社服周观点：海底捞开放加盟，两会关注旅游、职教、数字教育

社服周观点 海底捞开放加盟，两会关注旅游、职教、数字教育2024年03月10日 海底捞开放加盟，优质门店模型为加盟业务发展奠基。海底捞于3月4日开放加盟政策，加盟流程包括官网提交加盟申请-资质审核-合作意向沟通-加盟委员会洽谈-合作协议签署-店铺开业筹备六个步骤，公司提供运营管理体系、市场宣传策划、完整供应链体系、产品开发和食品安全、工程和信息系统、专业管理人员六方面支撑。在啄木鸟/硬骨头计划推进下，22-23年海底捞放缓门店扩张步伐，集中发力现有门店运营（根据窄门餐眼，海底捞22-23年新开门店数为28家/12家，远低于20-21年开店速度），门店矩阵优化、门店服务质量整体拔高，22年全年/23H1利润表现为其门店矩阵优化的有力证明。在前端服务能力极致化、后端蜀海供应链强劲供能下，海底捞前后端业态已趋于成熟。在门店服务质量重整拔高的当下，海底捞无疑已具备开放加盟体系的基础条件，过往其在火锅赛道的多年耕耘使其在服务体系、供应链打造、员工培养、门店选址、前端数字化、门店管理上均已形成成熟打法，若加盟模式的供应链渠道、员工培训体系、产品开发、食品安全、前端数字化体系仍由公司把控，加盟模式将具备强可控性，促公司在品牌力维持的同时通过低成本支出快速扩大品牌覆盖面并促业绩增长。此外，通过啄木鸟、硬骨头两大战略革新后的海底捞在门店模型上有更强的精细化能力和质量把控能力，稳固基础下加盟战略发展空间较大。 两会关注文旅/职教、数字教育。在3月5日的政府工作报告中，文旅/职教、数字教育被多次提及。1）文旅：在总结“过去一年我国旅游市场全面恢复”的基础上，报告提出，今年要“积极培育文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点”。同时，在高质量共建“一带一路”走深走实方面，报告也提出要加强文旅领域的合作。此外两会期间各代表委员纷纷提出议案。我们认为文旅重要性持提升，随着各地陆续重视文旅的发展，或将有更多优质文旅供给呈现推动文旅消费热情，建议持续关注文旅板块机会。2）职教、数字教育：在《政府工作报告》2024年政府工作任务中，总理提到大力提高职业教育质量和大力发展数字教育。从两会的内容来看，职业教育将成为培养高素质技能人才重要支撑，数字教育则成为新的教育工作重点，未来教育数字化人才培养也将成为重要方向，建议关注数字化人才培训板块机会以及整体职教板块机会。 投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （元） 2022A EPS（元） 2023E 2024E 2022A PE（倍） 2023E 2024E 评级 601888.SH 中国中免 81.37 2.43 3.24 4.1 33 25 20 推荐 600859.SH 王府井 14.12 0.17 0.8 1.14 83 18 12 推荐 300662.SZ 科锐国际 20.24 1.49 1.09 1.47 14 19 14 推荐 301073.SZ 君亭酒店 20.21 0.25 0.26 0.84 81 78 24 推荐 600754.SH 锦江酒店 26.17 0.11 0.99 1.6 238 26 16 推荐 600258.SH 首旅酒店 14.11 -0.52 0.73 0.89 / 19 16 推荐 601007.SH 金陵饭店 6.66 0.11 0.22 0.31 61 30 21 推荐 1179.HK 华住集团 27.20 -0.56 1.21 1.23 / 22 22 推荐 603043.SH 广州酒家 17.58 0.92 1.3 1.48 19 14 12 推荐 9922.HK 九毛九 5.10 0.03 0.41 0.62 170 12 8 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 1.78 -0.31 0.16 0.37 -6 11 5 推荐 9869.HK 海伦司 2.89 -1.26 0.26 0.32 / 11 9 推荐 605108.SH 同庆楼 28.72 0.36 1.17 1.47 80 25 20 推荐 300144.SZ 宋城演艺 10.56 0 0.35 0.5 / 30 21 推荐 603136.SH 天目湖 18.42 0.11 0.78 1.03 167 24 18 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为2024年3月08日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价单位均为港元 推荐维持评级 分析师刘文正 执业证书：S0100521100009 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师饶临风 执业证书：S0100522120002 邮箱：raolinfeng@mszq.com 研究助理邓奕辰 执业证书：S0100121120048 邮箱：dengyichen@mszq.com 研究助理周诗琪 执业证书：S0100122070030 邮箱：zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.社服周观点：24省考报名即将落下帷幕，行业景气度持续上行-2024/03/04 2.社服周观点：携程发布23Q4财报表现优异，横琴封关在即系列配套政策持续出台-2024/02/25 3.春节海南免税表现点评：春节海南免税销售超预期，全年开局良好提振信心-2024/02/23 4.社服周观点：旅游客流超预期，业态全面开花-2024/02/19 5.社服周观点：学大拟收购珠海隆大70%股权，春运首周离岛免税购物金额9.6亿元-2024/02/04 目录 1.社服周观察：海底捞开放加盟，两会关注文旅/职教、数字教育3 1.1复苏跟踪专题3 1.2社服周观点：海底捞开放加盟，两会关注旅游/职教、数字教育6 2.本周市场回顾（2024.03.04-2024.03.08）8 2.1行业表现8 2.2资金动向9 3本周行业资讯（2024.03.04-2024.03.10）12 3.1酒店：云南“镇雄花开”酒店子项目签约总投资3亿元，万达酒店联合投资者成立上海文旅公司12 3.1.1行业资讯12 3.1.2公司公告13 3.2景区：美国布希公园重新开放“尼斯湖水怪”过山车，全球首个蔡伦超级IP主题乐园将落地湖南耒阳14 3.2.1行业资讯14 3.2.2公司公告15 3.3出入境游：2024韩国购物季吸引12万外国游客创新高，斯里兰卡2月入境旅客数量同比增长103%15 3.3.1行业资讯15 3.4免税：上海机场2023年净利9.46亿元，横琴封关的八大利好16 3.4.1行业资讯16 3.5餐饮：海底捞宣布开放加盟，金龙鱼否认并澄清“以次充好”17 3.5.2公司公告18 3.6教培：2024年中央财政将支持深入实施科教兴国战略，清华大学“知行计划”研究生骨干赴东南亚开展社会实践18 3.6.1行业资讯18 3.7会展：展览规模达85万㎡，中国家博会18日开展20 4.行业重点公司盈利预测及估值22 5.风险提示23 插图目录24 表格目录24 1.社服周观察：海底捞开放加盟，两会关注文旅/职教、数字教育 1.1复苏跟踪专题 萝卜投研招聘企业/帖子数量跟踪： 新增招聘公司数量情况：2024年3月3日为止一周，国内新增招聘公司数量51608个，恢复至22年同期的50.25%，恢复至19年同期的58.17%，新增招聘公司数量暂未恢复至2022年和2019年同期水平，3月3日为止一周内国内新增招聘公司数量较2月25日为止一周下降2.68%，较2月18日为止一周上升149.94%，恢复速度明显。 新增招聘帖数量情况：2024年3月3日为止一周，国内新增招聘帖数量121240个，恢复至22年同期的40.44%，恢复至19年同期的51.01%，恢复程度较新增招聘公司更弱。从环比增长角度来看，3月3日为止一周内国内新增招聘帖数量较2月25日为止一周下降 5.17%，较2月18日为止一周上升157.05%，恢复速度同样显著。 图1：2017年至今新增招聘公司数量（单位：家）图2：2019年至今新增招聘帖数量（单位：个） 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 700% 帖数（个） YOY 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2019-01-20 2019-04-21 2019-07-21 2019-10-20 2020-01-19 2020-04-19 2020-07-19 2020-10-18 2021-01-17 2021-04-18 2021-07-18 2021-10-17 2022-01-16 2022-04-17 2022-07-17 2022-10-16 2023-01-15 2023-04-16 2023-07-16 2023-10-15 2024-01-14 -200% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Datayes，民生证券研究院；注：数据区间为2017年至2024 年3月3日 资料来源：Datayes，民生证券研究院；注：数据区间为2019年至2024 年3月3日 一线城市地铁客运量数据跟踪：截至2024年3月7日，一线城市北京/上海/广州/深圳七日平均客运量分别为960/1023/858/810万人次，分别恢复至2019年同期的86%/95%/94%/148%，深圳客运量恢复趋势最为明显，北京/上海/广州七日平均客运量尚未恢复至19年同期水平。 图3：2019年至今一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人） 图4：一线城市地铁7日平均客运量较19年恢复情况 （单位：%） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 北京上海广州深圳 北京 深圳 上海 广州 基准线 500% 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 0% 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 资料来源：Wind，民生证券研究院；注：数据区间为2019年至2024 年3月7日 资料来源：Wind，民生证券研究院；基准线为100%；注：数据区间为2020年至2024年3月7日 国内航班情况：截至3月7日，国内航班计划总数7日平均（班次）为14567次，国 内航班执行总数7