 股票表现和业绩21 蒂姆·克拉克 首席分析师，私募股权tim.clarke@pitchbook.com 加勒特·海因兹 私募股权高级分析师garrett.hinds@pitchbook.com JinnyChoi 私募股权分析师jinny.choi@pitchbook.com 凯尔·沃尔特斯 副分析师，私募股权kyle.walters@pitchbook.com Data TJMei 数据分析师 发布 JoeySchaffer和JennaPluimer设计的报告 发表于2023年8月30日 单击此处查看PitchBook的报告方法。 注：“PE”对于本报告中引用的七大公共替代经理具有特定含义。 1.黑石和凯雷：公司报告中定义的“公司PE”。 2.KKR：公司报告中定义的“传统PE”。 3.阿波罗：公司报告中定义的“旗舰PE”和“欧洲主要金融”。 4.阿瑞斯：公司报告中定义的“公司PE”和“特殊机会”。 5.TPG：公司报告中定义的“资本”和“增长”。 6.BlueOwl：“PE”代表PitchBook对GPStrategicCapital基金在主要从事PE收购和增长股权策略的经理中持有的所有权股份的估计。 22023年第二季度美国公共PE和GP交易规则 关键要点 按战略划分的AUM份额*按战略划分的TTM筹款份额* 8.7% 25.8% 19.3% $3,187.2B 46.2% 9.5% 22.6% 17.8% $461.1B 50.1% Private股权Credit真实遗产OtherPrivate股权Credit真实遗产Other 来源：公司报告•地理：全球 *截至2023年6月30日 来源：公司报告•地理：全球 *截至2023年6月30日 GPdealactivitypickedup.Afteraslowstart,GPsitsandM&Aactivityinthealtmanagerspacepulledevenwithtotalsfrom2022.Controltransactionsaccountedfor45.0of 交易数量，十多年来最高份额。TPG的 AngeloGordon的27亿美元重磅交易在控制交易中处于领先地位，而BlueOwl在拥有557亿美元资产管理规模的基础设施专家Stonepeak的GP股份是非控制交易中的主要亮点。 在第二季度，在美国上市的前七位alt经理都在各自的PE投资组合中取得了正回报，总回报中位数为3.1％。这标志着连续第三个季度低个位数正回报。在TTM的基础上，这些经理的总回报中位数为9.0％，略低于同期标准普尔500指数13.0％的总回报。 PE资本部署仍然疲软，TTM价值同比下降22.3%。尽管如此，由于大多数公共私募股权公司的第二季度部署数字较高，因此有改善的迹象。随着利率波动的缓和，我们看到买家能够创造性地拼凑交易资金，而卖家则更愿意将其估值预期推向市场。总的来说，我们预计在2023年下半年将看到更高的部署水平。 PE筹款仍然具有挑战性。私募股权融资从非常疲软的第一季度反弹，但至今仍下降了57.4%。第二季度前七家上市私募股权公司所有战略的总筹款总额 为1067亿美元，比第一季度增长6.4%。这结束了连续三个季度的下滑。然而，在TTM的基础上，大多数经理的跟踪仍然远低于他们先前的TTM运行率。阿波罗领导。 该集团在第二季度的总流入为350亿美元，而黑石集团获得了301亿美元，这足以将其推高至1万亿美元的AUM里程碑。 哪个大型PE公司将首先进入标准普尔500指数？继S&P道琼斯指数之后，2023年4月17日 宣布拥有多种股份类别结构的公司将再次有资格被纳入标准普尔500指数，Blacstoe和Apollo都强调了他们的准备。黑石认为，按市值计算，它是最大的公司，而不是该指数的一部分，纳入将使其股东受益。Apollo在其第二季度财报电话会议上表示，在连续四个季度公布GAAP正收益后，它现在满足了所有纳入指数的资格标准。 私募股权业绩 按经理划分的总PE回报/升值* 9.0%3.1% 1.0% 5.0% 2.8% 5.0% 5.5% 8.3% 3.5% 9.7% 2.7% 10.6% 2.1% 12.8% BXKKRAPOCGARESTPG中值TTMQ22023 来源：公司报告•地理：全球 *截至2023年6月30日 在美国上市的前七名另类（alt）经理人在第二季度都为各自的PE投资组合带来了正回报。 本季度的总回报中位数为3.1%。 这标志着连续第三个季度的低个位数正回报，每个季度都建立在2022年第二季度和第三季度的两个负季度之后的最后一个季度。在跟踪12个月（TTM）的基础上，这些相同的经理公布了9.0%的总回报中位数，略低于同期标准普尔500指数13.0%的总回报。 考虑到其第十只旗舰收购基金的结束，阿波罗宣布私募股权的“时代终结”以及过去十年或 More.ThefirmhasbeenhavingitsbetsonPEforsometime,collectinginsteadonincome-orientedalternativesandamorevalue-orientedapproachwithinPEitself. 在评论其基础投资组合公司的业绩时，大多数经理人断言，尽管存在宏观经济背景 ，但他们仍然看到良好的收入和EBITDA增长。黑石集团表示收入增长12%，而阿瑞斯的息税折旧及摊销前利润同比增长11%，估值倍数与季度持平。凯雷的EBITDA增长了10％，尽管它警告说，将增加的成本转嫁给消费者更加困难。黑石指出，它看到了放缓的迹象。 通胀和利率，估值也因此趋于稳定。 TPG为其投资组合公司设定了22％的平均收入增长，这归因于出售成熟股份后拥有更年轻的公司。它表明了一个非常活跃的附加计划。相比之下，Blackstone表示，它几乎没有添加任何附加功能，而是依靠有机增长。 几家公司谈到了推动PE投资组合持续增长的不同方法。TPG强调战略附加和投资。KKR谈到了其基础广泛的员工所有权计划。Blacstoe和Carlyle计划利用AI的变革性力量，在数百家投资组合公司中创造更长期的运营效率、增长和规模 。尽管凯雷任命了新的首席信息官，但没有给出具体细节。技术转型官员和负责人带头努力。 Firmsalsoaddressedthestresspointsintheirlegeredholdings.Blackstoneindicateda1%defaultrateinitsownportfolio,远低于2.7%的行业平均水平和3%的长期平均水平，部分原因是长期 按经理划分的季度总PE回报/升值* 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% BXKKRAPOCGARESTPG Q32022Q420222023年第一季度第二季度2023年 来源：公司报告•地理：全球 *截至2023年6月30日 对冲为浮动利率贷款提供保护，但主要是由于如前所述的两位数收入增长。主要的直接贷方BlueOwl表示，本季度内部观察清单，非应计项目或修改请求没有任何有意义的变化。 KKR从一连串的负回报和TTM业绩中反弹，在第二季度返回5％，在过去的12个月中返回2.8％。该公司从先前的写入中撤出- 关闭，EnvisionHealthcare，该公司在与高昂的劳动力成本作斗争后申请破产 ，与UnitedHealthGroup发生合同纠纷，以及针对联邦立法对患者计费的公开斗争。 阿波罗的增长策略，包括PE收购和贷款控制债务策略，在2022年第四季度和 2023年第一季度获得了超过5%的丰厚回报，这可能有助于X基金的最终融资 。第二季度回报率放缓至2.1%。在TTM的基础上，阿波罗以12.8%的总回报率领先于该集团。TPG的私募股权策略由TPGCapital和TPGGrowth组成，第二季度回报率为2.7%。其TTM回报率高达10.6%。 黑石集团的企业PE组合在2023年第一季度的回报率为3.5％，这使该组合的TTM业绩达到9.7％。运营公司的收入同比强劲增长了12％，同时在有机增长的推动下，整体利润率也在扩大。 虽然BleOwl不直接管理私募股权战略，但其GPCapitalStrategy基金提供间接风险敞口。自成立以来，它收购的GP股份中约有50％主要是PE经理。BleOwl报告称，截至2023年6月30日，基金III、IV和V的初始迄今回报率分别为31.2%、76.6%和52.9%，净值分别为23.8%、48.9%和 27.7%。对于其私人信贷基金，BleOwl表示第二季度的总回报率为4.3％，过 去12个月的总回报率为18.9％。 Ares在其PE策略中实现了5.5％的正回报-与上一季度的0.7％下降相比有了相当大的改善。管理层将收益归因于其投资组合中EBITDA的持续增长以及2023年6月29日IPO的上涨 自2019年以来，Ares私募股权集团的投资组合公司是Saver的价值村。 部署 经理的TTMPE部署($B)* $12.9 $20.7 $14.8 $15.9 $11.8 $13.9 $8.6 $15.8 $3.6 $4.5 $7.5 $12.3 $10.7 $14.0 BXKKRAPOCGARESTPG2022年第二季度中位数TTMQ22023TTM 来源：公司报告•地理：全球 *截至2023年6月30日 截至2023年第二季度收盘，PE部署继续疲软，同比下降22.3%。尽管如此，大多数上市PE公司在第二季度相对于2023年第一季度增加了部署水平，我们认为这预示着2023年下半年的好兆头。在2022年的大幅加息推高了融资成本，并在买卖双方的估值预期之间形成楔子之后，交易量放缓。最近，随着美国通胀率的降低，利率波动也有所缓和。随着利率前景的可预测性和对新常态利率环境的更广泛接受，我们认为买家和卖家处于更好的位置，可以更好地收敛于估值预期，为增加的交易活动创造有利的设置。 在2023年H2。 随着黑石集团加紧部署78亿美元，交易势头在第二季度增加，比第一季度的 4亿美元大幅增加。TPG还将部署增加到16亿美元，比第一季度增加了约 10亿美元。第三大增长来自阿波罗，部署了35亿美元， 相对于第一季度增加了9亿美元。总之，这支持了最大的投资银行最近的评论，表明交易活动处于底部。 黑石集团在2023年第二季度78亿美元的PE部署是自2021年第二季度以来最大的季度PE狂潮。本季度发生了几笔规模过大的交易，包括以46亿美元收购CVENT。黑石集团将持有多数股权， 这笔交易是由阿布扎比投资局的少数股权投资、卖方VistaEquityPartners的部分股权前滚和非投资级债券发行资助的。由于融资成本较高，这些创造性的融资方法对于达成交易至关重要。 今年5月，阿波罗表示，其交易渠道比2022年同期增加了3倍。1这在第二季度显示出来，因为该公司在本季度签署了五笔交易，包括52亿美元的Arconic私有化。Apollo和Ares是仅有的两个在过去12个月中部署更多资金的PE平台。 KKR在第二季度部署了32亿美元，年初至今部署了61亿美元。本季度的部署是由欧洲和美国的核心私募股权和传统私募股权推动的。KKR持有大约1000亿美元的干粉，在公司的战略中实现了多元化，并且继续 1：“2023年第一季度收益”，阿波罗全球管理，2023年5月9日。 按经理顺序部署PE($B)* $0.4 $7.8 $2.9$