2023 年第二季度欧洲 PE 细节

Q2 2023 欧洲人 PE击穿 Introduction3 聚焦：法国PE动态8 PitchBookData,Inc. 约翰·加伯特创始人、CEO NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁DylanCox,CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 方法更改更新： Inconnectionwithourpreviouslycommunicatedmethodologychange,wewilldiscontinueestimatingfuturerestatementsindealvalue.Since 采用我们的新方法，除了已完成的交易外，还包括已宣布的交易，交易价值的重述已大大减少，因此 ，基于历史活动的估计已不再必要。此更改将仅适用于交易价值。我们将继续估计交易数量的预期修订，因为这与先前观察到的活动保持相当一致。此更改将适用于此报告以及所有未来与PE和M＆A相关的报告，并与已用于VC相关报告的方法保持一致。 NavinaRajan 高级分析师，EMEA私人资本navina.rajan@pitchbook.com NicolasMoura,CFA分析师，EMEA私人资本nicolas.moura@pitchbook.com Data 查理·法伯 高级数据分析师 奥斯卡·阿拉韦 关联数据分析师 发布 设计的报告JoeySchaffer 封面设计JennaPluimer 发表于2023年7月18日 单击此处查看PitchBook的报告方法。 22023年第二季度欧洲PE突破 32023年第二季度欧洲PE突破 INTRODUCTION 2023年第二季度PE交易价值继续下降。鉴于2022年第二季度的活动峰 值水平，本季度的下降与去年相比最为明显。我们预计下降将持续到2023 年，尽管随着我们从2022年开始突破峰值水平，下降的程度应该会有所改善。此外，PE交易价值的下降顺序不那么明显，其中交易价值QoQ的下降幅度也较小，可能显示出一定的弹性。我们预计2023年的整体活动将继续低迷，因为迄今为止宏观经济条件更加严峻，融资成本更高。然而，作为一种资产类别，随着行业参与者对低迷的资产估值进行权衡，我们可能会看到PE交易活动更具弹性。随着私有化变得不那么普遍，附加产品继续从大型交易中获得更大的交易价值份额。较小的交易（在附加组件中更常见） ，需要最小的杠杆，已被证明很受欢迎。 各地区和部门的业绩是细微差别的，法国和金融服务的能力证明了这一点。按地区划分，法国和比荷卢表现出了最有弹性的交易活动，这与该地区在私人市场的相对优异表现的更广泛观点是一致的 2023年到目前为止的投资，正如我们在2023年法国私人资本细目中所涵盖的那样。按行业划分，我们看到了金融服务领域最具弹性的活动，而医疗保健是最大的落后者。然而，在剩下的一年中，大型交易可能会扭曲年终总额。我们还预计医疗保健等行业的结构性需求将具有弹性，随着投资者等待利用估值低迷的优势，潜在的滞后。 欧洲PE退出价值在2023年第二季度略有回升，在过去三个季度中趋于稳定。第二季度看到 68.0亿欧元的退出价值，季度环比增长28.8%，但仍比2021年和2022年上半年的高位水平下降31.6%。退出价值受到超过25亿欧元的巨额退出数量不成比例的推动，从2023年第一季度到第二季度增长了一倍以上。 结晶他们的回报，并重新平衡他们的投资组合，以应对分母效应。欧洲退出也受到企业收购的推动，企业收购从2022年第二季度的28.1%退出价值上升到 2023年第二季度的64.1%。在过去一年中，这种有利于收购的上升恰逢欧洲央行（ECB）从2022年7月开始的紧缩货币政策。随着利率的上升，杠杆收购（LBO）变得更加昂贵，因此失宠。 随着大型基金的规模越来越大，欧洲的PE筹款活动看起来很强劲。2023年PE筹款水平有望超过2022年。第二季度完成了几笔大型交易，如果今年也完成，更多的大型开放式基金可能会增加总额。较大的基金继续从较小的工具中获取LP资本，也许是因为在市场波动中，配置转向了更有经验的经理人。然而，环境仍然更加严峻，与2022年相比，今年的收盘价明显加快。尽管如此，考虑到2023年上半年的活动水平弹性，我们预计PE筹款将在今年保持良好状态。 Deals 按季度划分的PE交易活动 €300 2,500 €250 2,000 €200 €150 €100 €50 1,500 1,000 500 €0 Q1Q2 Q3Q4Q1 Q2Q3 Q4Q1 Q2Q3Q4Q1 Q2Q3Q4Q1 Q2Q3 0 Q4Q1Q2 201820192020202120222023* 交易价值（欧元B）交易计数估计交易计数 来源：PitchBook•地理：欧洲 *截至2023年6月30日 PE交易活动同比下降，但未来会有复苏吗？ 2023年第二季度的PE交易活动保持低迷。市场活动在最近几个季度继续同比下降，而连续趋势显示出更大的弹性。2023年第二季度没有什么不同，整体交易价值为1445亿欧元，与之相比下降了3.4% 2023年第一季度，明显低于2022年第二季度的45.5%，当时活动处于峰值水平。展望过去这个痛苦的高峰点，尽管今年到目前为止宏观环境更加严峻 ，融资成本也更高，我们可能会看到PE更具弹性 与其他私人市场领域相比，随着行业参与者对低迷的资产估值进行权衡，交易活动。事实上，2023年上半年的PE交易价值比2022年的总额低62.1% ，而2023年上半年的VC交易价值比2022年全年的水平低75.4%。总 体而言，我们预计到2023年，交易价值和交易数量将保持温和，因为从价值 和数量的角度来看，活动水平将显著下降。在2023年上半年，交易价值和交易数量-如果在今年剩余时间内保持不变-将意味着2023年的总额分别比2022年的水平低24.2%和23.4%。 私募股权交易活动也继续减少。正如我们在2023年欧洲私人资本展望：H1后续行动中最近指出的那样，与我们的预期相反，今年的私募活动仍然低迷。在H1 2023年，发生了18笔私有化交易，而2022年全年发生了38笔私有化交易。这是由较高的利率环境驱动的，使得此类交易的融资更加困难。因此，PE公司可能更倾向于尝试替代交易策略，这需要 展望未来，由于加息频率预计将放缓，近期反弹刺激公开市场，估值的持续回升可能会阻止私有化，这意味着活动将保持低迷。 附加产品的增长仍在继续。关于交易类型，到目前为止，在2023年，附加产品继续占交易的最大份额，占H1交易价值的54.8％，其次是收购，占所有交易的37.0％，其余的PE增长/扩张。仅在第二季度就有一些细微差别，其中收购策略从 add-ons.However,givenexpectationsforhigherratesandcontinuedvaluationdeclines,wewouldexpectLBostocontinuetofalloutoffavoringasinvestorspivottowardsbolt-ondeals,whichcontractuallyuselessdebt.Indeed, 关于历史收购估值，两年期债务百分比中位数已落后于10年中位数-数字分别为42.2％和51.9％。总体而言，附加业务是交易价值超过2022年水平的唯一类别。这意味着H1活动率，如果在今年余下时间保持不变，将意味着比2022年同比增长15.8％。 在附加业务的兴起中，大型交易下降。也许正如预期的那样，我们看到交易规模与上述交易类型的动态相关。广泛地说，买断策略用于为较大的交易规模提供资金，而附加业务是较小交易的代名词。 因此，在规模方面，我们看到大型交易和大型交易的份额下降，我们将其归类为超过10亿欧元。同时，规模较小的交易-总计不到5亿欧元-在2023年上半年获得了交易价值的份额，从2022年的64.0％增长至 83.8％。另一方面，大型交易份额下降至交易价值的7.2％， 与2022年的28.2%相比。鉴于目前开展大型杠杆收购的环境较少，我们预计这种趋势将持续到今年。 2023年第二季度，最大的交易集中在英国和爱尔兰和南欧。在整体的前 10笔交易中，最大的交易是EQT以51亿欧元收购DechraPharmaceuticals，其次是BrookfieldAssetManagement以35亿欧元收购法国数据中心公司DATA4，并将EGGroup的英国和爱尔兰业务出售给AsdaGroup 按类型划分的PE交易价值份额 100% 90% 80%70% 收购/杠杆收购 80% 70% 60% 60% 50% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 4 8 9 0% 平台创建增长权益附加组件 按大小划分的PE交易价值份额 100% 90% €2.5B+ €1B-€2.5B €500M-€1B €100M-€500M €25M-€100M <€25M 2013 201 2015 2016 2017 201 201 2020 2021 2022 2023* 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023* 来源：PitchBook•地理：欧洲 *截至2023年6月30日 来源：PitchBook•地理：欧洲 *截至2023年6月30日 市盈率收购企业价值/息税折旧及摊销前利润倍数中位数 10.2x 10.0x 10.4x 9.9x 11.4x 11.4x 11.0x 12.9x 11.2x 11.2x 10.5x 20132014201520162017201820192020202120222023* 来源：PitchBook•地理：欧洲 *截至2023年6月30日 26亿欧元。关于整体区域动态，到目前为止，在H1中，我们看到了法国和比荷卢的最具弹性，这与我们的观点一致，即在私人市场活动低迷的情况下，该地区正在成为欧洲的亮点。除了DATA4收购外，仅第二季度的关键交易就支持了这一趋势，包括以15亿欧元收购Coriace和以7.1亿欧元出售Nomios。另一方面，南欧有望以低于2022年水平的最快速度前进，H1总计意味着交易价值同比下降45.6％。然而，这是在2022年该地区创纪录的1449亿欧元活动之后，今年的交易活动增长更加困难。 由于医疗保健落后，金融服务是一个杰出的行业。2023年上半年金融服务交易价值为448亿欧元，这一运行速度意味着它是唯一有望超过 2022年484亿欧元水平的行业。这是由2023年上半年两个季度的大 量资金流入推动的，第一季度总计217亿欧元，第二季度总计231亿欧元。目前尚不确定这种力量是否会持续到今年，因为数据的季度变动可能是块状的，受到较大交易的影响，例如以10亿欧元收购CrxAssetMaagemet和收购CrxAssetMaagemet。 GlobalAssekuranzGroupfor€673.0million.Whilefinancialservicessawgrowth,attheotherendofthespectrum 是医疗保健。医疗保健行业2023年上半年的价值同比下降48.8%，从 2022年上半年的369亿欧元降至 2023年上半年189亿欧元。从结构角度来看，由于该行业在低迷时期的传统弹性，这似乎令人惊讶。然而，我们经常看到该领域的投资者在市场调整后推迟到一年左右，等待估值完全重置后活动趋于反弹。因此，由于2023年交易价值落后，该行业明年是否会反弹，还有待观察。 展望未来，我们预计交易活动的低迷水平将持续到2023年。随着我们超 越2022年的高峰活动水平，全年更容易的可比基础增长可能会部分支持复苏。此外，随着参与者利用资产价值低迷的优势，基础私募股权活动可能保持弹性，购买活动的增加导致交易价值更具弹性。然而，总体活动显然仍有望保持同比低迷。由于欧洲的通胀