镍与不锈钢周报：支撑不足，寻找沽空机会

镍与不锈钢周报 支撑不足，寻找沽空机会 www.hongyuanqh.com 2023年7月24日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262Z0013703） 电话：010-82293229 策略:前期空单持有 运行区间：155000-173000 逻辑：供给端，镍矿价格稳定，上周到港量减少，港口库存去库；国内铁厂盈利可观，需求不强，排产难提，印尼产能持续爬坡；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损继续缩窄。需求端，新能源下游终端产销回暖较好；不锈钢厂排产基本持平，终端需求仍未见明显好转；合金企业需求尚可。库存端，上周纯镍社会库存去库，保税区库存持平。综上，尽管收储消息推动价格上涨，但仍然难以掩盖中长期过剩局面，高价难以支撑，预计短期价格震荡下行，中长期下降趋势不改。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 策略:逢高沽空 运行区间：14800-15600 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产保持；不锈钢终端需求仍不佳。成本端支撑走强，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格小幅上涨。库存方面，总库存累库，300系库存同样累积，仍具一定压力。综上，成本端支撑走强，目前仍未看到需求转好，不足以支撑不锈钢价格上行，预计短期不锈钢上方空间有限。 风险提示：下游需求超预期 上周，沪镍先抑后扬，沪镍周度涨2.26% 沪镍成交量至90.68万手（+8.51万），持仓量至7.46万手 （-1.19万） 伦镍周度跌3.84% 伦镍成交量1.21万手（-0.16万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 23500 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 18500 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-05-162023-06-162023-07-16 2023-05-192023-06-192023-07-19 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 镍矿价格稳定 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 12014 10012 80 6010 408 6 20 0 4 2 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾天气好转，6月菲律宾镍矿出口量大幅上升 1-6月中国镍矿累计进口量达1723.63万吨，同比增长13.8% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 -50 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量下降，环比减少31.22万吨 上周镍矿港口库存去库，减少27万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月22日 2月12日 2月28日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 7月21日 8月7日 8月28日 9月18日 10月9日 10月30日 11月20日 12月11日 1月3日 1月18日 2月7日 2月26日 3月13日 3月29日 4月14日 4月29日 5月17日 6月2日 6月17日 7月5日 7月21日 8月7日 8月27日 9月16日 10月14日 11月1日 11月20日 12月10日 12月30日 0 202020212022202320192020202120222023 随着港口发运逐渐增加，预计7月镍矿供应量为3.6万镍吨，需求量为2.9万镍吨，镍矿供需宽松 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁价格持平，8-12%高镍生铁价格较上周上涨25元/镍点， 1.5-1.7%镍生铁价格持平 镍生铁较电解镍负溢价保持 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 4800 4700 4600 4500 4400 4300 2023-05-122023-06-122023-07-12 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1200 1100 1000 900 800 700 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 6月，中国镍铁进口量60.3万吨，同比上升38.62% 预计7月进口量保持 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1090 1080 1070 1060 1050 1040 1030 1020 80000020 700000 60000015 500000 40000010 300000 2000005 2023-06-26 2023-06-28 2023-06-30 2023-07-02 2023-07-04 2023-07-06 2023-07-08 2023-07-10 2023-07-12 2023-07-14 2023-07-16 2023-07-18 2023-07-20 2023-07-22 2023-07-24 100000 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂利润可观，但在需求有限的情况下，开工率小幅提升 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 50 40 30 20 10 0 2-01019-10-282020-10-282021-10-282022-10-28 -20 -30 -40 120 100 80 60 40 20 2018-11-01 2019-03-01 2019-07-01 2019-11-01 2020-03-01 2020-07-01 2020-11-01 2021-03-01 2021-07-01 2021-11-01 2022-03-01 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 7月，在下游需求不强的情况下，预计国内镍生铁开工率与产量小幅上升 7月，印尼镍生铁产能继续爬坡，预计开工率保持，产量小幅上升 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 8020 7018 60 16 14 5012 4010 308 4 206 102 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 00 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁库存继续累库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月15日 1月30日 2月1日 2月15日 2月27日 2月28日 3月1日 3月15日 3月30日 镍生铁库存（金属吨） 2019 3月31日 4月1日 4月14日 4月15日 4月28日 2020 4月30日 5月1日 5月15日 5月30日 5月31日 2021 6月1日 6月15日 6月30日 7月1日 7月15日 2022 7月17日 7月30日 8月1日 8月15日 8月30日 2023 8月31日 9月1日 9月15日 9月30日 10月1日 10月15日 10月30日 11月1日 11月15日 11月30日 12月1日 12月15日 12月30日 1.2供给端——镍生铁 国内铁厂开工率保持，进口量增加。预计7月高镍生铁产量为2.5万镍吨，进口量为7.6万镍吨，需求量9.3万镍吨，供需趋于平衡偏宽松 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 12 10 8 6 4 2 0 2022-092022-10 -2 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——电解镍  7月，精炼镍爬产，开工率上升，精炼镍产量增加 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 中国电解镍产能与产量（吨） 2021-03 2021-04 2021-05 产能 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 产量 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 开工率%（右轴） 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-07 纯镍价格反弹后，电解镍与硫酸镍价差继续走阔 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨） 350000 80 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 电解镍进口亏损缩窄 电解镍进口盈亏（元/吨） 0 2023-01-05 2023-02-052023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 000 000 000 5000 -5 -10 -15 -20000 6月，电解镍进口量增加，出口量保持低位 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量