聚焦单店优化，盈利能力提升可期

公司发布FY2024Q1（截至2023年6月30日止三个月）未经审核主要经营数据，FY24Q1零售值同比增长29.4%，分地区，中国内地零售值占比86.4%，零售值同比增长25.2%，同店销售同比增长8.5%，同店销量同比减少1.0%； 中国香港、中国澳门及其他市场零售值占比13.6%，零售值同比增长64.0%，中国港澳同店销售同比增长64.2%，同店销量同比增长36.7%。 受惠于人员流动及零售活动的持续复苏，中国内地、中国香港及中国澳门FY24Q1同店销售增长呈现上升趋势。中国内地同店销售自过去两个季度起稳定增长，走势持续改善。 FY24Q1珠宝镶嵌、铂金及K金首饰类别零售值占比有所上升，于中国内地贡献零售值19.1%，同店销售同比减少4.1%，零售值同比增长8.0%，同店平均售价受益于季内较高单价珠宝的销售增长，增加至8,000港元（FY23Q1为6,900港元）；于中国香港及中国澳门贡献零售值18.1%，同店销售同比增加16.9%，同店平均售价为16,700港元（FY23Q1为16,600港元）。 FY24Q1黄金首饰及产品类别仍占比较大，整体同店销量同比增长47.2%，于中国内地贡献零售值76.4%，同店销售同比增长9.9%，平均售价为5,500港元（FY23Q1为5,300港元）；于中国香港、中国澳门及其他市场贡献零售值75.7%，中国港澳同店销售同比增长101.1%，平均售价为8,300港元（FY23Q1为6,100港元）。主要系按重量出售的黄金产品比例上升，该等产品的平均售价一般高于定价黄金产品。以同店销量计算，中国香港及澳门按重量出售的黄金产品于Q1录得增长，定价黄金产品的销量受去年同期营销活动造成的高基数而有所影响。 强化单店管理，着力渠道高质量扩张 截至2023年6月30日，公司零售点数量总计7,740个，净增加85个，其中中国内地7,594个，净增加84个；中国香港、中国澳门及其他市场146个，净增加1个。76.7%周大福珠宝零售点为加盟店形式，周大福珠宝加盟店的零售值于Q1上升34.8%，主要系稳定的开店步伐及店铺效益上升所支持。线上渠道方面，FY24Q1电子商务对中国内地零售值贡献为4.6%，销量占比为11.0%。 差异化品牌布局，满足多层次市场需求 公司采用差异化品牌策略，以周大福旗舰品牌为核心，以HEARTS ON FIRE、ENZO、SOINLOVE及MONOLOGUE分别针对性布局高端钻石市场、彩色珠宝市场、轻奢蜜恋珠宝市场及音乐文化市场。品牌矩阵覆盖高端到大众全线，服务于顾客不同人生阶段珠宝需求，在不同维度涵盖市场需求。 坚持五大策略方针，缔造业务韧性 FY2023公司订立及通过五大策略方针，包括精准打造品牌定位、优化产品、优化营运效率、全面强化人才培育及加速数字化转型升级，公司将继续采取可持续的营运方式，在实施严格成本管理，以及优化产品和业务实践等具体措施之间取得平衡。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为行业龙头，将保持高质量扩张，着力品牌建设和产品设计。FY2024疫情影响减弱，我们预计公司FY24-26营业总额分别为1,150/1,562/2,170亿港元，归母净利润分别为84/105/152亿港元，EPS分别为0.84/1.05/1.52港元，对应PE分别为15/12/8x。 风险提示：消费能力回弹乏力风险、金价波动风险、管理能力不足风险； 本次公告为未经审核经营数据。