【中泰研究丨晨会聚焦】详解基金1H23银行持仓：小幅增持国有行；仓位环比+0.14pct至2.12%

【中泰研究丨晨会聚焦】详解基金1H23银行持仓：小幅增持国有行；仓位环比 +0.14pct至2.12% 证券研究报告2023年7月24日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 研究分享>> 【银行】戴志锋：详解基金1H23银行持仓：小幅增持国有行；仓位环比+0.14pct至2.12% 【非银】戴志锋：评23Q2基金保有量——低风险偏好下债基受青睐，受益于ETF销售的券商及TOB代销机构逆势提升 研究分享 ►【银行】戴志锋：详解基金1H23银行持仓：小幅增持国有行；仓位环比+0.14pct至2.12% 2季度基金小幅加仓银行股，持仓占比提升至2.12%，环比提升0.14pct。1、基金持仓银行股比例为2.12%，环比1季度1.98%的低位持仓有0.14个百分点的小幅上行，市场对银行股风险偏好有回暖，但整体持仓占比仍是低于历史均值（2017年来中位数水平4.09%、平均水平4.18%）。2、银行2季度的加仓幅度在28个行业中较靠前，2季度排名第10，2季度增持比例最多的行业是通信、家电和汽车，分别增持2.17%、0.93%和0.88%。3、银行业维持低配状态，低配差继续扩大。Q2基金持仓银行股低配差为7.48%，较1季度继续扩大，仍保持28个板块中持仓比例与标配差值最 大的行业，银行股流通市值有所上升，行业标配占比环比1季度上升0.97个百分点至9.60%，也 因此在基金增持银行股的情况下低配差仍然继续扩大。银行板块低配差2016年来保持全行业最高，低配差排位第二的是非银金融板块，两者相差2.04%。 2季度持仓银行个股风格：1、增配以国有大行为代表的低估值高股息银行，建设银行、农业银行、工商银行、中国银行、交通银行的增持比例均在0.03%及以上，江苏银行也获得了0.05%的增持。2、截止2023Q2，主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、江苏、成都、杭州，分别占比基金持仓总市值的0.49%、0.42%、0.20%、0.19%、0.13%。大行占比仍相对较低。板块投资建议：银行股的核心逻辑是宏观经济，下阶段要看经济修复动能。选股主线是确定性增长、低估值安全边际高：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块。 风险提示事件：经济下滑超预期，研报使用信息更新不及时。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《详解基金1H23银行持仓：小幅增持国有行；仓位环比+0.14pct至2.12%》 发布时间：2023年7月23日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 ►【非银】戴志锋：评23Q2基金保有量——低风险偏好下债基受青睐，受益于ETF销售的券商及 TOB代销机构逆势提升 核心要点：23Q2全市场偏股型（股票+混合型）及非货币型规模环比增速分别-3.6%及3.0%，偏股型转为负增长、非货型延续低正增长，主要是低风险偏好下债基受到青睐。分行业看，受益于场内ETF规模增长、券商市占率逆市提升，银行表现相对较弱，第三方分化较大；头部公司集中度略有下降，偏股型前五招行、蚂蚁、天天、工行、建行位次稳定；第三方中，Tob服务商汇成、基煜非货型增速表现较优秀（环比+26.6/+24.2%），预计为对公端债基保有量的较快增长推动。 总体看：23Q2全市场偏股型（股票+混合型）及非货币型规模环比增速分别-3.6%及3.0%。1）公募基金全市场：偏股型公募市场环比转为负增长，非货币型公募市场延续缓慢修复态势。截至2023Q2，股票+混合型公募基金规模为6.90万亿（环比-3.6%），在Q1环比小幅增长后（+1.6%），Q2转为负增长；非货币型公募基金规模达15.82万亿（环比+3.0%），连续两季度环比正增长，延续缓慢修复态势（Q1环比+0.7%）。2）非货型环比快于偏股型。本季度，公募基金销售保有规模前100强权益类基金规模减少1937亿（环比-3.3%），非货基保有规模增长2544亿（环比+3.1%），与Q2债市向好债基规模增长推动有关，在股市较弱背景下居民更偏好相对低风险的债券基金，股债出现一定“跷跷板”效应。3）集中度情况：市场整体集中度小幅下降。2023Q2，股票+混合型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到34.0/46.7/59.8/81.1%（环比分别变动 -0.49/-0.41/-0.43/0.22pct），集中度小幅下降；非货币型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到 22.4/29.6/38.9/53.7%（环比分别变动-0.65/-0.89/-0.66/0.06pct），总体上集中度有所下降。 分行业看：环比增速最快的是其他机构（保险+基金），其次是券商。1）其他机构环比增速为8.2%，但其规模较小，对整体影响有限。银行的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为 -5.6%/0.5%（上季度为1.9%/0.0%），偏股型环比增速转正；券商的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为2.4%/4.7%（上季度为2.3%/1.7%），券商本季度表现较好，预计与其在场内基金销售上的优势和客户较高的风险偏好有关。券商为三类机构中唯一实现偏股型环比正增长的机 构，与全市场偏股型ETF规模高增有关；第三方的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为-4.4%/5.4%（上季度为3.7%/8.0%），非货币性规模环比增速为三类机构中最高，原因为高增速的债基占比更高。2）从单季度份额变化趋势看，券商、其他均有提升,券商市占率提升势头较明显，银行份额有所下降。2022Q2，股票+混合型方面，银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到40.2/19.1/20.6/1.3%（环比分别变动-0.86/1.12/-0.16/0.14pct），非货币型方面，银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到24.7/9.7/18.6/0.7%（环比分别变动-0.61/0.16/0.43/0.08pct）。 头部公司变化：排名位次不变，偏股型中保有规模大部分有所下降，其中招行、工行下降幅度较大，非货型中蚂蚁和招行的领先优势稍有扩大。1）偏股型前5名次不变，仍然为招行、蚂蚁、天天、 工行、建行。23Q2，偏股型前5名招行、蚂蚁、天天基金、工行、建行的保有规模分别为 5,924/5,545/4,633/4,100/3,276亿元，份额分别为8.6/8.0/6.7/5.9/4.7%（环比分别变动 -0.27/-0.15/-0.07/-0.17/0.17pct），环比增速分别为-6.5/-5.3/-4.6/-6.3/0.0%,除建行保持不变外均有一定程度的下降；排名来看，偏股型前10位次不变。2）非货型前5名次不变，前10中平安由第11 位升至第10位，招行和蚂蚁的领先优势稍有扩大。非货币型前5名蚂蚁、招行、天天基金、工行、中行的保有规模分别为12,667/8,044/6,041/4,838/4,192亿元，份额分别为8.0/5.1/3.8/3.1/2.6%（环比分别变动-0.10/-0.09/-0.14/-0.22/-0.11pct），环比增速分别为1.7/1.2/-0.7/-4.0/-1.0%，蚂蚁和招行均实现规模正增长，领先优势稍有扩大，而工行规模缩小相对较快。3）基金降费改革背景下头部机构优势或进一步扩大。证监会基金降费改革将降低投资者持有基金的成本，对基金代销机构的利润空间造成一定影响，但头部机构由于市占率较大且业务综合性强受到影响较小，在改革背景下其领先优势或进一步扩大。 从环比增速情况看，银行表现较弱，券商中信华泰前2稳定，第三方分化加大。1）银行：本季度银行整体表现较弱。偏股型规模环比普遍负增长，仅邮储实现正增长（0.4%），东莞、江苏跌幅最大（-25.5/-22.6%）。大部分银行非货型保有规模环比负增长，或客户风险偏好较低导致。上海银行表现亮眼（环比+56.0%），平安、兴业非货型环比增速亦超过10%（分别为17.0/13.1%）。2）券商：中信、华泰前2稳固，且Q2偏股型规模相差较小（分别为1372、1297亿元），均远高于第三名广发（824亿元）。中信非货型规模环比增速更快（环比+8.5%，快于华泰+5.9%），带动非货型规模增至1708亿元，位列券商第一。券商整体表现较好，大部分券商实现偏股型与非货型规模环比双增长。偏股型保有量超过100亿的券商中，增速超过10%的有平安、东财、国金、华宝（分别为10.1/13.8/11.0/16.7%）。华安非货型环比增长为券商最大（629.4%），规模达372亿元。在权益市场波动发展中，券商的架构调整、资源分配、考核导向都在向财富管理倾斜，以提升整体竞争力、拉动收入利润水平，未来随着券商对财富管理业务的重视程度进一步提升，券商代销规模的发展潜力较大。3）第三方：本季度第三方分化较大。保有量超100亿元的第三方机构偏股型规模普遍环比下降，其中基煜下降幅度最大（-10.5%），仅同花顺实现微弱正增长（+0.3%），表现稳健。中小型第三方长量、利得环比增速较快（23.8/10.8%），长量非货型环比也表现亮眼（+100.0%）。Tob服务商汇成、基煜非货型增速表现较优秀（26.6/24.2%），预计为对公端债基保有量的较快增长推动所致。 投资建议：对于券商板块，随着降费“靴子落地”，对板块悲观预期有望逐步释放。目前，证券板块PB估值仅1.17倍。 风险提示：监管环境趋严；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《评23Q2基金保有量——低风险偏好下债基受青睐，受益于 ETF销售的券商及TOB代销机构逆势提升》发布时间：2023年7月23日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。