有色金属周度策略：沪铜：步入消费淡季，沪铜或延续弱势

华安期货投研有色金属周度策略 作者2：曾真 从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781联系电话：0551-62839067 作者1：鲍峰 从业资格证号：F3037342 咨询从业资格：Z0014770 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 2023/12/08 核心观点及逻辑： 沪铜：步入消费淡季，沪铜或延续弱势 1、海外通胀大幅下降，市场对美联储本轮加息周期结束的预期升温，目前市场正等待即将公布的非农报告，以进一步确认美联储后续动向。国内11月制造业PMI环比下降0.1个百分点，经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。11月�口六个月来首次�现增长。截至12月8日，国内市场电解铜库存小幅走高至5.88万吨，环比上涨0.58万吨，处于近5年相对低位。需求方面，当前国内铜杆企业综合开工率为68.84%，较上周回落4.13个百分点，实际消费并无好转，周内新增订单仍表现不佳，甚至有企业表示月末订单下滑较为明显，本周开工率回落符合预期。 2、整体来看，本周沪铜盘面下跌1.1%，需求稍弱的牵制下后续继续上涨空间或有限，预计下周将延续震荡偏弱状态。 策略建议：偏弱思路 下周关注：美国CPI、当周初请失业金人数等 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜供应（吨） ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周现货TC最新报75美元/吨，环比小幅走弱，主因海外矿山扰动增加。智利矿商安托法加斯塔公司和国内炼厂金川集团签订的2024年铜精矿加工费将比今年低9%，精炼产能扩大，而铜精矿供应相对偏紧，后续供应扰动的关注点将又回到矿端。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在718元/吨，随着铜精矿加工费的下滑，炼厂利润也出现下滑。 SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回落4.13个百分点，最终录得68.84%。实际从整体消费来看，本周精铜杆行业订单并无好转，周内新增订单仍表现不佳，甚至有企业表示月末订单下滑较为明显，本周开工率回落符合预期。另外，本周在高月差的影响下，下游下单更为谨慎，提货速度也出现放缓。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 【华安解读】 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 当前主流地区精废杆价差在1732元/吨，周内都维持在1500-2000元/吨，精铜杆消费偏弱的背景下，再生铜杆价格优势持续显现。 华安期货投研有色金属周报 华安期货投研有色金属周报 图16.国内保税区电解铜库存（万吨）图17.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图18.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至12月7日，国内市场电解铜库存小幅走高至5.88万吨，处于近5年相对低位。 展望后市，高升水冶炼厂和进口商都会加大发货量，预计下周总供应会较本周增加，需求方面预计下周消费将不如本周，总体将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加。 图19.国内铜基差（元/吨）图20.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水较上周有所回落，12月7日报240元/吨。上海市场1#电解铜现货成交价格68205/元吨，较上一交易日下跌495元/吨。由于铜价涨势明显，且现货升水大幅高报，下游基本畏高保持观望，采购意愿低迷。 ∟.行情一览 T T-1 T-5 T-22 T-66 沪铜主力合约收盘价 67580 67720 68150 67610 69090 Lme铜3M收盘价 7622.5 7666 7790.5 7947 9723 Comex铜主力合约收盘价 3.4595 3.401 3.5575 3.551 4.4295 期货市场 沪铜月差（连续-连1） 100 130 190 190 160 历史分位数 0.6526 0.7047 0.7792 0.7792 0.7469 铜锌比 3.34 3.33 3.38 3.10 3.01 历史分位数 0.9826 0.9818 0.9901 0.8842 0.8089 沪铜进口盈亏 -527.14 -483.74 -318.12 -895.67 -44.57 1#电解铜现货报价（上海） 68160 68630 68840 68015 69510 现货基差（上海） 240 330 510 315 220 现货市场 1#电解铜现货报价（广东）现货基差（广东） 68300 68710 68700 68040 69450 400 380 350 350 -10 低氧铜杆Φ8�厂加工费（浙江） 1210 1040 770 960 750 铜管H62加工费（浙江） 5500 5500 5500 5500 8300 废光亮铜线1#现货价 8179 8284 8364 8024 8324 注：T为当天交易日数据、T-1为前一个交易日数据、T-5为5天前交易日数据、T-22为22天前交易日数据（月度）、T-66为66天前交易日数据（季度），最新数据更新至3月9日社会库存数据，间隔为3天一更新 【华安解读】 当前沪铜波动率在底部徘徊，12月8日VIX指数报13.18%，期权策略上可考虑卖出策略。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层